在中國股市暫停一年融資后，許多完成股改的上市公司均表現出再融資意愿，他們正在熱火朝天地尋找戰略投資者，制定再融資方案，與管理層溝通……
再融資似乎出現“管涌”勢頭。
節后開(kāi)市首日，證監會(huì )宣布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》即日起施行，新政亮相意味著(zhù)再融資一觸即發(fā)。上市公司再融資開(kāi)閘規模成了關(guān)注焦點(diǎn)。
據東北證券統計，2004年1月1日至2006年4月18日，A股上市公司擬增發(fā)配股規模約646億元，其中A股增發(fā)數額約522億元，配股數額約124億元。
“五一”后，G長(cháng)電(600900.SH)認股權證和G申能(600642.SH)定向增發(fā)可能成為率先執行再融資政策的第一批公司。
此外，G華新(600801.SH)、G建投(000600.SZ)也發(fā)布申請增發(fā)新股預案。
而這僅是冰山一角。
目前，發(fā)審委已經(jīng)通過(guò)但尚未實(shí)施再融資的上市公司有7家，有增發(fā)預案的有32家。據記者了解，在中國股市暫停一年融資后，許多完成股改的上市公司均表現出再融資意愿，他們正在熱火朝天地尋找戰略投資者，制定再融資方案，與管理層溝通……
再融資似乎出現“管涌”勢頭。
投行沖擊
“《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的實(shí)施將對投行業(yè)務(wù)形成較大沖擊。”國信證券某投行人士認為，目前投行中盈利穩定的配股、增發(fā)、發(fā)行可轉債等業(yè)務(wù)，將呈現出“盈利降低，風(fēng)險加大”的局面。
“辦法中公開(kāi)發(fā)行(增發(fā))必須實(shí)行與市場(chǎng)價(jià)格相同定價(jià)，基本上排除了散戶(hù)投資者參與增發(fā)的可能性。”而非公開(kāi)發(fā)行條件低、審核簡(jiǎn)單，必將成為主流，這對投行業(yè)務(wù)有較大沖擊，主要表現在以下幾個(gè)方面：第一，大量?jì)?yōu)質(zhì)上市公司將更多采用非公開(kāi)發(fā)行的方式實(shí)現再融資。因此，保薦機構將喪失承銷(xiāo)費用收入，僅能收取數額較少的保薦費用。
不出所料，現已有G陽(yáng)光(000608.SZ)、G天威(600500.SH)和G京東方(000725.SZ)3家G股公司均提出擬采取非公開(kāi)發(fā)行股票方式融資。
第二，部分溝通能力較差、增長(cháng)潛力尚待挖掘的上市公司，或部分質(zhì)地一般的上市公司，其再融資需要保薦機構承銷(xiāo)，但此類(lèi)企業(yè)再融資的包銷(xiāo)風(fēng)險也較大。
第三，部分巨型上市公司巨額再融資，無(wú)法以非公開(kāi)發(fā)行方式實(shí)現，仍需保薦機構承銷(xiāo)，但此類(lèi)企業(yè)承銷(xiāo)權競爭相當激烈。
第四，發(fā)行失敗機制的引入，將使再融資主流方式之一的配股逐漸淡出，“投行主打盈利渠道將逐漸堵塞”。
對此，上述人士分析，“投行生命力在于發(fā)現價(jià)值，這才是投行的核心競爭力。只要能發(fā)現價(jià)值，投行便能獲取可觀(guān)收益。”基于以上判斷，他認為，今后投行的業(yè)務(wù)主攻方向是IPO和并購重組。
真融資VS真圈錢(qián)
再融資即將開(kāi)閘，會(huì )否出現“管涌”？而“管涌”之下，對市場(chǎng)影響如何？怎樣區分“真融資”和“真圈錢(qián)”？一些市場(chǎng)人士提出質(zhì)疑。
中證咨訊張志民認為，上市公司646億元“管涌”規模對市場(chǎng)影響不大，因為如果按80％的審核通過(guò)率計算，也就500多億元融資額，且需要較長(cháng)時(shí)間，對市場(chǎng)影響不會(huì )太大。
況且，自2004年1月以來(lái)，不少上市公司的融資項目已發(fā)生改變，可能要重新上報，真正對市場(chǎng)構成擴容壓力的并不多。由此，646億元擴容規模只能作為參考。
而對于如何區別“真融資”和“真圈錢(qián)”，江蘇天鼎秦洪認為新出臺的再融資辦法本身就能很好把兩者區分開(kāi)來(lái)。
“之前，靠行政手段或人為因素控制圈錢(qián)行為有許多漏洞，而靠政策，以市場(chǎng)化方式讓上市公司主動(dòng)選擇真融資，拋棄真圈錢(qián)才是上策。”一位貼近證監會(huì )人士說(shuō)。辦法規定，增發(fā)采取市值發(fā)行、配股不到70%引入失敗機制，這樣，只有好股票才有人買(mǎi)，差股票沒(méi)人買(mǎi)。而在非公開(kāi)發(fā)行方式上，上市公司如無(wú)真材實(shí)貨，不會(huì )吸引機構投資者參與。
其結果是，上市公司圈錢(qián)的難度和成本大大增加。
秦洪認為，對股市形成壓力的主要是IPO，因為以后擬上市公司幾乎全是大盤(pán)股，不但使A股市場(chǎng)股價(jià)重新估值，也會(huì )分流二級市場(chǎng)資金。
此外，秦洪表示，一般，上市公司增發(fā)和配股融資采取市值(或折價(jià))發(fā)行，非公開(kāi)發(fā)行股票采取溢價(jià)發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行增加股東資本公積，直接給流通股東帶來(lái)實(shí)惠。
但以非公開(kāi)發(fā)行股票方式融資有一定門(mén)檻，首先就在于上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票得有買(mǎi)家，而產(chǎn)業(yè)資本真正感興趣的上市公司不會(huì )很多。因此，在短時(shí)期內具備條件的上市公司只有幾十家。
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