我用最簡(jiǎn)單的語(yǔ)言讓普通人都能看懂大資管現狀和未來(lái)走勢。
今天新的大資管新規落地，朋友圈鋪天蓋地都是解讀。我 2010年開(kāi)始接觸機構的資管投資組合，做估值和投資會(huì )計核算，有一些感觸。我也說(shuō)兩句。
首先，什么是資管。資管就是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。用大白話(huà)就是老百姓有閑錢(qián)了，交給金融機構去管理，老百姓獲得收益，金融機構獲得管理費，這樣的一個(gè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)。對金融機構來(lái)說(shuō)是一門(mén)業(yè)務(wù)、一門(mén)生意；對老百姓來(lái)說(shuō)是一個(gè)金融服務(wù)。（用文縐縐的話(huà)說(shuō)是：資管即銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管等機構接受投資者委托，對受托的財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機構為委托人利益履行勤勉盡責義務(wù)并收取相應的管理費用，委托人自擔投資風(fēng)險并獲得收益。）
除了你把錢(qián)存銀行這種理財方式之外，這屬于存貸業(yè)務(wù)；還有就是你自己買(mǎi)股票，自己交易，自己是自己的管理人，這兩種方式之外，其他的理財方式都屬于資管范疇。例如買(mǎi)基金，買(mǎi)銀行理財，買(mǎi)信托。
資管業(yè)務(wù)里面資金的投向，有債權和股權兩種方向，對于成熟、發(fā)達的資本市場(chǎng)，股權的比例大一些；對于欠發(fā)達的資本市場(chǎng)，債權的比例大一些。中國現在就是債權比例特別高，股權市場(chǎng)不發(fā)達?，F在政府引導資管走向股權投資。
為什么政府要引導股權投資，因為股權不是借錢(qián)，投資人是股東了，不用還錢(qián)，企業(yè)的壓力就小了，不用到期為還債苦惱。這樣企業(yè)杠桿率就低，這就使企業(yè)降杠桿。
目前中國的大資管存量規模有多少？
近年來(lái)，2016年末，銀行理財30萬(wàn)億元；信托余額17.5萬(wàn)億元；公募、私募、證券資管、基金子公司資管的規模分別為：9.2萬(wàn)億元、10.2萬(wàn)億元、17.6萬(wàn)億元、16.9萬(wàn)億元；保險資管計劃余額為1.7萬(wàn)億元。加起來(lái)一百萬(wàn)億。
這么大的資管規模，是如何發(fā)展膨脹起來(lái)的？
中國大資管的歷史比較短，不足十五年的歷史。
中國人開(kāi)始有點(diǎn)錢(qián)，那是2000 年以后的事情，上個(gè)世紀末還為下崗的事情發(fā)愁呢。
首先說(shuō)私募基金。私募基金大概是2004年發(fā)行第一支，據說(shuō)是趙丹陽(yáng)。2006-2007年，第一波公募基金經(jīng)理投奔私募潮出現，包括肖華、江暉、趙軍、田榮華、徐大成等重量級人物紛紛“奔私”，帶來(lái)新的投資理念和方法。為什么奔私，因為公募的監管和規則比較嚴厲，而私募則比較寬松。
2009年，第二波“公奔私”熱潮風(fēng)起云涌，曾昭雄、孫建冬、許良勝、李文忠、李旭利等公募基金經(jīng)理，都在這一年轉投私募，行業(yè)不斷發(fā)展壯大。也是這一年，陽(yáng)光私募的地位得到監管部門(mén)的認可。還是這一年，寧波游資出身的徐翔來(lái)到上海成立澤熙投資，開(kāi)始了神化一樣的生涯，直到７年后身陷囹圄鋃鐺入獄。
2012~2015年，原“公募一哥”、王亞偉離開(kāi)華夏基金，南方基金投資總監邱國鷺辭職，標志著(zhù)第三波“公奔私”熱潮到來(lái)。王茹遠、王鵬輝、呂宜振、王衛東等大批公募基金經(jīng)理隨著(zhù)新一輪牛市的到來(lái)投身私募行業(yè)，“公奔私”達到高潮。
2014年1月，基金業(yè)協(xié)會(huì )開(kāi)啟私募基金備案制度，賦予了私募合法身份，同時(shí)私募作為管理人可以獨立自主發(fā)行產(chǎn)品，之前都是正規金融機構發(fā)產(chǎn)品，私募是投估身份。
到今天，私募基金管理人大約有1.6萬(wàn)家，管理規模剛達到12萬(wàn)億。
私募基金的一個(gè)主要特點(diǎn)是投資門(mén)檻100萬(wàn)，它并不是面向大眾的資管產(chǎn)品，而是面向合格投資人的。
