“不要小看這10%的波動(dòng)，它足以引發(fā)巨額的金額撤退，而且要知道，這種撤退第一落腳點(diǎn)就是從‘有利潤’的股票開(kāi)始。”
沉著(zhù)的幸運兒
作為全球金融中心的香港，自5月中旬以來(lái)，同全球其他股市一樣，經(jīng)歷了一場(chǎng)“小股災”，其中5月21日的恒指跌幅高達507.84點(diǎn)，不少香港股民用“恐怖”二字形容此次大市回調。
時(shí)至上周五(6月9日)，持續下跌的香港股市終于在外圍股市向好的氛圍中開(kāi)始反彈。雖然當天由于氣象臺公布罕見(jiàn)的黑色暴雨警告，引發(fā)投資者平倉，使港股一度低見(jiàn)15406點(diǎn)，但是下午開(kāi)市后，港股開(kāi)始隨日股向上，至15628點(diǎn)收市，全日升178點(diǎn)。
許多香港基金經(jīng)理正為處理手中的頭寸而發(fā)愁，接聽(tīng)記者電話(huà)時(shí)，多數仍在忙碌地看盤(pán)，語(yǔ)氣也頗為焦慮，與市況較好時(shí)的“閑庭信步”大不相同。不過(guò)，有“先見(jiàn)之明”者，早已脫離“苦海”，私募基金經(jīng)理?？怂?化名)便是其中一位。
“我們手頭已經(jīng)沒(méi)有頭寸，早在4月就開(kāi)始拋出了。”他頗為悠哉地說(shuō)。難得空閑的他向記者介紹起如何成功避免可能出現的股災。
避災手段之一：判斷資金流向
“我個(gè)人認為，四月末之后，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始轉向，整個(gè)利率和市場(chǎng)開(kāi)始對股票市場(chǎng)不利，屬于中期見(jiàn)頂。而且我們早就發(fā)現，許多美元資產(chǎn)的投資者正在實(shí)施資金轉移。”
?？怂拐J為，今年4月21日新任美聯(lián)儲主席本·伯南克(Ben Bernanke)對美國CNBC財經(jīng)頻道女記者瑪麗亞·巴蒂羅莫(Maria Bartiromo)“講錯話(huà)”之后，美國市場(chǎng)就已經(jīng)開(kāi)始轉向。
伯南克當時(shí)說(shuō)，市場(chǎng)“誤解”了他前發(fā)表的證詞，他當時(shí)曾暗示美聯(lián)儲或許會(huì )暫停加息。
?？怂雇嘎?，伯克南5月正式坐鎮后，大家看法更強，即FED對市場(chǎng)的脈搏已經(jīng)不準了，不像過(guò)去格老那般成熟。
事實(shí)上，早在今年4月，?？怂故苎c記者共進(jìn)午茶時(shí)就對大市表示不解。“現在股價(jià)完全是供求因素在起支配作用，基本因素早被拋到后面了，不僅股票，石油和黃金我也根本看不出會(huì )有其他什么因素，會(huì )讓它們漲得這么瘋。”
“香港許多大型基金從4月下旬開(kāi)始就開(kāi)始‘減貨’了。”?？怂拐f(shuō)，“5月之前，許多人是賣(mài)出美元資產(chǎn)，但是5月之后又開(kāi)始大規模買(mǎi)回美元資產(chǎn)，導致商品價(jià)格開(kāi)始波動(dòng)，黃金價(jià)格也從700多元跌回，石油價(jià)格也差不多。”
?？怂固貏e注意全球市場(chǎng)資金的流向，他通過(guò)研究發(fā)現，5月份市場(chǎng)轉向后，許多機構投資者已經(jīng)把資產(chǎn)組合進(jìn)行了調整。“過(guò)去可能45%是債券，50%股票，5%是期貨，但是現在，許多股票轉向債券，股票比例可能降為30%左右。”他說(shuō)，“不要小看這10%的波動(dòng)，它足以引發(fā)巨額的金額撤退，而且要知道，這種撤退第一落腳點(diǎn)就是從‘有利潤’的股票開(kāi)始。”
而眾所周知，香港股市近幾個(gè)月內急劇上升，很短時(shí)間就從15000點(diǎn)竄升至17000點(diǎn)，因此當資金轉向，它和日本市場(chǎng)均經(jīng)歷了大幅下跌。
避災手段之二：精算與套利
?？怂菇榻B說(shuō)，4月份他把手頭的整個(gè)投資籃子賣(mài)掉之后，主要只做交易型或套利型的投資，通過(guò)技術(shù)手段鎖定現有的盈利，并爭取賺少許差價(jià)，但不會(huì )再去持有長(cháng)期的頭寸。
