文 | 知藍
陳瑋投資的10條準則
1.每天都看《新聞聯(lián)播》，聽(tīng)黨的話(huà)，跟黨走；
2.先選“賽道”，再選選手，在熟悉的領(lǐng)域做投資；
3.成長(cháng)性是投資的核心標準；
4.注重市場(chǎng)應勝于注重技術(shù)；
5.沒(méi)有完美的企業(yè)，重要的是找到改善企業(yè)的方法；
6.除了有錢(qián)，還要有說(shuō)服項目方的理由；
7.懂得經(jīng)營(yíng)比懂得企業(yè)上市更重要；
8.學(xué)會(huì )相面術(shù)，90%的企業(yè)出問(wèn)題都是管理團隊有問(wèn)題；
9.要想走得長(cháng)遠，就要保持謹慎；
10.把合作變成習慣，聯(lián)合投資是一種省力的辦法。
陳瑋：東方富海創(chuàng )始合伙人，董事長(cháng)。廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，曾擔任創(chuàng )新投總經(jīng)理。1999年進(jìn)入PE行業(yè)，是國內最早從事創(chuàng )業(yè)投資的元老，多次被評為中國創(chuàng )業(yè)投資十佳基金管理人、中國杰出風(fēng)險投資家、中國最佳創(chuàng )業(yè)投資人等。
東方富海：由數位在中國創(chuàng )投領(lǐng)域從業(yè)時(shí)間長(cháng)、有豐富實(shí)戰經(jīng)驗、優(yōu)秀投資業(yè)績(jì)的專(zhuān)業(yè)人士發(fā)起設立，致力于投資具有成長(cháng)性和上市潛力的目標公司。自成立后累計管理基金規模超過(guò)100億元人民幣，已投資項目中，49個(gè)項目通過(guò)上市、并購等方式退出。
東方富海創(chuàng )始合伙人、董事長(cháng)陳瑋
在創(chuàng )投圈里，陳瑋先生可謂是經(jīng)驗豐富的投資好手。從1999年開(kāi)始至今，他已在業(yè)內打拼了17年，既是國內最早的PE從業(yè)者，也是成績(jì)卓著(zhù)的投資人。
從事PE17年來(lái)，陳瑋先生積累下不少投資經(jīng)驗，其所創(chuàng )辦的東方富海在業(yè)內也已聲名鵲起，這得益于其十幾年如一日的專(zhuān)注、鉆研。
2011年陳瑋出了一本書(shū)，叫《我的PE觀(guān)》，雖然已經(jīng)過(guò)去5年，但其中許多觀(guān)點(diǎn)依然值得投資人和創(chuàng )業(yè)者借鑒。
入行17年，我對PE越來(lái)越熱愛(ài)
“人生很難規劃”，這句話(huà)有些道理！小時(shí)候，先是想當醫生，后是想當兵，結果高考之后學(xué)了會(huì )計。大學(xué)畢業(yè)后的第一份工作是老師，由于當時(shí)還是計劃經(jīng)濟，畢業(yè)后統一分配工作，自己無(wú)法選擇職業(yè)，結果老師這份工作我一干就干了近15年。
我人生的第二份工作，也很有可能是我的最后一份工作是PE投資。
我在大學(xué)里一直在教別人怎么做生意、做核算，卻從未親身實(shí)踐過(guò)，紙上談兵的味道有點(diǎn)濃，想想就這樣在學(xué)校里待一輩子多少有些不甘心。于是在我35歲的時(shí)候，我來(lái)到了中國最具創(chuàng )業(yè)精神的城市——深圳。
剛來(lái)深圳的時(shí)候真不知道自己適合做些什么，當時(shí)聽(tīng)說(shuō)創(chuàng )新投剛剛成立，就投了一份簡(jiǎn)歷去應聘，盡管我當時(shí)對風(fēng)險投資或創(chuàng )業(yè)投資還一無(wú)所知。半個(gè)月后，經(jīng)過(guò)當時(shí)創(chuàng )新投總裁闞治東先生不到10分鐘的面試之后，我就從一名老師成為了一個(gè)滿(mǎn)懷創(chuàng )業(yè)夢(mèng)想的深圳人，而闞總也成為我從事投資的第一位領(lǐng)導和老師。
