Internet的高速成長(cháng)使得商業(yè)網(wǎng)站的建設如雨后春筍，客戶(hù)群是成功網(wǎng)站的價(jià)值所在。深入探究網(wǎng)站的技術(shù)和商業(yè)運營(yíng)平臺之間的關(guān)系，高度關(guān)注網(wǎng)站的商業(yè)模式(bussiness model)，分析網(wǎng)站收入取得的途徑和獲得收入的優(yōu)勢以及潛在優(yōu)勢將成為網(wǎng)站運營(yíng)成功與否的重要條件。在信息網(wǎng)絡(luò )日益全球化的進(jìn)程中，中文網(wǎng)站必須有自己獨特的本土化競爭優(yōu)勢資源，信息服務(wù)與本地特性相結合的商業(yè)網(wǎng)站模式才可能更有生命力，也才更有機會(huì )贏(yíng)得海外資本市場(chǎng)的青睞。
商業(yè)網(wǎng)站的價(jià)值評估依據
讓我們先來(lái)分析一下一個(gè)用戶(hù)是怎樣被吸引到網(wǎng)站上的。
一般來(lái)說(shuō)，客戶(hù)都要經(jīng)歷這樣的過(guò)程：從開(kāi)始上網(wǎng)時(shí)亂逛式的點(diǎn)擊(click/pageview)，到被內容留住(stickiness)，再到被專(zhuān)業(yè)性、個(gè)人化的定制服務(wù)所吸引，注冊成為某網(wǎng)站的忠實(shí)客戶(hù)(loyalty)，最后被專(zhuān)業(yè)的個(gè)人化的服務(wù)所打動(dòng)而開(kāi)始支付(payment)，這就是一個(gè)客戶(hù)對網(wǎng)站的需求，它也驅動(dòng)著(zhù)網(wǎng)站服務(wù)升級。對客戶(hù)來(lái)說(shuō)，他付出了：上網(wǎng)時(shí)間與精力；費用──包括上網(wǎng)電話(huà)費和網(wǎng)絡(luò )使用費、網(wǎng)上購買(mǎi)支付的費用；隱私──為了讓別人更好地為你服務(wù)，就得犧牲一部分隱私，筆者所付出的代價(jià)就是每天都會(huì )接到二、三十封商業(yè)垃圾郵件。
一個(gè)網(wǎng)站得到的是：1.費用方面。獲得高點(diǎn)擊率后就可以收取一部分廣告收入，當然你的內容粘性越大，廣告收入越高；ISP接入的費用，也就是用戶(hù)在你的網(wǎng)上消費的時(shí)長(cháng)；信息分成費用比如中公網(wǎng)上的游戲，能與169進(jìn)行費用分成；電子商務(wù)支付的費用，包括買(mǎi)商品、專(zhuān)業(yè)數據庫查詢(xún)、炒股服務(wù)等等；2.資產(chǎn)方面。對商業(yè)網(wǎng)站來(lái)說(shuō)更重要的是獲得信息資產(chǎn)，包括──無(wú)形資產(chǎn)，如網(wǎng)站知名度，特別是門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，用點(diǎn)擊率、點(diǎn)擊率加客戶(hù)停留時(shí)間來(lái)測量；客戶(hù)資料價(jià)值，客戶(hù)注冊后，你可以獲得客戶(hù)資料，分析客戶(hù)的需求，進(jìn)行定制性服務(wù)，讓客戶(hù)更滿(mǎn)意；信息資料集成，網(wǎng)絡(luò )開(kāi)設后逐步累積的各類(lèi)信息資料并相應匯聚成了各種分類(lèi)數據庫；可擴展的技術(shù)支持平臺，在與客戶(hù)的互動(dòng)中日臻完善形成網(wǎng)站獨特的可擴展的技術(shù)平臺，并可隨著(zhù)市場(chǎng)與客戶(hù)需求的變化而在這一平臺上不斷增加內容與服務(wù)手段、成熟和具有擴展性的品牌形象、組織結構和工作流程。
