中興正在感受雙重的壓力：一方面，國內3G一日不釋放，國內通訊設備投資一日不敢提速；另一方面，海外市場(chǎng)非加大投入無(wú)以成規模和氣候。
當華為上市進(jìn)程依舊糾纏在一片混沌中時(shí)，中興通訊(00063，SZ；0763，HK)就像一個(gè)孤獨的旗手，在乍暖還寒的3G前夜接受資本市場(chǎng)咄咄目光的審視。
對于中興而言，2005是艱苦的一年。4月6日，中興通訊發(fā)布的2005年財報顯示：在中國會(huì )計口徑下，公司去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入215.5億元，下降4.9%，凈利潤11.94億元，上升了18%；香港會(huì )計口徑下，收入215.75億元，增長(cháng)1.68%，凈利12.88億元，增長(cháng)1.19%。
相比2001至2004年平均保持31%的復合增長(cháng)率(香港會(huì )計口徑計算)而言，一位重倉持有中興通訊的基金經(jīng)理感到些許失落，他對此向本報做出了“業(yè)績(jì)遜于預期，業(yè)務(wù)調整遭遇波段性低谷”的評價(jià)。
事實(shí)上，這是中興通訊從1997年上市以來(lái)遭遇的第三次波谷，這個(gè)以沉穩見(jiàn)長(cháng)的通信設備龍頭股，每一次起伏都與中國電信市場(chǎng)的重大轉向相關(guān)：1999年中國電信首次分拆(分拆為中國電信、中國移動(dòng))，業(yè)績(jì)劇烈下滑32%；2002年，中國電信南北分拆，亦讓中興通訊業(yè)績(jì)下挫8%；而深不可測的3G前夜，中興在2005年第三次陷入低迷。
蟄伏與調整
“與上一年度相比，本集團在2005年經(jīng)歷了更大的挑戰。”中興通訊在其董事會(huì )報告中如是評述。
中興補充說(shuō)明為，2005年“本集團有效化解了CDMA、PHS市場(chǎng)投資大幅下滑的不利局面，通過(guò)差異化策略，在NGN、固網(wǎng)智能化、IPTV、GOTA等產(chǎn)品上取得較好的銷(xiāo)售成績(jì)和領(lǐng)先的競爭態(tài)勢”。
由中國聯(lián)通啟動(dòng)CDMA，以及中國電信大上小靈通(PHS)帶來(lái)大好時(shí)光，讓中興在已經(jīng)逝去的2003-2004年如沐春風(fēng)：2003年營(yíng)收160億元，較之上一年提高23%；2004年226億元，提高了44%。這兩年，當華為被責錯失CDMA、小靈通兩大市場(chǎng)之時(shí)，中興正抓住良機順風(fēng)順水。
但是2005年是一個(gè)缺少“春風(fēng)”的年頭。中興在年報中披露，2005年中國電信行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2033.4億元，同比下降4.8%。從運營(yíng)商運行情況看，中移動(dòng)與中國聯(lián)通GSM網(wǎng)運營(yíng)情況良好，但是CDMA和PHS網(wǎng)絡(luò )“固定資產(chǎn)投資下降較大”。
而海外市場(chǎng)，雖然市場(chǎng)調查公司GARTNER稱(chēng)2005年全球電信資本性支出為1218億美元，比2004年增長(cháng)7.75%，但是對于海外市場(chǎng)仍處于擴張前期的中興而言，海外的豐收期還沒(méi)有到來(lái)。
基金經(jīng)理分析，中興通訊2005年員工總數增加約5300人，從員工增長(cháng)以及海外業(yè)務(wù)的發(fā)展規律看，公司仍然處于擴張的關(guān)鍵時(shí)期。
因此，中興正在感受雙重的壓力：一方面，國內3G一日不釋放，國內通訊設備投資一日不敢提速；另一方面，海外市場(chǎng)非加大投入無(wú)以成規模和氣候。
可資比較的是，根據華為數據，2005年其收入增長(cháng)40%達到453億元，增長(cháng)速度超過(guò)了中興，收入規模為亦為中興通訊的2倍。中興在2002年以后依靠CDMA、小靈通的成功已經(jīng)與華為拉近的距離，又一次被拉開(kāi)。
等待3G：從2%到20%？
基金經(jīng)理們普遍認為，中興等待中的一劑強針是中國的3G。
中信建投證券研究所在今年1月的一份分析報告中指出，隨著(zhù)3G的到來(lái)，中興將“步出2005年的業(yè)績(jì)低谷，迎來(lái)發(fā)展的又一階段性高峰期”。
