羅佐縣
2014年，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速增長(cháng)以及由此產(chǎn)生的原油(37.15, -0.72, -1.90%)供應多極化使得能夠導致石油價(jià)格下行的供給增加因素對油價(jià)的影響權重加大。
2013年全球經(jīng)濟有一定程度回暖跡象，但地區發(fā)展不均衡。美日等發(fā)達國家經(jīng)濟出現好轉勢頭，歐盟國家還沒(méi)有走出經(jīng)濟危機的泥潭，中國、印度等新興發(fā)展中國家保持較高經(jīng)濟增長(cháng)率。
受此影響，發(fā)達國家石油需求平穩，發(fā)展中國家成為推動(dòng)石油需求增長(cháng)主力。從石油供給方面看，2013年美國頁(yè)巖油產(chǎn)量出現快速增長(cháng)，對國際石油市場(chǎng)產(chǎn)生了重要影響，平抑了油價(jià)。
其中，最明顯的影響就是美國原油產(chǎn)量沖擊著(zhù)WTI價(jià)格。
WTI的回歸
WTI油價(jià)在國際原油市場(chǎng)長(cháng)期占據主導地位，一直是全球原油乃至大宗商品交易的價(jià)格標桿，但是 2010年以來(lái)WTI的這一標桿地位受到了挑戰。庫欣地區號稱(chēng)美國石油運輸“心臟”，由于原油運輸管道等基礎設施運輸能力有限，在石油供應量不斷增長(cháng)的形勢下，庫欣的原油不能及時(shí)輸送至美國煉油區，造成了事實(shí)上的供大于求。WTI油價(jià)總體水平下跌，開(kāi)始不能真實(shí)地反映全球石油市場(chǎng)供求變化，其市場(chǎng)標桿地位逐漸被布倫特油價(jià)取代。
2012年第三季度WTI油價(jià)平均水平為92美元/桶，同期布倫特平均油價(jià)為109美元/桶，兩者價(jià)差高達17美元/桶。但是這一現象在2013年第三季度有所改變，具體表現為WTI油價(jià)季度平均水平漲至106美元/桶，與同期布倫特油價(jià)價(jià)差縮小至4美元/桶。
WTI油價(jià)與布倫特油價(jià)價(jià)差縮小有兩個(gè)方面的原因：一是美國庫欣地區原油輸送管道建設力度加大，部分新的輸送管道建成投產(chǎn)，管輸能力增強加上已有的鐵路運輸運量，使得庫欣地區原油運輸瓶頸被打破，大量原油被運送至煉油產(chǎn)能密集的美國海灣地區，原油加工量增長(cháng)，推高了WTI價(jià)格水平。2013年7月5日美國原油加工量達到1610萬(wàn)桶/天，刷新2007年以來(lái)美國原油加工歷史記錄。
二是基礎設施的改善拓寬了美國煉廠(chǎng)獲取輕質(zhì)原油的渠道，而美國輕質(zhì)原油與進(jìn)口原油質(zhì)量接近，可用于替代進(jìn)口原油，進(jìn)口原油價(jià)格相對較高，從而推高WTI價(jià)格。
但是進(jìn)入2013年第四季度后，WTI油價(jià)與布倫特油價(jià)的價(jià)差再次拉大，出現了某種程度的回歸。究其原因，主要是美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(cháng)較快。據EIA的數據顯示，2013年第四季度巴肯、伊格爾福特、奈厄布拉勒、二疊盆地等美國國內頁(yè)巖油富集區頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(cháng)，特別是距離海灣煉油密集區較近的伊格爾福特產(chǎn)量增長(cháng)尤為迅猛，于11月一舉超越巴肯成為美國頁(yè)巖油產(chǎn)量第一大區。
2014年的五大因素
石油供需格局出現變化，這是影響油價(jià)的基本面因素。
供需結構的變化將表現出以下兩個(gè)方面的特點(diǎn)：一是石油需求保持平穩小幅增長(cháng)，需求結構穩定。2014年全球經(jīng)濟依然處于擺脫危機影響的艱難時(shí)期。在此形勢下，石油需求增長(cháng)率達到與以往1%-2%的增長(cháng)率相同水平應該屬于正常偏樂(lè )觀(guān)估計。低迷的經(jīng)濟增長(cháng)支撐石油需求增長(cháng)平穩。2014年全球石油需求增長(cháng)將主要來(lái)自發(fā)展中國家，這一點(diǎn)與2013年情形類(lèi)似，需求結構穩定。
