股指期貨基礎知識 2007-7-1 22:24:28
作者：東方博客 上海操盤(pán)手王先生
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一、什么是股指期貨，它有哪些特點(diǎn)
股票指數期貨交易指的是以股票指數為交易標的的期貨交易。和其它期貨品種相比，股指期貨品種具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1、股指期貨標的物為相應的股票指數；
2、股指期貨報價(jià)單位以指數點(diǎn)計，合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數與股票指數報價(jià)的乘積來(lái)表示；
3、股指期貨的交割采用現金交割，即不是通過(guò)交割股票而是通過(guò)結算差價(jià)用現金來(lái)結清頭寸。
二、股指期貨與股票投資相比有哪些不同
股指期貨與股票投資有以下幾點(diǎn)不同：
1、“以小博大”，又稱(chēng)杠桿交易。期貨交易實(shí)行保證金的交易制度，進(jìn)行期貨投資只需要很少的資金投入，通常是股指期貨合約總價(jià)值的10%，就可以參與交易，而交易者在進(jìn)入證券股票市場(chǎng)必須是全額投資。
2、成本低，流動(dòng)性強。股指期貨交易手續費一般只有股票交易的十分之一左右，股指期貨交易量一般超過(guò)股票交易。
3、雙向交易。股指期貨與股票交易相比，還有一個(gè)顯著(zhù)的特點(diǎn)是期貨交易采取雙向交易方式，可以“買(mǎi)空賣(mài)空”，也就是說(shuō)無(wú)論期貨合約價(jià)格處于上漲或下跌都有盈利的機會(huì )。舉例來(lái)說(shuō)，當股票指數期貨價(jià)格上漲時(shí)，我們可以先低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，待價(jià)格上漲后再賣(mài)出平倉，如股指期貨價(jià)格從2000點(diǎn)漲到2300點(diǎn)，我們可以實(shí)現盈利300點(diǎn)；若是在股指期貨價(jià)格下跌時(shí)，我們可以在高位先賣(mài)出，再等到期價(jià)下跌后，再于低位買(mǎi)進(jìn)平倉，同樣可以盈利。如股指期貨價(jià)從2000點(diǎn)下跌到1700點(diǎn)，我們也可以實(shí)現盈利300點(diǎn)。而這在我國股票交易中卻是無(wú)法實(shí)現的。
4、交易靈活。股指期貨交易的特性決定了期價(jià)波動(dòng)的幅度較大，漲落也比較頻繁，這也是期貨投資的風(fēng)險關(guān)鍵所在，但它也為我們提供了眾多的可以盈利的機會(huì )。期貨交易中還有套期保值、套利等交易方式，方便投資者采用多種投資策略。
5、交易目的有所不同，股票交易的目的是實(shí)現股票所有權的轉移及在轉移中獲利；而股指期貨交易的目的除了投資獲利外，主要目的是進(jìn)行規避風(fēng)險及資產(chǎn)配置。
6、持有時(shí)間有所不同。股票可以持有較長(cháng)時(shí)間，而股指期貨某月合約有到期日，在保證金不足時(shí)可以進(jìn)行強制平倉。
三、股指期貨交易的流程
期貨交易的完成是通過(guò)期貨交易所、結算公司、經(jīng)紀公司和投資者這四個(gè)組成部分的有機聯(lián)系進(jìn)行的。首先投資者選擇一個(gè)期貨經(jīng)紀公司，在該經(jīng)紀公司辦理開(kāi)戶(hù)手續。當投資者與經(jīng)紀公司的代理關(guān)系正式確立后，就可根據自己的要求向經(jīng)紀公司發(fā)出交易指令。經(jīng)紀公司接到投資者的交易定單后，下單進(jìn)入交易所交易系統進(jìn)行交易。結算公司進(jìn)行每日結算，并通知經(jīng)紀公司。經(jīng)紀公司同樣向投資者提供結算清單。若投資者帳面出現虧損、保證金不足時(shí)須追加保證金。若投資者到合約最后交易日沒(méi)有平倉，則必須進(jìn)行現金交割。因此，股指期貨交易流程經(jīng)歷開(kāi)戶(hù)與下單、競價(jià)交易、結算與現金交割四個(gè)階段。
四、什么是股指期貨的套期保值交易
