趁著(zhù)陪同武漢大學(xué)劉博士的機會(huì )，躲到僻靜的螞蟻小島，白天與研究風(fēng)險控制的博士走走聊聊，夜晚打開(kāi)這本書(shū)，偷偷翻一翻號稱(chēng)“股神”的沃倫·巴菲特的底牌，似乎真到了“手中無(wú)股，心中有股”的境界，自得紙上談股之樂(lè )。
“低吸高拋”或“低進(jìn)高出”，以此來(lái)獲取利潤的道理，相信這是所有股民能理解并追求的過(guò)程。但確定何時(shí)為高何時(shí)為低，什么時(shí)候吸入什么時(shí)候拋出，卻是區別高手與庸常的分界點(diǎn)。那么，“股神”會(huì )怎么操作的？是否可以模仿他，沾上點(diǎn)股市的肉末？
1956年，25歲的巴菲特初出茅廬，以100美元起家，在家人和朋友的支持下，巴菲特投資合伙公司正式開(kāi)張。那是一個(gè)有著(zhù)7個(gè)有限責任合伙人的公司，公司資產(chǎn)10.5萬(wàn)美元，怎么看都是個(gè)起點(diǎn)并不高的公司。但巴菲特的目標很高：公司每年要超出道·瓊斯工業(yè)平均指數10個(gè)百分點(diǎn)。到1969年公司解散，他實(shí)際上做到了每年超出道·瓊斯指數22個(gè)百分點(diǎn)的成績(jì)，他的100美元投資，也已經(jīng)成為2500萬(wàn)美元的資產(chǎn)。
在我看來(lái)，巴菲特在這十三年里的成功，直接奠定了“股神”的基礎?，F在來(lái)觀(guān)察他的成功腳印，且看有代表性的這一步。
1963年，美國快遞公司由于受客戶(hù)丑聞的影響，股價(jià)暴跌。巴菲特卻投入公司總資產(chǎn)的40%，即1300萬(wàn)美元，購買(mǎi)它的股票。在接下來(lái)的兩年中，這些股票的價(jià)格翻了3倍。指導巴菲特作出這個(gè)決定的，應該追溯到他的老師，哥倫比亞商學(xué)院本杰明·格雷厄姆的教導，巴菲特畢業(yè)后又到格雷厄姆的公司中工作了兩年，完全領(lǐng)會(huì )了格雷厄姆的投資思想：當一家有潛力的公司的股票市價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值時(shí)，要立刻行動(dòng)。
這次收購行動(dòng)，淋漓盡致地展現了格雷厄姆投資思想的精華。由此，我們可以大致明白，十三年中巴菲特的投資行為是如何進(jìn)行的。但是，要注意的是，巴菲特投資思想并非是追求暴利，他追求的是一種穩步增長(cháng)。
到了1968年，美國股市牛勁十足，巴菲特創(chuàng )造了年收益率58.9%的最高記錄。而此時(shí)的巴菲特，卻認為股市被嚴重高估，已很難找到值得購買(mǎi)的股票，因此在第二年，他拋出了幾乎全部的股票，并將公司解散，合伙人收到了他們應得的收益。從6月份開(kāi)始，股市大跌并逐漸演變成股災。部分合伙人跟隨他投資伯克夏·哈撒韋公司，踏上又一條成功之路。
正如上面所講的，在“股神”的成長(cháng)過(guò)程中，起決定性作用的是其投資思想。巴菲特投資思想的形成，受到三大人物的影響，所以不得不略述一下他們的投資思想。
首先是他的老師本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在《證券分析》一書(shū)中提出了這樣一個(gè)定義：“投資行為就是，經(jīng)過(guò)審慎的分析，既能保證本金的安全，又能有令人滿(mǎn)意的回報的行為。不符合這一要求的都是投機行為”。這就把理性的投資與情緒化的投機區分開(kāi)來(lái)了。他提出的投資方法有：橫截面法、預期法、邊際安全法。對于第三種方法，他認為，如果一種股票的市價(jià)低于其內在價(jià)值，那么該種股票的邊際安全性就自動(dòng)存在。大家已經(jīng)看到，巴菲特運用這個(gè)方法的精彩表現。
第二位是菲利普·費舍，從投資顧問(wèn)到經(jīng)營(yíng)自己的投資咨詢(xún)公司。他在《怎樣選擇成長(cháng)股》中表示：“投資的成功依賴(lài)于找到某些公司，這些公司在至少六七年的時(shí)間里，在銷(xiāo)售和利潤方面都能保持高于平均的增長(cháng)水平。短期的效果具有欺騙性，不能說(shuō)明問(wèn)題”。因此，他對將要進(jìn)行投資的公司，花大力氣廣泛的調查，對象包括其客戶(hù)、賣(mài)主、雇員、研究人員……，直至該公司的競爭對手。他彌補了格雷厄姆只關(guān)注公司凈值，而忽視公司管理的不足，認為公司超強的管理是市場(chǎng)表現良好的關(guān)鍵。
