管理層收購在日本蔚然成風(fēng)
在日本，上班族已經(jīng)開(kāi)始變成收購高手。
長(cháng)期以來(lái)日本一向以管理人低調著(zhù)稱(chēng)，但如今它正在迅速演變?yōu)槿虬l(fā)展最快的管理層收購市場(chǎng)。管理層收購是指公司管理層通過(guò)收購公司股權或資產(chǎn)使公司所有權發(fā)生變化，進(jìn)而擺脫公眾股東的束縛。
通常情況下，這些管理人將聯(lián)合大型收購公司展開(kāi)收購，后者已經(jīng)在美國掀起了聲勢浩大的收購浪潮，成功地將玩具反斗城(Toys "R" Us)、Dunkin‘ Donuts和Neiman Marcus等知名上市企業(yè)轉變?yōu)樗饺丝毓晒尽?br>
在日本，白領(lǐng)員工一向被稱(chēng)為“上班族”，不過(guò)現如今管理層收購的條件已日趨成熟。在歷經(jīng)十幾年的經(jīng)濟停滯后，面對海外競爭和人口老齡化等一系列問(wèn)題，大量的日本企業(yè)開(kāi)始考慮轉型。
低利率環(huán)境也為管理層收購注入了動(dòng)力，因為并購往往涉及到大量借貸資本。惡意收購戰一浪高過(guò)一浪，進(jìn)一步刺激了管理層并購，很多管理人士認識到，與其等待公司被吞掉不如先下手為強。
像凱雷投資集團(Carlyle Group)這樣的收購企業(yè)在日本的表現也日益活躍。很多管理人士在如何扭轉局面及如何得到回報上經(jīng)常聽(tīng)取它們的意見(jiàn)。經(jīng)過(guò)3至5年的整頓后，這些基金及管理人通常選擇將公司出售，通過(guò)重發(fā)股票的形式再將它賣(mài)給公眾。
紐約收購公司Vestar Capital Partners LP管理著(zhù)70億美元資產(chǎn)，該公司董事約翰•沃德(John Woodard)表示，“十多年來(lái)我們一直在討論何時(shí)是進(jìn)入日本市場(chǎng)的最佳時(shí)機?，F在應該是時(shí)候了。”8月份，他來(lái)到日本，幫助Vestar建立了在亞洲的第一個(gè)辦事處。
據數據提供商Thomson Financial的資料顯示，今年迄今為止日本已宣布的管理層收購案達到53筆，總金額32億美元。這一數字比2005年全年的24億美元高出33%，較2001年的5.225億美元更是高出5倍多，其中還不包括從目標公司接過(guò)的債務(wù)。
這與美國112筆、總值630億美元的管理層收購相比微不足道，但卻遠高于德國等其他大國。德國今年迄今為止宣布了33筆、總值5,900萬(wàn)美元的管理層收購。
多年來(lái)管理層收購在美國金融界已經(jīng)司空見(jiàn)慣，但在日本卻仍屬新鮮事物，長(cháng)期以來(lái)日本企業(yè)一直對上市趨之若鶩。隨著(zhù)惡意收購和更多喜歡暢所欲言的股東逐漸涌現，管理層開(kāi)始重新審視公開(kāi)上市的價(jià)值。
總部設在東京的餐館連鎖店Skylark Co.一直在為年輕顧客驟減傷腦筋，在其4,400家類(lèi)似美國B(niǎo)ig Boy的“家庭餐館”中，年輕顧客已越來(lái)越少。1999年至去年間，Skylark凈利潤從1.21億美元一路滑落到5,700萬(wàn)美元。
去年秋季，隨著(zhù)該公司股價(jià)跌至3年低點(diǎn)，董事長(cháng)兼首席執行長(cháng)Kiwamu Yokokawa開(kāi)始考慮關(guān)閉150家虧損店面，將剩余店面改造為高檔餐館。不過(guò)每家餐館的改裝成本將高達17萬(wàn)美元，整個(gè)過(guò)程將歷時(shí)兩年。Yokokawa擔心，該公司51,000股東恐怕很難對他的復蘇計劃有耐心。
通過(guò)一名銀行家的引薦，他開(kāi)始和倫敦CVC Capital Partners Ltd.討論將這家餐飲連鎖店私有化。作為連鎖店創(chuàng )始人之一的Yokokawa向瑞士銀行(UBS AG)的銀行家Tomonori Ito請教了管理層收購的來(lái)龍去脈。后來(lái)，Skylark長(cháng)期合作的投資銀行野村控股(Nomura Holdings Inc.)的私人資本運營(yíng)部門(mén)Nomura Principal Finance Co.加入了談判。
7月，Skylark和其私人資本運營(yíng)伙伴最終提出了對這家餐飲連鎖店22億美元的收購要約，這是日本歷史上最大一筆管理層收購。 Skylark向股東提供了每股2,500日圓（約合21美元）的收購價(jià)－－這比此前6個(gè)月的平均股價(jià)高出了27.4%。交易資金的一半以上來(lái)自貸款。明年早些時(shí)候交易結構最終達成時(shí)，CVC將持有Skylark略高于35%的股份，Nomura將持有約61%，而公司的管理層和雇員將持有3%的股份。
Yokokawa表示，“如果我們取得了成功，這將意味著(zhù)日本已經(jīng)在悄然改變。”
很多公司正在利用管理層收購擺脫盈利水平較低的項目、集中力量發(fā)展核心業(yè)務(wù)。Kito Corp.是一家總部位于東京附近的起重機生產(chǎn)商，這家公司在上世紀80年代末的日本投資熱潮中大力擴張業(yè)務(wù)。由于制造商在90年代經(jīng)濟不景氣時(shí)減少了支出，Kito的銷(xiāo)售停滯不前，開(kāi)始入不敷出，這在自動(dòng)化倉庫業(yè)務(wù)中表現得尤為明顯。到2003年時(shí)，公司的負債超過(guò)了8,000萬(wàn)美元 。
Kito找到了凱雷投資集團。2003年8月，凱雷為該公司1.12億美元的管理層收購注入了資金。如今凱雷持有這家起重機生產(chǎn)商約90%的股份。其余股份則由Kito的管理層和雇員持有。在三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)的借貸安排下，凱雷向股東支付了每股270日圓的收購價(jià)，這比此前三個(gè)月的平均股價(jià)高出了25.9%。
凱雷敦促這家公司著(zhù)重發(fā)展起重機業(yè)務(wù)。公司出售了荒置土地和虧損的倉庫業(yè)務(wù)。在三年之內，Kito的營(yíng)運現金流增長(cháng)了一倍，從1,700萬(wàn)美元增至3,400萬(wàn)美元。
公司還清了所有貸款。而凱雷在Kito購回部分股份時(shí)也獲利頗豐。凱雷不愿透露股票回購的具體情況。
Kito的董事總經(jīng)理Hiroshi Nomura表示，“凱雷向我們傳授了專(zhuān)業(yè)知識，并對我們的重組和財務(wù)給予了建議。他們幫助公司扭轉了局面。”
凱雷還投資了其他6家日本公司。它希望在明年年中的時(shí)候將公司在日本19人的團隊再增加6名新成員。7月份，凱雷投資集團籌措了19億美元資金以投資更多的日本公司。
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