去的10天應該被記住，在這10天里，美國政府摒棄了長(cháng)達半個(gè)世紀的許多規則，以挽救美國金融資本主義免遭崩潰。

如果用里氏震級來(lái)衡量政府的行動(dòng)，政府最近的舉措所引起的震動(dòng)程度還沒(méi)有達到富蘭克林•羅斯福當年的水平。這些舉措還打著(zhù)學(xué)術(shù)的幌子，隱匿在一堆新的縮略語(yǔ)之下。

但這些措施仍堪稱(chēng)大手筆，而且都它們沒(méi)有經(jīng)過(guò)國會(huì )的投票決定。此外，雖然財政部沒(méi)有直接為房市或拯救金融機構的行動(dòng)埋單，但納稅人的錢(qián)卻面臨風(fēng)險?，F任的共和黨政府不想被視為胡佛再世，他們的舉措表明其不再相信市場(chǎng)有能力解決這團混亂局面。

經(jīng)濟學(xué)家埃德•亞德尼(Ed Yardeni)對客戶(hù)說(shuō)：“能在最后時(shí)刻施以援手的政府部門(mén)（財政部）正與最后的貸款機構（聯(lián)邦儲備委員會(huì )）合作支撐住房和信貸市場(chǎng)，以避免出現第二次大蕭條。”

首先，在圣帕特里克節那個(gè)周末，聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed）和財政部強力促成美國第五大投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)以極低的價(jià)格出售給摩根大通公司(JP Morgan Chase & Co.)的交易，這個(gè)價(jià)格引發(fā)了股東的反對，從而促使摩根大通提高了價(jià)格。為了誘使摩根大通同意該交易，Fed同意為貝爾斯登投資組合中價(jià)值290億美元的證券提供擔保。這一舉措的結果會(huì )影響到Fed上交財政部的數額，因此這是納稅人的錢(qián)；正因為這樣，Fed才要征得財政部長(cháng)亨利•鮑爾森(Henry Paulson)的同意。

隨后，Fed又首次直接向華爾街的證券公司發(fā)放貸款。迄今為止，Fed只直接貸款給傳統意義上的銀行，即吸納普通民眾存款的銀行。那是因為銀行被認為扮演著(zhù)獨特的經(jīng)濟角色，而且應該比其他類(lèi)型的貸款人受到更嚴密的監管。在當前這個(gè)新時(shí)代的頭三天里，證券公司平均每天從Fed貸款313億美元。那可不是小數目，正因如此，鮑爾森又批準了Fed檢查這些公司的帳目。

在接下來(lái)的日子里，身為共和黨人的財政部長(cháng)依靠?jì)杉覟楣蓶|所有但卻得到政府特許的公司──聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì )(Fannie Mae, 簡(jiǎn)稱(chēng)：房利美)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)──來(lái)籌集資金，而這兩家公司的董事會(huì )并不想這么干。作為交換條件，政府監管機構允許二者增加財務(wù)杠桿，以便多購買(mǎi)2,000億美元的抵押擔保證券。

這樣，房利美和Freddie就有望發(fā)展壯大，值此抵押市場(chǎng)陷入困境之際，取得如此進(jìn)展無(wú)疑會(huì )受到歡迎。它們已經(jīng)奪回了丟掉的市場(chǎng)份額。鮑爾森周三表示，去年第四季度，他們占了新抵押貸款的76%，高于第二季度的46%。但每個(gè)人都知道，如果房利美和Freddie一朝失足，納稅人就會(huì )有滅頂之災了。

雖然一直保持低調的聯(lián)邦住宅貸款銀行(Federal Home Loan Banks)比房利美和Freddie的資金狀況還要糟，但其監管機構卻表示，它們可以買(mǎi)進(jìn)的房利美和Freddie抵押貸款擔保證券較此前批準的多了一倍，也就是1,000多億美元。

有必要這樣做嗎？這種做法一塌糊涂、令人不安、而且很多細節都絕對是漏洞百出。就像是聽(tīng)到火警沖入烈火中的消防員一樣，國會(huì )議員現在正在犯錯誤，而這種錯誤只有在回頭來(lái)看時(shí)才能一目了然。

不過(guò)，暫且不論我們怎么走到了這步田地，眼下在住房、抵押貸款和信貸市場(chǎng)的問(wèn)題已給整個(gè)經(jīng)濟領(lǐng)域帶來(lái)了侵襲，這種顯而易見(jiàn)的危險是無(wú)法被忽視的。上個(gè)世紀30年代的大蕭條非常嚴重，原因是政府最初做出了錯誤的反應。Fed主席貝南克整個(gè)學(xué)術(shù)生涯都在學(xué)習如何避免重蹈大蕭條的覆轍。

起作用了嗎？有一些效果。一個(gè)關(guān)鍵的衡量標準是抵押貸款和最為安全的美國國債之間的息差。息差較大，意味著(zhù)抵押貸款利率較高，對已經(jīng)低迷的住房市場(chǎng)會(huì )造成重創(chuàng )。最近很多活動(dòng)，包括周三Fed擬進(jìn)行的用國債換抵押貸款擔保證券的拍賣(mài)活動(dòng)，都旨在增加對這些證券的需求，以降低抵押貸款利率。

根據歷史上的標準來(lái)看，目前的息差仍然很大，不過(guò)已經(jīng)較之前有所收窄。FTN Financial的數據顯示，3月6日，30年期定息抵押貸款較同期國債利率高出2.92個(gè)百分點(diǎn)；周三息差收窄至2.22個(gè)百分點(diǎn)。正常情況約為1.5個(gè)百分點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)仍面臨著(zhù)壓力，因為銀行等金融機構囤積現金和超安全的短期國債。

采取這些措施就足夠了嗎？可能還不夠。雖然現在很難說(shuō)，但房?jì)r(jià)的下滑對整個(gè)經(jīng)濟的下行壓力仍然存在。如果有必要的話(huà)，幾乎可以肯定下一步措施將是直接使用納稅人的錢(qián)。

采取更多措施有一石兩鳥(niǎo)的作用。一是減輕對家庭和社區的打擊，盡管有些家庭和社區自己也難辭其疚。二是打破一個(gè)下行的危險旋渦，避免房?jì)r(jià)和抵押貸款擔保證券價(jià)格的下挫導致放貸機構緊縮放貸，進(jìn)而影響經(jīng)濟，進(jìn)一步拖累資產(chǎn)價(jià)格，等等。

在通常的情況下，資本主義經(jīng)濟體會(huì )讓房屋、抵押貸款擔保證券和股票等的價(jià)格降到足以令持有大量資金的投資者爭相涌入、趁機抄底的水平。不過(guò)，如果持有大錢(qián)的投資者仍然保持觀(guān)望態(tài)度，不相信已經(jīng)見(jiàn)底，那么他們可能需要漫長(cháng)而痛苦的等待。

所以接下來(lái)的一步，無(wú)論具體細節如何，很可能涉及到政府對價(jià)格設定一個(gè)下限，希望藉此限制下行風(fēng)險，以使更多的美國人樂(lè )意買(mǎi)房，而資金雄厚的投資者樂(lè )意給他們提供貸款。