股指期貨基本功能之一是規避風(fēng)險，而規避風(fēng)險是通過(guò)套期保值交易而實(shí)現的。它指的是股票投資者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與股票現貨價(jià)值相當但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約，從而補償因股票市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的損失。股指期貨套期保值交易可分為多頭與空頭套期保值交易兩種。
1、多頭套期保值交易
當投資者擔心在資金到位之前，或拋出股票之后，股市出現上漲，這時(shí)可先買(mǎi)入股指期貨合約，進(jìn)行多頭套期保值交易。
例如，在某年1月10日，某投資人認定股市將出現上漲，準備進(jìn)行100萬(wàn)元投資，但資金要到3月10日才能到位，為避免股價(jià)上漲帶來(lái)的損失，他可以在期貨市場(chǎng)進(jìn)行多頭套期保值交易。假設股指期貨標的為統一股票指數，合約乘數為50元，具體運作見(jiàn)下表：
現貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
某年1月10日預計在3月10日將收到100萬(wàn)元，統一指數為2000點(diǎn)，想投資股票價(jià)格為30元。投資者擔心到時(shí)候股價(jià)上漲。
1月10日買(mǎi)進(jìn)10張3月份統一指數期貨合約，成交價(jià)格為2000點(diǎn)，這相當于買(mǎi)進(jìn)了價(jià)值為100萬(wàn)元的股票。
3月10日如期收到了100萬(wàn)元，統一指數為2200點(diǎn)，想投資股票價(jià)格為33元，必須多付10萬(wàn)元才能購買(mǎi)在1月10日時(shí)用100萬(wàn)即可購買(mǎi)到的同等數量的股票
3月10日，統一指數期貨合約價(jià)為2200點(diǎn)，投資者賣(mài)出10張3月份期貨合約進(jìn)行平倉
增加股票投資成本10萬(wàn)元
期貨贏(yíng)利10萬(wàn)元（200*10*50元）
結論：購買(mǎi)股票的價(jià)格鎖定于1月10日的水平，避免股價(jià)上漲帶不的風(fēng)險
2、空頭套期保值交易
當投資者持有股票，而擔心股市下跌帶來(lái)市值損失時(shí)可先賣(mài)出股指期貨合約，進(jìn)行空頭套期保值交易。假設在7月中，某投資人持有一批股票，但他不知道股票價(jià)格走勢到底如何。如果股票行市下跌，他將遭受損失；如果股票行市上揚將贏(yíng)利?？墒撬Ｍ顿Y價(jià)值保持不變，且又得到經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的好處，于是他便在期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值。具體運作見(jiàn)下表：
買(mǎi)賣(mài)時(shí)間
現貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
7月中
投資者所持有的一批股票價(jià)值為110萬(wàn)元，統一指數為2100點(diǎn)
統一指數期貨價(jià)格是2200點(diǎn)，賣(mài)出價(jià)值為110萬(wàn)元的9月期貨合約10張（2200*10*50萬(wàn)）
9月中
統一指數下跌，該批股票價(jià)值下跌至100萬(wàn)元
統一指數期貨價(jià)格也下降至2000點(diǎn)，買(mǎi)進(jìn)10張合約進(jìn)行平倉
虧10萬(wàn)元
盈利10萬(wàn)元（200*10*50）
結論：鎖定了現貨股票的價(jià)值，避免了股市下跌的風(fēng)險
五、什么是股指期貨的投機交易
股指期貨的投機交易是指投資者根據自己對股票指數價(jià)格變動(dòng)趨勢的預測，通過(guò)看漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)，看跌時(shí)賣(mài)出以獲取差價(jià)利潤的交易行為。其基本做法可分為買(mǎi)空與賣(mài)空交易兩種。
1、買(mǎi)空股指期貨