以客戶(hù)分析入手總結一個(gè)網(wǎng)站的收入流是投資銀行較常用的手段，主要包括以下指標：1.頁(yè)面訪(fǎng)問(wèn)次數(pageview)──點(diǎn)擊率；2.停留時(shí)間──粘性；3.回訪(fǎng)率──忠誠度；4.支付。這是網(wǎng)站的未來(lái)收入和資產(chǎn)定價(jià)的基本標準。高盛公司最早評價(jià)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的模型就是所謂市值比訪(fǎng)問(wèn)量模型(Steve Harmon)，從而計算出Yahoo!每個(gè)客戶(hù)價(jià)值為798美金，通過(guò)這個(gè)相對指標大致可以估算每一個(gè)客戶(hù)的價(jià)值，再根據客戶(hù)增長(cháng)的速度反過(guò)來(lái)推算網(wǎng)站的市場(chǎng)價(jià)值；隨著(zhù)網(wǎng)站內容的豐富，特別是Internet在近3年內由信息搜索發(fā)展到虛擬社區使得內容的粘性日漸變成評價(jià)指標，于是衡量網(wǎng)站價(jià)值的模型=頁(yè)面訪(fǎng)問(wèn)量＊停留時(shí)間，高盛以此為依據認為AOL的客戶(hù)價(jià)值超過(guò)Yahoo!。99年以來(lái)電子商務(wù)的快速發(fā)展使得注冊客戶(hù)量越發(fā)顯著(zhù)──即客戶(hù)忠誠度和客戶(hù)信息對于銷(xiāo)售者有著(zhù)重要的意義。Yahoo!從單一門(mén)戶(hù)到提供大量個(gè)性化服務(wù)而獲得注冊客戶(hù)的顯著(zhù)增長(cháng)，從而獲得了巨額的中介收入而演變?yōu)?a target="_blank">電子商務(wù)的門(mén)戶(hù)，成功的轉型是它高股價(jià)的業(yè)績(jì)來(lái)源，同時(shí)也從某種角度證明：注冊客戶(hù)成為更具有價(jià)值的群體，因此第一種評估方法有被改進(jìn)為市場(chǎng)價(jià)值/注冊客戶(hù)價(jià)值，通過(guò)對注冊用戶(hù)增長(cháng)率進(jìn)行分析(Subscriber growth)，而且把注冊客戶(hù)帶來(lái)的無(wú)形收益進(jìn)行統計(per user statistic)——客戶(hù)的支付率和支付能力，常用的指標是市價(jià)/銷(xiāo)售額(Price/Sales rate) 模型。
商業(yè)網(wǎng)站評估還有一個(gè)不可忽視的內容就是對未來(lái)的預期分析。眾所周知，如果網(wǎng)絡(luò )公司不是代表了未來(lái)的商業(yè)模式，類(lèi)似Amazon這樣連續5、6年都虧損的公司，估價(jià)可能只有5美元，而不是現在的300美元，可從數學(xué)分析角度就很難估價(jià)未來(lái)預期。但相對指標對描述客戶(hù)價(jià)值是非常有益的，而且對尋求上市的網(wǎng)站公司的價(jià)值評估也起到重要的作用。按照目前我國的上市公司數據披露原則，利用收益/現金流貼現來(lái)評估網(wǎng)絡(luò )公司價(jià)值將成為最重要的方法，所以在具體運用中就必須要把預期商業(yè)平臺的擴展納入到評估體系里，必須要考察網(wǎng)站平臺的擴展性和獨特性。
市場(chǎng)/客戶(hù)的需求一步一步地驅動(dòng)著(zhù)網(wǎng)站向成熟商業(yè)模式發(fā)展，同時(shí)網(wǎng)站本身又有著(zhù)自己為滿(mǎn)足需求進(jìn)行的供給性驅動(dòng)，兩者的合力共同推動(dòng)著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)站服務(wù)的變化。