中國與印度等發(fā)展中國家依然是需求大戶(hù)，這與中印等國家在經(jīng)濟危機中依然保持較高正增長(cháng)率有關(guān)。EIA認為中國在2011年后經(jīng)濟保持強勁而適度增長(cháng)，2013年石油需求同比增長(cháng)38萬(wàn)桶/日，2014年石油需求同比增長(cháng)40萬(wàn)桶/日。
二是石油供應總量穩定，但產(chǎn)量地區分布有較大變化，也就是供應結構變化了。與石油需求結構穩定有所不同，2014年石油供應層面最顯著(zhù)的變化是非OPEC國家石油產(chǎn)量的增長(cháng)，而OPEC產(chǎn)量平穩。非OPEC國家石油產(chǎn)量增長(cháng)將由美國引領(lǐng)，這一點(diǎn)幾成定局。
2013年美國石油產(chǎn)量預計增長(cháng)150萬(wàn)桶/日，2014年預計增長(cháng)130萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量增長(cháng)主要來(lái)自巴肯、伊格爾福特和二疊盆地的頁(yè)巖油，這一特點(diǎn)在2013年末已經(jīng)表現出來(lái)，2014年將得到繼承。
根據EIA的預測，2013年以后的三至五年里，頁(yè)巖油對美國原油產(chǎn)量增長(cháng)的貢獻將達到歷史最高水平，2014年美國頁(yè)巖油產(chǎn)量應該正處于攀升階段。OPEC對國際油價(jià)的掌控不再是一枝獨秀。歐佩克自成立以來(lái)與美國的爭執就一直沒(méi)有停止過(guò)。
美國試圖讓歐佩克的增產(chǎn)或減產(chǎn)服從美國需要，但歐佩克從成員國國家利益出發(fā)，所做出的決策往往與美國政府的意愿相左。美國是全球最大的原油消費國，原油進(jìn)口來(lái)源中有很大一部分來(lái)自歐佩克，例如2007年美國進(jìn)口歐佩克原油占總進(jìn)口量的比例就達52%。
由于對歐佩克原油高度依賴(lài)，美國對歐佩克的態(tài)度一直有所克制和保留。隨著(zhù)美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的爆發(fā)式增長(cháng)，美國與歐佩克的對局力量正在發(fā)生改變，美國在對局中的主動(dòng)性開(kāi)始增強，OPEC對油價(jià)的控制力量相對下降。2013年全球大型跨國石油公司對中東油氣的興趣已有不同程度下降，有相當一部分投資流向美國就很能說(shuō)明問(wèn)題。
計價(jià)貨幣美元匯率的影響不容忽視。美元是國際原油價(jià)格計價(jià)貨幣，美元匯率的變化在很大程度上會(huì )影響原油價(jià)格的走向。EIA的數據顯示，若以2007年美元匯率作為基準匯率，那么2012年、2013年和2014年各年度美元匯率指數同比分別增長(cháng)3.8%、3.7%和2.2%（預測值），美元對外幣保持升值。
隨著(zhù)美國量化寬松貨幣政策的收緊，這個(gè)趨勢會(huì )延續下去。若按照此匯率變化數據計算，假定2014年油價(jià)在2013年基礎上發(fā)生10美元/桶水平上下波動(dòng)，那么因匯率變化導致的油價(jià)波動(dòng)水平就有可能達到達2-3美元/桶，影響權重達20-30%。隨著(zhù)美國逐漸退出量化寬松的貨幣政策以及美國經(jīng)濟的好轉，美元對外幣有升值傾向。從貨幣作為價(jià)值尺度的基本職能看，美元匯率的變化對油價(jià)的影響不可忽視。
地緣政治因素對原油價(jià)格產(chǎn)生影響的邊際效應下降。
供需是影響國際油價(jià)走勢的基本面因素。無(wú)論是從理論還是實(shí)證方面看，能夠對供需產(chǎn)生影響的因素是眾多而復雜的，地緣政治是其中非常重要的一個(gè)方面。地緣政治局勢的變化能夠對主要原油生產(chǎn)消費國家決策者的心理預期產(chǎn)生重大影響，從而影響對國際油價(jià)走勢的判斷。
就目前的局勢看，2013年的不太平很有可能要延續至2014年，對國際油價(jià)走勢會(huì )有一定程度的影響，但影響不會(huì )太大。
