興業(yè)證券：牛市沖浪成長(cháng)為板注資是帆 二季度關(guān)鍵詞：強勢、股指期貨、資產(chǎn)注入。
2007年二季度A股市場(chǎng)強勢不改，受益于人民幣升值、資金成本低、宏觀(guān)經(jīng)濟健康增長(cháng)、企業(yè)盈利水平提高、股指期貨等金融創(chuàng )新、優(yōu)質(zhì)新股IPO、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等因素，市場(chǎng)深度和廣度將進(jìn)一步提升。
但同時(shí)，大規模的IPO、再融資、“股改”禁售股解禁，宏觀(guān)經(jīng)濟的調控措施以及股指期貨，會(huì )導致階段性調整風(fēng)險。
二季度市場(chǎng)高點(diǎn)：我們認為，在大牛市中，市場(chǎng)高點(diǎn)總是超越人們的理性判斷，因此，預測上證綜指的高點(diǎn)在哪里已經(jīng)意義不大。我們更愿意提供價(jià)值投資的安全邊際，上證綜指可能到達3600點(diǎn)，這是基于A(yíng)股按總股本加權2006年靜態(tài)市盈率為37倍，2007年上市公司盈利增長(cháng)30%，上半年無(wú)風(fēng)險收益率（一年期存款利率）在2.79％-3.06%之間，2007年市盈率32倍而給出的。如考慮到股指期貨預期，以及對大盤(pán)股進(jìn)行趨勢投資的慣性力量，大盤(pán)到達合理估值區間上端之后不排除繼續向上10％-15％的可能性。
二季度投資策略：我們認為，二季度行情將圍繞股指期貨而展開(kāi)。股指期貨推出前，行情將以藍籌股板塊輪換為主導，資產(chǎn)注入行情為輔；而在股指期貨推出后，行情重點(diǎn)將以資產(chǎn)注入和奧運主體投資為主。
東方證券：大國崛起與基礎產(chǎn)業(yè)的機會(huì ) 在我國經(jīng)濟處于剛步入工業(yè)化進(jìn)程的大背景下，與上一輪周期相比，目前中國產(chǎn)品的國際競爭力已大大增強。中國企業(yè)在全球競爭地位將繼續提高，企業(yè)盈利能力的提高和盈利的增長(cháng)都是真實(shí)的。無(wú)論是宏觀(guān)的自上而下，還是從微觀(guān)的自下而上，我們預計2007年上市公司利潤增長(cháng)將超過(guò)30％。并且上市公司近兩年并沒(méi)有釋放全部利潤，制度變革可能會(huì )使這種情形在今后出現根本轉變，這將加大上市公司的利潤增長(cháng)空間。
針對市場(chǎng)普遍在上證3000點(diǎn)的恐高情緒，雖然我們認為部分行業(yè)存在高估，但是依據2006、2007年市場(chǎng)平均凈利潤增長(cháng)30％，現在的3000點(diǎn)僅相當于2005年底1180點(diǎn)，而股改、匯改、整體上市等上市公司基本面出現巨變的因素對市場(chǎng)的影響更是重大而深遠的。我們認為A股整體仍有可能提供20%以上的回報水平，調高理由主要基于超出預期的31.4%的上證公司盈利增速、7%的本幣升值幅度以及我們認為較為合理的25-27X 的A股P/E水平，我們認為上證綜指6個(gè)月目標位有望上漲至3700-4000點(diǎn)。
在良好的基本面因素推動(dòng)下，我們認為2007年二季度A股市場(chǎng)的機會(huì )在于：煤電油運及其產(chǎn)業(yè)鏈、大盤(pán)籃籌股，而資產(chǎn)重組、整體上市主題投資將貫穿2007年全年。
光大證券：重歸主流 國際市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的根源來(lái)自基本面惡化，但通過(guò)金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟兩個(gè)層面的分析，我們認為盡管?chē)H市場(chǎng)的調整將持續，但對A股而言只是短期擾動(dòng)。