網(wǎng)絡(luò )技術(shù)和商業(yè)運營(yíng)平臺的價(jià)值
互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中許多網(wǎng)站的建立是根據不同資源推動(dòng)建立的，大致可分為兩大類(lèi)型：早期的公司主要是以技術(shù)作為驅動(dòng)的，創(chuàng )始人都是計算機或通訊技術(shù)等方面的人才或愛(ài)好者，由自?shī)首詷?lè )到創(chuàng )造出有特色的網(wǎng)絡(luò )服務(wù)模式，楊致遠與Yahoo!、丁磊與Netease都是典型代表，在市場(chǎng)利益的推動(dòng)下從網(wǎng)絡(luò )的技術(shù)平臺轉向網(wǎng)絡(luò )的商業(yè)平臺；另一種則是從純粹的商業(yè)模式出發(fā)，往往與大量的風(fēng)險資本和商業(yè)合作伙伴相關(guān)聯(lián)構成新的網(wǎng)絡(luò )公司，如Amazon、eBay，中國的sohu、8848等。90年代中后期以前主要是技術(shù)推動(dòng)為主，隨著(zhù)資本市場(chǎng)對網(wǎng)絡(luò )認可度的加強，商業(yè)模式是最主要的網(wǎng)絡(luò )公司的驅動(dòng)因素，技術(shù)推動(dòng)的公司也逐步轉向了以商業(yè)模式驅動(dòng)的公司，商業(yè)運行平臺的作用越來(lái)越重要。由此就不得不深入研究網(wǎng)絡(luò )公司價(jià)值驅動(dòng)的重要因素──技術(shù)和與之配合的商業(yè)運作平臺的拓展性(Scalability)。
技術(shù)平臺應該包含：接入技術(shù)──包括接入途徑的多樣化、接入設備的多樣化和接入速度的快速性；內容技術(shù)──由于接入技術(shù)的迅猛發(fā)展，網(wǎng)站開(kāi)發(fā)的內容技術(shù)也就將從以文本為主的內容開(kāi)發(fā)模式轉向內容的多媒體；軟件技術(shù)──主要是軟件跨越多種硬件平臺的技術(shù)，要求有比較好的適應性，如現有的JAVA編程軟件等；安全技術(shù)──電子商務(wù)的核心是安全，包括自己網(wǎng)站本身的安全、數據庫的安全、支付安全等；應用技術(shù)──如個(gè)人通訊和交互能力等；數據庫技術(shù)──支撐個(gè)性化和極大化擴展的能力，以及潛在的技術(shù)創(chuàng )新和模仿能力。
網(wǎng)絡(luò )虛擬商業(yè)運營(yíng)平臺應該包含：網(wǎng)站前景和戰略；現有規模和未來(lái)規模擴展性，包括橫向和縱向平臺的擴展性；商務(wù)模式風(fēng)格，比如，是選擇媒體的商業(yè)運作還是選擇電子商務(wù)，電子商務(wù)中選擇B TO C還是B TO B等；網(wǎng)絡(luò )品牌的遞延能力和品牌策略；營(yíng)銷(xiāo)能力，包括營(yíng)銷(xiāo)戰略、市場(chǎng)推廣、配銷(xiāo)體系和渠道管理，庫存和內部形成的價(jià)值鏈；財務(wù)和融資能力；吸收和創(chuàng )造價(jià)值的能力；獨特的戰略資源和廣泛的戰略聯(lián)盟關(guān)系；等等。