投資者預測股指將上漲，于是買(mǎi)入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣(mài)出先前買(mǎi)入的股指期貨從中獲取差價(jià)。如某年5月，一投資者買(mǎi)入10手9月份的S&P500指數期貨合約，當時(shí)期貨價(jià)格是1100點(diǎn)，到了8月1日，S&P500指數期貨合約價(jià)格上漲至1200點(diǎn)，該投資者估計漲勢已快到盡頭，于是賣(mài)出先前買(mǎi)入的期貨，按照1個(gè)指數點(diǎn)250美元計算，結果獲利25萬(wàn)美元。當然如果投資者的預測與股指實(shí)際走勢相反，他將出現虧損，如到了8月1日，S&P500指數期貨合約價(jià)格下跌至1000點(diǎn)，該投資者估計股指還將下跌，于是賣(mài)出先前買(mǎi)入的期貨，結果他會(huì )虧損25萬(wàn)美元。
2、賣(mài)空股指期貨
投資者預測股指將下跌，于是預先賣(mài)出某一月份的股指期貨合約，一旦股指下跌后再買(mǎi)入先前賣(mài)出的股指期貨從中獲取差價(jià)。如某年10月，一投資者預測S&P500指數將下跌，于是賣(mài)出10手12月份的S&P500指數期貨合約，當時(shí)期貨價(jià)格是1300點(diǎn)。到了11月1日，S&P500指數期貨合約價(jià)格果然下跌至1200點(diǎn)，該投資者估計股指將回升，于是買(mǎi)入先前賣(mài)出的期貨，結果獲利25萬(wàn)美元。反之，如果投資者的預測錯誤，他將出現虧損。
除了以上基本做法外，投資者還可通過(guò)不同月份、不同市場(chǎng)間及股指期貨與股票市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行投機交易以獲取利潤?？梢?jiàn)，股指期貨的投機交易為投資者提供了一種能夠雙向交易的高效率投資工具。這種投機交易能夠極大地嗇市場(chǎng)的流動(dòng)性，吸引投機資金的大量入市，不但能夠促進(jìn)股指期貨交易的活躍，還能帶動(dòng)股票現貨市場(chǎng)的活躍。
當然，股指期貨的投機交易不是萬(wàn)能的，利用不當也會(huì )產(chǎn)生一定的問(wèn)題，如投機者預測的股指價(jià)格一旦錯誤，就會(huì )產(chǎn)生較大虧損；投機者為了獲利，有時(shí)會(huì )人為制造一些虛假信息，或聯(lián)手造市等影響市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。因此，對于股指期貨的投機交易必須進(jìn)行有力的監管與引導。
六、投資者進(jìn)行股指期貨投機交易的策略
1、充分了解期貨合約
為了盡可能準確地判斷期貨合約價(jià)格的將來(lái)變化趨勢，在決定是否購買(mǎi)或賣(mài)出期貨合約之前，應對其種類(lèi)、數量和價(jià)格作全面、準確和謹慎的研究。只有在對合約有足夠的認識，才能決定下一步準備購買(mǎi)的合約數量。在買(mǎi)賣(mài)合約時(shí)切忌貪多，即使有經(jīng)驗的交易者也很難同時(shí)進(jìn)行三種以上不同類(lèi)別的在手期貨合約交易，應通過(guò)基本分析或技術(shù)分析，或將兩種技巧方法加以綜合地運用，始終將市場(chǎng)主動(dòng)權掌握在自己的手中。
2、確定獲利和虧損限度
一般情況下，個(gè)人傾向是決定可接受的最低獲利水平和最大虧損限度的重要因素。通過(guò)對期貨合約進(jìn)行預測，應該把現實(shí)的和潛在的各種可獲得的交易策略結合起來(lái)，獲利的潛在可能性應大于所冒的風(fēng)險。既然從事投機交易就同時(shí)面臨著(zhù)盈利和虧損兩種可能，那么，在決定是否買(mǎi)空或賣(mài)空期貨合約的時(shí)候，交易者應該事先為自己確定一個(gè)最低獲利目標和所期望承受的最大虧損限度，作好交易前的心理準備。
3、確定投入的風(fēng)險資本
在確定了獲利目標和虧損限度后，還要確定用于風(fēng)險的資金額度。一般而言，對普通投資者，股指期貨的投機資本的規模不應影響到投資者經(jīng)常生活的需要；對機構投機者而言，股指期貨的投機資本不應超過(guò)公司調整后凈資本的3倍。為了盡可能嗇獲利機會(huì )，增加利潤量，必須考慮要分散資金投入方向，而不是集中用于某一筆交易，這樣有利于減少風(fēng)險性；持倉合約數量應限定在自己可以完全控制的風(fēng)險范圍之內，并留有余地，為可能出現的新的交易機會(huì )留出一定數額的資金。
