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　國內有一家大型的鋁制品制造企業(yè)，對于該企業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料鋁價(jià)格的大幅上漲會(huì )導致其生產(chǎn)成本的提高，侵蝕企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤。在不能通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)完全將風(fēng)險轉嫁給下游客戶(hù)的情況下，企業(yè)非常有必要通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值功能來(lái)規避原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險。具體而言，以下兩種情況下企業(yè)需要實(shí)施買(mǎi)入套期保值方案。

　　1、預計未來(lái)鋁價(jià)格會(huì )大幅上漲，而當前鑒于資金周轉或庫容不足等問(wèn)題，不能立即買(mǎi)入現貨，而且即便有足夠的資金和庫容，提前買(mǎi)入現貨會(huì )增加資金占用成本和倉儲成本。比較穩妥的方法就是通過(guò)期貨市場(chǎng)實(shí)施買(mǎi)入套期保值。

　　2、企業(yè)已經(jīng)與下游銷(xiāo)售商簽訂供貨合同，售價(jià)已定，在未來(lái)某一時(shí)間交貨，但是此時(shí)尚未購進(jìn)原材料，擔心日后購進(jìn)原材料時(shí)價(jià)格上漲。按照當時(shí)的鋁價(jià)格，企業(yè)的銷(xiāo)售合同盈利，但是一旦未來(lái)鋁價(jià)格上漲，在產(chǎn)品售價(jià)已定的情況下，盈利會(huì )減少甚至虧損。在這種情況下，企業(yè)需要通過(guò)買(mǎi)入套期保值鎖定原材料成本，從而鎖定銷(xiāo)售利潤。

　　假設：2009年5月1日，國內鋁的現貨價(jià)格為13000元/噸，當時(shí)期貨市場(chǎng)上交割期為8月份的鋁期貨合約價(jià)格為12660元/噸。該鋁制品企業(yè)已經(jīng)與其下游買(mǎi)家簽訂了銷(xiāo)售合同，預計在未來(lái)的三個(gè)月后有大量的鋁采購需求，數量為1000噸。由于擔心鋁價(jià)格在未來(lái)會(huì )出現上漲的趨勢，從而影響到企業(yè)的利潤，企業(yè)欲在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)入保值。于是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入交割期為8月份的鋁期貨合約200手（一手5噸）。我們忽略不計鋁期貨的交易保證金和交易費用。

　　情況一：假設期貨價(jià)格上漲幅度等于鋁現貨價(jià)格上漲幅度

　　鋁 現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)

　　2009年5月1日 13000元/噸 買(mǎi)入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸

　　2009年8月1日 買(mǎi)入現貨1000噸，價(jià)格為14800元/噸 賣(mài)出200手合約平倉，價(jià)格為14460元/噸

　　漲幅 1800元/噸 1800元/噸

　　盈虧 購買(mǎi)成本增加1800*1000噸=180萬(wàn)元 盈利1800*200*5=180萬(wàn)元

　　從盈虧情況來(lái)看，鋁價(jià)的上漲導致了鋁制品企業(yè)購買(mǎi)成本增加了180萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上提前做了買(mǎi)入保值，在期貨市場(chǎng)盈利180萬(wàn)元，期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)盈虧相抵，綜合來(lái)看，該企業(yè)完成了預定利潤。

　　情況二：期貨價(jià)格上漲大于現貨價(jià)格上漲（假設現貨價(jià)格上漲了1800元/噸，期貨價(jià)格上漲2200元/噸）

　　鋁 現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)

　　2009年5月1日 13000元/噸 買(mǎi)入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸

　　2009年8月1日 買(mǎi)入現貨1000噸，價(jià)格為14800元/噸 賣(mài)出200手合約平倉，價(jià)格為14860元/噸

　　漲幅 1800元/噸 2200元/噸

　　盈虧 購買(mǎi)成本增加1800*1000噸=180萬(wàn)元 盈利2200*200*5=220萬(wàn)元

　　從盈虧情況來(lái)看，鋁價(jià)的上漲導致了鋁制品企業(yè)購買(mǎi)成本增加180萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上提前做了買(mǎi)入保值，在期貨市場(chǎng)盈利220萬(wàn)元，綜合來(lái)看，期貨市場(chǎng)盈利大于現貨市場(chǎng)成本增加的部分，企業(yè)不僅完成了保值，完成了預定利潤，而且還額外盈利40萬(wàn)元。

　　情況三：期貨價(jià)格上漲小于現貨價(jià)格上漲（假設現貨價(jià)格上漲了1800元/噸，期貨價(jià)格上漲了1500元/噸）

　　鋁 現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)

　　2009年5月1日 13000元/噸 買(mǎi)入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸

　　2009年8月1日 買(mǎi)入現貨1000噸，價(jià)格為14800元/噸 賣(mài)出200手合約平倉，價(jià)格為14160元/噸

　　漲幅 1800元/噸 1500元/噸

　　盈虧 購買(mǎi)成本增加1800*1000噸=180萬(wàn)元 盈利1500*200*5=150萬(wàn)元

　　從盈虧情況來(lái)看，鋁價(jià)上漲導致鋁制品企業(yè)購買(mǎi)成本增加180萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上提前做了買(mǎi)入保值，在期貨市場(chǎng)盈利150萬(wàn)元。綜合來(lái)看，雖然企業(yè)在現貨市場(chǎng)上的購買(mǎi)成本增加，但是期貨市場(chǎng)的盈利可以部分彌補采購成本的上漲，大大降低了企業(yè)的損失，達到部分保值的效果。

但是假如，到了8月份鋁的價(jià)格并未如企業(yè)所預計的出現上漲，而出現了下跌，那么企業(yè)完成套期保值的具體情況如何呢？

　　情況一：假設期貨價(jià)格下跌幅度等于鋁現貨價(jià)格下跌幅度

　　鋁 現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)

　　2009年5月1日 13000元/噸 買(mǎi)入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸

　　2009年8月1日 買(mǎi)入現貨1000噸，價(jià)格為12600元/噸 賣(mài)出200手合約平倉，價(jià)格為12260元/噸

　　跌幅 400元/噸 400元/噸

　　盈虧 購買(mǎi)成本減少400*1000噸=40萬(wàn)元 虧損400*200*5=40萬(wàn)元

　　從盈虧情況來(lái)看，盡管期貨市場(chǎng)上的保值頭寸出現虧損，但鋁價(jià)格下跌使企業(yè)購買(mǎi)成本減少了40萬(wàn)元。在鋁價(jià)下跌的局面下，雖然期貨市場(chǎng)發(fā)生了虧損，但是現貨市場(chǎng)鋁價(jià)下調，購買(mǎi)成本降低完全可以彌補期貨市場(chǎng)上的損失。

　　情況二：期貨價(jià)格下跌小于現貨價(jià)格下跌（假設現貨價(jià)格下跌了400元/噸，期貨價(jià)格下跌了200元/噸）

　　鋁 現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)

　　2009年5月1日 13000元/噸 買(mǎi)入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸

　　2009年8月1日 買(mǎi)入現貨1000噸，價(jià)格為12600元/噸 賣(mài)出200手合約平倉，價(jià)格為12460元/噸

　　跌幅 400元/噸 200元/噸

　　盈虧 購買(mǎi)成本減少400*1000噸=40萬(wàn)元 虧損200*200*5=20萬(wàn)元

　　從盈虧情況來(lái)看，盡管期貨市場(chǎng)上的保值頭寸出現了虧損，但是現貨市場(chǎng)上鋁價(jià)的下跌使企業(yè)購買(mǎi)原材料的成本減少了40萬(wàn)元。綜合來(lái)看，現貨市場(chǎng)鋁價(jià)下調，購買(mǎi)成本降低的收益完全彌補了期貨市場(chǎng)的損失，減少了期貨市場(chǎng)虧損的影響。