中國網(wǎng)絡(luò )技術(shù)平臺的價(jià)值=技術(shù)的應用能力＋技術(shù)變革的適應能力。完全的技術(shù)創(chuàng )新能力可能對中國是不完全適合的，如在中國窄帶的既定條件下過(guò)分追求多媒體技術(shù)，就會(huì )影響技術(shù)的應用空間。在中國不是越領(lǐng)先的技術(shù)就是最好的，而是最實(shí)用的技術(shù)可能是最佳的，因此技術(shù)創(chuàng )造出的價(jià)值最高的評價(jià)標準是：網(wǎng)民受眾量，包括潛在的網(wǎng)民，如移動(dòng)電話(huà)和呼機用戶(hù)本不是互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)民，通過(guò)WAP技術(shù)和雙向尋呼技術(shù)，有可能一下子使他們成為網(wǎng)民，如果一項技術(shù)能創(chuàng )造出最好的性能價(jià)格比使得網(wǎng)民受益或通過(guò)一項技術(shù)擴大了潛在的網(wǎng)民，都是非常有價(jià)值的技術(shù)。
網(wǎng)絡(luò )商業(yè)虛擬平臺比傳統的商業(yè)運作平臺更具有擴展性，Amazon從賣(mài)書(shū)到CD，再到玩具等等，其擴展速度比真實(shí)商業(yè)擴展的速度快、地域廣，甚至連中國的客戶(hù)都到Amazon上直接買(mǎi)書(shū)，這種生長(cháng)力度是傳統商業(yè)不可比擬的，但是網(wǎng)站商業(yè)平臺要符合現有的一系列外在環(huán)境，也要符合傳統商業(yè)的規矩──即外在的商業(yè)環(huán)境、品牌的遞延性、加入新商業(yè)業(yè)務(wù)單元的成本收益等，也就是說(shuō)平臺擴展是有其客觀(guān)局限性的，所以筆者認為不管當前網(wǎng)絡(luò )公司經(jīng)營(yíng)的方式方法是怎樣的，未來(lái)向專(zhuān)業(yè)化轉變的趨勢是不可避免的。另外，網(wǎng)絡(luò )的商業(yè)平臺必須和現實(shí)的商業(yè)平臺相配合才能實(shí)現，傳統商業(yè)平臺是靠傳統因素相砌而成的，現在也不可能完全虛擬，網(wǎng)站實(shí)際上是混合的商業(yè)模式──即現代和傳統的混合才有可能比較成功。光有信息的虛擬商業(yè)平臺是完成不了消費者支付的，Amazon作為世界級電子商務(wù)的領(lǐng)頭羊仍然需要傳統的“倉庫”，8848不管概念怎樣領(lǐng)先也需要建設好配送系統，因此中國的商業(yè)平臺可能是：“信息(包含客戶(hù)價(jià)值等)＋虛擬商業(yè)擴展＋傳統因素”才能實(shí)現。
必須指出的是，中文網(wǎng)絡(luò )商業(yè)平臺中還需要包含對新知識內涵的尊重──也就是對“知本”要素的重新詮釋。在現時(shí)代中國公司法律框架下，如何確定內部組織中人力資本股權和相應的知識與商譽(yù)股權以及保護出資人利益，都會(huì )影響著(zhù)中國網(wǎng)絡(luò )公司的創(chuàng )新能力。Internet網(wǎng)絡(luò )實(shí)質(zhì)上是以知識為核心競爭力的創(chuàng )新性企業(yè)，如果沒(méi)有知識創(chuàng )新的組織模式，則核心競爭力也就沒(méi)有了。
高盛公司的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站分析報告中指出成功網(wǎng)站必須具有6c要素：即連接性(connect)、 導航(context)、內容性(content)、商務(wù)(commerce)、通信(communication)、社區性(community)；現在又提出轉向新6C，即方便性(convenience)、聚合性(convengence)、整合(consolidation)、競爭性(competition)、合作性(cooperation)和客戶(hù)關(guān)系(customer relationships)。高盛的研究也突出強調了客戶(hù)和技術(shù)平臺的問(wèn)題，而在新6C中更多地引進(jìn)了技術(shù)變革性含義，如接入和接入設備的多樣性，但更重要的是引入了商業(yè)規則，如客戶(hù)關(guān)系、合作性和競爭性。這一點(diǎn)筆者更欣賞約翰·哈格爾三世在其《網(wǎng)絡(luò )價(jià)值》中對分析模型的分解性的研究，從而能細致地評價(jià)一個(gè)網(wǎng)絡(luò )公司的價(jià)值和其已具有的和潛在的競爭優(yōu)勢。有學(xué)者把其歸納為下圖：
