“當別人害怕時(shí)，你要變得貪婪”，這是被國際金融界奉為股神的巴菲特的經(jīng)典名言。而當筆者在尋訪(fǎng)中國本土投資高手時(shí)，華安期貨技術(shù)總監張向陽(yáng)老師的傳奇經(jīng)歷讓你不得不寫(xiě)來(lái)與讀者分享。
在歷史上偉大的投資家中，巴菲特以他敏銳的業(yè)務(wù)評估技術(shù)引人注目，張向陽(yáng)可以說(shuō)正是把金融投資理念本土化的實(shí)踐者。
類(lèi)似國際石油大王約翰·D·洛克菲勒、鋼鐵大王安德魯·卡內塞和軟件大王比爾·蓋茨都有一個(gè)共同特點(diǎn)，也就是說(shuō)他們的財富都來(lái)自一種產(chǎn)品或發(fā)明。但巴菲特卻是個(gè)純粹的投資商，他從零開(kāi)始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀世界大富豪之一。金融界的人士把巴菲特的著(zhù)作視為《圣經(jīng)》，猶如念布道的經(jīng)文一樣背誦巴菲特的格言。
而這樣的情形，對張向陽(yáng)的弟子們來(lái)說(shuō)，背誦他的投資哲學(xué)可以說(shuō)是走向期貨市場(chǎng)的必修課。即使每天學(xué)習，要學(xué)完他的投資課程，至少也要花上兩整年的日日夜夜。
張向陽(yáng)先生是1992年進(jìn)入金融投資市場(chǎng)的，從事過(guò)外匯、期指、期權等金融衍生品及國內外商品期貨和股票交易。無(wú)論是令人心驚膽顫的“3·27”國債事件，還是令人飲恨的鄭商所“綠豆事件”，他都能清晰地回想出當時(shí)的激蕩不安，可以當仁不讓地堪稱(chēng)“實(shí)戰經(jīng)驗豐富”，在期貨圈里有著(zhù)那么點(diǎn)教父的味道，因為17年來(lái)師從他學(xué)習期貨的弟子真是遍布大江南北。
1995年以前，張向陽(yáng)主要以圖式化交易為投資方法。1995—1997年，主要為大型機構操盤(pán)，累計操作資金超過(guò)50億，獲利近10億。1996年10月，他在北京創(chuàng )建了“沖巖金融投資技術(shù)研究社”，以十年磨一劍的精神，潛心從事金融投資方法和理論的專(zhuān)業(yè)研究，并開(kāi)始進(jìn)行技術(shù)模塊和交易系統的研制和開(kāi)發(fā)。
經(jīng)其親授的學(xué)生在金融投資(證券、期貨)交易上的一個(gè)突出的特點(diǎn)就是操作穩健，收益穩定。其中優(yōu)秀者連續多年平均年回報穩定在150%-200%。這里，在股市風(fēng)云變化的今天，濾過(guò)世事浮華，追求物之本源，我們希望讓帶著(zhù)“草根”色彩的民間投資者的能帶給大家一些經(jīng)驗和教訓，本報擬將從投資理念、歷史是否會(huì )重演以及投資守則等三個(gè)方面分期將其的投資思想精華與讀者進(jìn)行分享。
主持人：很多投資人面對金融市場(chǎng)變幻無(wú)常的價(jià)格運動(dòng)無(wú)所適從，請問(wèn)期貨、股票等金融交易品種，其合理的價(jià)格應該是什么？
張向陽(yáng)：在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們要先搞明白價(jià)格是怎么形成的。價(jià)格是全體市場(chǎng)參與者共同行為的總結果，也就是說(shuō)價(jià)格是人的行為結果，所以在價(jià)格形成過(guò)程中人性必然會(huì )得到充分體現。下面我們從價(jià)格成因和價(jià)格變動(dòng)兩個(gè)方面對價(jià)格內涵進(jìn)行剖析。
從價(jià)格成因的角度來(lái)看，可以這樣理解：“價(jià)格=價(jià)值+投機價(jià)值”那么這里的價(jià)值和投機價(jià)值指的是什么呢？對于期貨和股票其價(jià)值和投機價(jià)值又有什么區別呢？
對于期貨合約來(lái)說(shuō)，合約價(jià)值就是合約所含商品的現貨價(jià)值，也就是合約所含商品在現貨市場(chǎng)上能賣(mài)多少錢(qián)。期貨合約的投機價(jià)值與兩個(gè)因素(M、N)成正相關(guān)。M叫虛實(shí)盤(pán)比，M=虛盤(pán)/實(shí)盤(pán)。虛盤(pán)就是持倉量，實(shí)盤(pán)就是倉單量。M值越大，則對應期貨合約的投機價(jià)值越大。N叫持倉集中度，N=持倉最大的前20個(gè)帳戶(hù)的持倉總量/總持倉量。N值越大則對應期貨合約的投機價(jià)值越大。
對于股票來(lái)說(shuō)，其價(jià)值是股票未來(lái)的紅利， 是未來(lái)的利率。股票的投機價(jià)值與N成正相關(guān)，N叫機構持倉集中度，N=機構持倉總量/流通盤(pán)。一般意義上說(shuō)，N值越大則對應股票的投機價(jià)值越大。
