無(wú)論是投資策略，還是個(gè)股的分析，多一些儲備總是沒(méi)有壞處的，只有我們的沉淀足夠，在別人恐慌的時(shí)候才能從容出手。
所以并不是今天一看到文章，明天就要沖動(dòng)買(mǎi)入，任何交易之前一定要深思熟慮。
黑白的詳細持倉，定投基金實(shí)盤(pán)每周五有總結文章，個(gè)股實(shí)盤(pán)每周天有總結文章。
今天想給大家聊聊券商的投資策略。
開(kāi)始今天的主題前，不妨先來(lái)看一張圖，這是對我國A股市場(chǎng)近20年來(lái)牛熊市的梳理，可以明顯看出市場(chǎng)呈現牛短熊長(cháng)的特點(diǎn)。
以中信證券為例，下圖是中信證券的周線(xiàn)，我們一起來(lái)追溯下股價(jià)，最近的一次牛市發(fā)生在2014年至2015年6月期間，從中信證券的股價(jià)與上證指數走勢的對比不難看出，中信證券的上漲幅度明顯要強于大盤(pán)的上升幅度；
同樣的2015年6月大盤(pán)開(kāi)始下跌，一旦有了下跌的趨勢，券商股也是跌幅最快的，連續快速殺跌，中信證券的股價(jià)下挫幅度也明顯高于大盤(pán)。
從海通證券、廣發(fā)證券等券商股的股價(jià)走勢可以看出，同樣也如出一轍，大起大落。
為什么會(huì )有這樣的情況，我們先看看券商的主營(yíng)業(yè)務(wù)，券商實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì )涉及的業(yè)務(wù)有很多，但主要大致可以分為四大類(lèi):
①經(jīng)紀業(yè)務(wù);
②投行業(yè)務(wù);
③資管業(yè)務(wù);
④證券投資業(yè)務(wù)。
其最核心最基本的業(yè)務(wù)是經(jīng)紀業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是賺取交易傭金，這個(gè)業(yè)務(wù)對于券商來(lái)說(shuō)是最穩定的收入，不用承擔什么風(fēng)險。
在交易日里，每一只股票都有大量的買(mǎi)賣(mài)交易，為大家提供買(mǎi)賣(mài)服務(wù)就是券商的工作之一，提供服務(wù)的同時(shí)也從交易中賺取交易的手續費。
中國A股市場(chǎng)有一個(gè)特征，就是散戶(hù)居多。相比港股和美股市場(chǎng)中機構是主流參與者， A股的市場(chǎng)中大部分是散戶(hù)股民。
散戶(hù)最大的特征就是追漲殺跌，當股市大漲，大家就會(huì )沖進(jìn)去，不但股民數量大大增加，交易也更頻繁，券商也自然能從交易中賺得大量傭金。
而且呢行情較好的時(shí)候，券商的其他一些相關(guān)業(yè)務(wù)也會(huì )受益。
然而到了熊市呢，情況就正好相反。
沒(méi)了賺錢(qián)效應，大多數股民要么徹底離開(kāi)股市，要么把虧損的股票扔在賬戶(hù)里不管。沒(méi)入場(chǎng)的不想買(mǎi)，在外邊觀(guān)望，已經(jīng)在場(chǎng)里的舍不得賣(mài)，因為被套牢，不想割肉。
股民變少，交易冷清，傭金收入也大幅下降。
所以在長(cháng)期的觀(guān)察中，我們會(huì )發(fā)現券商股無(wú)論在牛市還是熊市，相比指數都呈現放大效應，有行情的時(shí)候券商都會(huì )比其他行業(yè)漲的要好，當下跌的趨勢出現券商也往往是跌幅最大的版塊。
所以有很多投資者會(huì )在熊市末期買(mǎi)一些券商，因為牛市遲早會(huì )來(lái)，這部分持倉一定可以?xún)冬F收益。
在2019年年初市場(chǎng)是比較火熱的，券商也集體爆發(fā)，短短數十個(gè)交易日，中信證券股價(jià)的上漲接近50%，而在此間，上證指數的漲幅只有18%。
這樣一對比，不難看出，就算不到牛市，只是一波較好的行情，券商股也可能有很好的表現，那么是不是隨便配置一點(diǎn)券商股，持股待漲就好了呢？