投資的目的是為了盈利──投資Internet也同樣就是讓網(wǎng)絡(luò )公司能獲得更快的發(fā)展機會(huì )，如果網(wǎng)絡(luò )公司始終達到不了利潤增長(cháng)預期，其結果就會(huì )是“泡沫破滅”。所以網(wǎng)絡(luò )的心理預期可以說(shuō)是生死攸關(guān)。筆者以為一個(gè)好的網(wǎng)絡(luò )公司必須具備四大預期要素
★ 擴大網(wǎng)絡(luò )服務(wù)客戶(hù)的能力
★ 從單一的服務(wù)項目領(lǐng)導地位變?yōu)樾袠I(yè)的領(lǐng)袖，以至有可能是自己的網(wǎng)絡(luò )商業(yè)平臺和模式標準成為公認的典范，具有可持續發(fā)展能力
★ 具有快速容納各類(lèi)商業(yè)模式的能力，使網(wǎng)絡(luò )上商業(yè)平臺虛擬擴展能力具有韌性、彈性與可塑性
★ 有明顯增長(cháng)的現金流和利潤指標預期
美國的莫斯管理咨詢(xún)公司的研究認為，在線(xiàn)服務(wù)的企業(yè)價(jià)值基本上由客戶(hù)群以及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)資產(chǎn)(占40％到50％)、數據軟件和其他知識產(chǎn)權資產(chǎn)(占30％到40％)、其他有形資產(chǎn)(占10％到20％)等3大部分組成。
筆者以為，雖然客戶(hù)群概念很重要，但其與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)資產(chǎn)的比重明顯過(guò)高，網(wǎng)絡(luò )公司不僅要增加資產(chǎn)，更要找到盈利的道路──即所謂的商業(yè)模式，所以必須加上商業(yè)模式，還有知識創(chuàng )新能力。
商業(yè)模式左右資本價(jià)格
從投資者角度來(lái)說(shuō)，對高速增長(cháng)的、在一個(gè)市場(chǎng)中占主導或引導地位的公司必然會(huì )表現出熱情。在美國，投資者所青睞的，如Yahoo、AOL、eBay、Amazon等，都是在一個(gè)戰略性的、高速增長(cháng)的市場(chǎng)里占有主導性地位的公司，而且這些公司成長(cháng)得很快。能夠在快速增長(cháng)的市場(chǎng)中占領(lǐng)先地位，有很好的、有經(jīng)驗的管理團隊，有可行的、具有說(shuō)服力的商業(yè)模式，一般說(shuō)都將受到投資者的青睞。
目前中文互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)模型大都拷貝自美國，實(shí)際上成功的商業(yè)模式會(huì )是各種各樣的。但不管是哪種商業(yè)模型，成本/利潤概念與投資效益分析，取得一個(gè)用戶(hù)需要多少成本，為這個(gè)用戶(hù)服務(wù)要花多少成本，用戶(hù)在使用服務(wù)的生命周期里能為公司帶來(lái)多少收益，這些都是不可忽視的問(wèn)題。以電子商務(wù)為例，據信息產(chǎn)業(yè)部透露的一些最新數字：國內電子商務(wù)網(wǎng)站已發(fā)展至200多個(gè)；1999年總交易額達2億元，較1998年增幅達一倍以上；預計近兩年將進(jìn)入快速增長(cháng)期，預測2000年底電子商務(wù)交易額將達8億元，而到2002年有望達到100億元。這樣快速發(fā)展的勢頭完全可以探索具有中國特色的服務(wù)模式。
