中國企業(yè)的“APO”
在2004年時(shí)，正在快速發(fā)展的私人持股企業(yè)比克電池有限公司(China BAK Battery In.)對資金的需求可謂如饑似渴。
當時(shí)，這家生產(chǎn)筆記本電腦電池和手機電池的公司每年的銷(xiāo)售額正在成倍增長(cháng)，而要進(jìn)一步擴大生產(chǎn)需要有數百萬(wàn)美元的投入。
“我們無(wú)法拿到更多的銀行貸款，而上市融資又太困難、耗時(shí)太長(cháng)，”比克公司財務(wù)總監韓永斌說(shuō)道，“如果我們無(wú)法獲得資金，將不得不放慢公司的發(fā)展步伐。”
韓永斌等企業(yè)人士對資金的這種渴求反映出中國公司越來(lái)越希望能獲得更多的融資渠道。由于監管限制等種種障礙，中國國內企業(yè)融資方式十分有限。比克公司最終選擇了到美國場(chǎng)外交易(OTC)市場(chǎng)上市，這也正是許多像它這樣的企業(yè)正在考慮的一個(gè)融資途徑。
OTC股票是那些不在任何一家有組織的股票交易所交易的股票。許多此類(lèi)股票通過(guò)場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)(OTC Bulletin Board, OTCBB)進(jìn)行交易，并受全國證券交易商協(xié)會(huì )(National Association of Securities Dealers)監督，后者也是那斯達克市場(chǎng)的監管方。
韓永斌選擇在OTC上市前，拒絕了一家外國私人資本運營(yíng)公司的收購提議，這家公司提出的收購價(jià)只有公司每股收益的5、6倍。在尋找其他融資渠道的過(guò)程中，韓永斌找到了沃特財務(wù)集團(Halter Financial Group)董事總經(jīng)理張志浩。張曾幫助數家中國公司在OTCBB成功借殼上市。
張志浩對比克公司有更近一步的想法：如果私人資本運營(yíng)公司是擔心其投資找不到退出渠道而壓低收購價(jià)，那么比克公司為什么不想辦法消除這種風(fēng)險呢？公司可以在籌集資金的同時(shí)，尋找讓公司迅速上市的捷徑。
在比克公司與沃特財務(wù)集團接觸三個(gè)月后，公司成功在OTCBB上市。同時(shí)，公司通過(guò)發(fā)行新股籌集到了1,700萬(wàn)美元，股票市盈率達到12倍。
張志浩將這種融資方式稱(chēng)為“APO”（Alternative Public Offering，意為另類(lèi)公開(kāi)募股），他認為，這種方式也可以用于其他企業(yè)。后來(lái)沃特財務(wù)集團如法炮制，幫助另外12家企業(yè)成功上市。據張志浩稱(chēng)，在比克公司之后，估計有30到40個(gè)類(lèi)似的上市案例，不過(guò)沒(méi)有官方數據證實(shí)這種說(shuō)法。
APO模式也有其缺陷，重要的一點(diǎn)就是OTCBB的聲譽(yù)問(wèn)題。許多投資者認為，OTCBB就是一個(gè)容納那斯達克退市股票和低價(jià)股的市場(chǎng)。張志浩也承認過(guò)去OTC股票有過(guò)許多這樣的案例，的確有人為上市公司杜撰天花亂墜的故事，在股價(jià)被推高后一拋了事。韓永斌建議其他公司，如果有條件還是應該到一個(gè)成熟的交易所上市。
不過(guò)，據投資銀行家和其他積極從事APO的人士稱(chēng)，在OTCBB上市的中國公司的質(zhì)量正在不斷提高，特別是在美國證券交易委員會(huì )(Securities and Exchange Commission) 2005年頒布法規要求OTC上市公司提高透明度和財務(wù)披露程度后，這種狀況就更加明顯。在此之前，OTCBB上市公司在上市時(shí)可以延遲披露財務(wù)報告，許多人利用這其中的時(shí)間差大做手腳，Thelen Reid & Priest駐上海的律師托馬斯•休史密斯(Thomas Shoesmith)這樣說(shuō)到。
SEC新規則也讓對OTC股票進(jìn)行的所謂“反向并購”得以合法化。在這種方式下，有意上市的公司往往先被一家已經(jīng)上市的殼公司收購，然后殼公司董事會(huì )集體辭職，由被收購公司董事會(huì )取而代之，隨后再向對沖基金和其他投資者發(fā)行新股。與完全的首次公開(kāi)募股相比，通過(guò)“反向并購”方式上市更加迅速也更省錢(qián)。比克公司用的就是這種方法。
休史密斯稱(chēng)，SEC規則的改變、加上對沖基金對投資中國公司熱情不減，讓另類(lèi)公開(kāi)募股交易大量涌現。
如果能達到那斯達克市場(chǎng)的上市要求，在OTCBB上市的企業(yè)可以將其股票升級到該市場(chǎng)交易。
