現在，要看美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)的了。
信貸市場(chǎng)緊張情緒的蔓延以及股票市場(chǎng)波動(dòng)性的不斷加大促使華爾街向美國政府尋求支援。但布什總統及其政府卻拒絕采取一項明確步驟──增加聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì )(Fannie Mae, 簡(jiǎn)稱(chēng)：房利美)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)購買(mǎi)按揭貸款的權力。相反，布什和美國財政部長(cháng)亨利•鮑爾森(Henry Paulson)一直試圖通過(guò)強調全球經(jīng)濟強勁的基本面來(lái)支撐市場(chǎng)的信心。美國財政部已經(jīng)啟動(dòng)了一個(gè)電話(huà)聯(lián)絡(luò )網(wǎng)，以及時(shí)掌握各金融機構的動(dòng)態(tài)。各證券監管機構則對它們監管范圍之內的企業(yè)采取了寬容態(tài)度，以確保這些企業(yè)不會(huì )遇到監管麻煩。
Fed、
歐洲央行以及世界其他國家的央行為應對當前局面所采取的最重大步驟是向貨幣市場(chǎng)投放了數以百億計的資金，以防止目前的惜貸心理推高短期利率，其實(shí)施力度之大是2001年9•11恐怖襲擊事件以來(lái)僅見(jiàn)的。
Fed還不同尋常地鼓勵作為其公開(kāi)市場(chǎng)操作操盤(pán)手的各交易商僅以住房抵押貸款擔保證券作擔保借入短期貸款，而不是像通常那樣將這類(lèi)證券與美國國債和房利美及聯(lián)邦住房貸款抵押公司發(fā)行的債券一道作為借入短期貸款的擔保物。雖然紐約聯(lián)邦儲備銀行(New York Federal Reserve Bank)稱(chēng)此舉是為了“簡(jiǎn)化操作”，但外部分析師卻認為，Fed此舉是為了使交易商能更容易地用手中剩余的住房抵押貸款擔保證券進(jìn)行融資。
美國政府還能做些什么？下一步將是由Fed主席本•貝南克(Ben Bernanke)出面宣布下調利率，以降低貸款成本、增加市場(chǎng)上的信貸供應量。貝南克的學(xué)術(shù)研究偏重于探討Fed在大蕭條(Great Depression)時(shí)期所犯的錯誤以及金融市場(chǎng)影響經(jīng)濟其他方面的方式。
市場(chǎng)行情的嚴重惡化或信貸危機的蔓延有可能促使Fed加快采取行動(dòng)。期貨市場(chǎng)甚至已預先消化了Fed會(huì )在9月18日其下一次政策會(huì )議上宣布降息的可能性。如果屆時(shí)局面仍未改觀(guān)，Fed預計會(huì )在9月18日宣布降息。但如果市場(chǎng)局面到時(shí)能像美國官員希望的那樣穩定下來(lái)，信貸發(fā)放又開(kāi)始恢復正常，則預計目前仍對通貨膨脹形勢感到擔憂(yōu)的Fed會(huì )將聯(lián)邦基金利率繼續維持在5.25%的水平。
此次的市場(chǎng)動(dòng)蕩與1998年那次形成了鮮明對比。當時(shí)發(fā)端于1997年的金融危機雖然已席卷了大部分亞洲地區，但最初并未對美國和其他西方工業(yè)化國家構成威脅。但俄羅斯在1998年8月爆發(fā)的信貸危機卻對全球市場(chǎng)造成了沖擊。時(shí)任Fed主席的格林斯潘(Alan Greenspan)于9月初宣稱(chēng)，在世界其他地區正經(jīng)歷巨大壓力的時(shí)候，美國無(wú)法成為沙漠里的繁榮綠洲。
在他發(fā)表這一講話(huà)幾周之后，美國對沖基金長(cháng)期資本管理公司(Long-Term Capital Management)宣告破產(chǎn)。當時(shí)眾多金融市場(chǎng)的交易幾近于停滯。Fed隨即在從9月末至11月中旬的三次政策會(huì )議上降息0.75個(gè)百分點(diǎn)。這使美國逃脫了經(jīng)濟衰退的厄運。
目前這場(chǎng)信貸危機是否嚴重到了1998年那樣的程度，如今還是眾說(shuō)紛紜。一位曾經(jīng)歷過(guò)98年金融危機的當事人說(shuō)，當時(shí)許多重要機構真的嚇壞了，而它們現在的想法則是如何能從目前的這場(chǎng)危機中獲利，這一點(diǎn)與1998年時(shí)有所不同。美林公司(Merrill Lynch & Co.)、卡夫食品(Kraft Foods Inc.)、花旗集團(Citigroup Inc.)、國際商業(yè)機器公司(International Business Machines Corp.)、甚至貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)等美國大企業(yè)最近仍能順利地發(fā)行債券。
從一項量化指標看，2007年的這次危機尚未嚴重到1998年那樣的程度。當時(shí)市場(chǎng)對最易交易的安全型投資品種有巨大需求，以致于交投量最大的美國國債品種與流動(dòng)性較低的國債品種的收益率之差竟擴大了0.2個(gè)百分點(diǎn)以上，雖然這兩類(lèi)債券的安全性是一樣高的。而德意志銀行(Deutsche Bank)提供的數據顯示，最近幾周這一收益率之差僅擴大了不足0.02個(gè)百分點(diǎn)。
