編者按：昨日高速公路板塊漲勢喜人，楚天高速、五洲交通漲停，山東高速(6.43%)、現代投資(5.34%)、中原高速(4.89%)、贛粵高速(4.52%)、龍江交通(4.51%)和寧滬高速(4.27%)等個(gè)股漲幅均超4%。
分析人士表示，今年以來(lái)港口板塊大幅跑贏(yíng)交通運輸其它子板塊，在“三低”特征背景下，多只港口股的走勢基本重演了上港集團2013年的走勢，而高速公路板塊具備了港口板塊在2014年年初的特征，另外，轉型預期逐步落實(shí)、國資改革也將有可能成為高速公路股上漲的催化劑，主要基于以下兩點(diǎn)考慮：1.高速公路的收費年限逐步到期，企業(yè)轉型的需求強烈(部分企業(yè)有參與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物流園區開(kāi)發(fā)、油氣、核電、光伏等新領(lǐng)域)；2.高速公路以地方國資持股為主，在國資改革的大背景下不排除該行業(yè)有積極動(dòng)作的可能性。
從昨日資金流向來(lái)看，有9只高速公路概念股大單資金凈流入額超1000萬(wàn)元，共計流入約4.12億元，分別為：五洲交通(21409.58萬(wàn)元)、現代投資(7280.00萬(wàn)元)、楚天高速(3667.28萬(wàn)元)、贛粵高速(2417.71萬(wàn)元)、山東高速(1741.85萬(wàn)元)、龍江交通(1271.35萬(wàn)元)、中原高速(1251.97萬(wàn)元)、福建高速(1092.35萬(wàn)元)和寧滬高速(1022.12萬(wàn)元)。
在上述概念股中，結合公司基本面、券商研報來(lái)看，山東高速值得關(guān)注，目前，公司運營(yíng)管理的公路總里程達1875公里，居全國公路類(lèi)上市公司首位；其高速公路收費業(yè)務(wù)增長(cháng)穩艦多元化經(jīng)營(yíng)回報值得期待。
從投資標的來(lái)看，申銀萬(wàn)國表示，重點(diǎn)推薦楚天高速、贛粵高速、山東高速等。
責任編輯：疏影橫斜皖通高速
1.公司主要業(yè)務(wù)為持有、經(jīng)營(yíng)及開(kāi)發(fā)安徽省境內收費高速公路及公路.目前已經(jīng)擁有四條高速公路和一條一級公路。公司經(jīng)營(yíng)的路段多為國家東西向大通道，在安徽省以及全國的公路交通運輸中發(fā)揮著(zhù)重要作用。
2.《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉移示范區規劃》為車(chē)流量長(cháng)期向好提供保障:公司核心路產(chǎn)均處于規劃區內，安徽省內車(chē)流量需求將從產(chǎn)業(yè)轉移的浪潮中繼續享受高速增長(cháng)。
3.公司旗下路產(chǎn)區位優(yōu)勢明顯，交通需求快速增長(cháng)可期:公司的核心路產(chǎn)均為國家高速“7918網(wǎng)”東西向主干道，其中滬蓉、滬陜、京臺等重要高速甚至同在合寧高速段共線(xiàn)。
4.成本控制得力:近幾年無(wú)大的資本開(kāi)支，公司自從2009年6月份，合寧改擴建、高界大修完成后，新增折舊攤銷(xiāo)集中在2010年體現，未來(lái)幾年無(wú)新增路段折舊攤銷(xiāo)。營(yíng)業(yè)成本和三項費率控制得力。
5.分流近期無(wú)影響，中長(cháng)期或對高界高速有一定沖擊:高界高速往湖北方向車(chē)流在2009年已經(jīng)被滬陜高速分流一次，六武高速2011年初的通車(chē)不會(huì )對高界高速造成明顯的二次分流，而2013年左右通車(chē)的潛東高速將會(huì )對高界高速江西方向車(chē)流造成一定沖擊。
