| 來(lái)源： | 證券時(shí)報 | 發(fā)布時(shí)間： | 2007年09月05日 02:14 | 作者： | 蔣傳寧 |
| 世紀證券研究所蔣傳寧 電信投資穩步上升 中國移動(dòng)、中國聯(lián)通G網(wǎng)實(shí)裝率高，隨著(zhù)新增移動(dòng)用戶(hù)不斷上升，兩大移動(dòng)運營(yíng)商將繼續擴容GSM網(wǎng)絡(luò )。而固網(wǎng)運營(yíng)商因固話(huà)增長(cháng)緩慢，投資萎縮，在獲取3G牌照前，投資萎縮趨勢不會(huì )改變。 根據四大運營(yíng)商規劃，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通2007年投資同比增速約20%，而中國電信、中國網(wǎng)通則呈不同程度的下滑。其2007電信投資合計為1937億元，同比增長(cháng)7.51%?？紤]中國移動(dòng)TD網(wǎng)絡(luò )投資，預計2007年國內電信投資增長(cháng)率為10-15%。 相比2G時(shí)代國外品牌系統設備占據主導地位，2007國內通信設備廠(chǎng)商在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )中的地位獲得根本性提升：中興、大唐在中國移動(dòng)集團三個(gè)3G標準備之一———TD-SCDMA試商用網(wǎng)絡(luò )中占據主導地位（二者分別占52%、35%），為未來(lái)TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò )大規模建設占據了有利地位。在中國移動(dòng)GSM網(wǎng)絡(luò )擴容中，華為獲得了超過(guò)20%的市場(chǎng)份額，居第二位，中興也獲得了一定的市場(chǎng)份額?？紤]中興在中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò )份額中份額居于領(lǐng)先，如今國內移動(dòng)系統設備廠(chǎng)商已全面成熟，基本可以與國外品牌廠(chǎng)商相抗衡。 3G及重組日趨臨近 電信競爭格局失衡趨勢日益嚴重。在移動(dòng)業(yè)務(wù)替代固話(huà)業(yè)務(wù)趨勢下，固話(huà)運營(yíng)商中國電信、中國網(wǎng)通需要移動(dòng)牌照開(kāi)展移動(dòng)業(yè)務(wù)尋找新的增長(cháng)點(diǎn)，從國際來(lái)看，全業(yè)務(wù)是電信運營(yíng)業(yè)的發(fā)展趨勢。中國聯(lián)通僅占國內移動(dòng)用戶(hù)的30%，并且高端用戶(hù)主要集中于中國移動(dòng)，中國移動(dòng)強者恒強，電信運營(yíng)業(yè)競爭格局失衡態(tài)勢愈趨嚴重。 運營(yíng)商強弱分化趨勢以及不均衡競爭格局，需要借助外部力量———重組，以實(shí)現根本性改變，進(jìn)而重塑有效競爭格局。為避免劇烈競爭以及重復建設，根據美國發(fā)展經(jīng)驗，估計未來(lái)國內3G牌照發(fā)放數不會(huì )超過(guò)3張。兩家固網(wǎng)運營(yíng)商缺乏2G用戶(hù)基礎，中國聯(lián)通同時(shí)擁有兩張移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )G網(wǎng)、C網(wǎng)，拆分中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò )與固網(wǎng)運營(yíng)商重組是較佳選擇。 坊間流傳重組版本為：中國電信購買(mǎi)中國聯(lián)通C網(wǎng)（中國聯(lián)通用戶(hù)規模、盈利主導為G網(wǎng)，因此更愿意保留G網(wǎng)）形成全業(yè)務(wù)運營(yíng)商，未來(lái)可以較低的代價(jià)發(fā)展CDMA2000網(wǎng)。中國聯(lián)通G網(wǎng)與中國網(wǎng)通合并也形成全業(yè)務(wù)運商，未來(lái)發(fā)展成熟的WCDMA；移動(dòng)、固話(huà)網(wǎng)絡(luò )資源共享提高競爭優(yōu)勢。