但若想對此加以比較卻并非易事。如今重壓對市場(chǎng)造成的影響遠甚于1998年。隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)論是美國的監管機構還是華爾街的首席執行長(cháng)們，人們想預知危機的準確藏身之處，遠非以往那么容易。
在人們的重重擔憂(yōu)中，最甚的幾點(diǎn)在于：一是大型商業(yè)銀行和投資銀行本以為他們通過(guò)衍生工具已經(jīng)消除了借款人欠款不還的風(fēng)險，但卻發(fā)現他們實(shí)際上是從對沖基金那里購買(mǎi)了保險，而對沖基金的虧損或盈利卻取決于從相同商業(yè)銀行和投資銀行獲得的貸款；其二，現今的市場(chǎng)風(fēng)險已經(jīng)給這些大型機構惹來(lái)了麻煩，只是他們自己沒(méi)有意識到或是有意加以隱瞞。還有一種情況，那些大量舉債參與交易的投資者將被迫拋售手中資產(chǎn)，從而使局面變得更加糟糕。
眼下的這場(chǎng)危機有一個(gè)異乎尋常的特點(diǎn)：最初爆發(fā)于美國
次級抵押市場(chǎng)，但目前來(lái)看，受其影響最大的卻是歐洲。面對如此情況，歐洲中央銀行(ECB)在向市場(chǎng)注資以緩解市場(chǎng)壓力方面，措施力度要強于美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )。此外，德國還組織力量，幫助IKB Deutsche Industriebank AG走出困境。這家銀行曾大舉投資與美國住房抵押貸款擔保證券。
從很大程度上說(shuō)，今天的這場(chǎng)危機反映出兩個(gè)問(wèn)題，一是無(wú)法對抵押品（如抵押資產(chǎn)池）的價(jià)值作出準確評估，二是人們對評估復雜證券時(shí)采用電腦模式的方法提出了疑問(wèn)。這就使得那些有錢(qián)人堅決要求提高利率以及加大貸款難度，有時(shí)甚至將更多的錢(qián)留在手頭以防不測。監管部門(mén)的目的不在于阻止因市場(chǎng)對風(fēng)險進(jìn)行再評估而引發(fā)的股票價(jià)格、債券價(jià)格以及住房抵押貸款擔保證券價(jià)格的下跌，而是為了避免整體信心的喪失以及信用危機一發(fā)不可收拾，前者將使市場(chǎng)陷入沉寂，后者則可能使那些信譽(yù)良好的借款人也無(wú)法獲得貸款。
Fed之外的官員意識到，他們最重要的任務(wù)或許就是維持公眾和投資者的信心，因而他們謹言慎行，生怕引起民眾恐慌。美國總統布什照原計劃前往休假，美國證券交易委員會(huì )(SEC)主席克里斯托弗•考克斯(Christopher Cox)也在阿拉斯加度假，盡管同時(shí)還與同事保持著(zhù)聯(lián)系。而財政部長(cháng)鮑爾森繼上周三出現在兩次電視采訪(fǎng)中后，也消失在人們的視線(xiàn)中。
嚴峻的市況促使總統轄下的金融市場(chǎng)工作小組──財政部、Fed、SEC以及商品期貨交易委員會(huì )(Commodities Futures Trading Commission)──決定推行鮑爾森去年上任后不久制定的一份草案，當中內容十分詳盡，如誰(shuí)應該向哪家金融機構、風(fēng)險管理經(jīng)理、交易員或是公司主管打電話(huà)以及他們應每隔多久通話(huà)一次等。
從高盛(Goldman Sachs)來(lái)到財政部后，鮑爾森舉薦時(shí)任財政部金融機構負責人的埃米爾•亨利(Emil Henry)，委托他起草五、六種危急情況下的應急方案，其中包括“拒絕風(fēng)險、全面回撤”、流動(dòng)性危機、股市崩盤(pán)、油價(jià)振蕩等市場(chǎng)有可能發(fā)生的情況。上述工作小組已舉行內部電話(huà)會(huì )議，此類(lèi)會(huì )議每天至少召開(kāi)一次。
本月7日Fed作出決定，維持利率不變，同時(shí)重申通貨膨脹依然是其關(guān)心的主要問(wèn)題。自那以后，信貸市場(chǎng)變得愈加緊縮，問(wèn)題也從原先的次級抵押貸款蔓延至信譽(yù)級別較高的抵押貸款以及那些以資產(chǎn)作為抵押的商業(yè)貸款。新澤西州研究機構Stone & McCarthy Research Associates的瑞•斯通(Ray Stone)指出，如果信貸緊縮的程度進(jìn)一步加大，而Fed又坐視不管的話(huà)，可能會(huì )引發(fā)通貨緊縮。
有些Fed官員擔心，如果現在下調利率，市場(chǎng)可能會(huì )認為Fed關(guān)注的不是宏觀(guān)經(jīng)濟，而是市場(chǎng)。其他人則認為美國經(jīng)濟繼續增長(cháng)并非難事。
有分析人士懷疑，Fed現任主席貝南克今后將不愿減息，為的是消除人們對“格林斯潘式認沽”(Greenspan put)的信任。這一華爾街專(zhuān)用詞語(yǔ)用來(lái)形容Fed前任主席格林斯潘據稱(chēng)樂(lè )于減息的態(tài)度以及幫助投資者作出正確決斷的能力。（認沽期權可保護其持有人免遭投資損失。）
部分高級官員堅持認為，Fed從未這樣做過(guò)，并指出它在1994年時(shí)加息，結果打擊了債市，而股市投資者也在本世紀初蒙受了巨大損失。
他們還指出，經(jīng)濟增長(cháng)、通貨膨脹以及金融穩定性等傳統因素將左右貝南克的想法。