6.近期重大事項分析: (1)、2013年10月29日公告，公司擬將所持有的新安金融集團5億股股份中的3億股轉讓給安徽省投資集團控股有限公司。此次公司轉讓部分股權，目的在于減少對非控股企業(yè)的股權投資，加強對控股股權的投資額度，同時(shí)回籠部分資金繼續尋求更穩健的業(yè)績(jì)亮點(diǎn)，因此對公司而言是必要的，短期之內對公司業(yè)績(jì)無(wú)影響。 (2)、2013年8月26日公告，公司擬出資不超過(guò)1000萬(wàn)美元在香港設立全資子公司—安徽皖通高速公路股份(香港)有限公司，從事與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的產(chǎn)品貿易以及境外公路建設等業(yè)務(wù)。本次設立香港子公司，顯示公司已經(jīng)逐步將目光投向海外市場(chǎng)，憑借公司在高速公路建設與運營(yíng)方面的經(jīng)驗，“走出去”戰略或有望打開(kāi)公司成長(cháng)空間，盡管短期內很難貢獻業(yè)績(jì)，但不失為公司轉型的一條良好思路。
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1.公司是一家主營(yíng)范圍為高等級公路、大型和特大型獨立橋梁等交通基礎設施項目投資、經(jīng)營(yíng)管理的公路交通行業(yè)上市公司。公司目前多元化投資涉及房地產(chǎn)、創(chuàng )投和信托業(yè)務(wù)，分別由河南英地置業(yè)有限公司、河南高速房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、秉原投資控股有限公司、中原信托有限公司經(jīng)營(yíng)。公司路橋運營(yíng)資產(chǎn)主要包括機場(chǎng)高速公路、京港澳高速公路鄭州至漯河高速公路(包括機場(chǎng)高速共142公里)、京港澳高速公路漯河至駐馬店高速公路(67.2公里)、107國道鄭州黃河公路大橋(包括大橋南接線(xiàn)共計31公里)、鄭州至堯山高速公路(183.5公里)。
2.地產(chǎn)項目:房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要由占98.17%股權比重的河南英地置業(yè)有限公司經(jīng)營(yíng)。最重要的項目為公司控股的河南英地置業(yè)于09年1月28日以4億元的價(jià)格通過(guò)招拍掛方式取得了省農科院試驗田二期的一塊面積131.66畝的住宅方地，英地置業(yè)用該住宅用地打造了城市高品質(zhì)的天驕華庭項目，總建筑面積約30萬(wàn)平方米，由16棟18至33層的高層住宅組成，預計2012年結算收益。
3.創(chuàng )投項目:創(chuàng )投業(yè)務(wù)主要由全資控股的秉原投資控股有限公司經(jīng)營(yíng)。秉原控股通過(guò)幾年的積累，手上已經(jīng)有多個(gè)創(chuàng )投項目，包括好想你棗業(yè)、淄博齊魯乙烯魯華化工有限公司、河南恒基勤上光電有限公司、大連易世達新能源發(fā)展股份有限公司、河南裕華高白玻璃有限公司等。
4.信托業(yè)務(wù):中原信托有限公司是河南省一家著(zhù)名的信托公司，公司通過(guò)其增資擴股的契機，投資4億元占其33.28%股權。中原信托有限公司經(jīng)營(yíng)穩艦業(yè)績(jì)良好。
5.通行量增長(cháng)帶動(dòng)通行費收入較快增長(cháng):公司現有路產(chǎn)發(fā)展態(tài)勢良好，公司擁有的鄭漯高速、漯駐高速和鄭州黃河公路大橋均屬于國家南北交通大動(dòng)脈京港澳高速的重要區段，通行車(chē)輛中部分車(chē)型的跨省過(guò)境車(chē)達到一半以上，受益國內經(jīng)濟增長(cháng)，車(chē)流量得以穩步提升。
6.建設濟寧至祁門(mén)高速公路:2010年6月7日，董事會(huì )通過(guò)公司投資約18.58億元，建設濟寧至祁門(mén)高速公路，連霍高速至永登高速段項目，路線(xiàn)全長(cháng)約41.277 公里，計劃2010年開(kāi)工，工期36個(gè)月。該項目的推進(jìn)將進(jìn)一步擴大公司負債規模。
