【作者：劉婷婷 李濤】
按：股指期貨預計在2006年底上市，在這一新生產(chǎn)品漸行漸近之時(shí)，很多投資者都十分關(guān)心與之相關(guān)的概念及參與的實(shí)戰操作方式。為此，本版特組織一組股指期貨的基本概念入門(mén)，希望能對投資者參與股指期貨起到一定的幫助作用。
股指期貨的概念
股指期貨的全稱(chēng)是股票價(jià)格指數期貨，是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數作為交易標的物的期貨。從股票指數期貨市場(chǎng)參與者的角度來(lái)看，股指期貨主要有三種功能，即套期保值、套利和投機。
股指期貨是金融期貨中最晚出現一個(gè)品種，也是20世紀80年代金融創(chuàng )新過(guò)程中出現的最重要最成功的金融工具之一。股指期貨當前已成為全球各大金融期貨市場(chǎng)上交易最為活躍的期貨品種之一。
合約乘數
股指期貨的合約價(jià)值以一定的貨幣金額與標的指數的乘積表示。股指期貨標的指數的每一個(gè)點(diǎn)代表固定的貨幣金額，這一固定的貨幣金額稱(chēng)為合約乘數。
因為金額固定，所以期貨市場(chǎng)以該合約標的指數的點(diǎn)數來(lái)報出期貨合約的價(jià)格，根據官方公布的信息，滬深300指數期貨的合約乘數暫定為300元／點(diǎn)。假設滬深300指數現在是1350點(diǎn)，那么滬深300指數期貨1350點(diǎn)就是它這一時(shí)刻的價(jià)格；則一張滬深300指數期貨合約的價(jià)值為1350×300＝405000元。如果指數上漲了10點(diǎn)，則一張期貨合約的價(jià)值增加3000元。
最小變動(dòng)單位
最小變動(dòng)單位（即一個(gè)刻度），通常也是用點(diǎn)數來(lái)表示，用最小變動(dòng)單位與合約乘數相乘即可得到最小變動(dòng)單位的貨幣形式。最小變動(dòng)單位對市場(chǎng)交易的活躍程度有重要的影響，如果變動(dòng)單位太大，將可能打擊投資者的參與熱情。最小變動(dòng)單位的確定原則，主要是在保證市場(chǎng)交易活躍度的同時(shí)，減少交易的成本。
滬深300指數期貨的最小變動(dòng)單位為0．1點(diǎn)，按每點(diǎn)300元計算，最小價(jià)格變動(dòng)相當于合約價(jià)值變動(dòng)30元。
保證金
保證金是清算機構為了防止指數期貨交易者違約而要求交易者在購買(mǎi)合約時(shí)必須交納的一部分資金，根據
性質(zhì)不同，可分為初始保證金和追加保證金。
保證金水平的高低，將決定股指期貨的杠桿效應，保證金水平過(guò)高，將抑制市場(chǎng)的交易量，而保證金的水平過(guò)低，將可能引致過(guò)度的投機，增加市場(chǎng)的風(fēng)險。
目前設計滬深300指數期貨的交易所收取的保證金水平為合約價(jià)值的8％。
假定滬深300的指數現在為1350點(diǎn)，那么投資者交易1手股指期貨，需要交納的保證金就是1350×300×0．8＝32400元。如果出現虧損，還需要客戶(hù)準備隨時(shí)追加資金，彌補虧損帶來(lái)的保證金缺口。
為了更直觀(guān)地了解股指期貨的特點(diǎn)，我們假設一個(gè)投資者有10萬(wàn)元資金，買(mǎi)入1手股指期貨合約，價(jià)格是1350點(diǎn)，這時(shí)這個(gè)投資者需要支付的保證金是32400元。如果滬深300指數當天下跌了120點(diǎn)，則客戶(hù)第一天就損失36000元，這時(shí)客戶(hù)的賬面權益就剩下64000元，如果第二天繼續下跌120點(diǎn)，則客戶(hù)的賬面權益就剩下28000元。這時(shí)候客戶(hù)的資金已不足以支付保證金，期貨經(jīng)紀公司就會(huì )要求你在第三天開(kāi)盤(pán)前追加保證金，否則在第二天開(kāi)盤(pán)后，就會(huì )采取強行平倉。