首先券商股有個(gè)優(yōu)勢，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)范圍決定了，天生具有政府授權護城河，不是誰(shuí)想開(kāi)就能開(kāi)的。
所以你不用太擔心來(lái)自外部新進(jìn)入者的競爭，如果想買(mǎi)券商個(gè)股，可以找到龍頭券商公司，在熊市估值低的時(shí)候潛伏進(jìn)去，買(mǎi)入并持有，在牛市估值高的時(shí)候賣(mài)出，投資收益也是很可觀(guān)的。
在大趨勢上雖然這些年傭金水平在下降，但隨著(zhù)自媒體的發(fā)達，有理財意識的人越來(lái)越多，股市參與者是明顯增多的，并且將來(lái)無(wú)論是注冊制還是T+0，對于券商都是偏利好的。
券商股的投資邏輯很簡(jiǎn)單，你不用擔心來(lái)自外部新的競爭，買(mǎi)龍頭券商或券商ETF也不用擔心他熬不過(guò)寒冬，唯一的不確定性就是什么時(shí)候會(huì )迎來(lái)大的行情。
我們普通投資者很難預估到何時(shí)市場(chǎng)會(huì )迎來(lái)大行情，何時(shí)市場(chǎng)又會(huì )轉為熊市，如果買(mǎi)的太早，可能持有了很多年都沒(méi)有迎來(lái)一波行情，就有大量的時(shí)間成本。
同樣如果賣(mài)的太遲，到了熊市還后知后覺(jué)，券商往往又是暴跌最快的版塊，會(huì )侵蝕我們大量的收益。
下面我們具體聊一聊券商股的配置策略：
1. PB相對估值買(mǎi)入策略
券商股經(jīng)營(yíng)受市場(chǎng)行情影響較大，可以說(shuō)是“三年不開(kāi)張，開(kāi)張吃三年”，因為券商行業(yè)凈利潤的不穩定性，對于估值用PE做參考肯定是不合適的。
但對于公司凈資產(chǎn)而言，其變化一般不會(huì )太大，相比之下PB （股票市值/凈資產(chǎn)）則更加合理，可以作為一個(gè)估值的參考指標。
pb歷史數據可以利用理杏仁之類(lèi)的網(wǎng)站查看，比如下圖是中信證券的歷史pb，近十年最低到過(guò)1.25PB，當前是1.8PB.
在歷史PB低位買(mǎi)就是我們第一種買(mǎi)入策略。
里杏仁網(wǎng)站有個(gè)功能可以顯示歷史數據的分位線(xiàn)，一般pb低于20%是非常好的機會(huì )，我們可以在這個(gè)位置上買(mǎi)入，高于50%、60%的分位線(xiàn)以后，我們就逐步落袋為安。
什么是分為線(xiàn)，例如當前PB分為點(diǎn)為10%，則代表的含義是此時(shí)公司股價(jià)對應的PB值，在歷史PB數據（以10年期數據為標尺）中比它高的PB值出現過(guò)90%的概率，而比它低的PB值歷史上僅有10%的概率。
這地方要有一個(gè)注意點(diǎn)，時(shí)間成本，一波大牛市剛結束，我們肯定不能幻想下一波牛市馬上就來(lái)，這個(gè)時(shí)候就算跌到pb20%分位線(xiàn)以下也不會(huì )是一個(gè)好的投資機會(huì )，因為你買(mǎi)入后可能很多年都不會(huì )迎來(lái)下一波牛市。
如果已經(jīng)距離上一波牛市很多年，又有20%分位線(xiàn)以下買(mǎi)入的機會(huì )，獲勝的概率就非常大，即使你買(mǎi)入后一兩年才贏(yíng)來(lái)牛市，也是一筆不錯的投資。
2 分檔建倉策略
有些小伙伴可能會(huì )說(shuō)這百分位啥的看起來(lái)太麻煩有沒(méi)有簡(jiǎn)單的方法呢？那可以像黑白一樣選擇定投。
從上個(gè)月開(kāi)始黑白的定投賬戶(hù)開(kāi)始定投券商ETF，為啥這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，因為距離上一輪牛市夠久，我們都知道牛市肯定不會(huì )是年年有的，距離上一波牛市越遠，也就距離下一波牛市越近，即使定投一兩年，甚至兩三年后迎來(lái)牛市，也是很好的結果。