7.鄭少高速:2011年12月，公司股東大會(huì )通過(guò)投資28.96億元建設新鄭機場(chǎng)至少林寺高速公路項目，該項目建設規模為雙向四車(chē)道高速公路，路線(xiàn)全長(cháng)約39.25公里，設計時(shí)速120公里/小時(shí)，計劃2011年12月底開(kāi)工，預計工期36個(gè)月。預計到2015年通車(chē)。
8.目前，公司待建項目較多，未來(lái)幾年將給公司業(yè)績(jì)提升帶來(lái)很大壓力。公司未來(lái)完成對新鄭高速的收購后，將對提升公司業(yè)績(jì)有很大幫助。新鄭高速是京珠線(xiàn)在河南境內的北段路產(chǎn)，與公司現有路產(chǎn)鄭漯高速相連，如能成功收購，京珠線(xiàn)河南境內的路段將幾乎歸公司所有。
9.參股金融:2011年10月13日公告，銀監會(huì )河南監管局批復核準公司入股開(kāi)封市商業(yè)銀行股份有限公司的股東資格。同意公司向開(kāi)封商行投資入股4800萬(wàn)股，占開(kāi)封商行增資擴股后總股份的9.92%。
10.定增募資:2014年9月24日公告，公司擬以8.80元/股的價(jià)格向不超過(guò)200名合格投資者非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股數量不超過(guò)3，400萬(wàn)股，本次優(yōu)先股發(fā)行募集資金總額不超過(guò)人民幣34億元，將按照相關(guān)規定用于償還銀行貸款及其他有息負債26億元、補充流動(dòng)資金8億元。本次發(fā)行優(yōu)先股募集資金將用于償還銀行貸款及其他有息負債，將有效降低公司財務(wù)費用，有利于進(jìn)一步提升公司的投融資能力和抗風(fēng)險能力。
11.近期重大事項分析: (1)、2014年7月14日公告，公司擬投資建設鄭州機場(chǎng)高速公路改擴建項目，該項目總投資估算金額為230，313.40萬(wàn)元(以河南省發(fā)改委最終批復為準)，其中土地征用及拆遷補償費54，183.26萬(wàn)元由鄭州市政府負責，其余176，130.14萬(wàn)元擬主要通過(guò)公司自有資金和銀行貸款解決。本項目的實(shí)施，符合公司發(fā)展戰略和投資方向，為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)擴張和持續發(fā)展創(chuàng )造有利條件。項目的建成對公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和長(cháng)期發(fā)展產(chǎn)生積極作用。 (2)、2014年4月10日公告，公司全資子公司秉原投資發(fā)起設立中原城市發(fā)展基金，基金規模不超過(guò)10億元，期限為5+2年，本基金以河南省內優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)項目為主。本次投資一方面可以服務(wù)于公司多元化經(jīng)營(yíng)的戰略需要，另一方面優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結構，緩解經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)壓力，對公司持續經(jīng)營(yíng)能力將產(chǎn)生積極的影響。 (3)、2014年1月18日公告，公司與河南省公路工程局集團有限公簽訂了商丘至登封高速公路開(kāi)封市境段BT投融資建設合同協(xié)議書(shū)，預計金額將達372，657.2667萬(wàn)元，于2015年9月30日前建成。 (4)、2013年12月26日公告，公司擬投資經(jīng)營(yíng)商丘至登封高速公路鄭州段項目，該項目初步設計概算金額621657.96萬(wàn)元，擬通過(guò)公司自有資金和外部融資方式解決，該項目建設工期為36個(gè)月，計劃于2016年底建成通車(chē)。