　　情況三：期貨價(jià)格下跌大于現貨價(jià)格下跌（假設現貨價(jià)格下跌了400元/噸，期貨價(jià)格下跌了600元/噸）

　　鋁 現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)

　　2009年5月1日 13000元/噸 買(mǎi)入期貨合約200手，價(jià)格12660元/噸

　　2009年8月1日 買(mǎi)入現貨1000噸，價(jià)格為12600元/噸 賣(mài)出200手合約平倉，價(jià)格為12060元/噸

　　漲幅 400元/噸 600元/噸

　　盈虧 購買(mǎi)成本減少400*1000噸=40萬(wàn)元 虧損600*200*5=60萬(wàn)元

從盈虧情況來(lái)看，盡管期貨市場(chǎng)上的保值頭寸出現虧損，但鋁價(jià)格下跌使企業(yè)購買(mǎi)成本減少了40萬(wàn)元，綜合來(lái)看，在鋁價(jià)下跌的局面下，雖然期貨市場(chǎng)發(fā)生了虧損，但是現貨市場(chǎng)油價(jià)下調購買(mǎi)成本降低已大部分彌補了期貨市場(chǎng)的損失，企業(yè)基本完成了既定的利潤目標。

　案例1：飼料廠(chǎng)豆粕買(mǎi)入套期保值

　　2004年2月，國內豆粕價(jià)格受禽流感蔓延的沖擊下跌到2760元/噸附近。某一飼料廠(chǎng)在4月份需要使用豆粕1000噸，由于當時(shí)的豆粕價(jià)格相對于進(jìn)口大豆加工來(lái)說(shuō)，明顯偏低，飼料廠(chǎng)擔心后期隨著(zhù)禽流感的好轉，豆粕價(jià)格將出現回升，從而導致其生產(chǎn)成本增加。為了鎖定其后期的豆粕采購成本，飼料廠(chǎng)決定買(mǎi)入大連豆粕0405合約進(jìn)行套期保值。

　　2月11日，飼料廠(chǎng)以2720元/噸價(jià)格買(mǎi)入100手豆粕0405合約（1手=10噸）。到了4月份，豆粕價(jià)格正如飼料企業(yè)所預料的那樣出現了上漲，價(jià)格上漲到3520元/噸，而此時(shí)0405豆粕合約價(jià)格也上漲到了3550元/噸。4月5日，該飼料廠(chǎng)以3520元/噸價(jià)格在現貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)1000噸豆粕，同時(shí)在期貨市場(chǎng)以3570元/噸賣(mài)出豆粕0405合約平倉。

　　飼料廠(chǎng)的套期保值效果（不考慮手續費等交易成本）

從盈虧情況來(lái)看，現貨價(jià)格的上漲導致飼料廠(chǎng)的原料價(jià)格采購成本上升了76萬(wàn)元，但買(mǎi)入套期保值操作產(chǎn)生了85萬(wàn)元的利潤，在彌補了現貨市場(chǎng)成本上升的同時(shí)還獲得了9萬(wàn)元的額外利潤。

　　案例2：油廠(chǎng)豆粕賣(mài)出套期保值

　　2003年10月份，某一油廠(chǎng)以3500元/噸的價(jià)格進(jìn)口一船大豆。當時(shí)豆粕現貨價(jià)格在2950元/噸，在分析了后期豆粕市場(chǎng)的基本面情況后，預計后期現貨價(jià)格可能難以繼續維持高位，甚至可能出現下跌。為了規避后期現貨價(jià)格下跌的風(fēng)險，該油廠(chǎng)決定通過(guò)賣(mài)出大連豆粕0401合約來(lái)對后期的豆粕現貨進(jìn)行套期保值。10月25日后，豆粕0401合約價(jià)格在2950元/噸附近盤(pán)整，該油廠(chǎng)以2950元/噸的均價(jià)賣(mài)出0401豆粕期貨1000手（1手=10噸）進(jìn)行套期保值，規避后期可能出現的豆粕價(jià)格下跌的風(fēng)險。

　　進(jìn)入11月份，隨著(zhù)國內豆粕現貨市場(chǎng)供不應求局面的改善，豆粕現貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現了同步的回落。12月4日油廠(chǎng)以2650元/噸買(mǎi)進(jìn)0401豆粕期貨1000手進(jìn)行平倉，同時(shí)在現貨市場(chǎng)以2760元/噸銷(xiāo)售現貨10000噸。

　　油廠(chǎng)的套期保值效果

　　雖然現貨價(jià)格的下跌導致了該油廠(chǎng)銷(xiāo)售現貨利潤少了190萬(wàn)，但由于其賣(mài)出1月豆粕的套期保值操作，使其獲得了300萬(wàn)的期貨利潤，不但彌補了現貨市場(chǎng)的損失，而且還獲得了額外的收益110萬(wàn)元。

案例3：油廠(chǎng)賣(mài)現貨，同時(shí)買(mǎi)期貨套期保值

　　2004年3月以后，美盤(pán)價(jià)格暴跌，國內大豆、豆粕價(jià)格也一路暴跌。進(jìn)口大豆現貨價(jià)格從4400元/噸跌到2800元/噸，大豆期貨價(jià)格0409合約從最高的4100元/噸跌到2693元/噸；豆粕現貨價(jià)格從3700元/噸跌到2650元/噸，期貨價(jià)格0407合約從3789元/噸下跌到2492元/噸，遠期的0411合約從3452元/噸跌到2266元/噸。由于油廠(chǎng)進(jìn)口的基本是高價(jià)大豆，如果再降價(jià)賣(mài)豆粕，將虧損嚴重，但是不降價(jià)，銷(xiāo)售也很困難。于是，有的油廠(chǎng)采取了低價(jià)賣(mài)現貨，在期貨上買(mǎi)回來(lái)的方式。

　　8月份中旬，油廠(chǎng)在2750元/噸左右賣(mài)出豆粕，在期貨0411合約上買(mǎi)入相應的數量，價(jià)格為2330元/噸。隨著(zhù)時(shí)間推移，到了9月份，現貨價(jià)格漲到2900元/噸，期貨價(jià)格從2300元/噸漲到2600元/噸以上。油廠(chǎng)以2580元/噸賣(mài)出平倉。結果，現貨少賣(mài)了150元/噸，期貨賺了250元/噸，期貨和現貨相抵，多賺了100元/噸，而且，早賣(mài)現貨快速回籠了資金，同時(shí)減少了豆粕倉儲的損耗。

　　油廠(chǎng)賣(mài)現貨買(mǎi)期貨效果

　　案例4：油廠(chǎng)以大連豆粕期貨價(jià)格為依據，制定進(jìn)口大豆的價(jià)格策略

　　在沒(méi)有期貨市場(chǎng)的時(shí)候，企業(yè)一般沒(méi)有辦法確定遠期的價(jià)格。目前，油廠(chǎng)可以根據大連商品交易所的豆粕期貨合約，確定遠期價(jià)格，計算生產(chǎn)利潤，調整經(jīng)營(yíng)方向。