從事投資的緊張和壓力與我當老師時(shí)的職業(yè)狀態(tài)完全不同，當時(shí)的工作熱情不僅源于想挖到報紙上所說(shuō)的20世紀最后一桶金——創(chuàng )業(yè)板，也因為這份新職業(yè)給我帶來(lái)的新奇和挑戰。
作為一個(gè)深圳人，時(shí)間一晃便過(guò)去了11年，從創(chuàng )業(yè)板說(shuō)開(kāi)又停，從“中國懂得風(fēng)險投資的人不超過(guò)5個(gè)”，到如今連普通百姓都知道創(chuàng )業(yè)板和市盈率，PE投資在中國投資界的地位越來(lái)越重要，我也真正實(shí)現了自己的創(chuàng )業(yè)夢(mèng)想。
在過(guò)去的10年（編者注：指1999-2009）中，我不僅見(jiàn)證和參與了中國PE和創(chuàng )業(yè)板的成長(cháng)歷程，同時(shí)也深深?lèi)?ài)上了PE投資這一行業(yè)。從創(chuàng )新投到東方富海，從國有企業(yè)到民營(yíng)企業(yè)，從只知道會(huì )計到懂得了投資和管理，從滿(mǎn)身活力到雙鬢染白。現在的我，對PE投資的熱愛(ài)愈加濃烈。
很多年輕人都夢(mèng)想能從事自己喜愛(ài)的工作，希望能夠“愛(ài)一行干一行”。而我的經(jīng)歷卻告訴我要“干一行愛(ài)一行”，把自己的理想規劃到自己所從事的工作當中去，從所從事的職業(yè)當中尋找到自己的理想和快樂(lè )。
人生也許就是由很多“沒(méi)想到”構成的，這或許正是工作和生活的意義所在。
盡調：9個(gè)數字決定投資能否成功
要發(fā)現待投企業(yè)潛在的未來(lái)價(jià)值和問(wèn)題所在，除了研究企業(yè)的商業(yè)計劃書(shū)，投資機構依靠的主要方法就是盡調。不同的機構、不同的投資人做盡調都有獨門(mén)心法，一套好的盡調策略和步驟無(wú)疑有助于投資人沙里淘金，慧眼識珠。
在考察企業(yè)時(shí)，987654321這9個(gè)數字，凝聚了我們多年以來(lái)行之有效的盡調方法。
第一、見(jiàn)過(guò)90%以上的股東和管理層
投資機構在與項目企業(yè)股東洽談時(shí)容易犯的一個(gè)錯誤就是只和企業(yè)的實(shí)際控制人接觸，而忽略了與小股東溝通。事實(shí)上，有時(shí)候與實(shí)際控制人以外的其他股東，特別是小股東進(jìn)行的訪(fǎng)談，往往會(huì )起到意想不到的作用。
第二、8點(diǎn)鐘原則
投資者到企業(yè)考察時(shí)，有一個(gè)小的技巧非常有用，那就是選擇與項目企業(yè)作息一致的時(shí)間到現場(chǎng)。比如企業(yè)8點(diǎn)鐘上班，那你一定要在8點(diǎn)鐘到企業(yè)，這就是“8點(diǎn)鐘原則”。
一家朝氣蓬勃的企業(yè)，從上班那一刻起就可以判斷它的活力。反之，對一家大面積存在員工和管理人員遲到的企業(yè)，在決定投資前一定要多打幾個(gè)問(wèn)號。
第三、到過(guò)項目企業(yè)7個(gè)以上的部門(mén)
目前PE在國內的投資對象以技術(shù)型企業(yè)居多，投資者在對企業(yè)現場(chǎng)進(jìn)行走訪(fǎng)時(shí)，當然要關(guān)注研發(fā)、市場(chǎng)、生產(chǎn)部門(mén)，但還應該詳細走訪(fǎng)企業(yè)的辦公、倉庫、物流、財務(wù)、人力資源等部門(mén)，以對企業(yè)有全面、客觀(guān)的了解和公正的判斷。