順差是資產(chǎn)重估的基石，修正順差過(guò)大的主要手段應是提升匯率和擴大內需（消費與投資）。所有最新數據均顯示，資產(chǎn)重估力量在增強，而不是相反，流動(dòng)性控制與外部市場(chǎng)的干擾均不改變市場(chǎng)重估的方向。
國際需求波動(dòng)對國內周期性行業(yè)的負面影響將在二季度后逐步體現，但與上一輪周期（2004年）不同的是，完全可以被市場(chǎng)吸收和消化。結構及利潤分配格局的變化可以從供給約束、消費支持、放松價(jià)格管制和成本約束緩解四個(gè)層面進(jìn)行把握。
分析表明，大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格仍有充足的上升動(dòng)力和空間，因此沒(méi)有理由懷疑金融、地產(chǎn)行業(yè)的投資主線(xiàn)地位。結合實(shí)體經(jīng)濟層面的變化與經(jīng)驗分析，我們預期二季度金融、地產(chǎn)行業(yè)將面臨新的重估壓力與機會(huì )。
我們認為大盤(pán)股的估值吸引力正在增強，新一輪熱點(diǎn)切換的時(shí)間點(diǎn)正在逐步逼近，預期主流板塊投資機會(huì )的凸現將在為市場(chǎng)提供重新上漲的動(dòng)力，強烈建議買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股。從行業(yè)角度劃分，我們認為應貫徹金融、地產(chǎn)、消費的中長(cháng)期重估主體價(jià)值，并建議超配有色金屬、石油、汽車(chē)及部分機械裝備行業(yè)。
中金公司：股市投機氣氛重現 一季度A股市場(chǎng)投機氣氛重新顯現?？?jì)差股在資產(chǎn)重組、業(yè)績(jì)虛增故事等題材的光環(huán)下漲幅驚人，股價(jià)表現大幅超越大盤(pán)；不同行業(yè)的股價(jià)相對表現與行業(yè)基本面相關(guān)性明顯減弱；在股票不斷上漲的示范效應下，散戶(hù)資金正源源不斷從銀行流向股市，進(jìn)一步助長(cháng)了股市投機的氣氛。
如果二季度整體股價(jià)保持同樣上升速度，預計下半年增速會(huì )大幅放緩。我們認為國內市場(chǎng)不會(huì )出現持續的“惡性泡沫”，上市公司的盈利增長(cháng)明顯受全球經(jīng)濟增長(cháng)周期影響，增長(cháng)模式缺乏無(wú)限的想象空間；資產(chǎn)重組概念也很難帶來(lái)持續的股價(jià)上漲，“小非”今明兩年的集中釋放、股指期貨以及其它衍生產(chǎn)品的推出將促進(jìn)股票價(jià)格回歸理性；長(cháng)期來(lái)看，QDII以及快速發(fā)展的債券市場(chǎng)將擴大資金的投資渠道，可以間接抑制股市泡沫。
二季度投資建議：分散投資。由于今年大部分行業(yè)普遍出現盈利高增長(cháng)、業(yè)績(jì)高增長(cháng)，行業(yè)和個(gè)股選擇能夠帶來(lái)的超額收益不如過(guò)去明顯，因此，集中投資帶來(lái)的相對收益在短期內有很大的不確定性，建議投資者在二季度繼續保持分散投資的策略。
考慮到宏觀(guān)環(huán)境依然向好，預計下半年與宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度密切相關(guān)的金融及地產(chǎn)、機械裝備制造、消費、大宗商品等板塊仍將明顯受益。我們上調基礎材料板塊投資評級至“中性”；反之，下調電信科技、公用事業(yè)的投資評級至“低配”；維持金融、工業(yè)“超配”，消費“中性”，能源“低配”的投資評級。