定投標的可以和黑白一樣選擇券商ETF，或者龍頭券商個(gè)股都可以。
那什么時(shí)候賣(mài)出呢？
有買(mǎi)的時(shí)候，自然就會(huì )有賣(mài)的時(shí)候，那如何賣(mài)呢？
我們一定要知道，券商股不像其他行業(yè)，他的經(jīng)營(yíng)特征導致我們很難預測他的業(yè)績(jì)，因為沒(méi)人會(huì )知道下一波牛市何時(shí)來(lái)，也沒(méi)人知道牛市何時(shí)結束。
所以我們既不能期待一買(mǎi)就漲，同樣也不能期待賺到最后一分錢(qián)，一旦行情結束，券商股的跌幅和速度都遙遙領(lǐng)先其他指數和行業(yè)。
黑白比較推薦兩種賣(mài)出方法
第一種：不管小的波動(dòng)，比如19年1月初到3月初，中信證券漲幅50%，依然選擇耐心持有，因為和牛市的漲幅相比還很小，等有非常大的行情再開(kāi)始逐步賣(mài)出。
賣(mài)出時(shí)機我們可以參考行業(yè)或券商個(gè)股的歷史pb，在超過(guò)60%的分位數開(kāi)始逐步賣(mài)出。
第二種：底倉+浮動(dòng)倉位，比如配置10%的券商倉位，不到牛市完全不動(dòng)，但是另外保留5%左右的浮動(dòng)倉位，浮動(dòng)倉位，券商跌了就買(mǎi)一些，有19年初這樣的小行情漲了30%、50%就賣(mài)一些。這樣小行情也會(huì )有一些收益。
當然每個(gè)人的投資理念和性格都不一樣，賣(mài)出方法大家可以結合自身情況，深度思考后按自己的風(fēng)格調整。但要記住一條，我們不可能賺到市場(chǎng)的每一分錢(qián)，任何一筆投資只有賣(mài)出后錢(qián)裝到兜里那一刻，才是真正的賺錢(qián)，賣(mài)出之前的浮盈都是紙面財富。
黑白上一輪買(mǎi)券商是13—14年，當時(shí)還沒(méi)有定投理念，就是有閑錢(qián)了就買(mǎi)點(diǎn)龍頭券商，14年11月的時(shí)候我在海南旅游第一次感受到牛市有多猛，僅僅一個(gè)多月所有券商都漲了近2倍。
從海南回來(lái)，12月中下旬我就陸續賣(mài)出了券商，當時(shí)我也不知道還能漲多久，只是那個(gè)收益我覺(jué)得滿(mǎn)意了，投資券商股可能不用花費太多精力去判斷他的商業(yè)模式，這個(gè)行業(yè)未來(lái)肯定也會(huì )持續存在。需要的是遵守紀律，和懂得見(jiàn)好就收，雖然有散戶(hù)變少的趨勢，但這一定不會(huì )是一兩年就馬上改變的事情，
券商是一個(gè)比較有特色的行業(yè)，買(mǎi)他你不用過(guò)度擔心，因為大環(huán)境上他的行業(yè)無(wú)法隨便進(jìn)入，甚至管理層的能力影響也不大，沒(méi)行情的時(shí)候即使管理層很優(yōu)秀也很難有大的作為，有行情即使管理層一般，也能賺到不少利潤，因為業(yè)務(wù)主要和股市相關(guān)，所以呢自然而然成為了市場(chǎng)的放大器。
就算是在牛市，每個(gè)行業(yè)不同，大盤(pán)股、小盤(pán)股不同，漲幅也都不一樣，漲的好的行業(yè)可能翻四五倍，漲的差的行業(yè)可能只能翻一倍，但券商股至少能排在前列。
所以買(mǎi)券商股首先你不用擔心看錯，其次不用擔心牛市中你買(mǎi)到了一個(gè)不受歡迎的行業(yè)錯過(guò)幾年一遇的機會(huì )。距離上一輪牛市越遠的時(shí)候，距離下一輪牛市就可能越近，這個(gè)時(shí)候開(kāi)始逐步定投，或找機會(huì )配置一點(diǎn)券商股，我認為是不錯的選擇。
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