第三位是查理·芒格，巴菲特的同鄉，自己的投資公司也是相當的成功，從1978年起，擔任伯克夏·哈撒韋公司的副主席，與巴菲特并肩作戰。正是由于芒格的加入，巴菲特主持下的伯克夏公司，超越了格雷厄姆低價(jià)策略的局限。芒格認為：為高質(zhì)量的公司支付公平的價(jià)格是值得的。這里指的“公平的價(jià)格”，很多時(shí)候是以超過(guò)公司帳面價(jià)值的價(jià)格。
盡管，這樣粗略得相當于褻瀆的介紹，充斥著(zhù)大量交叉的誤讀可能?；蛟S，大家還是注意到了，三家投資思想的中心都是公司，而并非是股票。
巴菲特綜合吸收了三大人物的投資思想，形成了自己獨特的四大投資準則，下面就以1988年收購可口可樂(lè )公司為例，算是個(gè)簡(jiǎn)單的案例。
第一條商業(yè)準則，包括三個(gè)方面：公司必須簡(jiǎn)單且易于理解；必須保持一貫的經(jīng)營(yíng)方針；必須有良好的長(cháng)期發(fā)展前景。前兩個(gè)方面，對于從1886年就開(kāi)始銷(xiāo)售軟飲料的可口可樂(lè )公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有問(wèn)題。后一方面，也就是巴菲特拖延到此時(shí)才收購的理由，他看到了二十世紀八十年代公司領(lǐng)導人所帶來(lái)的變化。
第二條管理準則，三個(gè)方面；管理應當是理性的；管理層應當對股東坦誠；管理乘應當能夠拒絕制度規則。這些也可以從八十年代后公司管理層的行為中得到證實(shí)，尤其是在1984年，公司在市場(chǎng)上回購股票，花費124億美元，過(guò)了十多年，這部分股票市值達到600億美元。這里說(shuō)的“制度規則”，是指不理性的行業(yè)慣性。
第三條財務(wù)準則，包括：關(guān)注證券收益；計算“所有者收益”，以了解公司的真正價(jià)值；尋找高邊際利潤的公司；1美元前提。到1988年，由古祖塔領(lǐng)導下的可口可樂(lè )公司，在這些方面都做得很出色：證券收益31.8%，利潤邊際19%，所有者收益從1981年的2.62億美元，上升到了1988年的8.28億美元。至于最后一點(diǎn)，巴菲特的解釋是，好公司的“每1美元留成收益都會(huì )轉化為至少1美元的市值”，可口可樂(lè )公司八十年代的年均成績(jì)是4.66美元。
第四條市場(chǎng)準則，包括：決定公司的價(jià)值；以低于公司價(jià)值的價(jià)格購買(mǎi)。限于篇幅，分析省略了?？傊?，巴菲特以其帳面價(jià)值5倍的價(jià)格，來(lái)購買(mǎi)它的股票。到1999年，當初投資可口可樂(lè )公司的10.23億美元，已經(jīng)價(jià)值116億美元。
這僅僅是一個(gè)例子，總體的情況是：巴菲特控制伯克夏公司35年來(lái)，公司凈值從2200萬(wàn)美元，漲到了690億美元。做伯克夏公司的股東真是一件幸福的事。
話(huà)說(shuō)到這里，“股神”巴菲特的所作所為，竟然與我們想象中“低吸高拋”的股市高手無(wú)關(guān)，可能有人要罵我是騙子了。
稍稍彌補一下，說(shuō)點(diǎn)與中國有關(guān)的：2003年4月，巴菲特投資4.88億美元，通過(guò)旗下基金在香港市場(chǎng)吸納中石油H股票，數量高達23.38億股，至今已獲利110多億港元。該股票代號為0857.HK，不知道有沒(méi)有人愿意跟進(jìn)？另外，制造金融麻煩的索羅斯，1995年投資海南航空的2500萬(wàn)美元，已翻番到6000萬(wàn)美元。
最后終極問(wèn)題，成為“股神”又怎么樣？巴菲特的回答是，回報社會(huì )。2006年6月，巴菲特宣布將他大部分個(gè)人財產(chǎn)捐贈出來(lái)，總額達370億美金，是迄今美國最大筆的個(gè)人慈善捐贈。微軟總裁蓋茨設立的比爾及梅林達·蓋茨基金會(huì )，獲得其中的85%。2006年該基金會(huì )與中國政府達成協(xié)議，在5年內捐贈兩億美元援助中國預防艾滋病。
巴菲特此舉，使得已宣布將98%個(gè)人財產(chǎn)留給該基金會(huì )、從此脫身微軟公司管理工作而更多地關(guān)注社會(huì )慈善事業(yè)的世界首富比爾·蓋茨，將不得不為巴菲特“打工”了。巴菲特在《福布斯》排行榜上，多年來(lái)被比爾·蓋茨壓制的郁悶，應該一吐為快了。
他的回報社會(huì )，還與中國富豪段永平有關(guān)，2006年段以620100美元的代價(jià)，獲得與巴菲特共進(jìn)午餐的機會(huì )。巴菲特將該款贈與舊金山的非營(yíng)利組織格萊德基金會(huì )，用以資助窮困和無(wú)家可歸者。有意思的是，段認為自己此舉也是在回報社會(huì )。呸。
翻開(kāi)巴菲特的最后一張底牌，頗具“美國特色”，歡喜莫名。
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