凱基證券：高估值可能是一個(gè)長(cháng)期現象 我們認為二季度A股市場(chǎng)持續飆漲的可能性不高，股指將以緩漲甚至盤(pán)整格局為主。首先，政府對股市過(guò)熱的謹慎態(tài)度將使得投資人擔心若市場(chǎng)持續增溫，將有緊縮政策陸續出臺的可能。第二，企業(yè)獲利的成長(cháng)力度雖從去年二季度逐漸拉大，但整體而言似乎只是一次性現象，有可能在二季度出現逆轉。我們相信市場(chǎng)尚未充分預期到公司盈利成長(cháng)將從二季度起開(kāi)始快速下滑，此一因素的影響可能在五、六月間逐漸放大。
A股市場(chǎng)是目前全球最昂貴的股市之一，A股、H股同時(shí)上市企業(yè)的股價(jià)出現明顯差異便是明證。雙重上市的企業(yè)占整體A股市場(chǎng)市值的46%，其股價(jià)在A(yíng)股市場(chǎng)的溢價(jià)加權平均為36%，算術(shù)平均為89%。值得注意的是，價(jià)值高估現象多發(fā)生在績(jì)差股上。根據我們對A股上市公司市凈率與ROE的關(guān)系研究，我們估計有半數以上A股企業(yè)的股價(jià)被高估50%以上。
我們認為資產(chǎn)注入效應并不具備全面性，且每股盈利的增厚程度可能低于預期，因此，資產(chǎn)注入題材并不足以支撐高溢價(jià)。然而，A股的高溢價(jià)可能是一個(gè)長(cháng)期現象。A股市場(chǎng)相較于其它市場(chǎng)享有高溢價(jià)，主要原因在于A(yíng)股市場(chǎng)是一個(gè)封閉性的市場(chǎng)。同時(shí)，國內宏觀(guān)環(huán)境對股市相當有利。這些刺激股市的利多因素包括：貿易順差飆漲導致流動(dòng)性過(guò)多；人民幣升值預期；新股供給量有限。
展望二季度，我們的個(gè)股首選
超聲電子、
橫店?yáng)|磁、
武鋼股份、
華能?chē)H、
中海發(fā)展、
招商銀行、
海螺水泥、
長(cháng)江電力。
平安證券：短線(xiàn)應無(wú)恙 中期需謹慎 在A(yíng)股公司整體業(yè)績(jì)表現理想，場(chǎng)外資金入場(chǎng)意愿依然明顯的積極支持下，我們認為在4月底年報和一季度業(yè)績(jì)數據完全明朗以前，短期內A股指數仍然存在創(chuàng )新高的潛力。
對于市場(chǎng)中期表現，我們仍然建議投資者需要謹慎：第一、自今年初以來(lái)，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)主要圍繞題材股、績(jì)差股展開(kāi)，而這往往意味著(zhù)階段性行情即將結束。第二、雖然藍籌股受良好業(yè)績(jì)支撐，短期面臨一定“補漲”要求，但這種“補漲”幅度將受其估值制約。第三，限售股陸續上市流通，增加了供給壓力。第四，股指期貨推出前后，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險難免會(huì )有所加大。
短期品種選擇方面，建議投資者可積極關(guān)注近期資金持續流入的金融服務(wù)、交通運輸、化工、機械設備和房地產(chǎn)等行業(yè)所存在的短線(xiàn)機會(huì )。
中期而言，建議投資者可以關(guān)注估值優(yōu)勢和業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯的有色金屬、黑色金屬、公用事業(yè)等“攻守兼備”品種以及“定向增發(fā)”、股本擴張等外延式增長(cháng)給相關(guān)公司帶來(lái)的股價(jià)和估值提升機會(huì )。
戰略品種選擇上，我們認為金融服務(wù)、房地產(chǎn)等升值受惠品種，有望成為下階段行情的主線(xiàn)。如果其股價(jià)在二季度出現較大幅度的回落，對于中長(cháng)期投資者而言，將意味著(zhù)戰略性建倉機會(huì )的重新來(lái)臨。