再說(shuō)說(shuō)公募。公募沒(méi)有投資門(mén)檻，它是面向大眾投資人的。大眾投資人的特點(diǎn)是金額小風(fēng)險承受能力差，因此監管機構需要保護他們，因而對公募基金管理人施加嚴格監管。
開(kāi)放式公募基金的實(shí)際起步也是在2002-2003年，規模1633億；2005年-2007年，基金凈值狂飆至3.2萬(wàn)億。
2007年股災之后，由于股市一直低迷，基金凈值跌至2萬(wàn)億附近，直到2013年也不到3萬(wàn)億；2015年達到7萬(wàn)億，今年已經(jīng)突破12萬(wàn)億。目前據統計有基金管理人117家，1723位基金經(jīng)理。
再說(shuō)說(shuō)銀行理財。
銀行理財才是中國金融風(fēng)險的重災區。一般認為 ,2004 年是中國銀行理財的元年。具有標志性意義的是 2004 年 9 月，光大銀行發(fā)行的一款雙幣理財產(chǎn)品，從此拉開(kāi)了中國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的大幕。
2006至 2013 年各年理財產(chǎn)品發(fā)行數量大幅增長(cháng),募集資金規模也不斷擴大，2005至 2012年的八年間, 銀行理財產(chǎn)品規模從 2000億元飆升至24.7萬(wàn)億元。直接看猛圖：
產(chǎn)品規模：
產(chǎn)品類(lèi)型：
保本型放在銀行表內。
期限越來(lái)越短，顯然是資金池：
資產(chǎn)配置非常靈活：
理財產(chǎn)品政策和模式的發(fā)展歷程：
2004年前市民手頭的閑置資金只有三大流向——儲蓄、國債和股市。
2004年銀行理財剛一開(kāi)始，理財資金的投向是在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行資金交易，投資國債和央行票據等以保證本金和到期收益。因為有銀行信譽(yù)擔保，所以適合低風(fēng)險偏好的投資者。接著(zhù)投向銀行間二級市場(chǎng)拆借、 央行票據回購和債券等方向，風(fēng)險極低， 受到穩健型投資者的熱烈歡迎。
2005年，允許銀行向客戶(hù)提供保證收益類(lèi)產(chǎn)品。 2005年人民幣理財產(chǎn)品還太過(guò)單一，基本以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主。
緊接著(zhù)信用聯(lián)結型理財產(chǎn)品發(fā)行火爆，主要模式是：銀行募集客戶(hù)資金，為貸款項目提供擔保；銀行向融資企業(yè)收取擔保費用，再加上擔保資金的存款利息,共同構成客戶(hù)理財收益。
2006年，銀信合作產(chǎn)品誕生。民生銀行搞了國內第一款信貸類(lèi)理財產(chǎn)品。 該產(chǎn)品是民生銀行將其募集的理財資金投資于平安信托高速公路項目貸款資金信托計劃，民生銀行代表所有客戶(hù)作為該信托計劃的單一委托客戶(hù)，對信托計劃受托人以及高速公路項目進(jìn)行監控。
2007年，新股申購類(lèi)理財產(chǎn)品成熱點(diǎn)，那時(shí)股市不是一般的火爆，銀行資金進(jìn)入股市。自 2007年下半年以來(lái)，新股申購類(lèi)理財產(chǎn)品逐步得到市場(chǎng)的認同，得到迅猛發(fā)展，短短半年時(shí)間就有140余款新股申購類(lèi)銀行理財產(chǎn)品面世。 新股申購類(lèi)理財產(chǎn)品也成為 2007年理財市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)，各家商業(yè)銀行推出的該類(lèi)產(chǎn)品均受到了熱烈追捧。 打新股理財產(chǎn)品的歷史雖然僅維持了2年, 但卻創(chuàng )造了理財產(chǎn)品歷史上最高年化收益率 61.29%的奇跡。
2008年，銀信合作產(chǎn)品成為主流。從 2006年第一款銀信合作產(chǎn)品問(wèn)世以來(lái)，短短幾年，銀信合作市場(chǎng)發(fā)展迅速、規模日益龐大。 據統計, 2008年前 11個(gè)月銀信合作產(chǎn)品總數 3002款，在信托業(yè)務(wù)總量中占比達九成以上，銀信合作在信托公司業(yè)務(wù)中具有舉足輕重的地位。 銀信合作主要是信貸資產(chǎn)信托理財產(chǎn)品，成為投資者穩健理財的方式之一。
