最近的市場(chǎng)讓不少人很糾結，漲的時(shí)候就覺(jué)得該堅定看多，一會(huì )沖高回落又覺(jué)得確實(shí)該調整了，心情起伏大，總是漲了后悔沒(méi)加倉，跌了又后悔買(mǎi)高了。
其實(shí)，這樣的心態(tài)完全沒(méi)必要。我們先從更大的方向看，市場(chǎng)現在處于什么位置？
下圖是上證50的市盈率走勢圖，近十年來(lái)，市盈率比現在低的時(shí)候，也就2014年那會(huì )了。
不過(guò)，那時(shí)候的大藍籌還叫“大爛臭”，現在的大藍籌叫“核心資產(chǎn)”，市場(chǎng)給的估值肯定不可同日而語(yǔ)，想跌到那種極度低估已經(jīng)很難了。
再看下圖，是恒生指數的市盈率走勢圖，也是處于近十年的歷史低位。
由上可知，A股和港股都處于底部區域，但是不是就一定上漲呢？
我對未來(lái)的行情，有三點(diǎn)判斷：
1、利率大概率長(cháng)期維持低位，股市估值很難再大跌。
雖然外部有疫情和外部貿易環(huán)境的不確定性，但有一點(diǎn)好，流動(dòng)性好，貨幣寬松無(wú)熊市。
很簡(jiǎn)單的道理，貨幣基金利率破2，而且長(cháng)期看還會(huì )走低。市場(chǎng)上資金又這么多，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)自然會(huì )受到追捧，除此之外，也沒(méi)什么更好的投資方向。
2、疫情對很多行業(yè)是利空，但對部分行業(yè)卻是利好。
拿美股來(lái)說(shuō)，疫情對蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌、Facebook等科技巨頭不見(jiàn)得是利空，甚至不少互聯(lián)網(wǎng)公司因為線(xiàn)上流量暴漲而受益。
本次美股反彈，也是幾大科技巨頭在帶著(zhù)指數漲，它們均已收復失地，而大部分公司還趴在底部，比如通用電氣、波音、富國銀行等等
下圖是網(wǎng)上看到的一張圖，藍線(xiàn)是蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌和Facebook這五家公司的走勢，黑線(xiàn)是標普500，黃線(xiàn)是去除五大科技巨頭后的標普500走勢。
其實(shí)A股也一樣，八成的股票還趴在地上，二成的股票已經(jīng)漲到天上，冰火兩重天。
3、要敢于配置足夠的底倉，長(cháng)線(xiàn)持有，無(wú)懼下跌。
當真正的牛市啟動(dòng)時(shí)，往往絕大多數人都是預料不到的，都是在大家覺(jué)得絕無(wú)可能時(shí)才啟動(dòng)。那時(shí)候，市場(chǎng)上不會(huì )有什么令人振奮的消息，散戶(hù)手里也沒(méi)多少籌碼。
通常都是漲完一大波后，人們才突然意識到，莫非牛市已經(jīng)來(lái)了？然后才不斷有人思考上漲的理由，去發(fā)掘令人振奮的利好消息。
所以，牛市遲早是要來(lái)的，但當牛市真正來(lái)臨時(shí)，絕大多數投資者注定是要錯過(guò)第一波的。
最好是，在估值的底部區域時(shí)，積極配置一些長(cháng)線(xiàn)底倉，先保證自己不踏空，然后再用剩余資金去等待更便宜的機會(huì )。
既然如此，底倉該配置什么呢？
底部的寬幅震蕩，不是毫無(wú)作為，選對股票仍然能走出牛市的效果。另外，除了精選股票，主動(dòng)型基金也是普通投資者比較好的選擇。
由于國內特殊的國情，指數長(cháng)期處于震蕩，比如滬深300十年前是4000點(diǎn)，現在也還是4000點(diǎn)，如果牛市不及時(shí)止盈，收益恐怕不會(huì )多高。而主動(dòng)型基金卻大多凈值早就超過(guò)了2007年和2015年牛市的頂點(diǎn)，收益大多數都能遠遠跑贏(yíng)指數。
相反，美國那種二十年大牛市，指數大多數時(shí)間都在上漲，而主動(dòng)型基金由于控制倉位等原因，往往跑不贏(yíng)指數。
