特變電工是傳統輸變電設備制造龍頭，正致力打造成國際布局的電氣服務(wù)商。
行業(yè)回暖+完美黃金坑＝翻倍牛股 國企改革+出水芙蓉＝主升浪行情
安防服務(wù)+突破形態(tài)=翻倍行情 軍工+中報大增225%+頸線(xiàn)突破=持續拉升
報告摘要：
公司是傳統輸變電設備制造龍頭，正致力打造成國際布局的電氣服務(wù)商。公司上市后第一輪成長(cháng)主要是依靠前瞻性的產(chǎn)業(yè)并購重組和對技術(shù)工藝管理的孜孜追求，在變壓器和電纜行業(yè)抓住了電網(wǎng)投資高增長(cháng)期。隨著(zhù)制造端高紅利階段的終結，公司也在產(chǎn)業(yè)鏈下游做積極延伸，做輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式的新能源發(fā)電和輸變電工程總包服務(wù)。
下半年國內多晶硅供需偏緊，價(jià)格有上漲預期，特變新線(xiàn)投產(chǎn)后凸顯成本優(yōu)勢，盈利有望超預期。下半年國內光伏新增裝機有望達10GW，國內多晶硅行業(yè)經(jīng)過(guò)洗牌后市場(chǎng)份額已向一線(xiàn)廠(chǎng)家高度集中，加上多晶硅加工貿易暫停的因素，短期供給剛性偏緊，四季度多晶硅價(jià)格看漲概率大。特變新線(xiàn)投產(chǎn)加自備電廠(chǎng)后，已具備與保利協(xié)鑫、大全同級別的低成本競爭優(yōu)勢，重資產(chǎn)投資迎來(lái)豐厚回報階段。
光伏電站系統集成和海外輸變電成套工程總包是公司向工程服務(wù)轉型的最佳實(shí)踐。公司目前是國內最大的光伏EPC承包商，也是中亞和非洲最具競爭力的中國輸變電工程總包商，公司既通過(guò)配套拉動(dòng)了自身制造端的產(chǎn)品銷(xiāo)售，也是以輕資產(chǎn)運營(yíng)模式延伸了在產(chǎn)業(yè)鏈下游的競爭力，形成產(chǎn)品與服務(wù)的雙軌發(fā)展模式。公司配股完成后資金實(shí)力增厚，預計未來(lái)幾年承攬成套項目的規模會(huì )保持較快增長(cháng)。
變壓器和電纜業(yè)務(wù)量?jì)r(jià)已企穩，公司成本控制出色，傳統制造端貢獻了穩定的盈利和現金流。國內輸變電市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前幾年的電網(wǎng)低價(jià)中標和廠(chǎng)家間因產(chǎn)能過(guò)剩的非理性廝殺后，目前已進(jìn)入到新穩態(tài)。特變作為治理優(yōu)秀的變壓器行業(yè)龍頭民企，在充分競爭市場(chǎng)保持了略高于同行的盈利水平，結構性亮點(diǎn)在特高壓建設和關(guān)鍵部件配套。
盈利預測與投資建議：預測公司2014-2016年分別實(shí)現收入增長(cháng)24%、19%、17%，實(shí)現歸屬母公司凈利潤19.11億、23.65億、29.16億，對應EPS分別為0.60元、0.75元、0.92元，對應PE分別為17倍、13倍、11倍。下半年光伏行業(yè)有催化劑，維持“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示：國內電網(wǎng)投資增速放緩、特高壓建設進(jìn)度或低于預期
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