　　CBOT大豆價(jià)格漲勢是從2003年8月底開(kāi)始啟動(dòng)的，當時(shí)價(jià)格為580美分/蒲式耳，到2004年3月下旬上漲到了1050美分/蒲式耳，波動(dòng)幅度之大，實(shí)屬罕見(jiàn)。在上漲初期，按照CBOT折算的進(jìn)口大豆價(jià)格和大連豆粕期貨價(jià)格計算，尚含有豐厚的壓榨利潤。但是上漲的中后期，以大連豆粕期貨價(jià)格計算，進(jìn)口大豆壓榨后不但無(wú)利可圖，而且還要虧損。盡管如此，仍然有這種價(jià)格水平的進(jìn)口大豆不斷到港，最終導致了部分油廠(chǎng)的巨額虧損，甚至引發(fā)了貿易爭端。2004年3月22日，某油廠(chǎng)計劃進(jìn)口南美大豆，該油廠(chǎng)首先以大連豆粕作為依據進(jìn)行了如下測算：

　　依據CBOT價(jià)格測算進(jìn)口大豆成本

　　依據大連豆粕期貨價(jià)格測算的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況（單位：元/噸）

 　　該油廠(chǎng)通過(guò)這樣的測算，首先，在5月和7月暫時(shí)不買(mǎi)“升貼水”，等盤(pán)面上的壓榨利潤為正的時(shí)候再決定進(jìn)口。其次，可以暫時(shí)考慮進(jìn)口9月的大豆。該油廠(chǎng)以大連豆粕作為點(diǎn)價(jià)依據，成功地避免了虧損。

　　案例5：飼料企業(yè)在豆粕高價(jià)時(shí)的賣(mài)出套期保值

　　飼料企業(yè)為了保持市場(chǎng)的占有率，產(chǎn)品的價(jià)格不能隨意波動(dòng)，但是原料的價(jià)格卻是不斷變動(dòng)的。近兩年，飼料企業(yè)的原料—豆粕價(jià)格從不到2000元/噸一直漲到3700元/噸以上，飼料行業(yè)叫苦不迭。以往，飼料企業(yè)對原料價(jià)格的控制，一直采用在價(jià)格低的時(shí)候，多買(mǎi)些，在價(jià)格高的時(shí)候，少買(mǎi)些，爭取將全年的原料平均采購價(jià)格保持在一定的水平。但是，這樣的操作具有很大的難度：因為在價(jià)格低時(shí)，大量采購占用資金，同時(shí)還占用廠(chǎng)庫庫存，造成原料損耗較大；在價(jià)格高時(shí)，盡量控制原料的采購數量，就會(huì )影響到生產(chǎn)，當產(chǎn)品需求旺盛時(shí)會(huì )失去市場(chǎng)。所以，通過(guò)控制原料數量的方式來(lái)控制價(jià)格，效果是有限的。在豆粕期貨推出后，該種情況得以改善。主要采用兩種方式：低價(jià)的時(shí)候，買(mǎi)入期貨套期保值；高價(jià)的時(shí)候，賣(mài)出期貨套期保值。這樣，飼料企業(yè)完全可以把原料的現貨囤積數量控制在正常的生產(chǎn)用量?jì)取?span lang="EN-US">

　　2004年3月豆粕現貨價(jià)格是3700元/噸，期貨0408豆粕的價(jià)格是3790元/噸。某飼料廠(chǎng)為了保證生產(chǎn)，面對如此高價(jià)，只能忍痛買(mǎi)入。為了規避以后豆粕價(jià)格下跌的風(fēng)險，該飼料廠(chǎng)在大連期貨市場(chǎng)上賣(mài)出0408豆粕合約。6月份，現貨果然出現了下跌，跌到2700元/噸，虧損1000元/噸；然而，期貨0408豆粕合約也跌到了2650元/噸左右，該飼料廠(chǎng)平倉后，盈利1140元/噸。因此，總體盈利140元/噸。并且，在其他飼料企業(yè)不敢買(mǎi)豆粕的時(shí)候，利用期貨套期保值占領(lǐng)市場(chǎng)了。

　　飼料廠(chǎng)高價(jià)賣(mài)出套期保值效果（單位：元/噸）

1、賣(mài)出套期保值
7月份，大豆的現貨價(jià)格為每噸2010元，某農場(chǎng)對該價(jià)格比較滿(mǎn)意，但是大豆9月份才能出售，因此該農場(chǎng)擔心到時(shí)現貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險，該農場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下：
現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)
7月份 大豆價(jià)格2010元/噸 賣(mài)出10手9月份大豆合約，價(jià)格為2050元/噸
9月份 賣(mài)出100噸大豆，價(jià)格為1980元/噸 買(mǎi)入10手9月份大豆合約平倉，價(jià)格為2020元/噸
價(jià)差盈虧 虧損30元/噸，總虧損3000元 盈利30元/噸，總盈利3000元
套期保值結果 -3000+3000=0元
注：1手=10噸

從該例可以得出：第一，因為在期貨市場(chǎng)上的交易順序是先賣(mài)后買(mǎi)，所以該例是一個(gè)賣(mài)出套期保值。第二，完整的賣(mài)出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣(mài)出期貨合約，第二筆為在現貨市場(chǎng)賣(mài)出現貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)原先持有的部位。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現貨市場(chǎng)價(jià)格出現了對該農場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了3000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。

2、買(mǎi)入套期保值
    9月份，某油脂廠(chǎng)預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時(shí)大豆的現貨價(jià)格為每噸2010元，該油脂廠(chǎng)對該價(jià)格比較滿(mǎn)意。據預測11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油脂廠(chǎng)為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導致原材料成本上升的風(fēng)險，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下：
現貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)
9月份 大豆價(jià)格2010元/噸 買(mǎi)入10手11月份大豆合約，價(jià)格為2090元/噸
11月份 買(mǎi)入100噸大豆，價(jià)格為2050元/噸 賣(mài)出10手11月份大豆合約平倉，價(jià)格為2130元/噸
價(jià)差盈虧 虧損40元/噸，總虧損4000元 盈利40元/噸，總盈利4000元
套期保值結果 -4000+4000=0元
注：1手=10噸
    從該例可以得出：第一，因為在期貨市場(chǎng)上的交易順序是先買(mǎi)后賣(mài)，所以該例是一個(gè)買(mǎi)入套期保值。第二，完整的買(mǎi)入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買(mǎi)入期貨合約，第二筆為在現貨市場(chǎng)買(mǎi)入現貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出對沖原先持有的頭寸。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現貨市場(chǎng)價(jià)格出現了對該油廠(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了4000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。如果該油廠(chǎng)不做套期保值交易，現貨市場(chǎng)價(jià)格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現貨市場(chǎng)價(jià)格上升，他就必須承擔由此造成的損失。相反，他在期貨市場(chǎng)上做了買(mǎi)入套期保值，雖然失去了獲取現貨市場(chǎng)價(jià)格有利變動(dòng)的盈利，可同時(shí)也避免了現貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)的損失。因此，買(mǎi)入套期保值規避了現貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險。案例四（失?。?/span>

銅套期保值

某一用銅企業(yè)，2008年3月份按照生產(chǎn)銷(xiāo)售計劃，預計未來(lái)幾個(gè)月需要用銅1000噸，由于近期銅價(jià)一路攀升，價(jià)格從年初的58000元/噸上漲到3月初的69000元/噸，短短兩個(gè)月漲幅超過(guò)20%。企業(yè)估計未來(lái)銅價(jià)還會(huì )大幅上漲，又限于資金緊張，無(wú)法于目前價(jià)位買(mǎi)入1000噸銅。這個(gè)時(shí)候這家企業(yè)選擇在期貨市場(chǎng)上做多銅期貨的6月品種，按照現在的期貨價(jià)格68800元買(mǎi)入1000噸的期貨合約。

