www.hexun.com 【2005.12.31 11:54】網(wǎng)易證券/平安證券
把握主力脈搏節后管理層將推出四大政策利好 主力建倉完成——哪只股即將拉升？ 中金公司06年看好的6只股一覽表 十大機構06年一致看好八只股 從十大板塊中挖掘2006年大牛股 哪只股是06年新的長(cháng)線(xiàn)大牛股？ 哪只股是節后的牛股明星 受前期中國石油宣布溢價(jià)回購旗下子公司錦州石化、遼河油田和吉林化工流通股以及中國石化將在股改前全面整合旗下子公司等消息的刺激，近期并購概念個(gè)股持續表現活躍，中原油氣、山東鋁業(yè)、關(guān)鋁股份、石油大明等個(gè)股均給投資者貢獻了不錯的收益。
中國石油溢價(jià)收購旗下公司流通股以及市場(chǎng)對并購概念個(gè)股的炒作，可以看作是A股市場(chǎng)收購重組行為的預演。我們認為，隨著(zhù)A股市場(chǎng)股權分置改革的逐步完成，市場(chǎng)化條件下的并購行為，將有望成為2006年A股市場(chǎng)的焦點(diǎn)和投資機會(huì )所在。
股改后可能引發(fā)激烈的收購與反收購戰一直以來(lái)，中國證券市場(chǎng)的并購行為就沒(méi)有停止過(guò)，圍繞企業(yè)控制權所展開(kāi)的爭奪以及由此給市場(chǎng)帶來(lái)的炒作機會(huì )，也持續成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。前期中國石油宣布溢價(jià)收購旗下子公司流通股，激發(fā)了投資者對A股市場(chǎng)并購概念個(gè)股的熱炒和想像空間。
在送股已成為股改主要對價(jià)方式的情況下，股改將使得A股公司的持股趨向分散。同時(shí)，原非流通股獲得流通權后，其股份的流動(dòng)性和變現能力大大加強。另一方面，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了長(cháng)達5年的調整，不少優(yōu)勢品種的估值已明顯低于其合理價(jià)值，部分A股公司的股票市值，已低于其重置成本，尤其股改對價(jià)帶來(lái)A股估值風(fēng)險的一次性釋放，也增加了實(shí)力機構對A股公司收購兼并的意愿。
我們預期，隨著(zhù)股改的逐步完成，圍繞企業(yè)控制權所展開(kāi)的收購和反收購行為，將有望成為中國證券市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。由此可能帶來(lái)的投資機會(huì )，值得投資者高度關(guān)注。
值得關(guān)注的并購題材和個(gè)股在二級市場(chǎng)上進(jìn)行成功收購的首要條件，在于相關(guān)公司的股權結構充分分散。因此，在關(guān)注并購題材個(gè)股時(shí)，建議投資者首先把目光投向那些處于相對控股狀態(tài)的公司（我們設定的標準是股改前第一大股東持股比例在30%以下，股改后第一大股東持股在25%以下）。
在滿(mǎn)足這一前提條件下，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下3類(lèi)公司可能面臨的并購和反并購機會(huì )：1、價(jià)值被低估，具備規模效應的公司目前A股市場(chǎng)中不少個(gè)股已處于超跌狀態(tài)，部分公司的股票市值甚至已低于其合理的重置價(jià)值，由此給市場(chǎng)并購提供了理想機會(huì )。尤其那些價(jià)值被低估的優(yōu)勢企業(yè)，預期首先會(huì )成為產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行行業(yè)重組和整合所關(guān)注的對象。
同時(shí)，那些歷史上業(yè)績(jì)表現理想，行業(yè)具備規模效應，但由于市場(chǎng)競爭激烈，導致企業(yè)短期盈利表現不佳的公司，也往往會(huì )成為行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)在進(jìn)行行業(yè)整合和兼并重組時(shí)考慮逢低買(mǎi)入的理想品種。
基于上述分析，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注符合以下條件的公司所面臨的并購重組機會(huì )：（1）股價(jià)相對每股凈資產(chǎn)溢價(jià)20%以下，股改后股價(jià)相對每股凈資產(chǎn)溢價(jià)在15%以?xún)?；?）近3年的平均凈資產(chǎn)收益率超過(guò)1年期貸款利率；（3）以制造業(yè)公司為主。
2、資產(chǎn)重估增值明顯的公司典型的如商業(yè)零售和房地產(chǎn)類(lèi)公司。
受業(yè)績(jì)限制，目前A股中商業(yè)零售類(lèi)公司的股價(jià)相對凈資產(chǎn)溢價(jià)的幅度普遍不高。但我們看到，商業(yè)零售類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)往往屬于所在地區的黃金地段。相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值已較其原來(lái)的購入或建設成本大幅提升。但由于會(huì )計制度的限制，商業(yè)零售類(lèi)公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值仍然主要是按照歷史成本原則進(jìn)行核算。這就使得相關(guān)公司的真實(shí)價(jià)值存在被低估的可能。另外，商業(yè)零售類(lèi)公司的股本規模普遍不大，并購的成本相對有限，由此也降低了收購的門(mén)檻。
同樣，對于那些土地儲備或者房產(chǎn)物業(yè)豐富的房地產(chǎn)類(lèi)公司，在人民幣持續保持升值及房地產(chǎn)價(jià)格維持高位的情況下，和商業(yè)零售類(lèi)公司相類(lèi)似，其資產(chǎn)價(jià)值也存在被低估的可能。從而使得那些資產(chǎn)重估增值明顯的商業(yè)零售和房地產(chǎn)類(lèi)公司，也往往會(huì )成為一些產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注的焦點(diǎn)，成為二級市場(chǎng)中收購與反收購行為的“高發(fā)”品種。
3、殼成本較低的小盤(pán)績(jì)差股在成熟資本市場(chǎng)，小盤(pán)績(jì)差股屬于低成本的“殼資源”，往往會(huì )成為那些希望買(mǎi)殼上市的企業(yè)所優(yōu)先選擇的對象。而在收購成功后給持有人帶來(lái)的巨大盈利機會(huì )，也使得二級市場(chǎng)對小盤(pán)績(jì)差股的并購行為保持高度的關(guān)注和期待。典型的如1999年香港電信盈科收購得信佳，導致得信佳的股價(jià)在短期內急升數十倍。
隨著(zhù)股改的完成，A股市場(chǎng)上已逐步被邊緣化的績(jì)差股，尤其那些流通市值較低的小盤(pán)績(jì)差股，預期也會(huì )成為那些希望通過(guò)買(mǎi)殼上市的企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的殼資源，由此可能帶來(lái)的巨大盈利機會(huì )，同樣值得投資者關(guān)注。
但需要說(shuō)明的是，績(jì)差股的業(yè)績(jì)普遍不理想，并且并購的不確定性和信息的不對稱(chēng)，使得持有這些個(gè)股所面臨的風(fēng)險普遍較大。因此，對于這類(lèi)個(gè)股，更多的只適合風(fēng)險偏好較高的投機性資金關(guān)注。
把握主力脈搏