4、進(jìn)行有效行情分析后入市
根據國際經(jīng)驗，股指期貨市場(chǎng)往往比股票市場(chǎng)對突發(fā)事件反映更敏感，投資者往往在得到消息后，首先在期貨市場(chǎng)建立相應的頭寸。另外，股指期貨推出初期，往往有較多的套利機會(huì )。因此，投資者在進(jìn)行有效的行情分析后，必須把握機遇，入市交易。
5、設置止損點(diǎn)，有效控制風(fēng)險
這一原則要求投機者在交易出現損失，并且損失已經(jīng)達一事先確定的數額時(shí)，立即對沖了結，認輸離場(chǎng)。過(guò)分的賭博心理只會(huì )造成更大損失。投機者即使投資經(jīng)驗非常豐富，也不可能每次投資都會(huì )獲利。損失出現并不可怕，怕的是不能及時(shí)止損，釀成大禍。由于股指期貨與股票交易不同，股票被套住，可以一捂到底，等待下一次解套，而股指期貨如果出現嚴重虧損，若保證金不足，將被強制平倉，不但有可能使保證金全部虧掉，更會(huì )出現更大的虧損，投資者必須引起足夠重視。投機者可先確定他在每一筆交易中所愿意承擔的風(fēng)險，再設定一個(gè)止損點(diǎn)，止損點(diǎn)必須與當前的價(jià)格保持適當的距離。如果投機者設定的止損點(diǎn)與當前價(jià)格偏離得太遠，則投機者虧損的概率將較小，但虧損的絕對數量卻會(huì )較大；如果止損點(diǎn)比較接近當前價(jià)格，則投機者虧損的概率將較大，但虧損的實(shí)際數量將較小。
七、如何進(jìn)行股指期貨的指數套利交易
指數套利交易利用指數套利與股票市場(chǎng)的相對價(jià)格差，同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出的期貨合約，來(lái)獲取利潤。套利即提供了風(fēng)險對沖的機會(huì )，又有助于合理價(jià)格水平的形成。當股票指數為I，又假如到股指期貨截止日的天數為T(mén)，銀行利率為r，若在T這段時(shí)期內有利息D元，股指期貨理論值F應為：F=I（1+T/365*r）-D。這個(gè)公式其實(shí)就是指數套利的理論和實(shí)際操作依據。當指數套利的交易價(jià)格與其理論值偏離到一定的程度，股指期貨和指數間的套利交易必然會(huì )出現。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當股票指數為I時(shí)，股指期貨的理論值為F，而市場(chǎng)上股指期貨的交易價(jià)格大于F時(shí)，我們便可以賣(mài)出股指期貨，買(mǎi)進(jìn)指數成分股來(lái)復制指數，并維持該投資組合到股指期貨截止日為止以達到獲利目的。
舉例來(lái)說(shuō)：在某時(shí)刻，有一股票指數為1000，該指數為期半年的股指期貨交易價(jià)格為1040，假定銀行6個(gè)月的利率為5%，6個(gè)月內無(wú)任何股息，那么，此時(shí)的股指期貨理論值應為1000*（1+0.5*5%）=1025。由此可見(jiàn)，股指期貨是處于“升水”，這時(shí)，股指期貨套利者可以沽出股指期貨，同時(shí)花1000元買(mǎi)入指數成分股來(lái)復制指數。半年的維持成本為25元，假設半年后指數收盤(pán)價(jià)為900，那么，套利者在股指期貨上獲利為1040-900=140元，而在復制指數上的損失為1025-900=125，因此，套利者凈收入140-125=15元。指數套利經(jīng)常彩程序交易方法進(jìn)行，即通過(guò)一個(gè)計算機系統進(jìn)行交易。
八、機構投資者運用股指期貨的好處
具體表現在以下幾個(gè)方面：
1、無(wú)須直接購買(mǎi)股票即可進(jìn)行股票市場(chǎng)的投資；
2、流動(dòng)性強，方便大資金運作；
3、期貨的保證金制度使投資者無(wú)須投入大量的資金即可完全參與股票市場(chǎng)的變動(dòng)；
4、交易成本比股票交易低得多，不到股票交易的10%；
5、建立頭寸速度快，特別是建立空頭頭寸要容易得多；
6、在無(wú)須賣(mài)出股票的情況下，對其投資組合進(jìn)行保值；
