股指期貨對股票現貨市場(chǎng)資金的影響分析:
股指期貨交易將會(huì )導致股市資金的分流，對股票現貨市場(chǎng)形成沖擊。筆者認為這種影響即使有，也只是局部與短期的，從整體與長(cháng)期角度看，股指期貨的開(kāi)展只會(huì )促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，從而推動(dòng)股市更加健康發(fā)展。從國外股指期貨的研究來(lái)看，Kuserk 和Cocke（1994）等人對美國股市進(jìn)行的實(shí)證研究表明，開(kāi)展股指期貨交易后，由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入，股市的規模和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢。國際股指期貨的實(shí)踐看，股指期貨的推出對股票市場(chǎng)的健康發(fā)展有長(cháng)期推動(dòng)作用。
以美國為例，上世紀80年代推出股指期貨交易后，充分發(fā)揮了股指期貨避險作用，使投資者在1987 年股災中的損失得到緩解，并很快便迎來(lái)了牛市。事后，很多經(jīng)濟學(xué)家指出，假如1987年危機發(fā)生時(shí)沒(méi)有股指期貨，其后果不堪設想。在缺乏股指期貨之類(lèi)對沖工具的情況下，一旦股票指數處于相對低位，場(chǎng)內投資者人人自危，爭相出逃，場(chǎng)外投資者持幣觀(guān)望，不敢入市。正是這種行為的普遍化造成了我國股市目前的“漫漫熊市”。
開(kāi)展股指期貨交易，有利于吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入，特別是保險資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場(chǎng)上資金充裕，股票需求旺盛，必然會(huì )推動(dòng)股票，使股市走出“熊多牛少”的怪圈，有助于我國股市長(cháng)期健康發(fā)展 股票市場(chǎng)借空機制與股指期貨推出關(guān)系的分析 我國股市不能融券，沒(méi)有借空機制，因此，股指期貨交易功能難以發(fā)揮，要開(kāi)展股指期貨，必須首先解決股票市場(chǎng)借空機制的問(wèn)題。從國外市場(chǎng)人士對借空機制與股指期貨定價(jià)關(guān)系分析看，基本上有兩種觀(guān)點(diǎn)，一種是缺乏借空機制會(huì )影響股指期貨的錯誤定價(jià)；另一種是缺乏借空機制不會(huì )影響股指期貨的錯誤定價(jià)。筆者認為，在我國，有無(wú)借空機制不構成開(kāi)展股指期貨的必要條件。首先，有無(wú)借空機制在一定程度 上會(huì )影響市場(chǎng)套利的效率，但不會(huì )對股指期貨市場(chǎng)的正常運作造成根本性的障礙；其次，當市場(chǎng)參與者特別是機構投資者事先已經(jīng)擁有大量股票頭寸時(shí)，借空機制對套利交易沒(méi)有影響，而我國的現狀是機構投資者擁有大量的股票，因此，借空機制的影響將十分有限；再次，建立借空機制需要一定的條件與過(guò)程，從國際市場(chǎng)的實(shí)踐看，香港、韓國等開(kāi)設股指期貨時(shí)均沒(méi)有借空機制，香港1994 年允許部分成份股借空，1996年才取消成份股借空限制，但借空交易量比較小，1999 年占股票交易總額的3.5%；韓國在1996年9月才允許做空，但根據1998年統計利用借空機制進(jìn)行指數套利的交易量非常小，不到股指期貨交易量的1%。這說(shuō)明允許借空有一個(gè)條件與過(guò)程，并且它的作用不能片面夸大。
可見(jiàn)，在我國開(kāi)展股指期貨交易的初期，沒(méi)有借空機制對交易不會(huì )有太大的影響，今后可隨著(zhù)股指期貨的發(fā)展與條件的成熟，逐步建立借空機制以提高股指期貨市場(chǎng)的效率 .
