張海濱上篇回顧：中國經(jīng)濟長(cháng)期快速增長(cháng)是國內股票市場(chǎng)繁榮最核心的支撐，但中短期內由于經(jīng)濟增長(cháng)方式調整，以及抑制經(jīng)濟過(guò)熱，中國經(jīng)濟和股票市場(chǎng)會(huì )不斷出現波動(dòng)，把握這些波動(dòng)的規律可以擴大股票投資的回報。經(jīng)濟過(guò)熱問(wèn)題是投資者需要尤其敏感的股市分析要素。下篇將討論經(jīng)濟增長(cháng)的另外兩駕馬車(chē)──出口和消費的問(wèn)題。
（閱讀“股市投資者需關(guān)心的經(jīng)濟問(wèn)題（上）”）關(guān)于出口問(wèn)題
過(guò)去10年中國出口保持20%－30%的高速增長(cháng)為中國經(jīng)濟作出了重大貢獻，更使中國被冠以“世界工廠(chǎng)”的稱(chēng)號。但顯而易見(jiàn)，這種增長(cháng)速度是難以長(cháng)期保持的，而且伴隨許多負面效應。如果外部形勢發(fā)生變化，較多依賴(lài)出口的中國經(jīng)濟將難以避免受到影響，股票市場(chǎng)也將會(huì )受到牽連。
中國低價(jià)產(chǎn)品出口快速增長(cháng)帶來(lái)三個(gè)主要外部環(huán)境問(wèn)題，一是主要貿易伙伴，如美國和歐盟受到中國產(chǎn)品的低價(jià)“入侵”可能會(huì )損害本國勞工利益，容易頻繁引起貿易保護主義和爭端；第二，在世界貿易增長(cháng)平穩的情況下，如果中國出口連續保持30%的增長(cháng)，勢必會(huì )擠壓其他出口結構與中國類(lèi)似、尤其是亞洲地區發(fā)展中國家在世界市場(chǎng)上的份額，容易引起周邊國家的不滿(mǎn)，不利于創(chuàng )造良好的地緣政治環(huán)境；最難以避免的影響是，如果世界經(jīng)濟走軟，中國倚重外貿的經(jīng)濟增長(cháng)方式就會(huì )受到挑戰，在本國消費不強大的情況下，難以獨善其身。
中國出口快速增長(cháng)無(wú)法長(cháng)期保持的一項主要內部原因是產(chǎn)業(yè)結構和出口結構的調整，逐漸由低附加值，高耗能的加工貿易類(lèi)型朝出口高附加值產(chǎn)品過(guò)渡。在這個(gè)轉型過(guò)程中，預計出口增長(cháng)勢頭將會(huì )受到抑制。
不論受上述何種原因影響，如果投資者觀(guān)察到出口額月度和年度增長(cháng)數據出現明顯下降，同時(shí)國內經(jīng)濟也開(kāi)始減速，股票市場(chǎng)的宏觀(guān)基礎就可能會(huì )出現問(wèn)題，容易發(fā)生整個(gè)市場(chǎng)的系統化風(fēng)險。
關(guān)于國內消費
中國政策制訂者非常明白，靠投資和出口維持的經(jīng)濟高增長(cháng)是難以持續的經(jīng)濟增長(cháng)方式，唯有全面啟動(dòng)國內居民的終端消費才是一個(gè)健康的大國經(jīng)濟特征。但是讓老百姓多去消費要面臨的挑戰更多。
目前中國國內居民消費占GDP比重不到40%，與發(fā)達國家居民消費占GDP比重在65%以上還有巨大差距，擁有20%世界人口的中國占世界消費總量只有3%，無(wú)疑增長(cháng)的空間非常廣闊。
但是與投資和出口的增長(cháng)勢頭相比，中國居民消費的表現要遜色很多，對GDP的貢獻在過(guò)去幾年還出現明顯下降。這一方面是因為投資和出口增長(cháng)過(guò)快，更根本的原因還是國內居民對收入和開(kāi)支預期不確定而難以產(chǎn)生持續旺盛的消費意愿。
相對于政府和企業(yè)對投資和出口較強的調控能力，刺激消費增長(cháng)并不是可以說(shuō)到就做到的工作，需要長(cháng)期努力，包括完善社會(huì )保障制度，增加收入，以及對教育等社會(huì )基礎設施的投入。只有這樣，老百姓才有足夠的可支配收入和信心來(lái)增加消費。
關(guān)注鼓勵消費的政策變化可以幫助投資者確認有利于消費增長(cháng)的經(jīng)濟結構轉型。國家統計局每月公布的國內商品零售總額增長(cháng)率的變化也是通用的衡量國內消費形勢的量化指標。如果月度和年度商品零售總額持續增長(cháng)，同期CPI通脹率保持平穩，都是良好的宏觀(guān)經(jīng)濟表現特征。
在股票市場(chǎng)上，消費類(lèi)股票，如食品飲料、零售、旅游等是目前以及未來(lái)較長(cháng)時(shí)間投資者最喜愛(ài)的股票之一，因為靠投資和出口拉動(dòng)的重工業(yè)和大宗物料行業(yè)股票雖然短期內可能會(huì )表現突出，但未來(lái)前景不確定，有明顯的周期性，投資這類(lèi)股票要承擔更多風(fēng)險。相反，消費類(lèi)股票前景預期較為明朗。國內消費增長(cháng)雖然短時(shí)間內很難預期大幅提速，但會(huì )一直保持增長(cháng)態(tài)勢，波動(dòng)性和風(fēng)險較低，消費類(lèi)股票為投資者提供了可以持續分享中國經(jīng)濟繁榮和增長(cháng)方式轉型的機會(huì )。
總結
可以說(shuō)，目前關(guān)于中國經(jīng)濟所有問(wèn)題都會(huì )匯集到投資、出口和消費這三個(gè)點(diǎn)上，了解和關(guān)注這三項關(guān)鍵因素可以幫助投資者更好解讀和把握各種經(jīng)濟現象，并對經(jīng)濟增長(cháng)前景作出合理判斷。
不過(guò)，投資者對經(jīng)濟增長(cháng)的感情是復雜的，既希望經(jīng)濟保持快速增長(cháng)，這樣上市公司盈利和股價(jià)都會(huì )有良好表現。但如果經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)猛，又擔心政府會(huì )出臺調控措施來(lái)踩剎車(chē)。雖然調控有利于經(jīng)濟長(cháng)期健康發(fā)展，但短期內很可能會(huì )對股票市場(chǎng)造成壓力，增加不確定性，投資者短期回報就難以保障。
整個(gè)股票市場(chǎng)大勢就是在這種經(jīng)濟增長(cháng)加速和減速，以及投資者的矛盾心情中不斷反復，但卻保持向上趨勢在運動(dòng)。當遭遇階段性低谷時(shí)，投資者的信心底線(xiàn)是，國家是不會(huì )過(guò)度壓制經(jīng)濟造成更為棘手的就業(yè)問(wèn)題。所以，每一次經(jīng)濟和股市調整事實(shí)上都是提供了安全介入的機會(huì )。
（本文作者張海濱為投資百科網(wǎng)創(chuàng )始人，《從新手到高手》及《證券投資大百科》的作者。文中所述只代表他的個(gè)人觀(guān)點(diǎn)。） 