主持人：投機是不是期貨特有的現象？期貨與賭博有什么不同？
張向陽(yáng)： 我們經(jīng)?？吹?，不同股票的市盈率有很大差異，這在很大程度上根源于不同股票的投機價(jià)值不同。
股票或者期貨的價(jià)格變動(dòng)是一個(gè)復合運動(dòng)。例如，地球在轉動(dòng)、火車(chē)在開(kāi)動(dòng)、同時(shí)人在火車(chē)上走動(dòng)，這時(shí)人的運動(dòng)軌跡就是一個(gè)復合運動(dòng)。期貨、股票的價(jià)格變動(dòng)正與此類(lèi)似。為了便于理解價(jià)格變動(dòng)的多元性，我們把價(jià)格K線(xiàn)圖做如下分解：
我們通?？吹降?/span>k線(xiàn)圖可分解為三條曲線(xiàn)：基本供求曲線(xiàn)，投機因素曲線(xiàn)和政策曲線(xiàn)?；竟┣笄€(xiàn)所描述的是由于基本市場(chǎng)因素而導致的價(jià)格變動(dòng)。投機因素曲線(xiàn)所描述的是由于投機因素(也就是全體市場(chǎng)參與者，人的行為因素)而導致的價(jià)格變動(dòng)。政策曲線(xiàn)所描述的是由于政策因素而導致的價(jià)格變動(dòng)。事實(shí)上我們所看到的價(jià)格曲線(xiàn)是由上述三條曲線(xiàn)疊加合并而成?；竟┣笄€(xiàn)波動(dòng)周期較長(cháng)，曲線(xiàn)波動(dòng)平緩。投機因素曲線(xiàn)波動(dòng)周期較短，有時(shí)劇烈。政策曲線(xiàn)顯示出較強的突發(fā)性。
價(jià)格波動(dòng)在很大程度上體現出隨機性，金融投資的專(zhuān)業(yè)研究所追求的是：“價(jià)格波動(dòng)中非隨機部分的統計學(xué)特征”。很多投資者對價(jià)格波動(dòng)的隨機性缺乏充分理解，導致其投資行為缺乏科學(xué)性，在贏(yíng)利預期、風(fēng)險監控等方面更多體現的是賭博性質(zhì)。
主持人：涉及到具體的投資操作，有很多分析流派，請問(wèn)從價(jià)格變動(dòng)的多元性來(lái)說(shuō)各分析流派的研究對象有什么不同？
張向陽(yáng)：基本分析所研究的對象是基本供求曲線(xiàn)，中、短期技術(shù)模型所研究的對象是投機因素曲線(xiàn)，也就是全體市場(chǎng)參與者與群體行為的規律性。長(cháng)期技術(shù)模型所研究的對象是投機因素曲線(xiàn)加基本供求曲線(xiàn)，這其中不僅含入了群體行為規律而且含入了基本經(jīng)濟規律。
在上述三條曲線(xiàn)中，值得強調的是投機因素曲線(xiàn)。在投機因素曲線(xiàn)中，人性得到充分體現，人所固有的貪、嗔、癡、慢、疑等屬性都在其中暴露無(wú)遺。技術(shù)分析是針對人性設置的，技術(shù)分析所研究的就是人性在統計學(xué)意義上的規律性。
對投機因素曲線(xiàn)的研究我們可以做如下類(lèi)比：假設在沙漠里有一個(gè)點(diǎn)，立著(zhù)一塊空白的石碑，一個(gè)人走到這里，繼續前進(jìn)還是轉頭后退，結果是隨機的，是沒(méi)有規律的。但是10萬(wàn)個(gè)人在這里做選擇，就可能有規律。如果10萬(wàn)人的選擇是前進(jìn)、后退各50%，沒(méi)有呈現出顯著(zhù)的規律特征，我們可以在石碑上畫(huà)出各種不同的圖案，繼續測定。如果我們在石碑上畫(huà)一幅美好的風(fēng)景，是不是繼續前進(jìn)的人會(huì )增多呢？如果我們在石碑上畫(huà)一幅恐怖的圖案，是不是轉頭后退的人會(huì )增多呢？我們把同樣的測試重復N次，就可以看到該人群在概率意義上的集體表現特征。而這美好的風(fēng)景和恐怖的圖案就相當于金融投資領(lǐng)域內不同的模塊概念。我們做金融投資的專(zhuān)業(yè)研究，就是要去發(fā)現各種不同的市場(chǎng)狀態(tài)發(fā)生時(shí)，金融市場(chǎng)參與者群體大概率的選擇是什么。
主持人：針對價(jià)格波動(dòng)的隨機性，如何保證投資決策的科學(xué)性？
張向陽(yáng)：要回答這個(gè)問(wèn)題，我們要先搞明白什么是科學(xué)?？茖W(xué)就是：“相同條件、不同時(shí)間、不同地點(diǎn)，相同結果。”同時(shí)，科學(xué)一定不可能離開(kāi)“數字”。
要保證金融投資行為的科學(xué)性，就必須保證投資選擇以一定的數理支持為基礎。這種數理支持來(lái)源于對金融市場(chǎng)歷史數據庫的檢索性研究。換句話(huà)說(shuō)，針對某種固定的市場(chǎng)狀態(tài)做某種固定的行為選擇，結果怎么樣，要到歷史數據庫中去挖掘。這實(shí)際上就是金融投資的專(zhuān)業(yè)研究過(guò)程。
聯(lián)系客服