中國移動(dòng)發(fā)展TD-SCDMA，讓其承擔產(chǎn)業(yè)鏈成熟程度相對較低的風(fēng)險，我們認為，中國移動(dòng)擁有的用戶(hù)、網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢不會(huì )被根本性削弱，未來(lái)仍是國內最有實(shí)力的運營(yíng)商。近期，據傳中國移動(dòng)將購中國鐵通，也將形成全業(yè)務(wù)運營(yíng)，便于開(kāi)展數據業(yè)務(wù)。我們認為這一版本重組的方案較優(yōu)、可能性也最大。 此外，近期市場(chǎng)還流傳重組新版本，組合方案為：中國移動(dòng)+中國網(wǎng)通，中國電信+中國聯(lián)通，形成兩家全業(yè)務(wù)運營(yíng)商，實(shí)現移動(dòng)網(wǎng)、固網(wǎng)強弱搭配，構成相對均衡的競爭格局。我們認為，無(wú)論哪種重組方式，運營(yíng)商數量減少，將會(huì )減緩競爭激烈程度，行業(yè)價(jià)值均將會(huì )提升。在后者情況下，形成雙寡頭競爭格局，對運營(yíng)商更為有利。 四季度是重要時(shí)間窗口 全球3G呈蓬勃發(fā)展之勢，為迎接2008奧運會(huì )，在奧運中提供3G服務(wù)，國內3G牌照發(fā)放時(shí)間日益趨近。政府在3G牌照發(fā)放的決策取向中，將會(huì )兼顧扶持民族通信產(chǎn)業(yè)TD-SCDMA的發(fā)展，同時(shí)借機進(jìn)行中國電信運營(yíng)商間的重組，從而構建有效競爭格局。我們認為，重組可能與3G牌照發(fā)放同時(shí)進(jìn)行，亦有可能先于3G牌照發(fā)放時(shí)間。 國家扶持民族產(chǎn)業(yè)TD-SCDMA發(fā)展的思路比較清晰。第一，3G牌照緩發(fā)，為T(mén)D產(chǎn)業(yè)鏈走向成熟騰出時(shí)間。第二，由國內實(shí)力最為雄厚的運營(yíng)商中國移動(dòng)主導TD預商用，中國移動(dòng)可承擔TD產(chǎn)業(yè)鏈成熟度不足的風(fēng)險，其未來(lái)3G投資規模也最大，為T(mén)D未來(lái)提供較大的發(fā)展空間。出于支持TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)發(fā)展，TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)鏈成熟程度是國家發(fā)放3G牌照的重要考量因素。我們認為，4季度TD試商用測試結果出來(lái)后是牌照發(fā)放的重要時(shí)間窗口。 投資策略 我們認為，移動(dòng)業(yè)務(wù)增長(cháng)較快并且未來(lái)持續發(fā)展空間巨大，主導運營(yíng)商中國移動(dòng)最有投資價(jià)值，作為擁有兩張移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )及牌照資源的中國聯(lián)通，可分享移動(dòng)業(yè)務(wù)增長(cháng)，同時(shí)存在溢價(jià)出售網(wǎng)絡(luò )資源的可能，也是較好的投資對象。 3G網(wǎng)絡(luò )建設首先受益的是系統設備廠(chǎng)商，應重點(diǎn)投資具有3G設備競爭優(yōu)質(zhì)、出口高速增長(cháng)的系統設備廠(chǎng)商中興通訊。作為提出TD標準，TD份額較領(lǐng)先，并受政府大力支持的大唐電信集團，正在逐步走出困境，可適當關(guān)注，不過(guò)，TD設備由大股東另一子公司大唐移動(dòng)負責，大唐電信旗下大唐微電子的移動(dòng)卡及終端芯片可從3G中受益，大唐電信能否更大程度從TD受益取決于大股東對大唐移動(dòng)的戰略布局。此外，電信增值服務(wù)商華勝天成、億陽(yáng)信通（移動(dòng)網(wǎng)管）與3G的關(guān)聯(lián)度也較大，建議關(guān)注。 |
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