7、在無(wú)須變動(dòng)原有投資組合情況下，進(jìn)行資產(chǎn)有效配置。
九、影響股指期貨價(jià)格的因素有哪些
股指期貨價(jià)格受多種因素的影響，其中既有宏觀(guān)經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素?？偨Y起來(lái)，以下是影響股指期貨價(jià)格的主要因素。
1、期貨合約的多空供求關(guān)系。股指期貨本身沒(méi)有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對應，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響很大。當空頭大于供求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。
2、現貨股票市場(chǎng)的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標的指數中，大盤(pán)股的股價(jià)變化往往會(huì )對股票指數的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。股指期貨投資者往往很關(guān)注 、股指中大盤(pán)股或者活躍板塊股的股價(jià)變化趨勢。需要特別關(guān)注滬深300指數成分股，尤其是其中權重較大股票的現金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)，對其數量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。
3、投資者的心理因素也會(huì )影響股指期貨的價(jià)格。通常人們所說(shuō)的“人氣”反映了交易者對市場(chǎng)的信心程度，或者說(shuō)他們對未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當“人氣”旺時(shí)，即使當時(shí)的股市指數不高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì )上漲；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果“人氣”衰，即使當時(shí)的股市指數很高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì )下跌。
4、從整個(gè)股市的層面看，股市經(jīng)濟周期影響著(zhù)股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現貨市場(chǎng)股市而形成的，而股市大盤(pán)變動(dòng)又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著(zhù)經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì )出現上漲和下跌的行情。
5、從政策層面上，政府制定的方針政策也會(huì )直接影響股票指數期貨的價(jià)格。除此之外，很多宏觀(guān)變量，如通貨膨脹、匯率、利率變動(dòng)均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。
十、投資者如何控制股指期貨交易風(fēng)險
1、加強對各類(lèi)市場(chǎng)因素的分析，提高判斷預測能力，通過(guò)靈活的交易手段降低交易的風(fēng)險；
2、控制好資金和持倉的比例，避免被強行平倉的風(fēng)險；
3、充分掌握股指期貨交易的知識的技能，制定正確的投資策略，將風(fēng)險控制在自己可承受的范圍；
4、規范自身交易行為，提高風(fēng)險意識和心理承受能力，保持冷靜的頭腦；
5、在充分交流和了解的基礎上，選擇經(jīng)營(yíng)規范的經(jīng)紀公司，并及時(shí)認真檢查自己每筆交易的具體情況和自己的交易資金情況。
6、在遇到自身的利益受到不公平、不公正地侵害的時(shí)候，投資者可以向中國證監會(huì )及其他有關(guān)機構進(jìn)行投訴，要求對有關(guān)事件和問(wèn)題進(jìn)行調查處理。