而現貨價(jià)格并沒(méi)有再現一季度漲勢，并由于前期漲幅過(guò)高，3月至6月期間，銅價(jià)格出現了明顯的回調。到6月初，銅價(jià)已跌至61100元/噸。企業(yè)從廠(chǎng)家拿到的現貨價(jià)格是61000元，成本節約69000-61000=8000元/噸。而企業(yè)在61300元將期貨多頭頭寸平倉，在期貨市場(chǎng)的虧損是為68800-61300=7500元/噸，大大稀釋了企業(yè)在現貨市場(chǎng)中的收益。
    從以上案例看出，期貨市場(chǎng)雖為企業(yè)達到了保值的效果，但也使企業(yè)失去了在現貨市場(chǎng)上獲取收益的機會(huì )。企業(yè)在期貨操作中的主要失誤是，在市場(chǎng)供求發(fā)生顯著(zhù)變化的情況下沒(méi)有意識到價(jià)格的反轉的趨勢，沒(méi)能及時(shí)的平倉。

案例六（失?。?/span>

天膠套期保值

該客戶(hù)屬于現貨市場(chǎng)中小貿易商，囤積一定數量的天膠現貨，以待價(jià)格上漲市拋出獲利。

2008年初，為了應對“次債危機”的后續影響，美國政府出臺了一系列諸如降息、退稅等救市政策，未來(lái)一個(gè)階段全球金融市場(chǎng)恐慌性氣氛講比剛過(guò)去的1 月份有所緩和。進(jìn)入2 月份以后天膠東南亞主產(chǎn)區也將迎來(lái)產(chǎn)膠淡季，國內外現貨市場(chǎng)將對期貨價(jià)格給予更有力的支撐，根據近兩年天膠期貨走勢變化的規律，后市天膠期貨價(jià)格至少會(huì )保持在高位運行，在5月份國內開(kāi)割以前還將有一次沖高的走勢。2月底，天膠主力合約905價(jià)格接近前期高點(diǎn)25000元/噸區域阻力，面臨向上或向下選擇方向，考慮到國內庫存維持高位，我們建議該客戶(hù)以前高點(diǎn)為止損進(jìn)行賣(mài)期保值。

但該客戶(hù)堅信膠價(jià)會(huì )因國內外停割、原油持續走高影響上漲，結果違背套保原則，于2月26日逆勢分別以24270、24150、23805買(mǎi)入40手805合約，又以24415的價(jià)格買(mǎi)入10手807合約，共計50天膠多單。之后905合約價(jià)格一路下跌，直至21500-22000區域方企穩回升，而該客戶(hù)在23000一線(xiàn)已經(jīng)砍倉離場(chǎng)，而由于現貨價(jià)格下跌致使買(mǎi)家持幣觀(guān)望，該客戶(hù)現貨銷(xiāo)售困難。由于沒(méi)有貫徹套期保值的操作原則，最終導致了虧損。

案例八（失?。?/span>

小麥套期保值

該企業(yè)收購小麥加工成面粉進(jìn)行銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，為規避后市小麥價(jià)格下跌利潤減少或發(fā)生虧損，該企業(yè)客戶(hù)理應在現貨市場(chǎng)購入小麥的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出相同數量的強麥合約進(jìn)行賣(mài)期保值。2008年國慶節之前，國內農產(chǎn)品價(jià)格價(jià)格正處于高位運行區間，大多數人都在堅持牛市將繼續延續的觀(guān)點(diǎn)。

但我國小麥與外盤(pán)農產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)相對偏低，加上季節性供應增加的影響，小麥價(jià)格價(jià)格理應逐步回落。2008年5月21日強麥905合約跌破2200，該客戶(hù)以2181元/噸的價(jià)格賣(mài)出強麥905合約100手。但在接下來(lái)的兩周時(shí)間里，強麥905合約在周邊農產(chǎn)品的帶動(dòng)下走出了反彈行情，不僅收復了2200元/噸的位置，并不斷沖擊2250阻力區域。由于期貨市場(chǎng)其他農產(chǎn)品價(jià)格不斷刷新高點(diǎn)，該企業(yè)于7月初在2250附近平倉離場(chǎng)。后期，在其他農產(chǎn)品逐步回落，國內小麥豐收等利空因素影響下，現貨價(jià)格市場(chǎng)購銷(xiāo)清淡，局部?jì)r(jià)格出現小幅回落，強麥也未能延續反彈走勢，最終買(mǎi)入了下行軌跡。

在本次交易中，企業(yè)沒(méi)有把握強麥運行規律的特殊屬性，忽略了供需格局才是決定商品價(jià)格走勢的巨定性因素，而不是跟風(fēng)或主觀(guān)臆斷，沒(méi)有貫徹套期保值原則，導致了套期保值的失敗。

案例十（失?。?/span>

大豆套期保值

2008年6月，某油廠(chǎng)擁有一批豆粕存貨并預期未來(lái)需要進(jìn)口一船大豆。當時(shí)豆粕現貨價(jià)格在4300元/噸。此時(shí)CPI等宏觀(guān)經(jīng)濟指數不斷攀升并創(chuàng )造新高，該廠(chǎng)據此推斷期現貨價(jià)格將繼續走高。于是該廠(chǎng)以4800的價(jià)格在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入大豆0809合約，同時(shí)保有豆粕存貨，待價(jià)而沽。

進(jìn)入7月份，隨著(zhù)國內大豆、豆粕現貨市場(chǎng)供不應求局面的改善，兩個(gè)品種現貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現了較大幅度的回落。8月，該廠(chǎng)不得不在4350的價(jià)位平倉0809大豆合約，并開(kāi)始逐步釋放豆粕庫存，以均價(jià)3550元/噸售出。最終該廠(chǎng)在大豆期貨市場(chǎng)中每噸虧損4800-4350=550元，在豆粕現貨市場(chǎng)中每噸虧損4300-3550=750元。

此案例為典型的期現市場(chǎng)皆敗的實(shí)例。該廠(chǎng)在期貨市場(chǎng)中的操作違背了套期保值的原則，買(mǎi)入大豆合約并沒(méi)有規避現貨的風(fēng)險，反而使廠(chǎng)商的風(fēng)險敞口擴大，實(shí)質(zhì)上是一種投機交易行為。

案例九（成功）

黃金套期保值

2008年1月9日，上海期貨交易所黃金期貨的推出為國內黃金套利及黃金相關(guān)企業(yè)套期保值提供了便利。對于黃金生產(chǎn)商，其所面臨的風(fēng)險主要在于預期黃金價(jià)格下滑風(fēng)險，即使用賣(mài)出套期保值。

某礦產(chǎn)企業(yè)黃金生產(chǎn)成本在130元/克，未來(lái)3個(gè)月會(huì )有5噸黃金產(chǎn)出，目前黃金現貨價(jià)格為200元/克，而3個(gè)月黃金期貨價(jià)格為210元/克，因此該礦產(chǎn)企業(yè)就有10元超額利潤，但客觀(guān)上期現價(jià)差有逐步縮小的可能，為了規避未來(lái)黃金價(jià)格下滑所產(chǎn)生的風(fēng)險，該黃金礦產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出5000手合約，3個(gè)月后價(jià)差縮小至5元，該廠(chǎng)商套期保值成功。廠(chǎng)商利用期貨市場(chǎng)成功鎖定了超額收益。