即使在美國，當前投資者對網(wǎng)絡(luò )公司的態(tài)度與前些年也有了明顯的變化，突出表現在對長(cháng)時(shí)間虧損的看法上，至少是區別對待的。具體而言，對于B2B模型的網(wǎng)絡(luò )公司，投資者關(guān)注的是有沒(méi)有一個(gè)有說(shuō)服力、能成功的商業(yè)模型，如果能在短期或中期執行商業(yè)計劃，投資者會(huì )容忍暫時(shí)的虧損；而像yahoo、eBay這樣處于相對成熟的市場(chǎng)，有相對成熟的商業(yè)模型、一流管理團隊的網(wǎng)絡(luò )公司，投資者就會(huì )比較注重盈利。對于一直領(lǐng)導B2C模式的商務(wù)先鋒Amazon公司，從去年底的種種變化分析，投資者正在慢慢失去耐心，因為在市場(chǎng)日益成熟、商業(yè)模型清楚的情況下，公司仍然不斷地虧損，且虧損數額正在不斷增大，已使投資者對其產(chǎn)生利潤的信心越來(lái)越低了。
如果從資本市場(chǎng)角度分析，互聯(lián)網(wǎng)題材的實(shí)際深度和廣度不但遠遠超越以往，而且也完全突破了行業(yè)和生產(chǎn)方式的局限，達到了一個(gè)更高的境界。網(wǎng)絡(luò )股作為一種題材由興盛至衰敗的輪回周期決非三年五載就會(huì )宣告結束的，從這個(gè)意義上講，資本市場(chǎng)中的網(wǎng)絡(luò )概念受青睞的程度將在未來(lái)相當長(cháng)的一段時(shí)間保持較快的上升勢頭，網(wǎng)絡(luò )股具有被市場(chǎng)接受和認同更寬闊的市盈率彈性區間。通常而言，傳統行業(yè)的市盈率震蕩區為5－30倍；而傳統高科技公司股價(jià)的市盈率震蕩區間為20－100倍；網(wǎng)絡(luò )股較傳統高科技公司具有更廣闊的市盈率區間早作為國際資本市場(chǎng)的一種共識，因而以市盈率指標來(lái)簡(jiǎn)單判斷網(wǎng)絡(luò )股的炒作顯然是不合適的。
在1999年，國內的網(wǎng)絡(luò )股主要指有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò )為主，而2000年后網(wǎng)絡(luò )股已明顯向互聯(lián)網(wǎng)轉向，顯然是受到境外上市的刺激，特別是China.com的上市成功，以及大量的國際風(fēng)險投資進(jìn)軍中國，增添了人們對網(wǎng)絡(luò )公司的想象力。中國控股網(wǎng)絡(luò )公司是符合中國A股市場(chǎng)規則的，因為中國股票市場(chǎng)是主板市場(chǎng)，其主要特征是按收益來(lái)評判股票的股價(jià)，而二板市場(chǎng)則主要以活躍度評價(jià)股票。中國上市公司通過(guò)出資控股網(wǎng)絡(luò )后，可以促進(jìn)網(wǎng)絡(luò )公司成長(cháng)，如再能到境外融資和上市，上市公司還可以獲得豐厚的資產(chǎn)回報。這樣上市公司既可以保證上市公司自身業(yè)績(jì)，同時(shí)為未來(lái)獲得收益打下了基礎。主板市場(chǎng)永遠是按業(yè)績(jì)評價(jià)公司的，不可能完全靠概念，而現有的中國網(wǎng)絡(luò )公司基本上盈利能力不好，現正處于需要投資的時(shí)期，核心是提高客戶(hù)群價(jià)值、虛擬商業(yè)平臺的價(jià)值和與傳統配送、支付等商業(yè)環(huán)境互動(dòng)，從而獲得資產(chǎn)增值。