目前高速公路行業(yè)面臨經(jīng)濟增速放緩、超載超限車(chē)輛以及節假日免費政策影響等多重不利因素，投資回報期限明顯拉長(cháng)，公司通行費收入也明顯呈現與車(chē)流量增長(cháng)不匹配的態(tài)勢，不過(guò)長(cháng)期上看在低負債的條件下其穩定現金流的優(yōu)勢仍然具備投資價(jià)值。但公司目前資產(chǎn)負債率達80.53%，且投資中心轉型房地產(chǎn)行業(yè)，若繼續沿用高負債建設高速公路的思路經(jīng)濟效益前景可能難達預期，項目風(fēng)險不容忽視。
12.風(fēng)險提示:公司負債率過(guò)高，財務(wù)壓力大，資本開(kāi)支眾多；未來(lái)面臨平行公路、鐵路競爭壓力；新路段通車(chē)后的盈利能力存在不確定性。
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1.公司主營(yíng)高速公路的建設、運營(yíng)、收費、養護與管理，現有路產(chǎn)福泉高速、泉廈高速及羅寧高速，是國家干道的重要組成部分。公司路產(chǎn)北接浙江，南通廣東，貫穿福建省經(jīng)濟比較發(fā)達的地區，貫穿地區及其延長(cháng)線(xiàn)經(jīng)濟總量占福建省經(jīng)濟總量70%以上，區域壟斷優(yōu)勢突出。
2.區位優(yōu)勢明顯:公司路產(chǎn)貫通了福建省東南沿海黃金地區，其貫穿地區及其延長(cháng)線(xiàn)經(jīng)濟總量占福建省經(jīng)濟總量70%以上；公司控股的福泉高速公路開(kāi)通后，福州至廈門(mén)的鐵路隨即停運，同時(shí)福州至廈門(mén)的空中航班也明顯減少，原來(lái)該鐵路和航運承運的客貨將有相當部分由福泉高速公路來(lái)完成，在交通運輸方面公司已經(jīng)形成了地域性壟斷的格局。
3.高鐵分流不明顯，貨車(chē)基本無(wú)影響:由于福建鐵路較少，目前高鐵為客運專(zhuān)線(xiàn)，再加上汽車(chē)運輸的方便性，因此高鐵的開(kāi)通對貨車(chē)基本沒(méi)有影響。
4.參股的浦南高速公路繼續虧損:公司參股29.78%的浦南高速公路于2008年12月建成通車(chē)，從通車(chē)以來(lái)的車(chē)流量數據來(lái)看，浦南高速公路車(chē)流量總體保持了持續上升的趨勢，但作為開(kāi)通運營(yíng)時(shí)間不足3年的路段，因車(chē)流量基數較少，且報告期內該路段財務(wù)費用和路產(chǎn)折舊增加導致繼續虧損。2011年上半年公司實(shí)現對南平浦南高速公路有限責任公司的投資虧損41，191，706.52 元，較去年虧損有所增加。截至2011年12月31日，公司總資產(chǎn)102.51億元，凈資產(chǎn)23.83億元，2011年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3億元，凈利潤-3.16億元。
5.泉廈高速公路擴建工程:公司投資建設的泉廈高速公路擴建工程已基本建成，于2010年9月通車(chē)，泉廈高速公路擴建后收費年限為25年，泉廈高速公路自1997年建成通車(chē)以來(lái)，車(chē)流量快速增長(cháng)，此前的四車(chē)道通行能力已不能滿(mǎn)足快速增長(cháng)的道路運營(yíng)需求，因此擴建為八車(chē)道。隨著(zhù)擴建工程的完工，泉廈高速的通行能力顯著(zhù)增長(cháng)。未來(lái)福建使將投入大量資金完善地區高速公路網(wǎng)，隨著(zhù)海西地區經(jīng)濟的增長(cháng)，主干線(xiàn)的車(chē)流量將繼續保持穩定增長(cháng)。