    通常情況下，如果黃金期貨價(jià)格高出現貨價(jià)格，那么黃金礦產(chǎn)商就可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行操作以實(shí)現穩定盈利。

【例17】（比率分析法）甲公司2010年1月1日預期將在2011年1月1日對外出售一批商品。為了規避商品價(jià)格下降的風(fēng)險，甲公司于2010年1月1日與其他方簽訂了一項遠期合同(套期工具)，在2011年1月1日以預期相同的價(jià)格(作為遠期價(jià)格)賣(mài)出相同數量的商品。合同簽訂日，該遠期合同的公允價(jià)值為零。假定套期開(kāi)始時(shí)，該現金流量套期高度有效。()表示負值

甲公司每季采用比率分析法對套期有效性進(jìn)行評價(jià)。套期期間，套期工具的公允價(jià)值及其變動(dòng)、被套期項目的預計未來(lái)現金流量現值及其變動(dòng)如下(單位:萬(wàn)元):

表1                 （1）以單個(gè)期間為基礎比較

說(shuō)明:以單季為基礎比較，第2季度非高度有效；帶“括號”的數據，表明是凈減少額，下同。

表2             （2）以累積變動(dòng)數為基礎比較

說(shuō)明:以累積數為基礎比較，第2季度高度有效。

【例18】（公允價(jià)值套期會(huì )計）2010年1月1日，甲公司持有庫存商品X的賬面成本為100萬(wàn)元，公允價(jià)值為110萬(wàn)元。如果現在出售，則可獲利10萬(wàn)元；但現在未能出售，以后出售時(shí)公允價(jià)值可能下降，則將失去該獲利額。甲公司為規避該庫存商品X公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險，因此在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與庫存商品X在數量、質(zhì)量相同的期貨，假設期貨價(jià)格為110萬(wàn)元。甲公司將該期貨合約（下稱(chēng)衍生工具Y）指定為2010年上半年庫存商品X價(jià)格變化引起的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險的套期。

2010年1月1日，該衍生工具Y的公允價(jià)值為零，因為此時(shí)期貨價(jià)格尚未變動(dòng)。2010年6月30日，甲公司將庫存商品X出售，公允價(jià)值（出售價(jià)格）為107.5萬(wàn)元（對比原公允價(jià)值110萬(wàn)元，減少收益2.5萬(wàn)元，即庫存商品X的公允價(jià)值下降了2.5萬(wàn)元）；同時(shí)甲公司將期貨合約買(mǎi)入平倉，假設買(mǎi)入平倉期貨價(jià)格為107.5萬(wàn)元，對比開(kāi)新倉期貨價(jià)格110萬(wàn)元，獲得收益2.5萬(wàn)元（即衍生工具Y的公允價(jià)值上漲了2.5萬(wàn)元）。

甲公司采用比率分析法評價(jià)套期有效性，即通過(guò)比較衍生工具Y和庫存商品X的公允價(jià)值變動(dòng)評價(jià)套期有效性。下面就套期完全有效和高度有效分別說(shuō)明：

①甲公司預期該套期完全有效。假定不考慮衍生工具的時(shí)間價(jià)值、商品銷(xiāo)售相關(guān)的增值稅及其他因素，甲公司的賬務(wù)處理如下(金額單位:萬(wàn)元):

a.2010年1月1日

借:被套期項目——庫存商品   100（期末按公允價(jià)值計量）

　　貸:庫存商品——X          100

（注：借記“被套期項目——庫存商品”相當于借記“交易性金融資產(chǎn)”；本分錄的含義是將成本計量的存貨轉為公允價(jià)值計量，以便將存貨的公允價(jià)值變動(dòng)與期貨合約公允價(jià)值變動(dòng)對沖）

b.2010年6月30日出售存貨，期貨合約買(mǎi)入平倉

借:套期工具——衍生工具Y  2.5

　  貸:套期損益（賣(mài)出110-買(mǎi)入107.5）2.5

 （注：本分錄反映套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)收益，“套期損益”科目在貸方表示公允價(jià)值變動(dòng)收益）

借:套期損益（原公允價(jià)值110-現公允價(jià)值107.5）  2.5

　　貸:被套期項目——庫存商品X   2.5

（注：本分錄反映被套期項目公允價(jià)值變動(dòng)損失）

借:銀行存款  107.5

　　貸:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入      107.5

借:主營(yíng)業(yè)務(wù)成本  97.5

　 貸:被套期項目——庫存商品X  97.5

借:銀行存款   2.5

　　貸:套期工具——衍生工具Y  2.5

（注：甲公司結算期貨交易收益2.5萬(wàn)元）

由此可見(jiàn)，由于甲公司采用了套期策略，規避了存貨公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險，因此其存貨公允價(jià)值下降沒(méi)有對預期毛利額10萬(wàn)元(110-100)產(chǎn)生不利影響。

②假定2010年6月30日，甲公司將庫存商品X出售，公允價(jià)值（出售價(jià)格）為107.5萬(wàn)元（對比原公允價(jià)值110萬(wàn)元，減少收益2.5萬(wàn)元，即庫存商品X的公允價(jià)值下降了2.5萬(wàn)元）；同時(shí)甲公司將期貨合約買(mǎi)入平倉，假設買(mǎi)入平倉期貨價(jià)格為107.75萬(wàn)元，對比開(kāi)新倉期貨價(jià)格110萬(wàn)元，獲得收益2.25萬(wàn)元（即衍生工具Y的公允價(jià)值上漲了2.25萬(wàn)元）。甲公司的賬務(wù)處理如下:

a.2010年1月1日

借:被套期項目——庫存商品X 100

　　貸:庫存商品——X           100

b.2010年6月30日

借:套期工具——衍生工具Y  2.25

　　貸:套期損益（賣(mài)出110-買(mǎi)入107.75）  2.25

借:套期損益（原公允價(jià)值110-現公允價(jià)值107.5） 2.5

　　貸:被套期項目——庫存商品X  2.5

借:銀行存款  107.5

　　貸:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入        107.5

借:主營(yíng)業(yè)務(wù)成本    97.5

　　貸:被套期項目——庫存商品X  97.5

借:銀行存款         2.25

　　貸:套期工具——衍生工具Y   2.25

從上述兩種情況可以看出，第一種情況不存在“無(wú)效套期損益”，屬于完全有效套期；第二種情況存在“無(wú)效套期損益”0.25萬(wàn)元，從而對甲公司當期利潤總額的影響相差0.25萬(wàn)元（2.5-2.25）。此時(shí)套期工具公允價(jià)值變動(dòng)2.25萬(wàn)元與被套期項目公允價(jià)值變動(dòng)2.5萬(wàn)元的比率為90%（2.25/2.5），這一比率在80%至125%之間，可以認定該套期是高度有效的。

值得說(shuō)明的是，在套期保值列報時(shí)，工商企業(yè)可以將“套期項目”、“被套期項目”科目的期末借方余額列示在資產(chǎn)負債表中的“交易性金融資產(chǎn)”項目，貸方余額列示在“交易性金融負債”項目；“套期損益”科目的發(fā)生額列示在利潤表中“公允價(jià)值變動(dòng)收益”項目。而對于金融企業(yè)，應將“套期項目”、“被套期項目”科目的期末借方余額列示在資產(chǎn)負債表中的“衍生金融資產(chǎn)”項目，貸方余額列示在“衍生金融負債”項目中；“套期損益”科目的發(fā)生額列示在利潤表中的“公允價(jià)值變動(dòng)收益”項目。

