【概念股解析】
江蘇神通：業(yè)績(jì)小幅下滑，核電訂單顯著(zhù)提升
研究機構：東北證券 撰寫(xiě)日期：2014-07-29
公司2014年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.25億元，同比下降2.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤2948.44萬(wàn)元，同比下降6.84%；基本每股收益0.14元。
公司上半年在核電領(lǐng)域實(shí)現營(yíng)收1.09億元(能源裝備也在使用部分核電閥門(mén)生產(chǎn)能力)，同比增長(cháng)23.08%。受核電暫停影響，前兩年公司核電閥門(mén)新增訂單較少，公司存量訂單大部分已完成交貨，預計今年單純的核電閥門(mén)營(yíng)收或將有所下滑，但今年將是訂單重大轉折時(shí)間點(diǎn)，預計今明兩年國內每年將新建約8個(gè)核電項目，加上在建核電站大量投入商用帶來(lái)的備件需求，2015年起公司核電閥門(mén)業(yè)務(wù)將再次迎來(lái)快速增長(cháng)期。公司今年上半年已獲得核電訂單1.84億元，去年全年為1.64億元，訂單增長(cháng)強勁。
公司已順利切入核電配套設備領(lǐng)域，2013年地坑過(guò)濾器已交貨兩臺，產(chǎn)品質(zhì)量出色，獲得了業(yè)主認可。今年上半年公司地坑過(guò)濾器實(shí)現營(yíng)收3113.68萬(wàn)元，同比增長(cháng)149.68%，我們預計全年出貨有望達到6臺，同時(shí)其他配套設備也將陸續實(shí)現銷(xiāo)售。
公司冶金特種閥門(mén)產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，目前主要應用于冶金行業(yè)的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節能減排系統，上半年營(yíng)收雖有所下滑，但從全年來(lái)看將維持基本穩定格局。公司在火電、煤化工、LNG 液化天然氣等能源領(lǐng)域的特種閥門(mén)已形成突破，去年已獲四千余萬(wàn)訂單，我們預計今年訂單有望翻番，未來(lái)成為新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
我們預計公司2014-2016年EPS 分別為0.36、0.47和0.61元，對應上一交易日收盤(pán)價(jià)的動(dòng)態(tài)PE 分別為45、34和26倍，目前估值稍有偏高，但今年公司核電閥門(mén)訂單將迎來(lái)重大拐點(diǎn)，維持增持評級。
風(fēng)險提示：(1)核電新項目啟動(dòng)不及預期(2)公司核電訂單短期不能實(shí)現收入確認(3)能源設備開(kāi)拓不及預期。
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