6.發(fā)行公司債券:2011年11月18日公告，股東大會(huì )審議通過(guò)發(fā)行公司債券議案，公司擬發(fā)行公司債券票面總額不超過(guò)人民幣20億元，發(fā)行期限為不超過(guò)5年(含5年)，可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種，可以一次發(fā)行或分期發(fā)行。募集資金擬用于改善債務(wù)結構、償還公司債務(wù)、補充流動(dòng)資金。
7.近期重大事項分析:2014年6月23日公告，公司作為發(fā)起人之一，以自有資金出資2.7億元，與福建省投資開(kāi)發(fā)集團有限責任公司等多家單位共同聯(lián)合發(fā)起設立海峽財產(chǎn)保險股份有限公司，公司持股比例18%，為海峽財險第二大股東。海峽西岸經(jīng)濟區建設戰略的順利推進(jìn)為福建保險業(yè)的發(fā)展創(chuàng )造了良好機遇，海峽財險經(jīng)營(yíng)前景可期，對公司長(cháng)遠發(fā)展將會(huì )產(chǎn)生積極影響，但短期內不會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生明顯改善作用。
8.風(fēng)險提示:車(chē)流量恢復低于預期，其他運輸方式影響超預期。
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1.公司所經(jīng)營(yíng)的漢宜高速公路是湖北交通流量最大的公路之一，地處江漢平原，區域優(yōu)勢明顯。隨著(zhù)西部大開(kāi)發(fā)的推進(jìn)，漢宜高速公路的輻射范圍延擴至重慶、四川等地，其東西向公路通道的作用將得到充分顯現。
2.十房高速:十房高速是湖北省西部地區貫穿南北出省大通道的重要組成路段，是鄂西生態(tài)文化旅游圈連接湖北拾一江兩山”的精品旅游線(xiàn)路，主要承接西北地區的游客，從與其相連的全長(cháng)107公里的十漫高速通車(chē)的情況來(lái)看，日均收費額在通車(chē)不久后就突破100萬(wàn)元，因此十房高速建成后車(chē)流量將迅速增長(cháng)。
3.漢宜高速:漢宜高速公路1994年11月建成通車(chē)，全長(cháng)278公里，是國道主干線(xiàn)滬渝高速的重要組成部分，2010年公司大幅受益滬蓉西高速貫通。2009年12月滬蓉西高速全線(xiàn)貫通并試運行，至此滬渝高速全線(xiàn)打通，長(cháng)江中下游區域的安徽、江蘇、上海等地與上游的川渝地區之間開(kāi)啟了高速貨運通道，路網(wǎng)貫通效應推動(dòng)下貨車(chē)流量及比例迅速提升，漢宜高速路費收入大幅增長(cháng)。
4.武漢城市圈環(huán)線(xiàn)高速:公司成功競標武漢城市圈環(huán)線(xiàn)高速公路黃石市大冶段，武漢城市圈大冶段、咸寧段是連接黃黃高速和京珠高速的重要通道，建成后將引導東部往長(cháng)沙、廣州和珠海的車(chē)流；待武漢城市圈環(huán)線(xiàn)高速2014年全線(xiàn)通車(chē)后，將分流武黃高速上的車(chē)流，避開(kāi)武漢市中心的擁堵。武黃高速全長(cháng)70.3公里，2010年日均全程流量約2.4萬(wàn)輛，每公里日收費額約1.8萬(wàn)元。武漢城市圈大冶、咸寧段可以說(shuō)是湖北省目前在建項目中盈利前景最好的。
5.翻壩高速通車(chē)打開(kāi)長(cháng)期增長(cháng)空間:三峽翻壩高速年初正式通車(chē)，漢宜高速與其相連，成為產(chǎn)業(yè)轉移有望開(kāi)展的水-路-水聯(lián)運模式中最具戰略?xún)r(jià)值的一段，長(cháng)期增長(cháng)空間看高一線(xiàn)。
6.債券發(fā)行:2011年11月2日公告，公司擬在中國境內發(fā)行總額不超過(guò)10億元人民幣的短期融資券。公司將根據實(shí)際資金需求情況，在中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )注冊有效期內一次或分期擇機發(fā)行。此次短期融資券的發(fā)行期限不超過(guò)365天。公司發(fā)行短期融資券募集的資金將主要用于置換商業(yè)銀行借款和補充公司流動(dòng)資金。