【例19】（現金流量套期會(huì )計）甲公司于2009年11月1日與境外乙公司簽訂合同，約定于2010年1月30日以每噸5000美元的價(jià)格購入100噸橄欖油，合同總價(jià)款為50萬(wàn)美元。合同簽訂日美元與人民幣的市場(chǎng)匯率為1美元:6.8人民幣，甲公司擔心3個(gè)月后人民幣貶值為1美元:8人民幣，則橄欖油進(jìn)貨成本將增加60萬(wàn)元人民幣[50萬(wàn)美元×（8-6.8）]。甲公司為規避購入橄欖油成本的外匯風(fēng)險，于當日與某金融機構簽訂一項3個(gè)月到期的遠期外匯合同，約定匯率為1美元=7人民幣元，合同金額50萬(wàn)美元。2010年1月30日，甲公司以?xún)纛~方式結算該遠期外匯合同，并購入橄欖油。

假定:①2009年12月31日，1個(gè)月美元對人民幣遠期匯率為1美元=6.75人民幣元，人民幣的市場(chǎng)利率為6%；②2010年1月30日，美元對人民幣即期匯率為1美元=6.70人民幣元；③該套期符合運用套期會(huì )計的條件；④不考慮增值稅等相關(guān)稅費。

根據套期保值準則，對外匯確定承諾的套期既可以劃分為公允價(jià)值套期，也可以劃分為現金流量套期，本例中甲公司將上述套期劃分為現金流量套期。有關(guān)會(huì )計處理如下（金額單位：萬(wàn)元人民幣）：

a.2009年11月1日

因套期保值現金流量沒(méi)有變化，不做賬務(wù)處理，將套期保值進(jìn)行表外登記。

b.2009年12月31日

遠期外匯合同的公允價(jià)值=50萬(wàn)美元×(7-6.75) /折現率(1+6%×1/12)=12.44萬(wàn)人民幣元。

借:資本公積——其他資本公積(套期工具價(jià)值變動(dòng))  12.44

　 貸:套期工具——遠期外匯合同      12.44                     

c.2010年1月30日

遠期外匯合同的公允價(jià)值=(7-6.7)×50萬(wàn)美元=15萬(wàn)人民幣元。

借:資本公積——其他資本公積(套期工具價(jià)值變動(dòng))2.56

　 貸:套期工具——遠期外匯合同（15-12.44）        2.56

借:套期工具——遠期外匯合同   15

　  貸:銀行存款                  15

借:庫存商品——橄欖油     335

　 貸:銀行存款——美元戶(hù)（50萬(wàn)美元×6.7）   335

甲公司將套期工具于套期期間形成的公允價(jià)值變動(dòng)累計額(凈損失)暫記在所有者權益中，在處置橄欖油影響企業(yè)損益的期間轉出，計入當期損益。該凈損失在未來(lái)會(huì )計期間不能彌補時(shí)，將全部轉出，計入當期損益。

假設2010年3月1日甲公司將橄欖油出售，取得價(jià)款450萬(wàn)元人民幣，賬務(wù)處理如下：

借：銀行存款  450

    貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入   450

借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本   350

    貸：庫存商品             335

        資本公積——其他資本公積(套期工具價(jià)值變動(dòng))15

   通過(guò)上述套期保值，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為350萬(wàn)元人民幣（50萬(wàn)美元×7），相當于將匯率鎖定在1美元=7元人民幣的水平時(shí)的購進(jìn)成本。

習題一：練習公允價(jià)值套期

2010年1月1日，甲鋼鐵公司預期在2010年9月30日將銷(xiāo)售一批鋼材，為規避所持有鋼材存貨的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出了9月份交割的鋼材期貨，并將其指定為2010年鋼材存貨價(jià)格變化引起的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險的套期。鋼材期貨合約的標的資產(chǎn)與甲公司的存貨在數量、品質(zhì)、價(jià)格變動(dòng)和產(chǎn)地方面相同。

2010年1月1日，甲公司有鋼材存貨8000噸，該批鋼材的成本為3200萬(wàn)元(4000元/噸)元，公允價(jià)值為3600萬(wàn)元(4500元/噸)，當天鋼材期貨合約的價(jià)格為4800元/噸。2010年10月30日，鋼材期貨合約的公允價(jià)值上漲了300萬(wàn)元，存貨的公允價(jià)值下降了300萬(wàn)元。當日，甲公司將該批鋼材出售，同時(shí)將期貨合約Y平倉結算。

假定不考慮衍生工具的時(shí)間價(jià)值、商品銷(xiāo)售相關(guān)的增值稅及其他因素，甲公司對該筆業(yè)務(wù)進(jìn)行了如下處理：

（1）鋼材存貨屬于被套期項目，采用的套期工具為期貨合約。

（2）在會(huì )計處理時(shí)，將該套期保值分類(lèi)為現金流量套期。

（3）將套期工具公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得計入資本公積。

（4）被套期項目因套期風(fēng)險形成的損失計入了當期損益。

要求：判斷甲公司對上述業(yè)務(wù)的會(huì )計處理是否正確，并說(shuō)明理由。

【答案】

（1）鋼材存貨屬于被套期項目，采用的套期工具為期貨合約正確。

理由：鋼材存貨使企業(yè)面臨公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險，而且被指定為被套期對象，該鋼材存貨屬于被套期項目；由于鋼材期貨合約是企業(yè)為進(jìn)行套期而指定的、其公允價(jià)值變動(dòng)預期可抵銷(xiāo)被套期項目的公允價(jià)值變動(dòng)的衍生工具，屬于套期工具。

（2）甲公司將該套期保值分類(lèi)為現金流量套期不正確，該套期屬于公允價(jià)值套期。

理由：公允價(jià)值套期是指對已確認資產(chǎn)或負債、尚未確認的確定承諾，或該資產(chǎn)或負債、尚未確認的確定承諾中可辨認部分的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險進(jìn)行的套期。該類(lèi)價(jià)值變動(dòng)源于某類(lèi)特定風(fēng)險，且將影響企業(yè)的損益。鋼材存貨套期的目的是抵銷(xiāo)鋼材公允價(jià)值變動(dòng)對損益的影響，屬于公允價(jià)值套期。

（3）將套期工具公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得計入資本公積不正確。

理由：在公允價(jià)值套期下，應將套期工具公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得計入當期損益。

（4）被套期項目因套期風(fēng)險形成的損失計入了當期損益正確。

理由：由于該套期屬于公允價(jià)值套期，按照規定被套期項目因被套期風(fēng)險形成的利得或損失應當計入當期損益，同時(shí)調整被套期項目的賬面價(jià)值。被套期項目為按成本與可變現凈值孰低進(jìn)行后續計量的存貨、按攤余成本進(jìn)行后續計量的金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的，也應當按此規定處理。

習題二：練習現金流量套期

天成公司于2010年7月1日與境外乙公司簽訂合同，約定于2011年1月31日以每噸6000美元的價(jià)格購入50噸橄欖油，合同總價(jià)款為30萬(wàn)美元。天成公司為規避購入橄欖油成本的外匯風(fēng)險，于當日與某金融機構簽訂一項7個(gè)月到期的遠期外匯合同，約定匯率為1美元=6.79人民幣元，合同金額30萬(wàn)美元。2011年1月31日，天成公司以?xún)纛~方式結算該遠期外匯合同，并購入橄欖油。