2009年，信貸類(lèi)理財產(chǎn)品。信貸理財產(chǎn)品是信托型理財產(chǎn)品的一種, 其運作原理是銀行將其信貸資產(chǎn), 通過(guò)信托公司轉化為理財產(chǎn)品向客戶(hù)發(fā)售。 商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行這樣的產(chǎn)品, 將募集到的資金通過(guò)信托的方式,專(zhuān)項用于替換商業(yè)銀行的存量貸款或向企業(yè)新發(fā)放貸款。后來(lái)監管出了規定，銀信合作理財產(chǎn)品不得投資于理財產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)。
2010年之后，流行資金池理財產(chǎn)品。
2010年信貸類(lèi)理財模式淡出后，資金池理財模式橫空出世，并迅速壯大成為銀行理財的主流運作方式。事實(shí)上，資金池產(chǎn)品在2009年就已正式誕生，但其真正被老百姓熟知還是在 2010年下半年。為了應對監管層對銀信理財產(chǎn)品的清查，資金池理財產(chǎn)品日漸為各家銀行所青睞。 “資金池” 理財產(chǎn)品是一種類(lèi)基金化運作，具有 “滾動(dòng)發(fā)售、 集合運作、 期限錯配、分離定價(jià)” 四大特征。
滾動(dòng)發(fā)售是指不斷有理財產(chǎn)品到期，但同時(shí)銀行又在不斷發(fā)行新的理財產(chǎn)品。 就像一個(gè)池子, 不斷有資金流進(jìn)來(lái), 同時(shí)不斷有資金流出, 但池子始終保持一個(gè)大致的規模并與資產(chǎn)池對應。
集合運作是指, 盡管每一期理財產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)間、 投資期限、 預期收益率均不同, 但是募集的所有資金都進(jìn)入一個(gè) “池子” , 每一期理財產(chǎn)品與資產(chǎn)池中的資產(chǎn)不是一一對應關(guān)系。 不是一期理財產(chǎn)品持有一個(gè)資產(chǎn)組合，而是整個(gè)資金池對應整個(gè)資產(chǎn)池。
期限錯配則正是 “資金池—資產(chǎn)池” 獲利的原理。目前銀行開(kāi)發(fā)的資金池理財產(chǎn)品在一 定程度上是參照基金產(chǎn)品的運作模式，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行期限較短理財產(chǎn)品籌集資金，將資金投資于期限較長(cháng)的資產(chǎn)，獲取資產(chǎn)與 “負債” (理財非真正的負債, 此處是類(lèi)比) 的期限利差。 分離定價(jià)則是指，既然每一期理財產(chǎn)品都沒(méi)有對應特定的資產(chǎn)組合, 也就無(wú)法單獨核算 每一期理財產(chǎn)品的收益。
銀行理財才是最大的影子銀行?；鸹碡敭a(chǎn)品才是未來(lái)銀行理財的發(fā)展方向。
寫(xiě)得是不是太多了，最后把朋友圈轉的對資管新規的總結發(fā)一遍：
《指導意見(jiàn)》的總體思路是：按照資管產(chǎn)品的類(lèi)型制定統一的監管標準，對同類(lèi)資管業(yè)務(wù)做出一致性規定，實(shí)行公平的市場(chǎng)準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng )造良好的制度環(huán)境。
新規總結:
1、公募基金不得進(jìn)行份額分級。（分級成為歷史，但是行情來(lái)時(shí)歷史分級基金會(huì )溢價(jià)）
2、銀行不能發(fā)保本理財。（明文不保本，個(gè)人投資者擦亮眼睛，真的可能看不到資產(chǎn)端的真像了）
3、券商、信托、銀行全部打破剛兌。（剛兌政策已打破，實(shí)際打破還有一年左右，到期就別急著(zhù)進(jìn)了可以看看選選產(chǎn)品了）
4、私募基金門(mén)檻個(gè)人投資者將從100萬(wàn)提升到500萬(wàn)，機構投資者提升到準入門(mén)檻1000萬(wàn)。（私募真的成為大資產(chǎn)配置了，產(chǎn)品殼估計將稀缺）
5、銀行理財 私募基金模式全面停止。（委外尋求新模式）
6、保險資管非標占比不超過(guò)30%。（和一般機構沒(méi)啥關(guān)系，但對二級是個(gè)弱有效信號）
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