當前階段筆者認為境外投資者最為看重的是網(wǎng)站的商業(yè)模式，或者獨特的資源──如中國概念，中華網(wǎng)的新華社；本地化的忠實(shí)客戶(hù)群體；本地化的配送體系；網(wǎng)站技術(shù)和商業(yè)運營(yíng)平臺擴展性等。因此我們在衡量一個(gè)網(wǎng)站時(shí)，要以國際投行的角度來(lái)評價(jià)，在國內，投資人的眼光評價(jià)控股網(wǎng)絡(luò )公司的上市公司一定仍是“業(yè)績(jì)＋概念”，網(wǎng)絡(luò )公司在未來(lái)可能會(huì )得到資產(chǎn)性收益，但當前不能獲得收益，而且可能需要上市公司繼續不斷的投資。但因上市公司對其控股的網(wǎng)絡(luò )公司投入過(guò)度，導致上市公司收益嚴重下降，這就非常危險了?？毓删W(wǎng)絡(luò )公司的上市公司未來(lái)從網(wǎng)絡(luò )公司中獲得的主要收入是投資溢價(jià)，從而提高上市公司的資產(chǎn)凈值，影響股價(jià)的變動(dòng)。
近期高盛公司負責高科技投資的柯尼格先生認為，由于中華網(wǎng)公司提出的是一個(gè)中文門(mén)戶(hù)網(wǎng)站概念，而中國尚處在比較早的發(fā)展周期，投資者相信在中國這個(gè)新興市場(chǎng)里，門(mén)戶(hù)網(wǎng)站將來(lái)會(huì )有很高的價(jià)值。在相對不成熟的新興市場(chǎng)，各種相互競爭的商業(yè)模型還在摸索階段的時(shí)候，華爾街也會(huì )比較有耐心，容忍一段時(shí)間的高額資本支出，以支持這個(gè)公司真正建立起市場(chǎng)的領(lǐng)導地位。
譬如說(shuō)國內網(wǎng)站要成功地在NASDAQ完成上市，表現應與中華網(wǎng)持平，當然這種類(lèi)比有一系列假設，第一，China.com具有很強的中國概念，主要是指它們的大股東之一是新華社，因此作為ICP是不可估量的價(jià)值，目前國內控股網(wǎng)絡(luò )的上市公司中只有海虹控股的中公網(wǎng)具有“中國”概念，它的主要股東是國家數據局；第二，投資人看中了中國快速增長(cháng)的市場(chǎng)，特別是1999年中國網(wǎng)民量達到890萬(wàn)人，除日本外位于亞洲第一，而且還會(huì )快速增長(cháng)；第三，國內的影響度起作用，在知名度排行中，國嘉實(shí)業(yè)、8848、中公網(wǎng)下的聯(lián)眾都非常出色；第四，網(wǎng)站的商業(yè)模式價(jià)值是被認可的，8848的電子商務(wù)、國嘉實(shí)業(yè)的網(wǎng)上炒股、聯(lián)眾網(wǎng)站的收入分成等；第五，有較明確的收入模式，自身業(yè)績(jì)的可增長(cháng)性是可預期的。
從國際大投資銀行對中國互聯(lián)網(wǎng)的評估角度看，中國互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)是巨大的，中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美國上市將會(huì )有比較大的進(jìn)展，隨著(zhù)中國網(wǎng)民數量的增大，網(wǎng)絡(luò )公司的價(jià)值會(huì )繼續增加。如果在資金不短缺(如通過(guò)私募)的情況下，能爭取到更多的用戶(hù)和注入更多的商務(wù)平臺，則上市公司的價(jià)值會(huì )更大，而且定價(jià)參照系數將是China.com現在的市場(chǎng)價(jià)格，而不是IPO時(shí)的定價(jià)，筆者推測摩根斯坦利讓新浪推遲在美國上市主要就是基于上述考慮。
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