假定:①2010年12月31日，1個(gè)月美元對人民幣遠期匯率為1美元=6.75人民幣元，人民幣的市場(chǎng)利率為6%；②2011年1月30日，美元對人民幣即期匯率為1美元=6.70人民幣元；③該套期符合運用套期保值準則所規定的運用套期會(huì )計的條件；④不考慮增值稅等相關(guān)稅費。天成公司的會(huì )計處理如下：

（1）將該套期劃分為現金流量套期。

（2）將套期工具利得或損失中屬于有效套期的部分，直接計入了當期損益。

（3）將套期工具利得或損失中屬于無(wú)效套期的部分，直接計入所有者權益。

 要求：指出天成公司對上述業(yè)務(wù)的會(huì )計處理是否正確，并說(shuō)明理由。

【答案】

（1）將該套期劃分為現金流量套期正確。

理由：對確定承諾的外匯風(fēng)險進(jìn)行的套期，企業(yè)可以作為現金流量套期，也可以作為公允價(jià)值套期處理。

（2）將套期工具利得或損失中屬于有效套期的部分，直接計入了當期損益不正確。

理由：按照套期保值準則規定，套期工具利得或損失中屬于有效套期的部分，應當直接確認為所有者權益，計入資本公積，并單列項目反映。

（3）將套期工具利得或損失中屬于無(wú)效套期的部分，直接計入所有者權益不正確。

理由：在現金流量套期下，套期工具利得或損失中屬于無(wú)效套期的部分（即扣除直接確認為所有者權益后的其他利得或損失），應當計入當期損益。

【例題3】20×1年1月1日，G公司以每股50元的價(jià)格，從二級市場(chǎng)上的購入M公司股票20 000股（占M公司有表決權股份的3%），且將其劃分為可供出售金融資產(chǎn)。為規避該股票價(jià)格下降風(fēng)險，G公司于20×1年12月31日支付期權費120 000元購入一項看跌期權。該期權的行權價(jià)格為每股65元，行權日期為20×3年12月31日。
　　表4-4　　G公司購入的M公司股票和賣(mài)出期權的公允價(jià)值
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元

　　G公司將該賣(mài)出期權指定為對可供出售金融資產(chǎn)（MBI股票投資）的套期工具，在進(jìn)行套期有效性評價(jià)時(shí)將期權的時(shí)間價(jià)值排除在外，即不考慮期權的時(shí)間價(jià)值變化。
　　假定G公司于20×3年12月31日行使了賣(mài)出期權，同時(shí)不考慮稅費等其他因素的影響。據此，G公司套期有效性分析及賬務(wù)處如下：

　　 [答疑編號670040503]

　　1.套期有效性分析
　　表4-5

2.賬務(wù)處理
　?。?/span>1）20×1年1月1日
　　借：可供出售金融資產(chǎn)　1 000 000
　　　　貸：銀行存款　　　　　　　1 000 000
　?。ù_認購買(mǎi)M公司股票）
　?。?/span>2）20×1年12月31日
　　借：可供出售金融資產(chǎn)　　300 000
　　　　貸：資本公積――其他資本公積300 000
　?。ù_認M股票價(jià)格上漲）
　　借：被套期項目――可供出售金融資產(chǎn)　1 300 000
　　　　貸：可供出售金融資產(chǎn)　　　　　　　　　　1 300 000
　?。ㄖ付晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)為被套期項目）
　　借：套期工具――賣(mài)出期權　　　　　　　120 000
　　　　貸：銀行存款　　　　　　　　　　　　　　　120 000
　?。ㄙ徣胭u(mài)出期權并指定為套期工具）
　?。?/span>3）20×2年12月31日
　　借：套期工具――賣(mài)出期權　　　　　　　100 000
　　　　貸：套期損益　　　　　　　　　　　　　　　100 000
　?。ù_認套期工具公允價(jià)值變動(dòng)――內在價(jià)值變動(dòng)）
　　借：套期損益　　　　　　　　　　　　　100 000
　　　　貸：被套期項目――可供出售金融資產(chǎn)　　　　100 000
　?。ù_認被套期項目公允價(jià)值變動(dòng)）
　　借：套期損益　　　　　　　　　　　　 　50 000
　　　　貸：套期工具――賣(mài)出期權　　　　　　　　　 50 000
　?。ù_認套期工具公允價(jià)值變分理處――時(shí)間價(jià)值）
　?。?/span>4）20×3年12月31日
　　借：套期工具――賣(mài)出期權　　　　　　　 60 000
　　　　貸：套期損益　　　　　　　　　　　　　　 　60 000
　?。ù_認套期工具公允價(jià)值變動(dòng)――內在價(jià)值變動(dòng)）
　　借：套期損益　　　　　　　　　　　　　 60 000
　　　　貸：被套期項目――可供出售金融資產(chǎn)　　　　60 000
　?。ù_認被套期項目公允價(jià)值變動(dòng)）
　　借：套期損益　　　　　　　　　　　　　70 000
　　　　貸：套期工具――賣(mài)出期權　　　　　　　　　70 000
　?。ù_認套期工具公允價(jià)值變勸――時(shí)間價(jià)值）
　　借：銀行存款　　　　　　　　　　　1 300 000
　　　　貸：套期工具――賣(mài)出期權　　　　　　　 　160 000
　　　　　　被套期項目――可供出售金融資產(chǎn)　 　1 140 000
　?。ù_認賣(mài)出期權行權）
　　借：資本公積――其他資本公積　　　　300 000
　　　　貸：套期損益　　　　　　　　　　　　　　 300 000
　?。▽⒅苯佑嬋胭Y本公積的可供出售金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)轉出，計入當期損益）

　　【例題4】20×7年1月1日，DEF公司預期在20×7年6月30日將銷(xiāo)售一批商品X，數量為100 000噸。為規避該預期銷(xiāo)售有關(guān)的現金流量變動(dòng)風(fēng)險，DEF公司于20×7年1月1日與某金融機構簽訂了一項衍生工具合同Y，且將其指定為對該預期商品銷(xiāo)售的套期工具。衍生工具Y的標的資產(chǎn)與被套期預期商品銷(xiāo)售在數量、質(zhì)次、價(jià)格變動(dòng)和產(chǎn)地等方面相同，并且衍生工具Y的結算日和預期商品銷(xiāo)售日均為20×7年6月30日。
　　20×7年1月1日，衍生工具Y的公允價(jià)值為零，商品的預期銷(xiāo)售價(jià)格為1 100 000元。20×7年6月30日，衍生工具Y的公允價(jià)值上漲了25 000元，預期銷(xiāo)售價(jià)格下降了25 000元。當日，DEF公司將商品X出售，并將衍生工具Y結算。
　　DEF公司采用比率分析法評價(jià)套期有效性，即通過(guò)比較衍生工具Y和商品X預期銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)評價(jià)套期有效性。DEF公司預期該套期完全有效。

『正確答案』
　　假定不考慮衍生工具的時(shí)間價(jià)值、商品銷(xiāo)售相關(guān)的增值稅及其他因素，DEF公司的賬務(wù)處理如下（單位：元）：
　?。?/span>1）20×7年1月1日，DEF公司不做賬務(wù)處理。
　?。?/span>2）20×7年6月30日
　　借：套期工具——衍生工具Y　　　　　　　25 000
　　　　貸：資本公積——其他資本公積（套期工具價(jià)值變動(dòng)）　25 000
　?。ù_認衍生工具的公允價(jià)值變動(dòng)）
　　借：應收賬款或銀行存款　　　　　　 1 075 000
　　　　貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入　　　　　　　　　　　　1 075 000
　?。ù_認商品×的銷(xiāo)售）
　　借：銀行存款　　　　　　　　　　　　　25 000
　　　　貸：套期工具——衍生工具Y　　　　　　　　　25 000
　?。ù_認衍生工具Y的結算）
　　借：資本公積——其他資本公積（套期工具價(jià)值變動(dòng)）　25 000
　　　　貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入　　　　　　　　　　　　　　　　　　　25 000

