走過(guò)半個(gè)世紀的風(fēng)風(fēng)雨雨，巴菲特今年的信有點(diǎn)長(cháng)，公開(kāi)信的名字叫“伯克希爾——過(guò)去、現在和未來(lái)”，除了常規的2014年報及回顧外，股神在信中還對未來(lái)50年的公司進(jìn)行了展望。
2月28日，股神沃倫巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司網(wǎng)站上公布2015年致股東公開(kāi)信，這也是巴菲特寫(xiě)出的第50封致股東信。走過(guò)半個(gè)世紀的風(fēng)風(fēng)雨雨，巴菲特今年的信有點(diǎn)長(cháng)，公開(kāi)信的名字叫“伯克希爾——過(guò)去、現在和未來(lái)”，除了常規的2014年報及回顧外，股神在信中還對未來(lái)50年的公司進(jìn)行了展望。對于還在糾結2015年投資什么的投資者來(lái)說(shuō)，來(lái)聽(tīng)聽(tīng)巴菲特怎么說(shuō)是有意義的。
談業(yè)績(jì)
連續第4年跑輸標普
作為股神的巴菲特近年來(lái)投資收益似乎越來(lái)越難跑贏(yíng)標普，在致股東信第一頁(yè)，伯克希爾業(yè)績(jì)與標普500指數表現的對比中，伯克希爾又一次未跑贏(yíng)。2014年伯克希爾凈值增長(cháng)183億美元，每股賬面價(jià)值的增幅為8.3％，而標普500指數的增幅為13.7％，伯克希爾跑輸5.4個(gè)百分點(diǎn)。這是巴菲特連續第四年跑輸標普指數。
為此，今年股神不得不引入了伯克希爾股價(jià)的漲幅這一指標。以此計算，去年伯克希爾的股價(jià)上漲27.0％，是標普500指數漲幅的兩倍。
不過(guò)，從長(cháng)期來(lái)看，1965-2014年，即便以賬面價(jià)值這樣的低估指標衡量，伯克希爾的復合年增長(cháng)率也高達19.4％，遠超標普500指數的9.9％。
談過(guò)去
做多美國造就股神
對于普通投資者，股神的投資經(jīng)驗更受關(guān)注，而巴菲特也在信中對過(guò)去有簡(jiǎn)單回顧。
股神認為，他們的投資業(yè)績(jì)得益于押注經(jīng)濟繁榮和股市持續走高。巴菲特舉的例子是2009年底，在“大衰退”的陰霾中，以440億美元大舉收購伯靈頓北方圣達菲鐵路公司。這是伯克希爾歷史上規模最大的一筆收購。巴菲特將這筆交易形容為“全副身家賭美國經(jīng)濟前景”，而這也帶來(lái)了巨大的收益，該項收購一度成為伯克希爾最大的單一利潤來(lái)源。
類(lèi)似的押寶對巴菲特來(lái)說(shuō)并不是頭一遭。對此，巴菲特和其合伙人查理都認為，“賭”美國繼續繁榮下去是確定性非常高的事情。
當然，巴菲特的投資神話(huà)離不開(kāi)股市的走高，1964-2014年伯克希爾的整體增長(cháng)率高達令人吃驚的751113％（7511倍），而同期標普500指數僅從84點(diǎn)到2059點(diǎn)的漲幅，平均股息回報只有111.96倍。
談未來(lái)
收益可能下滑
在今年的信中。巴菲特說(shuō)得最多的詞是“收購”，他特別強調“補強收購”。在收購完成VanTuyl后，伯克希爾旗下已經(jīng)擁有“九家半”（亨氏集團算半家）世界500強企業(yè)。巴菲特豪言：“這意味著(zhù)我們還有490家半等著(zhù)去收購。此言既出，駟馬難追！”
對于收購的規模，巴菲特表示：“我們樂(lè )于進(jìn)行價(jià)格在50億至200億美元范圍之間的收購。但是，我們對可以在一般股票市場(chǎng)進(jìn)行的收購建議沒(méi)興致?！?/p>
對于未來(lái)，巴菲特依然樂(lè )觀(guān)，他有能力逐年增加伯克希爾的每股潛在盈利能力，動(dòng)力來(lái)自現在擁有的一系列優(yōu)質(zhì)企業(yè)和將收購的新公司。但伯克希爾的長(cháng)期收益可能不會(huì )太高，將無(wú)法達到過(guò)去50年中達到的水平。首要原因就是資產(chǎn)“數字太大”。雖然，他依然預計伯克希爾未來(lái)的表現將優(yōu)于平均的美國公司，但其領(lǐng)先優(yōu)勢不會(huì )太大。
此外，備受關(guān)注的股神接班人依然不明朗。巴菲特稱(chēng)，公司董事會(huì )已經(jīng)就其CEO繼任者及兩名候選人名單做出了決定，但他從來(lái)都沒(méi)公布他們的名字。不過(guò)，對于接班人，巴菲特倒是提到了他的要求：一要有理性、冷靜、決斷的特質(zhì)；二要杜絕傲慢、官僚、自滿(mǎn)的傾向；三是不以業(yè)績(jì)?yōu)闇?，任何歷史盈利表現都不是真正的“防火墻”。
股神最新投資金句>；
1.如果買(mǎi)價(jià)非常高，一筆良好的投資就可能退化為魯莽的投機。
2.好企業(yè)應滿(mǎn)足三大要求：強大和可靠的盈利能力；大量的流動(dòng)性資產(chǎn)；不會(huì )遭遇大筆短期現金需求。
3.在我看來(lái)，并沒(méi)有方法去準確預測市場(chǎng)的波動(dòng)，因此投資者需要做好持倉5年以上的準備。
4.股價(jià)的月度甚至年度變動(dòng)都可能是非理性的，因此無(wú)法衡量企業(yè)內在價(jià)值的變化。但如果從長(cháng)期看，股價(jià)和內在價(jià)值總是趨于吻合。
5.對于伯克希爾來(lái)說(shuō)，我們寧可去參股一家偉大的企業(yè)，也不愿意去絕對控股一家泛泛之輩。所謂寧要鮮桃一口，不要爛杏一筐。
6.我在生意上的經(jīng)驗對我的投資有所幫助，而我的投資經(jīng)驗反過(guò)來(lái)又讓我成為更好的生意人。二者的經(jīng)驗是互通的，有一些真理只能通過(guò)實(shí)踐才能徹底領(lǐng)悟。
股神最新敗績(jì)>；
投資樂(lè )購虧損4.44億美元
在信中，巴菲特坦率地承認了他去年的一項重大虧損，他說(shuō)，細心的讀者可能會(huì )注意到樂(lè )購（Tesco，英國食品零售商）已不在我們最大的普通股投資清單中，而去年它是有份的。我不得不尷尬地向大家報告，稍早時(shí)我們已售出樂(lè )購的股票。我由于懶散，在這一投資上犯了一個(gè)巨大的錯誤。
2012年底，我們擁有4.15億股樂(lè )購的股票，投資的成本是23億美元。2013年，我對樂(lè )購當時(shí)的管理層略感失望，因此出售了1.14億股，獲得了4300萬(wàn)美元的盈利。我閑散的售股方式最后被證明代價(jià)高昂。2014年，樂(lè )購的問(wèn)題與日俱增，公司市值縮水，我們在去年賣(mài)光了樂(lè )購的股票，這筆投資的稅后虧損是4.44億美元。
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