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云中鶴股市分析 發(fā)表于 2010-06-14 09:58:14
一、必須把炒股變成長(cháng)期投資經(jīng)過(guò)長(cháng)期炒股失敗的經(jīng)歷，我深刻的認識到必須把“炒股”變成“長(cháng)期投資”，其主要原因有以下幾方面：一是無(wú)論我們用什么方法（包括目前所有的股市理論）也無(wú)法準確預測大盤(pán)和個(gè)股的走勢，因此在炒股操作中往往受大盤(pán)和個(gè)股震蕩的影響，時(shí)常根據各種股市理論判斷著(zhù)階段頂部的到來(lái)，想回避其中的調整，然而這種判斷錯誤概率很高，根據這種判斷殺進(jìn)殺出往往踏錯大盤(pán)漲跌的節拍，錯亂中追漲殺跌在所難免，招致?lián)p失成為必然。二是短期炒股會(huì )經(jīng)常觀(guān)看每天的個(gè)股漲跌榜，個(gè)人很難擺脫階段性瘋長(cháng)的“概念股”、“信息股”、的影響，看看自己手中蝸牛一樣緩慢爬升的個(gè)股，經(jīng)常產(chǎn)生換股的沖動(dòng)，而這些瘋長(cháng)的個(gè)股起漲時(shí)無(wú)跡象，發(fā)現后已漲高，追進(jìn)時(shí)就調整被套，割肉后股價(jià)又開(kāi)漲，這樣循環(huán)往復的追漲殺跌只能賠錢(qián)，這個(gè)怪圈是很難跳出的。三是炒股的人都以為自己很聰明，能夠根據一定的指標或理論在股票從底部即將上漲時(shí)持股，在股票高點(diǎn)到來(lái)即將下跌時(shí)賣(mài)出，從而回避調整賺取最大利潤，但在實(shí)戰中根本沒(méi)有人能做到這一點(diǎn)，如果誰(shuí)能做到這一點(diǎn)，那他的錢(qián)就永遠花不完，從目前看還沒(méi)有這樣的人。而在股市賺錢(qián)最多的巴菲特恰恰是不看股市短期走勢而進(jìn)行的長(cháng)期價(jià)值投資。
因此，只有堅持長(cháng)期價(jià)值投資才能取得成功。
二、長(cháng)期投資的理論依據
長(cháng)期投資的操作依據是“價(jià)值投資理論”，即根據一定的價(jià)值指標綜合判斷股價(jià)具有投資價(jià)值時(shí)買(mǎi)入，股價(jià)高估沒(méi)有投資價(jià)值時(shí)賣(mài)出。
三、具備長(cháng)期價(jià)值投資股票的買(mǎi)入標準
（一）、股本買(mǎi)入標準
總股本在1億以下，市值在20億以下；個(gè)別價(jià)值特別低估的股票股本可以適當放大，但最好不超過(guò)2億，市值不超過(guò)50億。|
（二）、行業(yè)、產(chǎn)品買(mǎi)入標準。
1、行業(yè)：站在全球的角度看該行業(yè)是朝陽(yáng)行業(yè)，具有無(wú)限的發(fā)展潛力，市場(chǎng)可以無(wú)限擴大，該企業(yè)占有市場(chǎng)份額的潛力十分巨大；
2、產(chǎn)品：必須是應用非常廣泛、用量很大的經(jīng)常性消費產(chǎn)品，如食品、包裝、藥品等；，產(chǎn)品（服務(wù)）具有技術(shù)創(chuàng )新、特許或壟斷性，毛利率較高（超過(guò)15%），在目前市場(chǎng)上能夠較長(cháng)時(shí)間保持優(yōu)勢。
3、該企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主業(yè)突出，無(wú)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和“多元惡化”的情況
（三）、增長(cháng)率買(mǎi)入標準
企業(yè)具有穩定高速發(fā)展的歷史和明確的增長(cháng)預期
具體標準是銷(xiāo)售收入和稅后凈利潤最近三年連續增長(cháng)，每年比上年增長(cháng)超過(guò)27%，并且預測今后三年還會(huì )保持27%以上的增長(cháng)速度。
（四）、市盈率買(mǎi)入標準
1、市盈率、稅后利潤增長(cháng)率、與價(jià)值投資系數：
投資價(jià)值系數=稅后利潤增長(cháng)率/市盈率，當系數小于1時(shí)沒(méi)有投資價(jià)值，大于1.5時(shí)具有投資價(jià)值，大于2時(shí)具有較大投資價(jià)值，大于3具有很大的投資價(jià)值。
投資價(jià)值系數大于1.5時(shí)具有投資價(jià)值，即稅后利潤增長(cháng)率超過(guò)市盈率的1.5倍時(shí)才有投資價(jià)值，由此可以推算，可買(mǎi)入股票的低點(diǎn)市盈率應＜稅后利潤增長(cháng)率/1.5.