【例題5】20×6年10月1日，XYZ公司（記賬本位幣為人民幣）在其境外子公司FS有一項境外凈投資外幣5 000萬(wàn)元（即FC5 000萬(wàn)元）。為規避境外經(jīng)營(yíng)凈投資外匯風(fēng)險，XYZ公司與某境外金融機構簽訂了一項外匯遠期合同，約定于20×7年4月1日賣(mài)出FC5 000萬(wàn)元。XYZ公司每季度對境外凈投資余額進(jìn)行檢查，且依據檢查結果調整對凈投資價(jià)值的套期。其他有關(guān)資料如表4－8：
　　表4－8

　　XYZ公司在評價(jià)套期有效性時(shí)，將遠期合同的時(shí)間價(jià)值排除在外。假定XYZ公司的上述套期滿(mǎn)足運用套期會(huì )計方法的所有條件。XYZ公司的賬務(wù)處理如下（單位：人民幣元）：

　　 [答疑編號670040602]

『正確答案』（1）20×6年10月l日
　　借：被套期項目——境外經(jīng)營(yíng)凈投資　85 500 000
　　　　貸：長(cháng)期股權投　　　　　　　　　　85 500 000
　　外匯遠期合同的公允價(jià)值為零，不作賬務(wù)處理。
　?。?/span>2）20×6年12月31日
　　借：套期工具——外匯遠期合同　　　 3 430 000
　　　　貸：資本公積——其他資本公積　　　 3 430 000
　?。ù_認遠期合同的公允價(jià)值變動(dòng)）
　　借：資本公積——其他資本公積（套期）3 500 000（50000000×1.71－50000000×1.64）
　　　　貸：被套期項目——境外經(jīng)營(yíng)凈投資　 3 500 000
　?。ù_認對子公司凈投資的匯兌損益）
　?。?/span>3）20×7年3月31日
　　借：套期工具——外匯遠期合同　　　　1 570 000
　　　　貸：資本公積——其他資本公積（套期）1 570 000
　?。ù_認遠期合同的公允價(jià)值變動(dòng)）
　　借：資本公積——其他資本公積（套期）2 000 000（50000000×1.64－50000000×1.60）
　　　　貸：被套期項目——境外經(jīng)營(yíng)凈投資　　2 000 000
　?。ù_認對子公司凈投資的匯兌損益）
　　借：銀行存款　　　　　　　　　　　　5 000 000
　　　　貸：套期工具——外匯遠期合同　　　　5 000 000
　?。ù_認外匯遠期合同的結算）
　　注：境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期（類(lèi)似現金流量套期）產(chǎn)生的利得在所有者權益中列示，直至子公司被處置。

　　【例題6】油脂廠(chǎng)是以生產(chǎn)加工橄欖油、大豆油為主的企業(yè)，2010年涉及的套期保值業(yè)務(wù)如下：
　?。?/span>1）2010年9月份，油脂廠(chǎng)預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時(shí)大豆的現貨價(jià)格為每噸2 010元，該油脂廠(chǎng)對該價(jià)格比較滿(mǎn)意。據預測11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油脂廠(chǎng)為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導致原材料成本上升的風(fēng)險，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。油脂廠(chǎng)9月份買(mǎi)入10手11月份大豆合約，價(jià)格為2 090元/噸。11月份買(mǎi)入某農場(chǎng)100噸大豆，價(jià)格為2050元/噸。賣(mài)出10手11月份大豆合約，價(jià)格為2 150元/噸。
　?。?/span>2）油脂廠(chǎng)于2010年11月1日與境外DEF公司簽訂合同，約定于2011年1月30日以外幣（FC）每噸60元的價(jià)格購入100噸橄欖油。油脂廠(chǎng)為規避購入橄欖油成本的外匯風(fēng)險，于當日與某金融機構簽訂一項3個(gè)月到期的遠期外匯合同，約定匯率為1FC＝45人民幣元，合同金額FC6 000元。2011年1月30日，油脂廠(chǎng)以?xún)纛~方式結算該遠期外匯合同，并購入橄欖油。
　　假定：
　　①2010年12月31日，1個(gè)月FC對人民幣遠期匯率為1FC＝44.8人民幣元，人民幣的市場(chǎng)利率為6%；
　　②2011年1月30日，FC對人民幣即期匯率為1FC＝44.6人民幣元；
　　③該套期符合運用套期保值準則所規定的運用套期會(huì )計的條件；
　　④不考慮增值稅等相關(guān)稅費。
　　油脂廠(chǎng)將其劃分為公允價(jià)值套期，2010年12月31日確認遠期外匯合同公允價(jià)值的金額為1 194元，2011年1月31日確認的遠期外匯合同公允價(jià)值的金額為2 400元，企業(yè)均計入資本公積，庫存商品的金額為267 600元。
　　要求：
　　1.根據資料（1），判斷油脂廠(chǎng)的期貨合約是買(mǎi)入套期保值還是賣(mài)出套期保值，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
　　2.根據資料（1）計算此項套期保值對油脂廠(chǎng)利潤的影響金額。
　　3.根據資料（2），逐項分析、判斷油脂廠(chǎng)的做法是否正確，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

　　 [答疑編號670040603]

『正確答案』1.油脂廠(chǎng)的期貨合約是買(mǎi)入套期保值，油脂廠(chǎng)為了回避價(jià)格上漲的風(fēng)險，先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入與其將在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)入的現貨商品或資產(chǎn)數量相等，交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標的期貨合約，當該套期保值者在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)入現貨商品或資產(chǎn)的同時(shí)，將原買(mǎi)進(jìn)的期貨合約對沖平倉，從而為其在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)現貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。
　　2.現貨市場(chǎng)上虧損金額為（2 050－2 010）×100=4 000（元），期貨市場(chǎng)上盈利為（2 150－2 090）×100=6 000（元），整體增加利潤為2 000元。
　　3.油脂廠(chǎng)的做法不完全正確。
　?。?/span>1）油脂廠(chǎng)將遠期外匯合同劃分為公允價(jià)值套期的處理是正確的，根據套期保值準則，對外匯確定承諾的套期既可以劃分為公允價(jià)值套期，也可以劃分為現金流量套期。
　?。?/span>2）遠期外匯合同公允價(jià)值金額計算正確。
　　20×6年12月31日 遠期外匯合同的公允價(jià)值＝[（45－44.8）×6 000/（1＋6%×l/12）]＝1　194（元人民幣）。
　　20×7年1月30日 遠期外匯合同的公允價(jià)值＝（45－44.6）×6 000＝2 400（元人民幣）。
　?。?/span>3）油脂廠(chǎng)將套期保值認定為公允價(jià)值套期后，遠期外匯合同公允價(jià)值應該計入當期損益（套期損益），如果認定為現金流量套期才應該計入資本公積。
　?。?/span>4）庫存商品的金額=60×100×44.6+2 400=270 000（元）。公允價(jià)值套期下遠期外匯合同公允價(jià)值影響庫存商品的金額，現金流量套期不影響庫存商品的金額。