7.承諾近年將有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，有助于提升公司業(yè)績(jì):為彌補公司在建項目大隨高速和十房高速在開(kāi)通后對公司業(yè)績(jì)的沖擊，大股東湖北高速公路集團2009年9月4日承諾將在2-3年內對楚天高速注入優(yōu)質(zhì)公路資產(chǎn)項目。這將彌補公司未來(lái)面臨的新路段運營(yíng)拖累。
8.近期重大事項分析: (1)、2014年9月4日公告，公司近日收到華杰工程咨詢(xún)有限公司發(fā)來(lái)的《中標通知書(shū)》，確定以湖北省交通投資有限公司為牽頭人，湖北楚天高速公路股份有限公司為聯(lián)合體成員之一的聯(lián)合體投標人為咸寧(嘉魚(yú))長(cháng)江公路大橋投資人的中標人。該項目估算投資總額為人民幣31 億元。此次投資為公司探索高速公路發(fā)展的新模式，有利于推動(dòng)公司轉型發(fā)展戰略，中標金額約占公司2013年營(yíng)收的307%，將為公司未來(lái)年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極影響。 (2)、2014年7月2日公告，公司決定全額出資1000萬(wàn)元設立湖北楚天高速運營(yíng)管理有限公司，主要負責受托經(jīng)營(yíng)管理高速公路。目前該公司已在武漢市工商行政管理局完成注冊登記(企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執照注冊號420105000128874)。此次投資為公司探索高速公路發(fā)展的新模式，有利于推動(dòng)公司轉型發(fā)展戰略，培育新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
9.風(fēng)險提示:漢宜鐵路分流風(fēng)險、集團資產(chǎn)注入不確定風(fēng)險、宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險。
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1.公司歷來(lái)專(zhuān)注于公路主業(yè)，公司近80%的營(yíng)業(yè)收入為路橋收費。主營(yíng)業(yè)務(wù)中另一塊較重要的收入來(lái)源是工程收入，由全資子公司—養護工程公司貢獻。公司路產(chǎn)是江西當前唯一的南北大通道，是長(cháng)三角與珠三角聯(lián)系的必經(jīng)之路，也是華北、華東進(jìn)入廣東的重要通道。其路產(chǎn)交通流來(lái)源主要為華東、華北、華中去廣東、福建的車(chē)流。
2.政府強有力的支持和管理層積極進(jìn)取的態(tài)度是公司穩定前行的保證:公司幾乎每年都收到政府財政補貼2個(gè)多億，政府支持態(tài)勢明顯。作為高速公路公司資本運作最活躍的公司之一，管理層積極進(jìn)取的態(tài)度有目共睹，公司充分利用各種投融資平臺，把握投資步驟，取得了主業(yè)和多元化投資的雙好局面。
3.地域優(yōu)勢:公司地處我國中部地區江西剩江西地處華東、華中和華南三大經(jīng)濟區的交匯點(diǎn)，是沿海與內陸的結合處，是全國重要的交通樞紐省份。公司目前經(jīng)營(yíng)的高速公路均為江西省的優(yōu)質(zhì)高速公路骨干網(wǎng)線(xiàn)路，車(chē)流量大且相對穩定，在通行服務(wù)費收入上具有比較優(yōu)勢，具有較強的競爭力。公司目前是江西省內最大的高速公路建、管、養企業(yè)，建、管、養里程在高速公路類(lèi)上市公司位居前列，公司的高速公路建、管、養業(yè)務(wù)具備明顯的規模效應，在節約管、養成本和培育創(chuàng )新能力上具備大企業(yè)的規模優(yōu)勢。