我們假設第三天客戶(hù)沒(méi)有能夠追加保證金，而股指期貨價(jià)格在開(kāi)盤(pán)后跳空10點(diǎn)，以1000點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，期貨公司在1000點(diǎn)予以強行平倉，客戶(hù)賬面權益就在28000元的基礎上，又損失10×300＝3000元，賬戶(hù)權益降至25000元（為了計算方便，上述計算均省略了交易手續費的支出）。從指數下跌看，指數僅下跌了18．5％，但是客戶(hù)資金權益卻下跌了76％，是指數下跌幅度的4倍。
交易手續費
買(mǎi)賣(mài)期貨合約的所花費用，發(fā)生的每筆費用從客戶(hù)賬戶(hù)中自動(dòng)扣除。根據已公布的滬深300股指期貨合約，交易手續費未定。按證監會(huì )有關(guān)規定，期貨合約中交易所向會(huì )員收取的單邊交易手續費基本上為合約面值的萬(wàn)分之二，按10萬(wàn)面值計算每個(gè)會(huì )員單邊交易手續為20元／張。按照慣例，預計交易所會(huì )員會(huì )另外向期貨合約持有者多收取萬(wàn)分之三的手續費，一份合約的交易成本預計為交易額的萬(wàn)分之五。
熔斷機制
熔斷機制是當股指期貨市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險所采取的一種手段：當波動(dòng)幅度達到交易所所規定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所會(huì )暫停交易一段時(shí)間，然后再開(kāi)始正常交易，并重新設定下一個(gè)熔斷點(diǎn)。滬深300指數期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結算價(jià)的正負6％，當市場(chǎng)價(jià)格觸及6％，并持續1分鐘，熔斷機制啟動(dòng)。在隨后的10分鐘內，買(mǎi)賣(mài)申報價(jià)格只能在6％之內，并繼續成交，超過(guò)6％的申報會(huì )被拒絕。10分鐘后，價(jià)格限制放大到10％。
交易時(shí)間及最后交易日交易時(shí)間
滬深300指數期貨早上9時(shí)15分開(kāi)盤(pán)，比股票市場(chǎng)早15分鐘。9時(shí)10分到9時(shí)15分為集合競價(jià)時(shí)間。下午收盤(pán)為15時(shí)15分，比股票市場(chǎng)晚15分鐘，為15時(shí)15分。最后交易日下午收盤(pán)時(shí)，到期月份合約收盤(pán)與股票市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)間一致，為15時(shí)00分，其它月份合約仍然在15時(shí)15分收盤(pán)。
交割和結算方式
期指市場(chǎng)雖然是建立在股市之上的衍生市場(chǎng)，但期指交割以現金方式進(jìn)行，即在交割時(shí)只計算盈虧而不轉移實(shí)物，在期指合約的交割期，投資者完全不必購買(mǎi)或者拋出相應的股票來(lái)履行合約，這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現“擠市”現象。
股指期貨是以現金方式結算，并且是按期貨的規律實(shí)行每日無(wú)負債結算制度，即投資者賬戶(hù)中每天的履約保證金不能出現負數。
合約月份
滬深300指數期貨同時(shí)掛牌4個(gè)月份合約。分別是當月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。如當月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。表示方式為IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。
最大持倉限制
根據現有的合約設計，單個(gè)投資者對某月份合約的單邊持倉限額為2000張。如果確實(shí)需要保值，可以向交易所提交申請經(jīng)過(guò)批準以后，方可超限持倉，否則交易將會(huì )在規定時(shí)間內進(jìn)行強制平倉處理
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