正因如此，如果判斷未來(lái)震蕩市概率較大，配置一些主動(dòng)型基金，往往能有不錯的超額收益。
所以，一般看到比較好的主動(dòng)型基金，我都會(huì )在文章說(shuō)一下，比如3月30日的文章《看，這是真正的干貨！》中就推薦過(guò)優(yōu)質(zhì)基金的合集。
今天文章最后，再介紹一只正在發(fā)行的新基金：廣發(fā)品質(zhì)回報A(009119)。
先看下基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jì)。
基金經(jīng)理張東一，管理時(shí)間比較長(cháng)的基金是廣發(fā)聚優(yōu)和可以同時(shí)投資A股和港股的廣發(fā)估值優(yōu)勢。
下圖是廣發(fā)聚優(yōu)、廣發(fā)估值趨勢和滬深300走勢圖的對比，超額收益比較明顯。
基金行業(yè)喜歡用相對排名來(lái)衡量業(yè)績(jì)表現。我們再來(lái)看銀河證券的一份數據表。截至2020年5月15日，張東一管理的廣發(fā)估值優(yōu)勢自2018年9月21日成立以來(lái)的收益率是80.68%；近一年收益率51.17%，排名同類(lèi)前1/5；管理期限較長(cháng)的廣發(fā)聚優(yōu)混合，最近3年累計收益率為65.66%，在同類(lèi)272只基金中排名前8%。
正如上文所說(shuō)，在指數震蕩的情況下，主動(dòng)型基金往往能走出牛市的感覺(jué)，比較適合結構性行情。畢竟基金經(jīng)理相對于個(gè)人，更容易踏準行情的節奏，能夠通過(guò)基本面研究把握優(yōu)秀公司的阿爾法收益。
本次新發(fā)行的廣發(fā)品質(zhì)回報A(009119)，主要策略是持有長(cháng)期穩定增長(cháng)的高ROE企業(yè)，輔助策略是關(guān)注PB-ROE體系下高性?xún)r(jià)比的品種。
目前市場(chǎng)上，有38只股票過(guò)去連續十年的ROE都超過(guò)15%，我用通達信軟件把它們編制成了高ROE指數，其走勢如下：
自2013年開(kāi)始，高ROE指數從1000點(diǎn)漲到了今天的5000多點(diǎn)，走出了大牛市行情。
高ROE策略不僅從邏輯上說(shuō)得通，實(shí)踐中也得到了驗證。但是目前這些股票都是明星股，普遍估值不便宜，也就是短期安全邊際不高。而且就單一A股市場(chǎng)看，高ROE股票往往都集中在那么幾個(gè)行業(yè)，如果出現大跌很容易給基金造成較大回撤。
所以廣發(fā)品質(zhì)回報擬加入輔助策略——PB-ROE。PB-ROE利用PB和ROE的均衡關(guān)系，找出被市場(chǎng)忽視或錯殺的性?xún)r(jià)比突出的公司，賺取市場(chǎng)估值修復的收益。
用張東一自己的話(huà)來(lái)說(shuō)，PB-ROE策略主要是規避人多的地方，去人少的地方看看。性?xún)r(jià)比高的東西之所以性?xún)r(jià)比高，就是因為之前沒(méi)有那么多人追逐，這一類(lèi)不是最耀眼的明星，但可能是性?xún)r(jià)比很好的選擇。
關(guān)于廣發(fā)品質(zhì)回報就介紹到這里，目前看主動(dòng)型基金在A(yíng)股仍然具有顯著(zhù)的超額優(yōu)勢，特別是當下這種寬幅震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理可以通過(guò)自己的專(zhuān)業(yè)能力，把握結構性行情。
感興趣的讀者，可以進(jìn)行配置，作為長(cháng)線(xiàn)底倉。
備注：基金有風(fēng)險，過(guò)往業(yè)績(jì)不預示未來(lái)表現，投資需謹慎?；鸾?jīng)理訪(fǎng)談內容及觀(guān)點(diǎn)僅代表其個(gè)人意見(jiàn)，不構成對閱讀者的推薦建議。
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