CME與CBOT聯(lián)姻能否降低手續費？
提起期貨，大部分投資者會(huì )馬上想到豬腩期貨或者艾迪•墨菲(Eddie Murphy)在1983年的電影《交易所》(Trading Places)中賭定凍橘汁價(jià)格的情景。
不過(guò)有大量的投資者可能就要感受到芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc., 簡(jiǎn)稱(chēng)CME)收購芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade)母公司CBOT Holdings Inc.的影響，其中很多人可能對這些產(chǎn)品還一無(wú)所知。CME周二宣布將斥資80億美元收購CBOT，這筆交易很可能導致其提高向共同基金、退休基金、捐贈基金和對沖基金收取的費用，而這些基金反過(guò)來(lái)必然會(huì )將成本轉嫁給投資者。
目前市場(chǎng)人士對于手續費是否會(huì )提高看法不一。部分人士認為兩家交易所聯(lián)姻將使得運營(yíng)效率提高，有助于交易所將交易費用降下來(lái)。而其他人士則表示，合并后的這家巨型交易所將輕松掃除競爭障礙，因此可以毫無(wú)顧忌地提高手續費。
兩家交易所則表示，它們的合并將給投資者帶來(lái)好處。按照稅前數字計算，兩家公司每年將節約成本1.25億美元－－可以用來(lái)下調客戶(hù)的手續費。而考慮到近些年兩家交易所在監管部門(mén)授予其某些獨家經(jīng)營(yíng)權的情況下屢屢提高費用，手續費的下調無(wú)疑將成為兩家交易所的重大轉變。兩公司合并對交易所客戶(hù)的影響也將成為美國司法部(Justice Department)在評估該交易的反競爭問(wèn)題時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的。該交易有望于2007年完成。
目前為止，市場(chǎng)人士對合并的影響各執一詞。芝加哥農業(yè)和經(jīng)濟預測公司AgResource Co.的總裁丹•巴斯(Dan Basse)表示，兩家交易所的大型交易客戶(hù)都擔心合并后的交易所不會(huì )有下調費用的動(dòng)力，因為它不會(huì )面臨太大的競爭。“它沒(méi)有任何天敵，”巴斯說(shuō)，因此“對于手續費的問(wèn)題，我不敢肯定它一定會(huì )下降。”
期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方同意在未來(lái)某一特定時(shí)間以預先達成的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種物品。一個(gè)多世紀前兩家芝加哥交易所推出此類(lèi)合約時(shí)最初只是為農民提供對沖工具，防范農產(chǎn)品價(jià)格突然下降，而如今它既可以作為對沖工具，同時(shí)投資者也可以用它對從貨幣到股票指數的多種對象進(jìn)行投機交易。
期權與期貨類(lèi)似，只不過(guò)交易的是在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的權利，而非義務(wù)。商品交易在CME占了2%左右，在CBOT占到了20%。
近些年，隨著(zhù)網(wǎng)絡(luò )泡沫的破滅，小型投資在尋找股票替代品的過(guò)程中也開(kāi)始涉足期貨交易。2005年，CBOT和CME的期貨及期權交易量增長(cháng)逾25%，達到17億份合約。
芝加哥提供期貨經(jīng)紀和理財服務(wù)的Price Group of Cos.的所有人湯姆•普里斯(Tom Price)則比巴斯更加樂(lè )觀(guān)。他認為兩家交易所的合并將最終導致交易費下調。他說(shuō)，“我認為這將提高兩家交易所的運營(yíng)效率，效率提高了，你就不應該再抬高費用了。”
他補充說(shuō)，兩家芝加哥交易所近些年改善了電子交易系統，幫助客戶(hù)提高了交易執行速度，如果兩家交易所能夠按照收購協(xié)議將交易整合到CME的統一系統中，交易的速度將更快。
其他投資者也表現出對交易的極大熱情。Citadel Execution Services總裁馬特•安德森(Matt Andresen)表示，“樂(lè )觀(guān)的一面是，它們可以在技術(shù)、平臺、清算等方面獲得大量協(xié)同效應，因此它們在降價(jià)以便提高業(yè)務(wù)量方面也可以更加大膽一些了。”
也有人士持觀(guān)望態(tài)度。代表多家期貨機構的美國期貨行業(yè)協(xié)會(huì )(Futures Industry Association)會(huì )長(cháng)約翰•丹姆嘉德(John Damgard)說(shuō)，該協(xié)會(huì )的會(huì )員將對兩家交易所能否使客戶(hù)受益拭目以待。他說(shuō)，“規模如此龐大的交易集中在一家交易所會(huì )不會(huì )存在問(wèn)題？當然會(huì )，我們的會(huì )員以及監管部門(mén)都會(huì )密切關(guān)注這一點(diǎn)”。他也補充說(shuō)，“公司合并通常都會(huì )提高效率。”
兩家芝加哥交易所均成立于十九世紀，最初主要提供小麥、雞蛋及其他農產(chǎn)品的期貨及期權交易。七十年代以來(lái)，它們將業(yè)務(wù)品種逐步推廣到了各類(lèi)金融資產(chǎn)中，目前金融資產(chǎn)在芝加哥期權和期貨交易中占到了93%。
CBOT最活躍的交易品種是美國國債期貨，投資者可以用它來(lái)針對長(cháng)期利率的走勢進(jìn)行交易。而CME最活躍的產(chǎn)品是歐洲美元，這些合約可用來(lái)跟蹤短期利率。
九十年代末以來(lái)，隨著(zhù)歐洲全電子市場(chǎng)逐步發(fā)展起來(lái)，芝加哥市場(chǎng)開(kāi)始面臨越來(lái)越大的競爭，它們增加了電子交易，并開(kāi)始就其最受歡迎的合約提供“小型”合約，即針對同一種品種提供金額較小的交易，以吸引那些不能像華爾街公司那樣斥巨資開(kāi)展交易的普通投資者。
多數業(yè)內人士估計擬議中的交易能夠通過(guò)監管部門(mén)的批準。CBOT的前董事、期貨經(jīng)紀商Rand Financial Services的首席執行長(cháng)邁克爾•曼寧(Michael Manning)指出，兩家交易所以前也并非總在展開(kāi)直接的競爭，比如在股票指數市場(chǎng)，CBOT提供基于道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數的期貨，而CME則提供基于標準普爾500指數的期貨。
他說(shuō)，“長(cháng)期來(lái)看競爭仍將存在，因為只要市場(chǎng)出現空擋，就會(huì )有人進(jìn)來(lái)補空，”提供新產(chǎn)品或者降低交易費。
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