國信證券：“輪漲指針”轉向藍籌股 經(jīng)濟景氣帶動(dòng)企業(yè)效益上升必將推動(dòng)上市公司業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)，金融、鋼鐵等權重行業(yè)出現業(yè)績(jì)驚喜日益明確，加上推行股指期貨的政策預期，我們認為市場(chǎng)的“輪漲指針”將重新回轉到藍籌股，二季度市場(chǎng)重心仍有抬升空間。雖然市場(chǎng)創(chuàng )出新高后不時(shí)會(huì )出現“習慣性跳水”，但至多是減緩指數上行節律，持續深幅下跌的可能性并不大。
我們繼續看好與消費相關(guān)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，包括金融、商業(yè)、傳媒、生物醫藥、交運設施、汽車(chē)等；長(cháng)期看好受益于國內重工業(yè)化趨勢和國際產(chǎn)業(yè)轉移以及全球需求強勁的，并有望培育成具有國際比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)（客車(chē)、機械裝備、汽車(chē)零部件、化工新材料、軟件外包）；建議積極配置景氣向好的鋼鐵、水泥等行業(yè)，并密切關(guān)注下半年煤炭、電力等能源原材料行業(yè)即將出現的景氣拐點(diǎn)。在資產(chǎn)配置方面，我們仍然建議采取相對均衡的配置策略，但適度超配金融、鋼鐵、機械裝備。鑒于電力行業(yè)業(yè)績(jì)提升、估值水平合理和資產(chǎn)注入題材較為集中，我們提高其行業(yè)評級至謹慎推薦，建議增加配置比重；房地產(chǎn)業(yè)由于利空政策的落實(shí)尚待明確，建議短期內標配。在個(gè)股選擇層面，除了側重大盤(pán)權重股之外，基本面良好同時(shí)又具備資產(chǎn)注入或集團整體上市等“錦上添花”題材的公司應是重要方向。
長(cháng)城證券：布局藍籌 兼顧成長(cháng) 我們的分析表明，二季度A股市場(chǎng)的流動(dòng)性依然充裕，股指期貨雖可能帶來(lái)沖擊，但影響有限；不過(guò)短期內A股估值水平進(jìn)一步上升仍存在壓力，二季度仍可能是一個(gè)震蕩盤(pán)升的季度。而下半年隨著(zhù)上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)效應逐步體現和估值壓力逐步消化，以及宏觀(guān)調控政策的不確定性、股指期貨推出后可能帶來(lái)的短期沖擊等因素逐步明朗，A股市場(chǎng)將具備更強勁的上漲動(dòng)力?；谏鲜泄?0%-30%的內生性業(yè)績(jì)增長(cháng)預期，并考慮資產(chǎn)注入、稅改的增厚效應，我們認為2007年全年A股市場(chǎng)至少存在30%以上的上升空間，2007年的A股繁榮仍值得期待。
面對二季度市場(chǎng)可能出現的震蕩格局和全年上漲機遇，以及股指期貨即將推出的強烈預期，我們的投資策略是布局藍籌、兼顧成長(cháng)。根據行業(yè)配置結果，二季度我們重點(diǎn)看好的行業(yè)分別是房地產(chǎn)、金融、交通運輸、有色金屬和鋼鐵。二季度長(cháng)城30股票池為：
中興通訊、
中國聯(lián)通、
中天科技、
國電電力、
萬(wàn)科A、
福星科技、
S浙廣廈、
冠城大通、
華發(fā)股份、
寶鋼股份、
萊鋼股份、
柳化股份、
云維股份、
特變電工、
格力電器、
白云機場(chǎng)、
贛粵高速、
中國國航、
民生銀行、招商銀行、
中青旅、
神火股份、
蘭花科創(chuàng )、
金龍汽車(chē)、
五糧液、
第一食品、
華海藥業(yè)、
馬應龍、
中色股份、
南山鋁業(yè)。