投資價(jià)值系數小于1時(shí)沒(méi)有投資價(jià)值，就是指市盈率大于稅后利潤增長(cháng)率時(shí)沒(méi)有投資價(jià)值，即當市盈率大于稅后利潤增長(cháng)率時(shí)必須賣(mài)出。
2、 穩定高速發(fā)展的小盤(pán)股動(dòng)態(tài)市盈率達到18倍以下時(shí)就具備了絕對投資價(jià)值，因為我們選取的穩定高速發(fā)展公司的年稅后利潤增長(cháng)率都應超過(guò)27%，則市盈率=年稅后利潤增長(cháng)率/1.5=27/1.5=18
當年上半年買(mǎi)入股票時(shí)的每股收益可按上年每股收益計算，下半年買(mǎi)入股票時(shí)可按上年每股收益和當年預測每股收益平均數計算，可買(mǎi)入股票的最高價(jià)位=市盈率18×上年每股收益（或上年每股收益和當年預測每股收益平均數）。
3、對于股本和市值較大，稅后利潤增長(cháng)率又不確定的公司，其買(mǎi)入的最高市盈率應按以下公式計算：可買(mǎi)入最高市盈率=（上年平均稅后利潤增長(cháng)率+本年預測稅后利潤增長(cháng)率）÷2÷1.5=二年平均稅后利潤增長(cháng)率÷1.5。例如：某公司二年平均稅后利潤增長(cháng)率為18%，則可買(mǎi)入的最高市盈率為18/1.5=12倍。
（五）、市銷(xiāo)率買(mǎi)入標準
市銷(xiāo)率=市值/主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入。
市銷(xiāo)率反映的是目前的銷(xiāo)售額創(chuàng )造的現金流，是否支持這么大的市值，以判斷目前市值估值是否合理。
市銷(xiāo)率數值越等于1為估值便宜，當然數值越小越好。例如：某公司市值為20億，當年銷(xiāo)售收入應在20億以上估值算便宜。
另外，市銷(xiāo)率與毛利率有關(guān)，毛利率高的企業(yè)市銷(xiāo)率可以高一些，市銷(xiāo)率應等于毛利率的十分之一為合理。
（六）、主要財務(wù)指標買(mǎi)入標準
1、凈資產(chǎn)、公積金、未分配利潤較高。
2、主營(yíng)收入占總收入大于90%以上。
3、毛利率大于15%。
4、現金流量（每股現金流量和每股經(jīng)營(yíng)現金流量）雙為正數。
5、利潤構成中主營(yíng)利潤占總利潤90%以上。
6、年存貨周轉率和應收賬款周轉率應與上年數持平或增長(cháng)。
7、主營(yíng)收入增長(cháng)率和稅后利潤增長(cháng)率應連續三年增長(cháng)超過(guò)27%，以后年度收入和利潤增長(cháng)預測超過(guò)27%。
8、貨幣資金應比上期增加，應收賬款應比上期減少。
9、股東權益比率和資產(chǎn)負債率應為60比40左右為宜。
10、流動(dòng)比率為2左右，速動(dòng)比率為1左右。
四、長(cháng)期投資股票的賣(mài)出條件
（一）、當市盈率超過(guò)稅后利潤增長(cháng)率時(shí)賣(mài)出。例如買(mǎi)入時(shí)股票市盈率為18倍，該公司預測的當年稅后利潤增長(cháng)率為35%，則當動(dòng)態(tài)市盈率達到35倍時(shí)就該賣(mài)出。
（二）、當股價(jià)預測值＞稅后利潤增長(cháng)率×預測的當年每股收益時(shí)賣(mài)出。因為市盈率（不超過(guò)稅后利潤增長(cháng)率）=股價(jià)/每股收益，則：股價(jià)=市盈率（不超過(guò)稅后利潤增長(cháng)率）×預測的當年每股收益=預測的當年稅后利潤增長(cháng)率×預測的當年每股收益。
例如：某歌尓聲學(xué)2008年度每股收益1.14元，該公司2006年稅后利潤增長(cháng)率為95%，2007年稅后利潤增長(cháng)率為169%，2008年稅后利潤增長(cháng)率為59%，2009年機構預測每股收益1.50元，請計算2009年的買(mǎi)點(diǎn)價(jià)價(jià)位和賣(mài)點(diǎn)價(jià)位。
解：1、買(mǎi)點(diǎn)價(jià)位計算：
該公司連續三年增長(cháng)超過(guò)27%，2009年預測的增長(cháng)率為：1.50-1.14/1.14=31.57%，屬于平穩高速成長(cháng)公司，可買(mǎi)入得低點(diǎn)市盈率為18倍。上半年可買(mǎi)入最高價(jià)位為：市盈率18×上年每股收益1.14=20.52元；下半年可買(mǎi)入最高價(jià)位為：市盈率18×（上年股收益1.14+當年預測每股收益1.50）÷2=23.76元。即該股上半年股價(jià)在20.52以下可買(mǎi)，下半年股價(jià)在23.76元以下可買(mǎi)，具體買(mǎi)點(diǎn)可在這個(gè)價(jià)位以下參照具體浪型確定
2、賣(mài)出價(jià)位計算：預測的2009年稅后利潤增長(cháng)率（最高市盈率）31.57×預測2009年每股收益1.50=47.35元。
（三）、當公司基本面明顯變壞時(shí)賣(mài)出。
五、注意事項
（一）、買(mǎi)股是主要依據市盈率標準和個(gè)股內在價(jià)值基本情況決定，買(mǎi)入時(shí)適當參照大盤(pán)周線(xiàn)和月線(xiàn)大浪運行情況，以避開(kāi)明顯的大熊市，具體買(mǎi)點(diǎn)參照技術(shù)指標。
（二）、股票達到標準買(mǎi)入后不再依據波浪理論判斷持股和賣(mài)出，堅決廢掉波浪理論看盤(pán)，因為波浪理論看盤(pán)易錯且總讓人有回避調整浪的要求，其實(shí)在周線(xiàn)月線(xiàn)大浪上升中回避個(gè)股日線(xiàn)調整十次就有九次錯，因此只有依照價(jià)值理論持股才能避開(kāi)大盤(pán)和個(gè)股的波動(dòng)對持股信心的打擊，才能根據市盈率和股價(jià)預測值標準賣(mài)出。
（三）、除具體買(mǎi)點(diǎn)參照技術(shù)指標外，持股期間不再看技術(shù)指標，以免影響持股信心。
2009.4.4.1.55
