Elga Bartsch / Joachim Fels推
動(dòng)全球通脹壓力不斷上升的主要力量如今已不言而喻：那就是極其寬松的貨幣政策立場(chǎng)，尤其是在美國和很多新興市場(chǎng)國家。這不但推高了食品和能源的價(jià)格，其他價(jià)格也很可能會(huì )隨之上漲，特別是在眼下大部分國家的央行都不太可能在短期內快速收緊貨幣政策的情況下。
所以全球各地通脹都在加劇也就不足為奇了。令人迷惑不解的是，盡管歐元兌美元在過(guò)去一年中大幅升值，但歐元區的通貨膨脹率居然也和美國的水平差不多，達到4%，而且在過(guò)去一年中的升幅還要更大。
美國經(jīng)濟放緩的時(shí)間要早于歐洲，這在某種程度上可以解釋上述現象發(fā)生的原因。另外還有一個(gè)解釋與美國房市下滑對租金增長(cháng)的影響有關(guān)。5月份房主的等價(jià)租金（假設房主是租戶(hù)的話(huà)，要為自己的住房付的租金）比上年同期上漲了2.6%，較2006年12月4.3%的高點(diǎn)有所回落。等價(jià)租金漲幅占了美國整體消費者價(jià)格指數(CPI)的近四分之一。不過(guò)要指出的是，歐元區消費者價(jià)格調和指數并不包括自住房屋的成本。所以，盡管歐元區的房市也疲軟了，但不會(huì )使歐洲的官方通脹數據降低。
不僅如此，美國的失業(yè)率從2007年3月份的周期低點(diǎn)4.4%上升至6月份的5.5%，漲幅超過(guò)了一個(gè)百分點(diǎn)；而歐元區的失業(yè)率直到最近（5月份曾達到了7.2%）都一直在不斷下降。因此，美國就業(yè)市場(chǎng)的疲軟狀況有所加劇，而歐元區的卻得到緩和。這種趨勢也反映在美國工人工資上升速度放緩、而歐元區加快上。
而且，美國生產(chǎn)率的加速上升近期對單位勞動(dòng)力成本上升構成壓力，而在歐元區則恰恰相反。這就意味著(zhù)眼下美國國內的通脹壓力似乎較低，從而抵消了美元走軟導致的進(jìn)口價(jià)格上漲所造成的部分影響。
不過(guò)，盡管歐美在經(jīng)濟周期中所處的階段不同，對通脹的計算方法各異，但這都無(wú)法解釋另外一個(gè)跨大西洋的謎題：雖然政策路線(xiàn)不同──美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)自去年8月以來(lái)采取了積極放松政策，而歐洲央行本月早些時(shí)候還上調了利率，但市場(chǎng)對美國和歐元區長(cháng)期通脹走勢的預期其實(shí)是相同的。
與通脹掛鉤的債券顯示，投資者預計美國和歐元區未來(lái)5年的平均通脹水平將都將在2.6%-2.7%，未來(lái)10年則為2.5%左右。這和人們普遍的看法可是有著(zhù)天壤之別。公眾普遍認為身負促增長(cháng)和反通脹雙重職責的Fed在通脹方面比歐洲央行更為寬容，而歐洲央行一般被視為是一個(gè)專(zhuān)注于價(jià)格穩定這一主要任務(wù)的強硬派機構。Fed和歐洲央行在貨幣政策立場(chǎng)和策略上的不同還顯示出，美國長(cháng)期通脹風(fēng)險要高于歐元區。
不過(guò)供方因素或許能解釋為什么長(cháng)久來(lái)看，美國的通脹壓力可能比歐元區的要小。我們認為，美國勞動(dòng)力和產(chǎn)品市場(chǎng)的彈性更大，這或許能幫助Fed遏制通脹。與此同時(shí)，歐洲央行因歐洲存在很多市場(chǎng)剛性因素而面臨更大的壓力。
因此，Fed和歐洲央行在政策路線(xiàn)上的迥然不同可能就合情合理了。這種分歧或許還會(huì )持續一段時(shí)間，或許造成的通脹后果相差無(wú)幾。美國在產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)自由化方面比歐元區更為先進(jìn)，人們在解釋為什么美國和歐元區的通脹與預期不同時(shí)，或許恰恰忽略了這樣一個(gè)事實(shí)。
歐元區零零碎碎的供方改革和不徹底的統一市場(chǎng)或許會(huì )使核心通脹從大宗商品價(jià)格上漲擴散到其他價(jià)格上，因此與美國公司相比，歐元區公司更容易將大宗商品價(jià)格上漲轉嫁到消費者身上，而工人也可能更容易要求漲工資來(lái)抵消物價(jià)上漲的影響。
歐洲央行所作的研究發(fā)現，歐元區零售業(yè)的價(jià)格比美國的慣性更大。歐元區的消費者價(jià)格通常每四、五個(gè)季度調整一次，而美國的調整頻率卻是歐元區的兩倍。
因此，歐洲政界人士抱怨歐洲央行采取過(guò)于緊縮的貨幣政策時(shí)，他們應該意識到緩解央行對通脹擔憂(yōu)的武器就在他們自己手里。推動(dòng)產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)自由化還將使歐洲央行的工作更容易。
（編者按：Elga Bartsch和Joachim Fels均系摩根士丹利(Morgan Stanley)董事總經(jīng)理。） 