供應寬松心理預期逐漸增強。美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速增長(cháng)一定會(huì )產(chǎn)生溢出效應和示范效應，頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展不僅影響美國的石油供應，而且會(huì )對全球石油供應產(chǎn)生推動(dòng)。EIA的報告預測，隨著(zhù)美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(cháng)，俄羅斯、阿根廷、澳大利亞、加拿大、中國等國的頁(yè)巖油也將逐步發(fā)展起來(lái)，從而提高全球石油供應水平，這一發(fā)展態(tài)勢對事關(guān)油價(jià)的心理預期同樣會(huì )帶來(lái)重要影響。
眾多國際咨詢(xún)機構鑒于頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展潛力一致認為頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)大發(fā)展將徹底粉碎石油峰值論之說(shuō)。長(cháng)期以來(lái)，石油峰值論強調資源稀缺，一直是支撐國際油價(jià)上行的重要理論依據之一。
如今，隨著(zhù)水平井鉆井技術(shù)以及水力壓裂技術(shù)在美國頁(yè)巖油開(kāi)采領(lǐng)域的成功應用，石油峰值這一傳統認識正在受到顛覆。國際能源署2013年曾發(fā)布報告，認為美國頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的繁榮可以避免油價(jià)劇烈上漲，對危機后的世界經(jīng)濟復蘇有利。
2014，穩中有降
就全球形勢而言，2013年全球經(jīng)濟增長(cháng)勢頭已出現好轉跡象，2014年這一經(jīng)濟增長(cháng)“慣性”將得到繼承與發(fā)展，其中美國、日本經(jīng)濟形勢有可能出現全面好轉，這一點(diǎn)對歐盟經(jīng)濟走出危機束縛也會(huì )有推動(dòng)。經(jīng)濟微弱增長(cháng)不會(huì )對現有原油需求產(chǎn)生太大沖擊，但正增長(cháng)是支撐油價(jià)穩定的重要元素。
地緣政治方面，不能簡(jiǎn)單認為伊朗核危機問(wèn)題已經(jīng)得到圓滿(mǎn)解決，但對其發(fā)展前景也不必過(guò)分悲觀(guān)。伊核六國簽訂階段性協(xié)議后，美國又宣布新的制裁措施在一定程度上說(shuō)明指責伊朗發(fā)展核武是美國擬對伊朗實(shí)施制裁的一個(gè)幌子而已，正所謂欲加之罪，何患無(wú)辭。
美國的頁(yè)巖油產(chǎn)量成為影響2014年原油價(jià)格走勢的最重要因素。2011年起美國成為石油產(chǎn)品凈出口國。美國國內石油產(chǎn)品需求較為穩定，隨著(zhù)美國頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)，美國原油加工量“水漲船高”，屆時(shí)將有大量石化產(chǎn)品出口國際市場(chǎng)。雖然目前美國依然進(jìn)口原油，但石化產(chǎn)品的出口會(huì )抵消美國進(jìn)口原油對價(jià)格的拉升，遏制國際原油價(jià)格上揚。
2014年，在全球石油需求增長(cháng)相對穩定，地緣政治大規模沖突可能性小的形勢下，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速增長(cháng)以及由此產(chǎn)生的原油供應多極化使得能夠導致石油價(jià)格下行的供給增加因素對油價(jià)的影響權重加大。
鑒于此形勢，筆者以為國際油價(jià)將在2013年的基礎上保持穩定或者略有下行。WTI油價(jià)將繼續低于布倫特油價(jià)，兩者的價(jià)差相對穩定。油價(jià)可能會(huì )在局部時(shí)段出現波動(dòng)，但年均油價(jià)水平估計較為穩定，估計在100美元/桶水平。
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