頭孢類(lèi)原料藥銷(xiāo)售大幅增長(cháng)，推高整體收入。受益于旺盛的市場(chǎng)需求，公司原料藥產(chǎn)品收入同比增幅達到47.12%，特別是頭孢類(lèi)原料藥銷(xiāo)售大幅增長(cháng)。而公司的優(yōu)勢品種促性激素保持穩定增長(cháng)，2010年上半年實(shí)現收入9890.02萬(wàn)元，同比增長(cháng)11.33%。另外由于09年抗病毒顆粒大幅增長(cháng)基數很高，2010年上半年中藥制劑收入同比出現了22.99%的下滑。

　　綜合毛利率及公允價(jià)值變動(dòng)收益下降，拖累業(yè)績(jì)增長(cháng)。由于銷(xiāo)售品種結構及品種毛利率變化影響，營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)13.90%，導致公司2010年上半年綜合毛利率為51.94%，同比下降了1.92個(gè)百分點(diǎn)。此外，由于公司交易性金融資產(chǎn)大幅減少及股價(jià)下跌，公允價(jià)值變動(dòng)收益也出現下滑。

　　期間費用率降低，營(yíng)業(yè)外收入增加，緩解凈利潤下降壓力。上半年期間費用率為29.12%，同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于薪酬費用、停工損失同比減少以及銀行貸款利息支出減少，管理費用率和財務(wù)費用率分別同比下降1.69和0.82個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)由于政府補貼款及固定資產(chǎn)處置利得的增加，營(yíng)業(yè)外收入同比增長(cháng)292.92%。

　　盈利預測：我們預計2010~2012年的EPS分別為1.68元、2.08元和2.55元，雖然業(yè)績(jì)增速不大，不過(guò)考慮到公司主要產(chǎn)品的穩定增長(cháng)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域齊全，而新方向診斷試劑和單抗藥物又為公司的成長(cháng)提供了更加廣闊的空間，因此估值有進(jìn)一步提升的空間，給予“謹慎推薦”評級。

提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個(gè)人觀(guān)點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報道，東方財富網(wǎng)不保證其真實(shí)性和客觀(guān)性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風(fēng)險。