4.技術(shù)創(chuàng )新優(yōu)勢:2011年，公司新承擔省級科技計劃項目10項，完成省級科技計劃項目5項，新獲得發(fā)明專(zhuān)利授權7項，實(shí)用新型專(zhuān)利授權3項，軟件著(zhù)作權授權2項；5個(gè)項目先后列為交通運輸部和省交通運輸廳節能減排示范項目，公司被交通運輸部評為“車(chē)、船、路、港”千家企業(yè)低碳交通運輸專(zhuān)項行動(dòng)先進(jìn)企業(yè)。2011年7月，公司核心技術(shù)成果“瀝青路面廠(chǎng)拌冷再生技術(shù)”得到全國交通運輸系統的高度評價(jià)和廣泛推廣，獲得江西省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎；公司著(zhù)力打造博士后工作站科研平臺，與同濟大學(xué)、江西財經(jīng)大學(xué)簽訂了合作協(xié)議。
5.公司主要路產(chǎn):公司目前擁有的路產(chǎn)為昌九高速、昌樟高速(含昌傅高速)、昌泰高速、九景高速、溫厚高速、澎湖高速一期，總長(cháng)611公里。其中昌九、昌樟、昌泰、九景為主力路產(chǎn)，占通行費收入的90%以上。公司還有三條在建道路:彭湖高速二期、昌奉高速、奉銅高速。彭湖高速二期預計于2011年底完工，昌奉-奉銅高速中167.53公里的新建路段預計于2012年底完工(另有24.49公里與已建成通車(chē)的武吉高速共線(xiàn))。此外，公司擬將目前雙向四車(chē)道的昌樟高速擴建為雙向八車(chē)道，預計于2014年初完工。
6.公路主業(yè)增速表現分化，新建路段逐步投入運營(yíng):南北方向線(xiàn)路受鐵路分流增速放緩，東西向線(xiàn)路受益產(chǎn)業(yè)轉移增長(cháng)較快，未來(lái)這一趨勢將長(cháng)期持續。彭湖高速已于2010年開(kāi)通，昌奉高速將于2011年通車(chē)，新建奉銅高速和昌樟高速改擴建工程均將于2014年完成。這些主要工程盡管可以打開(kāi)公司的長(cháng)期增長(cháng)空間，但短期仍難以盈利。
7.路產(chǎn)受分流影響，新路通車(chē)帶來(lái)業(yè)績(jì)壓力:濟廣高速對公司旗下南北向路產(chǎn)的長(cháng)途車(chē)流形成一定的分流，而短途車(chē)流受到省內國道和省道的分流較為明顯。濟廣高速2011年年底在江西省內預計全線(xiàn)通車(chē)，將對昌九、昌樟、昌泰高速形成競爭。公司兩年內通車(chē)的路產(chǎn)彭湖二期、昌奉、奉銅高速培育期內折舊成本、財務(wù)費用的增加對公司業(yè)績(jì)增長(cháng)構成壓力。
8.養護成本大幅增長(cháng)，資本開(kāi)支高峰到來(lái):新建和改擴建項目110億以上資本開(kāi)支將在未來(lái)2-3年集中體現。雖然公司采用多種低成本融資工具降低財務(wù)費用，但負債規模長(cháng)期維持較高水平，新項目運營(yíng)初期收入偏低使公司面臨一定現金流壓力。同時(shí)國內相對緊縮的貨幣政策，加大了公司融資和資金管理的難度，使得公司面臨財務(wù)成本不斷上升的風(fēng)險。
9.投資核電:公司參股兩個(gè)核電項目，分別是江西彭澤帽子山核電項目、萬(wàn)安煙家山核電項目。項目的基本情況見(jiàn)表2。根據目前的項目進(jìn)展，江西彭澤帽子山核電項目將于2015-2016年完工。該項目設計壽命為60年，預計年發(fā)電量600億千瓦時(shí)。
10.投資銅鼓溫泉:公司于2010年2月11日和銅鼓縣人民政府簽署了《江西省銅鼓縣溫泉小城鎮綜合開(kāi)發(fā)戰略合作框架協(xié)議》。根據協(xié)議內容，銅鼓縣溫泉鎮新型小城鎮綜合開(kāi)發(fā)主要包括銅鼓縣小城鎮綜合開(kāi)發(fā)示范區、湘鄂贛紅色文化交流中心、客家文化藝術(shù)園、生態(tài)溫泉資源產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)等項目，總建筑面積約80萬(wàn)平方米，總投資規模約12億元，總規劃建設用地面積1500畝。
