我們提供了四個(gè)指標幫讀者識別自己基金的風(fēng)險。
一、持有股票比重
每一只股票型基金的招募說(shuō)明書(shū)上都有這樣的字眼：投資股票的比例不超過(guò)95％，不低于80％之類(lèi)，老股民通常把持有股票的比重叫做倉位，因此有空倉、滿(mǎn)倉之說(shuō)。
簡(jiǎn)單理解，倉位越高，冒的風(fēng)險會(huì )越大。
在黑色星期二的大跌中，全市場(chǎng)的普跌幾乎讓全部基金無(wú)一幸免。但倉位越高的基金跌得越慘——對比2006年的股票市場(chǎng)，誰(shuí)的倉位高誰(shuí)就賺得多。下圖很直觀(guān)的展示了27日當天基金凈值下跌基金的持股比例的關(guān)系?！ ∥覀円部吹搅耸袌?chǎng)大動(dòng)蕩下，重倉基金難以回避市場(chǎng)風(fēng)險。在未來(lái)1～2個(gè)月內，全部持有滿(mǎn)倉基金的風(fēng)險較大。
當然，投資者并不一定要贖回倉位較高的基金，而是可以選擇持倉相對靈活的配置型基金。有一些老股票型基金因為契約所限，股票比例必須在80％以上，基金經(jīng)理調整倉位勢必非常不靈活，投資者大可以回避這些持股比例高的股票型基金，而選擇“可多可少”“可上可下”的偏股型基金。
◎ 基金2006年4季度的持倉比例與27日單日跌幅之間顯示出很強的相關(guān)關(guān)系。這表明在市場(chǎng)大跌之時(shí)，多數基金并沒(méi)有調整股票倉位，滿(mǎn)倉運行的基金為數不少；但也有少數基金在之前就降低了股票倉位。
二、換手率
基金科翔的基金經(jīng)理冉華在獲得最佳封閉基金經(jīng)理獎的殊榮之后，被要求講述他的投資心得，他說(shuō)：“可能就是要耐得住寂寞吧?？葡璧膿Q手率非常低，甚至很長(cháng)時(shí)間不動(dòng)。在我們管理的另外一個(gè)社保組合里，換手率更低。”
換手率是用來(lái)衡量基金投資組合變化的頻率以及基金經(jīng)理持有某只股票平均時(shí)間的長(cháng)短，其計算一般是用基金一年中證券投資總買(mǎi)入量和總賣(mài)出量中較小者，除以基金每月平均凈資產(chǎn)。
通過(guò)換手率，能了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格到底是買(mǎi)入并長(cháng)期持有還是積極地買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。通常，換手率較低的基金表現出穩健特性，風(fēng)險較低，而換手率較高的基金則比較激進(jìn)且風(fēng)險較高。頻繁的短線(xiàn)交易除去與其本身所標榜的長(cháng)期投資理念相去甚遠，而且加大了基金持有人的成本，基金頻繁交易所產(chǎn)生的巨額費用最終由持有人來(lái)承擔，必然損害到持有人的利益。
持股周轉率
持股周轉率是反映基金操作風(fēng)格是否穩健的重要指標——持股周轉率是基金在一年內對存量資產(chǎn)交易的倍數。
以南方穩健基金為例，我們能很清楚地從持股周轉率上看出基金經(jīng)理操作風(fēng)格變化的端倪。
在前兩任基金經(jīng)理時(shí)期，南方穩健的持股風(fēng)格傾向于持有，各季度之間重倉股變化很小，明顯低于股票型基金的平均換股頻率。在新任基金經(jīng)理上任后，重倉股開(kāi)始大幅輪換（表1）。2005年底基金的持倉風(fēng)格就來(lái)了180度的變化，由價(jià)值轉向成長(cháng)，由防御型持股轉向進(jìn)攻型。
通常情況下，兩種基金的持股周轉率會(huì )偏高：一是追逐熱點(diǎn)型的基金；二是樂(lè )于做波段操作的基金。一般來(lái)說(shuō)，我們并不推薦持股周轉率過(guò)高的基金。
從2006年上半年的情況來(lái)看，收益較高的基金持股周轉率大多低于平均水平。這與基金評級的觀(guān)點(diǎn)一致：研究創(chuàng )造價(jià)值?；诨久嫜芯?、深入挖掘上市公司價(jià)值的基金，通常不會(huì )頻繁換股。
雖然不排除短線(xiàn)操作水平很高的基金，通過(guò)快速轉換投資重點(diǎn)能夠獲得更高的超額收益，但通常來(lái)說(shuō)，追逐熱點(diǎn)并不是穩健的基金應有的投資風(fēng)格，過(guò)于頻繁的交易也可能面臨較高的交易成本和交易風(fēng)險。從成熟市場(chǎng)的情況來(lái)看，基金的持股周轉率大都較低。
通過(guò)行為特征來(lái)深入分析，需要對具體的基金進(jìn)行考查。這里只是大概提到幾個(gè)主要的方面。此外還有基金的選股理念、選股思路、各個(gè)市場(chǎng)階段的調整思路等等。分析基金理念是否適合市場(chǎng)狀況，可以更加準確地精選出未來(lái)一段時(shí)間投資價(jià)值較高的基金。
當然，對于普通投資者而言，未必有條件做深入的分析；這就需要專(zhuān)業(yè)的基金研究分析人士來(lái)提供幫助。
圖表2：南方穩健成長(cháng)各季度持股變動(dòng)
季度 持股變動(dòng)數量 +/-同類(lèi)型 平均變動(dòng)
2003-06-30 3 -1.22 4.22
2003-09-30 2 -1.14 3.14
2003-12-31 5 1.06 3.94
2004-03-31 3 -1 4
2004-06-30 1 -2.25 3.25
2004-09-30 1 -3 4
2004-12-31 2 -1.16 3.16
2005-03-31 1 -2.17 3.17
2005-06-30 3 -0.31 3.31
2005-09-30 4 0.62 3.38
2005-12-31 8 4.3 3.7
2006-03-31 3 -1.36 4.36
2006-06-30 7 2.13 4.87
2006-09-30 2 -2.12 4.12
2006-12-31 7 1.95 5.05
數據來(lái)源：德勝基金研究中心
◎ 從基金經(jīng)理的換股思路看，牛市思維是南方穩健現任基金經(jīng)理與前任的主要區別?；鸾?jīng)理試圖走在市場(chǎng)前面，提前發(fā)掘市場(chǎng)熱點(diǎn)。所以在各個(gè)季度之間，南方穩健的持倉重點(diǎn)迥異。
圖表3：南方穩健成長(cháng)歷史持股周轉率
時(shí)間 持股周轉率 +/-同類(lèi)型 同類(lèi)型平均
2003-06-30 474.81% 78.15% 396.66%
2003-12-31 312.28% 41.04% 271.24%
2004-06-30 136.08% -140.21% 276.29%
2004-12-31 134.17% -103.20% 237.37%
2005-06-30 106.24% -111.32% 217.56%
2005-12-31 182.10% -46.35% 228.45%
2006-06-30 459.08% 44.50% 414.58%
數據來(lái)源：德勝基金研究中心
◎ 從持股周轉率來(lái)看，2005年12月以后持股周轉率迅速上升，年持股周轉率由之前的100％～200％上升至>400％，已經(jīng)明顯超過(guò)平均水平。從持股變化上，不難看出基金管理人主動(dòng)調整、緊跟熱點(diǎn)的操作思路。
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