一家企業(yè)的成功是各個(gè)部門(mén)綜合努力的結果，企業(yè)管理水平的高低也是企業(yè)各個(gè)職能部門(mén)管理水平的綜合體現。
第四、在項目企業(yè)連續待過(guò)6天
投資者對項目企業(yè)的盡調雖然大多是“走馬觀(guān)花”，但也絕對不能蜻蜓點(diǎn)水，一帶而過(guò)，連續在企業(yè)工作6個(gè)工作日十分必要。由此，投資者不僅可以看到企業(yè)日常的運作狀態(tài)，還可以通過(guò)觀(guān)察員工的加班情況來(lái)體會(huì )其文化、業(yè)務(wù)和生產(chǎn)情況。
第五、對團隊、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財務(wù)5個(gè)要素進(jìn)行詳細調查
影響企業(yè)最關(guān)鍵的有團隊、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財務(wù)5個(gè)要素，這也是投資機構需要著(zhù)重關(guān)注和詳細調查的。投資就是投人，團隊的誠信、能力、凝聚力對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
這5個(gè)要素就像是企業(yè)發(fā)展的5根支柱，缺一不可。盡調要學(xué)會(huì )突出重點(diǎn)、找準關(guān)鍵的問(wèn)題。從投資角度而言，在這5個(gè)要素上花時(shí)間和精力對決定投資是完全值得的。
第六、至少訪(fǎng)問(wèn)4個(gè)上下游客戶(hù)
對項目企業(yè)的盡調還要包括其上下游客戶(hù)，這種考察往往具有驗證的性質(zhì)。一般情況下，至少應該選擇4個(gè)樣本企業(yè)，即至少有兩個(gè)上游供應商和兩個(gè)下游客戶(hù)。
對供應商的調查主要集中于與企業(yè)的供應關(guān)系，合同的真實(shí)性、數量、期限和結算方式；對下游客戶(hù)的考察除了對其與企業(yè)之間的銷(xiāo)售合同相關(guān)資料進(jìn)行核查外，還要看客戶(hù)對企業(yè)產(chǎn)品的評價(jià)和營(yíng)銷(xiāo)方法。
第七、考察3個(gè)以上的項目企業(yè)競爭對手
對競爭對手的考察有時(shí)比對項目企業(yè)的調查還要有用，因此，要選擇與企業(yè)相關(guān)度最高的3個(gè)以上的競爭對手作為樣本，比較競爭對手與項目企業(yè)的優(yōu)劣，發(fā)現項目企業(yè)的競爭優(yōu)勢和不足，考量企業(yè)的市場(chǎng)地位和產(chǎn)品占有率。
第八、要永遠對項目企業(yè)保持20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題
作盡調的過(guò)程中，有一個(gè)技巧不能忽略，那就是去項目企業(yè)現場(chǎng)前一定要設計好訪(fǎng)談企業(yè)不同人員時(shí)的問(wèn)題，要每次都對企業(yè)保持20個(gè)以上的不同問(wèn)題。
如何提問(wèn)，如何設計，怎樣找問(wèn)題，這都需要在去企業(yè)之前先準備好。提那就是去項目企業(yè)現場(chǎng)前一定要設計好訪(fǎng)談企業(yè)不同人員時(shí)的問(wèn)題，要每次都對企業(yè)保持20個(gè)以上的不同問(wèn)題。
第九、至少與企業(yè)普通員工吃一次飯
