資者往往太過(guò)看重公司的業(yè)績(jì)數據，試圖從中洞察公司營(yíng)運表現究竟如何，殊不知這些數字并不能告訴人們這家企業(yè)到底是怎么把錢(qián)掙到手的。

制圖設計及印刷服務(wù)公司VistaPrint就是這樣一個(gè)例子。投資者在過(guò)去一個(gè)月中一直在打壓該股，只因其最近財季的盈利情況令人擔心該公司收入增長(cháng)放緩、毛利降低。

但是究其原因，投資者可能擔心的不是地方。VistaPrint營(yíng)運利潤中的很大一部分似乎來(lái)自于把客戶(hù)推薦給提供其他項目的外部企業(yè)而從中賺取的“過(guò)手推薦費”。

這就引發(fā)了這樣一個(gè)問(wèn)題：即便該股近期連連下挫，但其市盈率是否值得保持在20倍的水平；這一數據是基于湯姆森-路透(Thomson Reuters Corp.)對該公司截至2009年6月財年的盈利預期所做的計算。

VistaPrint的客戶(hù)往往意識不到他們買(mǎi)了轉手服務(wù)。他們在VistaPrint買(mǎi)進(jìn)流程最后彈出的屏幕中選擇了該服務(wù)。這個(gè)頁(yè)面聲稱(chēng)自己給客戶(hù)剛剛購買(mǎi)的服務(wù)折去了10美元。但那些簽單的客戶(hù)實(shí)際上卻是注冊了一個(gè)每月向他們收費14.95美元的項目，注冊這個(gè)項目可以在他們去游樂(lè )園、看電影或參加其他活動(dòng)時(shí)享受到折扣價(jià)。

VistaPrint在一份聲明表示，公司并沒(méi)有欺騙客戶(hù)接受他們不想接受的服務(wù)；客戶(hù)是更聰明的一群人；公司付出了極大的努力，為的就是確保只有那些想接受、或愿意掏錢(qián)的客戶(hù)才會(huì )購買(mǎi)這些它們。

公司拒絕透露營(yíng)運利潤中有多大比重來(lái)自這種“過(guò)手推薦費”，并表示不提供各種產(chǎn)品的細分數據。

VistaPrint在提交給監管機構的文件中承認這種收入蘊含著(zhù)風(fēng)險。公司表示，部分付給自己推薦費的項目遭到了消費者的投訴，甚至吃了官司；消費者聲稱(chēng)公司讓他們參加這樣的項目并為此付費實(shí)際上違反了多部消費者保護法的規定，或直指這其中存在欺騙行為。

通過(guò)仔細研讀VistaPrint財務(wù)報告中的繁雜描述就不難發(fā)現，此類(lèi)收入在推高公司收益方面發(fā)揮了重要作用。

舉例來(lái)說(shuō)，VistaPrint表示在截至3月31日的財季中，其1.06億美元的總收入中有6.7%是這種推薦費所得。在去年美國證券交易委員會(huì )(SEC)的敦促下，公司才同意對此項收入情況進(jìn)行披露。

但SEC并沒(méi)有強制要求VistaPrint說(shuō)明這類(lèi)收入對營(yíng)運利潤有何影響。要想弄明白這一點(diǎn)，人們就必須再去研究下方的腳注，上面說(shuō)推薦費收入的直接成本極低。

換句話(huà)說(shuō)，這項收入中很大一部分就是純利潤。但是，如果假設推薦費收入的利潤率是80%，那么此項盈利就占到了公司最近財季總利潤的將近一半。

然而，考慮到VistaPrint自己說(shuō)這項業(yè)務(wù)的成本“極低”，那么它對公司盈利的貢獻怕是要更多。分析師指出，推薦費收入隨著(zhù)整體業(yè)務(wù)的下滑也在減少，但它在整體盈利中仍占到了很大一部分。

在這種情況發(fā)生改變前，投資者都應該記住Vista-Print的業(yè)務(wù)是印名片，而不是鈔票。


摩根大通董事長(cháng)戴蒙為信用卡業(yè)務(wù)敲警鐘


投資者通過(guò)觀(guān)察摩根大通(J.P. Morgan Chase)在應對信貸危機時(shí)的所作所為就應該學(xué)會(huì )一點(diǎn)，如果一家銀行令人擔心，那么別的銀行也好不到哪里去。如果摩根大通預計會(huì )發(fā)生虧損，那么它的競爭對手表現可能會(huì )更糟糕。

摩根大通董事長(cháng)詹姆斯•戴蒙(James Dimon)日前就對信用卡業(yè)務(wù)發(fā)出了警告。由于第二財季已過(guò)去了三分之二，且收益預告季節即將拉開(kāi)大幕，歷史可能很快又要重演了。

摩根大通上個(gè)月沖減了4.5%的信用卡貸款，沖減比例較3月的4.35%以及上年同期的3.84%均有所上升。戴蒙表示，這一上升趨勢還將繼續下去，預計今明兩年的損失將分別超過(guò)5%和6%，這和去年時(shí)比起來(lái)幾乎增長(cháng)了50%。

其實(shí)就信用卡業(yè)務(wù)的虧損而言，其他大型銀行似乎比摩根大通更撓頭?；ㄆ?Citigroup) 4月份的虧損率為5.74%，而3月份及上年同期時(shí)分別為5.37%和4.09%。上個(gè)月美國銀行(Bank of America Corp.) 4月份的信用卡業(yè)務(wù)虧損率成了業(yè)界“第一”，高達6.88%，而3月份和上年同期分別為6.52%和5.39%。