在行業(yè)的自我調整之下，諸如Web2.0這類(lèi)概念性的項目，可能會(huì )難有融資機會(huì )，項目的估值也會(huì )逐步調低。
Web2.0是不是互聯(lián)網(wǎng)的又一輪泡沫？或許現在還不是回答這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候。然而，當人們奔走相告，傳說(shuō)中的巨量創(chuàng )業(yè)投資(VC)涌入中國市場(chǎng)時(shí)，創(chuàng )投行業(yè)內的“軟著(zhù)陸”已經(jīng)悄然來(lái)臨。
“夢(mèng)盈率”影子
相對于“大起大落”方式的“硬著(zhù)陸”而言，“軟著(zhù)陸”是對經(jīng)濟運行狀態(tài)的一種形象性比喻，即好比飛機經(jīng)過(guò)一段飛行之后，平穩地降落到陸地上，以此喻指經(jīng)濟運行經(jīng)過(guò)一段過(guò)度擴張之后，平穩地回落到適度增長(cháng)區間。
在2000年左右，人們對于互聯(lián)網(wǎng)的狂熱曾經(jīng)引發(fā)了全球范圍內創(chuàng )業(yè)投資的“大起”，而其后納斯達克的狂跌又帶了創(chuàng )投行業(yè)的“大落”。
這種硬著(zhù)陸的方式同樣在中國上演：曾經(jīng)是大筆海外資金涌入，大批海歸創(chuàng )辦的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資金的支持下高舉“燒錢(qián)打市場(chǎng)”的策略，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。但隨著(zhù)泡沫的破滅，資金的回撤，這些公司又一夜之間偃旗息鼓，甚至化為烏有，其身后的投資機構當然也遭受重創(chuàng )。接下來(lái)的幾年時(shí)間里，國內創(chuàng )投業(yè)一直處于低迷狀態(tài)，冬天顯得如此漫長(cháng)。
很顯然，那時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的過(guò)度擴張，導致極大地超越了其潛在的增長(cháng)能力，嚴重地破壞了經(jīng)濟生活中的各種均衡關(guān)系，市場(chǎng)采用了“急剎車(chē)”的辦法進(jìn)行“全面緊縮”，最終導致了連綿數年的互聯(lián)網(wǎng)低潮期。
但從2003年開(kāi)始，隨著(zhù)海外資本市場(chǎng)對中國公司的再度開(kāi)放，互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)行業(yè)的回暖，以及并購市場(chǎng)的繁榮，國內的創(chuàng )投行業(yè)再度看漲。至2005年，以年度募資超過(guò)40億美元為標志，中國創(chuàng )業(yè)投資熱潮達到了一個(gè)新的高度。
從國外來(lái)看，從美國、歐洲到國內的航班，頭等艙常常被創(chuàng )業(yè)投資家們所占據，所有和創(chuàng )業(yè)投資相關(guān)的論壇、峰會(huì )中，其中必有一個(gè)熱門(mén)話(huà)題是關(guān)于中國的投資機會(huì )；從國內來(lái)看，大筆海外資金進(jìn)入，新的管理公司成立，新的團隊組合在一起，創(chuàng )投業(yè)內似乎每天都有新的事情在發(fā)生。
比這些更值得關(guān)注的是投資的狂熱。諸如博客、Web2.0、P2P這樣的概念受到了投資商熱烈的追捧，上億美元的資金集中到了這些還沒(méi)有找到清晰盈利模式的熱點(diǎn)中，每個(gè)領(lǐng)域都有多個(gè)項目獲得大筆投資，一些連續幾個(gè)月收入只有幾十萬(wàn)元的公司估值甚至達到數千萬(wàn)美金，人們依稀又見(jiàn)到了“夢(mèng)盈率”時(shí)代的影子。
在這樣的“熱”現象中，行業(yè)人士們開(kāi)始探討國內創(chuàng )投是否過(guò)熱的問(wèn)題：投資項目集中在這幾個(gè)熱點(diǎn)上，是否說(shuō)明可供選擇的項目類(lèi)別支撐不了創(chuàng )投手中持有的巨量資金？估值過(guò)高，是否說(shuō)明業(yè)內缺乏好的案源？
自我轉向
盡管各自觀(guān)點(diǎn)不一，但值得慶幸的是，各家公司都已經(jīng)開(kāi)始認真而冷靜地思考和檢討自己在過(guò)去一年中所投資的案例：在吸納了大筆資金之后，它們是否真的發(fā)展得比融資前要好？其商業(yè)模式是否為市場(chǎng)所證明？其收入是否有大幅上升？如果現在去做新一輪融資，公司估值將有所上升還是下降？
經(jīng)過(guò)此番考量，人們發(fā)現過(guò)去一年熱潮中所投資的案件，很多并不如預想中精彩，有的公司發(fā)展緩慢，商業(yè)模式無(wú)法在市場(chǎng)中得到證明，收入也沒(méi)有提升；有的公司花完了上一輪所融資金，新一輪融資相當困難；有的公司盡管能拿到新的融資，但估值卻較上一輪還有所回落。
通過(guò)這樣及時(shí)的檢查，許多創(chuàng )投公司在最近一段時(shí)間已經(jīng)自發(fā)地開(kāi)始自我調整，特別是那些在國內已經(jīng)有辦公室，較為了解中國市場(chǎng)的創(chuàng )投機構，他們放慢了投資的腳步，在投資時(shí)出手更加謹慎和保守。
其中，有的基金表示今年市場(chǎng)價(jià)格過(guò)高，準備明年再開(kāi)始啟動(dòng)投資；有些基金開(kāi)始在不同的領(lǐng)域分散投資，如紅杉資本(Sequoia)對農業(yè)、保險領(lǐng)域的投資；寰慧(Granite)開(kāi)始在制造、物流等領(lǐng)域尋找中后期的項目；IDGVC則涉足了餐館、零售行業(yè)；還有的基金質(zhì)疑Web2.0這樣的商業(yè)模式，明確表示不再看熱點(diǎn)領(lǐng)域的項目，轉而開(kāi)始在其他非熱門(mén)領(lǐng)域尋找案源。
在行業(yè)的自我調整之下，諸如Web2.0這類(lèi)概念性的項目，可能會(huì )難有融資機會(huì )，項目的估值也會(huì )逐步調低。創(chuàng )投機構將著(zhù)眼于更廣泛的領(lǐng)域，積極但謹慎地尋找和投資項目。
這種調整對很多創(chuàng )業(yè)公司而言可能會(huì )覺(jué)得不是件好事，但對于創(chuàng )投行業(yè)而言，卻有著(zhù)積極的意義：先于市場(chǎng)而進(jìn)行的主動(dòng)調整，應能避免行業(yè)的大震蕩，在熱度失控之前實(shí)現“軟著(zhù)陸”，回到創(chuàng )業(yè)投資的理性區間。
這種自我調整，同時(shí)也表明中國創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)正在走向成熟，駛入健康發(fā)展的軌道。
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