⊙申萬(wàn)研究所 桂浩明
一段時(shí)間來(lái)，投資品行業(yè)在證券市場(chǎng)上受到了推崇，不管是鋼鐵有色還是水泥煤炭，相關(guān)股票都出現大幅上漲。相反，前一段時(shí)間曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的消費品行業(yè)股票，則表現十分低迷，多數品種在股指大幅沖高的背景下卻逆勢下跌。那么，這是否意味著(zhù)開(kāi)始于去年下半年的股市消費品板塊的行情結束，市場(chǎng)風(fēng)格出現了大規模的調整了呢？對這個(gè)問(wèn)題，還是很值得探討的。
長(cháng)期以來(lái)，重生產(chǎn)輕消費一直是中國經(jīng)濟的一大特點(diǎn)，消費行業(yè)在社會(huì )中的地位是不高的，最好的資源也都是集中在生產(chǎn)領(lǐng)域，投資品行業(yè)的發(fā)展在相當長(cháng)的時(shí)期內都要高于其他行業(yè)。反映在資本市場(chǎng)上，也就是該行業(yè)受到投資者的更多關(guān)注。當然，現在這種局面已經(jīng)有所改變，不但是理論界搞清楚了生產(chǎn)是為了消費的觀(guān)念，而且隨著(zhù)居民生活水平的提高，消費品行業(yè)的社會(huì )地位也得到了一定的提高，近兩年來(lái)，在股市中更是形成了“大消費概念”，也就是把與廣義消費直接有關(guān)的各行業(yè)都歸屬其中。去年下半年以來(lái)，人們已經(jīng)預期到經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )有所放緩，因此相應地弱化了對投資品行業(yè)的投資強度，不少資金轉而進(jìn)入到大消費概念股票中，并且持續到今年9月份，在股市上也形成了頗有力度的結構性行情。當然，這樣一來(lái)，消費品股票的估值大大超過(guò)了投資品，部分投資品股票的嚴重價(jià)值低估，也就成為市場(chǎng)上的一個(gè)突出現象。到了10月份，當海外資源品價(jià)格上漲，境內流動(dòng)性又顯得比較充裕時(shí)，很多資金開(kāi)始撤離消費品而進(jìn)入投資品，一波新的行情也就由此轟轟烈烈地展開(kāi)了。
那么，投資品行業(yè)是否會(huì )在股市上持續升溫呢？應該說(shuō)未必如此。為什么？原因很簡(jiǎn)單，如今中國正面臨經(jīng)濟結構的調整，這種調整是由中國的發(fā)展階段以及所處的客觀(guān)環(huán)境所決定的，是無(wú)法回避的。而調整的關(guān)鍵點(diǎn)，就是首先要轉變經(jīng)濟增長(cháng)模式，從過(guò)去主要靠投資拉動(dòng)，并把滿(mǎn)足海外需求作為重點(diǎn)，轉變?yōu)橹饕揽績(jì)刃鑱?lái)拉動(dòng)，同時(shí)在三大產(chǎn)業(yè)中，要加大第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展力度，并且將文化產(chǎn)業(yè)等都包含其中。當然，既然要發(fā)展內需，前提之一就是要增加居民的收入，使得消費的增長(cháng)建立在有支付能力的需求上。為此，國家確定要大力提高居民的收入，增加勞動(dòng)報酬在一次分配中所占的比例。這就是說(shuō)，隨著(zhù)中國經(jīng)濟結構的轉型，將會(huì )出現以消費拉動(dòng)經(jīng)濟的全新格局，十二五規劃就是要開(kāi)創(chuàng )這樣的格局。無(wú)疑，消費品行業(yè)的地位，也將因此而大為提高。
如果說(shuō)投資股市需要具有戰略眼光的話(huà)，那么現在看來(lái)就必要重視消費，將大消費概念作為關(guān)注的重點(diǎn)。畢竟，在十二五期間，隨著(zhù)促進(jìn)經(jīng)濟轉型的各項政策的實(shí)施，消費這個(gè)引擎將在經(jīng)濟建設中發(fā)揮出更大的作用，而這一點(diǎn)必然會(huì )在資本市場(chǎng)上得到比較充分的顯現。鑒于此，可以認為股市上不會(huì )出現消費品持續回落而投資品長(cháng)期單獨走牛的狀況。因為這里不存在習慣認識上的風(fēng)格轉換問(wèn)題，有的只是需要思考如何以中央政策來(lái)指導投資行為。
在估值偏低的情況下，投資品行業(yè)出現反彈是必然的，其中一些有題材的品種走勢更為強勁一些也很正常。但是這并不導致該行業(yè)會(huì )成為后市的一個(gè)長(cháng)期主題。經(jīng)過(guò)調整的消費品行業(yè)，在一個(gè)全新的環(huán)境中，有著(zhù)很大的發(fā)展空間，是不應該受到冷落的。就近期而言，大消費概念的再度崛起，完全能夠期待。
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