與普通員工談企業(yè)是作盡調的一種有效渠道，投資者一定要找機會(huì )與員工至少吃一次飯，利用這種非正式的機會(huì )和員工交流。對于依靠人力資源和管理的企業(yè)，這是一定要走的步驟。
從員工的談話(huà)中得到的信息，有時(shí)比企業(yè)管理者按照商業(yè)計劃書(shū)準備的問(wèn)題所帶來(lái)的信息更能反映企業(yè)的問(wèn)題。
突出重點(diǎn)、關(guān)注細節、重視程序是盡調成敗的關(guān)鍵。經(jīng)過(guò)以上9種方法的盡調，投資者對于企業(yè)的情況一般都可以形成比較全面的認識，并可以對是否投資作出初步的決定。
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投項目：信常識，不要相信奇跡
PE是經(jīng)常創(chuàng )造神話(huà)的行業(yè)，不少投資案例的回報堪稱(chēng)奇跡，然而仔細分析這些案例就會(huì )發(fā)現，它們的超高回報并沒(méi)有超越常識的范疇。
這些年的經(jīng)驗告訴我們，判斷項目時(shí)常識很重要，不少項目的失敗就是在誘惑面前忘記了常識，而任何違背常識的東西都是不正常的。
在投資中，我們經(jīng)?？吹巾椖科髽I(yè)有很高的利潤率，但是，除非企業(yè)有技術(shù)、成本、管理上的超高壁壘，否則高利潤率很有可能有水分。
一般情況下，對于銷(xiāo)售利潤率高于30%的數據，都需要予以特別關(guān)注，要用懷疑的目光識別財務(wù)數據背后可能的陷阱。此外，對遠高于同行的財務(wù)指標需要十分小心，比別人聰明一點(diǎn)已經(jīng)不太容易了，要聰明很多更是難上加難。
PE收到的90%的商業(yè)計劃書(shū)，都有一個(gè)“我什么都不缺，就缺錢(qián)，如果有了PE的投資，企業(yè)利潤就會(huì )翻倍”的魔術(shù)式結論，對于這種項目要格外警覺(jué)。
當然，有些項目確實(shí)可能存在成長(cháng)的“奇跡”，如以互聯(lián)網(wǎng)為特征的企業(yè)，但這是一個(gè)“成一敗萬(wàn)”的行業(yè)，即使你有運氣投到這樣一家企業(yè)，也一定要找到可以充分說(shuō)服自己的理由。
對項目企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行判斷，可以利用那些經(jīng)過(guò)第三方驗證的“硬數據”，這些信息對審計來(lái)說(shuō)可能不是很重要，但對PE判斷企業(yè)投資價(jià)值有著(zhù)不小的參考意義。
1、通過(guò)工資表判斷企業(yè)的人才競爭優(yōu)勢。將項目企業(yè)的員工薪酬與行業(yè)平均工資水平作比較，可以看出其吸引人才的能力。
2、通過(guò)水電費、運費單判斷企業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售能力。對于制造型企業(yè)，水電費和運費是甄別其生產(chǎn)規模、產(chǎn)能、銷(xiāo)售能力的試劑，有時(shí)對判斷企業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)和銷(xiāo)售情況比從營(yíng)銷(xiāo)入手更為有用和可靠。
3、通過(guò)銀行借款判斷企業(yè)的誠信度和財務(wù)彈性。企業(yè)如果對自己的發(fā)展有信心，其融資的首選一般是債務(wù)融資。因此，在企業(yè)有可抵押資產(chǎn)的情況下不選擇銀行融資是需要關(guān)注的，反過(guò)來(lái)，如果銀行給予信用借款，那對企業(yè)素質(zhì)的評價(jià)就可以加分。