對于僅在中國2G市場(chǎng)上搶得5%左右份額的中國設備商而言，3G被賦予很高的期待，而中興通訊將能從中分出多大一塊餅呢？
“預計中興在國內3G系統設備上總的市場(chǎng)份額將達到16.2%-20.3%，并進(jìn)入國內3G主流設備供應商的行列。”中信建投在與中興通訊高層進(jìn)行溝通后作出樂(lè )觀(guān)預測。此前，業(yè)界公認中興在2G市場(chǎng)的份額約為2%。
該預測進(jìn)一步細分，三大制式中，中興通訊在TD-SCDMA中將居領(lǐng)先地位，“在三種制式中中興目前在TD上最具競爭優(yōu)勢，中興累計投入約3億元，為唯一一家提供全系統解決方案的廠(chǎng)家。”中信建投報告認為，“中興能在未來(lái)的TD里斬獲30%-35%份額”。
由于中興在聯(lián)通CDMA20001X中已經(jīng)達到20%份額，報告認為，沿襲既有優(yōu)勢，中興在未來(lái)CDMA2000中的份額將達到22%-25%。
報告同時(shí)稱(chēng)，對中興挑戰最大的將是WCDMA。“在WCDMA標準上競爭對手實(shí)力強大，中興獲得的份額將明顯低于另外兩大標準。”報告說(shuō)，“我們預計，在國內中興將遇到7-8家競爭對手，其中最值得重視的國際廠(chǎng)商為愛(ài)立信、國內廠(chǎng)商為華為。”但是，鑒于中興WCDMA產(chǎn)品在海外追趕，3G手機數據卡等產(chǎn)品開(kāi)始向歐洲等地銷(xiāo)售，中興在WCDMA上依舊有望在國內達到6%-10%的份額。
“我們假設未來(lái)將投資建設3張網(wǎng)，三種制式各一張，其中WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000的投資占總額的比例分別為34%、52%和14%左右，則中興在國內3G系統設備上總的市場(chǎng)份額將達到16.2%-20.3%。”報告稱(chēng)。
一位基金經(jīng)理評述說(shuō)，這份對中興分食未來(lái)3G大餅的預測與眾機構去年與中興通訊高層溝通內容大致相符，他同時(shí)也指出，“前提是，這是基于一種理想狀態(tài)下的預測”———而目前3G格局現存的迷局還很多。
高投入期
另一方面，“中庸”與“狼性”作為中興與華為風(fēng)格的界線(xiàn)正在被微妙地挑戰，除了國內3G誓將一搏外，中興在2006年海外市場(chǎng)的態(tài)度正在發(fā)生改變。
在對2006年業(yè)務(wù)的展望中，中興表示，除了3G，“發(fā)達國家及跨國運營(yíng)商市場(chǎng)是本集團經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)方向。”這意味著(zhù)，中興將會(huì )步華為之后開(kāi)始加大對歐洲、北美，以及排在第一陣營(yíng)的一流運營(yíng)商的開(kāi)發(fā)力度。
年報顯示，2005年，中興營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)為35.7%，同比上升了14.2%，但是，海外收入依舊大部來(lái)自于亞洲、非洲等發(fā)展中國家，其它歐美市場(chǎng)只占1.4%。距離進(jìn)入全球通訊設備第一梯隊仍有差距。
中興似乎決意奮力一擊。2005年中興對海外市場(chǎng)的投入之大值得關(guān)注。中興年報披露，在其2004年發(fā)售H股募集的35億元中，用于海外運作費用高達21.25億元，其中有多筆投資用于海外公司的設立與擴大：2005年4月，以現金300萬(wàn)美元向Zimax(Cayman)Holding Ltd增加投資，使該公司注冊資本擴大為550萬(wàn)美元，Zimax(Cayman)Holding Ltd公司為中興100%控股、注冊于開(kāi)曼群島，中興通過(guò)該公司投資了美國Zimax Technologies Inc，是為中興在美國的研發(fā)公司。此外，中興在羅馬尼亞、尼日利亞、澳大利亞等國均有投資。
投資加大使中興2005年海外收益毛利率下降，其中，亞洲下降6.8%，非洲下降5.5%，投入較大的歐美等地下降27%。
“中興正在經(jīng)歷高投入與高期待、高風(fēng)險同在的孵化期。”一位基金經(jīng)理如此評價(jià)。
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