11.整合工程養護資源，提高管理效率:2012年7月21日公告，為整合工程養護資源，解決內部同業(yè)競爭及交叉持股等問(wèn)題，集中和優(yōu)化生產(chǎn)資源，公司決定由控股子公司江西贛粵高速公路工程有限責任公司對控股子公司江西贛粵高速公路設備租賃有限公司、控股子公司江西贛粵高速公路養護工程有限責任公司進(jìn)行吸收合并，吸收合并的換股價(jià)格以三家公司商定的合并基準日的評估值參考確定；同時(shí)將九景高速蔡嶺養護中心和昌泰公司昌泰高速養護中心的養護機械設備資產(chǎn)注入工程公司。本次吸收合并有利于提升公司對控股子公司的管理，有利于公司集中和優(yōu)化生產(chǎn)資源，擴大企業(yè)規模。
12.近期重大事項分析: (1)、2014年8月21日公告，公司第五屆董事會(huì )第十三次會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于投資南昌至九江高速公路改擴建項目的議案》，項目總投資估算金額為68.3522億元。該項目在通車(chē)初期會(huì )對公司利潤有所影響，但就長(cháng)遠發(fā)展來(lái)看，昌九高速公路整體延長(cháng)收費期限、提高收費標準將給公司帶來(lái)一定的投資收益。 (2)、2014年6月12日公告，公司與南昌青山石化實(shí)業(yè)有限公司簽署了《江西高速實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司增資擴股協(xié)議》，擬由公司對高速實(shí)業(yè)單方面增資200萬(wàn)元。增資完成后，高速實(shí)業(yè)注冊資本增加到520萬(wàn)元，其中公司與青山石化各出資260萬(wàn)元，各占50%。此次增資擴股行為是公司對合作經(jīng)營(yíng)新模式的有益探索，有望進(jìn)一步增強公司經(jīng)營(yíng)管理能力，促進(jìn)公司的可持續穩定發(fā)展。 (3)、2014年5月15日公告，公司持股65.32%的控股子公司江西贛粵高速公路工程有限責任公司通過(guò)公開(kāi)招投標方式獲得江西省高速公路投資集團有限責任公司所屬的滬昆高速昌金段2014年路面專(zhuān)項工程 LM-4標段施工項目，中標價(jià)為人民幣185，881，835.00元。 (4)、2014年1月28日公告，公司于2014年1月24日購買(mǎi)了1億元農業(yè)銀行“匯利豐”2014年第209期對公定制人民幣理財產(chǎn)品，于2014年1月26日購買(mǎi)了2億元北京銀行穩健系列人民幣40天期限銀行間保證收益理財產(chǎn)品，于2014年1月27日購買(mǎi)了2億元農業(yè)銀行“匯利豐”2014年第235期對公定制人民幣理財產(chǎn)品。 (5)、2013年10月28日公告，公司控股子公司江西昌泰高速公路有限責任公司經(jīng)營(yíng)管理的昌傅至泰和高速公路因長(cháng)時(shí)間使用存在一定的損壞，為此公司同意昌泰公司對昌泰高速公路進(jìn)行技術(shù)改造。技改項目整體投資約150，333萬(wàn)元，折合雙幅單公里經(jīng)濟指標為1，017.7萬(wàn)元，項目資金由昌泰公司自籌解決。技改項目預計于2015年年底前全面完成技改任務(wù)。此次擬技改的昌泰高速區位優(yōu)勢突出，業(yè)務(wù)收入穩定且持續，通過(guò)對其進(jìn)行改造，將進(jìn)一步提高通行運力，增加業(yè)績(jì)收入，對公司未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)有明顯貢獻。
13.風(fēng)險提示:交通部推行不利于收費公路經(jīng)營(yíng)公司的通行費新政；財政補貼不確定性風(fēng)險；路網(wǎng)變化風(fēng)險。