人人都想要投出一個(gè)“奇跡”案例，但踏踏實(shí)實(shí)才是最重要的
4、通過(guò)供應商賬期判斷企業(yè)的行業(yè)競爭力。賬期跟產(chǎn)業(yè)鏈地位有關(guān)系，跟項目企業(yè)本身也有關(guān)系，供應商會(huì )比較了解下游的客戶(hù)，如果給予的賬期高于或低于行業(yè)水平，都需要關(guān)注。
5、通過(guò)納稅判斷企業(yè)的盈利能力。一般情況下，沒(méi)有一個(gè)企業(yè)會(huì )在沒(méi)有銷(xiāo)售或利潤的情況下去繳稅，因此，完稅證明是判斷企業(yè)銷(xiāo)售和利潤最直接的方法。
挑團隊：什么樣的團隊適合創(chuàng )業(yè)？
PE界有一句十分流行的話(huà)，投資只有三個(gè)標準：第一是人，第二是人，第三還是人。投資就是投人，投團隊。但什么樣的團隊更易受到PE的青睞，卻是見(jiàn)仁見(jiàn)智，從來(lái)沒(méi)有統一的標準。
在過(guò)去10年中接觸超過(guò)4000家企業(yè)、投資超過(guò)100家企業(yè)后，我們發(fā)現，同時(shí)具有三種特質(zhì)的創(chuàng )業(yè)者取得成功的可能性更大：
一是大氣的人，胸懷寬廣。胸懷有多廣決定了事業(yè)能做多大，大氣的人往往凝聚力強，能團結一批人才在自己的周?chē)?，從而更好地成就自己的事業(yè)。
投資者喜歡管理團隊在一起工作過(guò)3～5年以上，而且管理團隊不斷有新的人員加入，創(chuàng )始人能把10%～20%的股份分給核心管理層。柳傳志在聯(lián)想初創(chuàng )期，為了留住技術(shù)骨干、核心人員，將最好的住房、最好的車(chē)子讓給他們，以其不爭，終得成其業(yè)，大氣是企業(yè)家精神的重要組成部分。
二是一根筋的人，執著(zhù)專(zhuān)注。PE最怕創(chuàng )業(yè)團隊花心，今天做這個(gè)，明天想那個(gè)，缺乏專(zhuān)注和專(zhuān)業(yè)性，容易受外界的誘惑。在復雜多變的環(huán)境下，每家企業(yè)都一直面臨生存壓力，因此，不執著(zhù)專(zhuān)注，企業(yè)就很難有長(cháng)遠發(fā)展。
一些企業(yè)家在房地產(chǎn)市場(chǎng)熱的時(shí)候去買(mǎi)地蓋房，礦產(chǎn)資源熱的時(shí)候去買(mǎi)礦開(kāi)礦，也有一些企業(yè)家熱衷于擔任很多社會(huì )職務(wù)，成為社會(huì )活動(dòng)家。對這樣的團隊，投資者一般都會(huì )比較小心。PE不會(huì )投資給名片有折頁(yè)的創(chuàng )業(yè)者，為什么？企業(yè)太多了，兼職太多了，操心太多，職務(wù)一頁(yè)都寫(xiě)不下，投資者如何能放心？
三是好面子的人，責任天下。所謂好面子就是愛(ài)惜自己的聲譽(yù)，維護自己的聲譽(yù)，有責任感，注重自己的品牌和聲譽(yù)。特別是在作任何決策時(shí)都要擔負起“做老板的責任”，審慎，不輕率，表里如一，言行一致。
我們接觸過(guò)這樣的創(chuàng )業(yè)者，在稅收、社保以及經(jīng)營(yíng)上完全按照法律規范來(lái)做，與某些偏執于追逐利潤的企業(yè)就形成鮮明的對照。問(wèn)其理由，創(chuàng )業(yè)者的答復很簡(jiǎn)單，自己的命運要掌握在自己的手中，一旦破壞了聲譽(yù)，后面的成本會(huì )更大，修補也更難。
素材來(lái)源：陳瑋《我的PE觀(guān)》。
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