“這兩種做法主要在大市不明朗的時(shí)候運用。”他說(shuō)，目前情況下，很難斷定大市的具體走向，盡管不少香港投資機構的報告稱(chēng)港股可能不會(huì )再大跌。
“有時(shí)市場(chǎng)會(huì )波幅很大。如果要判斷大市走向，你還要看交易額，他們(指大型對沖基金等機構投資者)做了決定就是要出貨的，不管市場(chǎng)跌了多少點(diǎn)，他們都會(huì )出貨，這時(shí)你需要判斷他的數目出完沒(méi)有，如果沒(méi)有出完，它還是要出的。我個(gè)人覺(jué)得恒指回調3000點(diǎn)多不算反常。”他說(shuō)。
如果只是粗略地估算，恒指由17000下跌3000點(diǎn)，已經(jīng)折去17.6%，?？怂拐J為，由此平均來(lái)看，大型股票折讓17％-20%并不過(guò)分。“過(guò)去升幅越大的個(gè)股回調可能性就越大。如果過(guò)去幾個(gè)月有的股票升幅高達30%-40%，那么它面臨的回調壓力會(huì )更大。”
?？怂姑刻於家笓]他的員工對一些重要的大盤(pán)股進(jìn)行復雜而精確的測算，以確定其可能的波幅。“具體的測算很復雜，一言難盡。”他說(shuō)，“要看價(jià)值及技術(shù)分析才好說(shuō)，而且判斷個(gè)股還要把它與恒指的比例進(jìn)行對照。”
一方面是進(jìn)行交易型的投資，另一方面，香港眾多像?？怂惯@樣的對沖基金經(jīng)理也在做著(zhù)所謂的套利(arbitrage)交易。“當市場(chǎng)沒(méi)有方向感，或是市場(chǎng)波動(dòng)很大的時(shí)候，我們通常會(huì )做這種中性的交易。”對沖基金經(jīng)理薩穆杰說(shuō)。
薩穆杰向記者粗略比劃了套利的方法：他買(mǎi)入恒指現貨15500點(diǎn)，同時(shí)拋空15550點(diǎn)的恒指期貨。“這兩個(gè)合約如果合并，我們只賺50點(diǎn)，但是如果市場(chǎng)突然轉向，比如看到很多定單向下走，我們就把現貨拋出，只剩余期貨在手中，這樣可以獲利頗豐。”
薩穆杰表示，這種方法基本能保證賺錢(qián)，但關(guān)鍵是要操作上要非常敏感，尋找適合的時(shí)機。
在香港，這批套利專(zhuān)家(通常和銀行體系有關(guān))手上掌握著(zhù)巨額的非投機性資金，他們用一套自營(yíng)的計算程序，自動(dòng)跟蹤指數期貨和指數現貨之間的差價(jià)。一旦發(fā)現有利可圖的差價(jià)，就會(huì )執行套利交易。
“一定要有一定的差價(jià)，否則你沒(méi)有錢(qián)賺。”薩穆杰說(shuō)。
當然，有時(shí)情況是相反的。“很簡(jiǎn)單，我們只需要反過(guò)來(lái)做，買(mǎi)期貨，沽現貨就可以———因為我們是可以‘借貨’的，當然，差價(jià)需要達到一定的幅度，一般需要100多點(diǎn)，否則算上交易費用，我們根本沒(méi)有興趣去做。”
避災手段之三：走為上計
薩穆杰表示，做恒指套利的具體交易遠比上述的介紹要復雜。“事前我們需要設計好一籃子的股票，并安排好經(jīng)紀商，只要一下指令，就可以在短短的幾秒鐘內出手。”他舉例說(shuō)，“比如我們要賣(mài)2000萬(wàn)的單子，其中有匯豐A股，長(cháng)江B股……我們只要下指令，電腦會(huì )自動(dòng)進(jìn)行計算需要的股數，安排好交易。”
顯然，這種交易和散戶(hù)無(wú)緣。“我們不可能像散戶(hù)那樣，比如要拋出價(jià)值2000萬(wàn)港元的籃子，要數萬(wàn)股數萬(wàn)股地去排隊賣(mài)股票。”薩穆杰笑稱(chēng)，“一般沒(méi)有幾百萬(wàn)美元的盤(pán)，經(jīng)紀商是不會(huì )替你做單的。”
他的介紹也從側面反映對沖基金的力量———要在短短數秒內成交幾千萬(wàn)港元金額的單子，選擇大盤(pán)股是最佳方式，但這肯定也會(huì )影響到市場(chǎng)的波動(dòng)。
當然，碰到大牛市，散戶(hù)可以跟著(zhù)這些機構一起飛揚，一旦碰到熊市，薩穆杰建議，“最好是離場(chǎng)，因為你不知道他們怎么操作，也不知道市場(chǎng)下一步會(huì )怎么走，最好就是暫時(shí)抽離。”
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