【熱點(diǎn)】賣(mài)還是不賣(mài) 股市大震蕩煎熬基金經(jīng)理 www.hexun.com 【2007.01.31 09:10】 中國證券報 作者：徐國杰
從1月4日到昨日，共19個(gè)交易日中，有8天上證指數上下震蕩超過(guò)百點(diǎn)。
“都知道市場(chǎng)要調整了，可就是不敢賣(mài)股票。”一家基金公司投資總監與機構客戶(hù)交流時(shí)坦陳這幾天晚上睡不好。A股市場(chǎng)這段時(shí)間以來(lái)上下來(lái)回大幅震蕩，僅上周五的振幅就達到6.8%。兩市股票成交量上周達到了7326.25億元，較之前一周又放大約15%。昨日大盤(pán)仍是劇烈震蕩，上證綜指最高與最低點(diǎn)間相差約80點(diǎn)。在這種市道下，基金經(jīng)理們忍受著(zhù)理念、排名、凈值大幅波動(dòng)的煎熬。
賣(mài)還是不賣(mài)
賣(mài)還是不賣(mài)？猶如那句生存還是死亡的拷問(wèn)徘徊在基金經(jīng)理的心頭，煎熬著(zhù)他們的耐性。
有位基金經(jīng)理自認為交易是他的弱項，于是抱定他的長(cháng)處采取挖掘出公司后買(mǎi)入并持有的策略，“但是壓力很大啊，我重倉的地產(chǎn)股才跌了兩天，公司領(lǐng)導就來(lái)提示我注意減倉了。”排名的壓力乃至于持有人都會(huì )逼使、誘惑基金經(jīng)理波段操作。更何況這個(gè)市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)走到了一個(gè)高點(diǎn)，從靜態(tài)估值看，A股多個(gè)指數估值都處在全球各市場(chǎng)前列。
中?；鹜顿Y管理部副總經(jīng)理朱曉明表示，對市場(chǎng)短期走勢持謹慎態(tài)度，主要原因就來(lái)自于估值的壓力，以及管理層對市場(chǎng)泡沫的擔心。同時(shí)，有媒體披露了對違規資金和國有企業(yè)資金入市的調查，“我們認為這是一個(gè)信號，在這樣的背景下維持過(guò)高的倉位存在較大的風(fēng)險，所以可能一個(gè)中庸的倉位是有效的。”天治核心成長(cháng)基金經(jīng)理余明元認為，階段來(lái)看大盤(pán)已經(jīng)到了強弩之末，繼續大幅上漲的動(dòng)力不足，操作上目前應該適當降低倉位。
還有基金承認已經(jīng)減持了受政策調控風(fēng)險較大的地產(chǎn)股，將倉位控制在適中水平，準備待政策明朗化，并且在股價(jià)調整充分的情況下，再考慮加倉地產(chǎn)股。
但是在一個(gè)牛市中，賣(mài)出股票承擔的風(fēng)險是巨大的，更何況公募基金每天都處在排名的壓力之下。
“這個(gè)市場(chǎng)自2000點(diǎn)以來(lái)一路上漲，甚至在突破2247點(diǎn)前期歷史最高點(diǎn)后絲毫沒(méi)有猶豫態(tài)勢，如果你在當時(shí)突破歷史高點(diǎn)時(shí)就減倉操作，那勢必將拖累凈值增長(cháng)。”一位基金經(jīng)理指出。
既然賣(mài)的風(fēng)險也很大，等待就成為一些基金經(jīng)理的現實(shí)選擇。有基金公司研究員說(shuō)，現在只有等待業(yè)績(jì)公布，如果上市公司2006年年報以及2007年一季度業(yè)績(jì)能夠達到預測甚至超出預期，那么A股的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)PE都將獲得有效的下降，市場(chǎng)將再次獲得上升空間，短期只能采取等待的策略。
與上述這些人相反，也有基金經(jīng)理抱定好股不放手，照樣吃得下睡得好。有位明星基金經(jīng)理對于市場(chǎng)的短期波動(dòng)并不在意，相反他還趁看中的一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股下跌之際陸續買(mǎi)入，減持前期漲幅過(guò)大估值過(guò)高的品種，堅決增持估值有保障的優(yōu)質(zhì)高成長(cháng)個(gè)股。有個(gè)故事可以說(shuō)明這些基金經(jīng)理們對于優(yōu)質(zhì)個(gè)股的信心。在貴州茅臺沖上百元震蕩中，有基金經(jīng)理給交易員下單買(mǎi)入茅臺，但隔了一會(huì )遲遲未見(jiàn)成交，覺(jué)得奇怪便去詢(xún)問(wèn)交易員，交易員說(shuō)那是因為還有一個(gè)基金經(jīng)理也在買(mǎi)，而且出價(jià)比你高，于是他只能撤單再加價(jià)買(mǎi)入。德盛精選基金經(jīng)理李洪波也說(shuō)，他采取的是自下而上精選個(gè)股的策略，并不太在意整體市場(chǎng)的波動(dòng)，德盛精選所持的每一只股票都經(jīng)過(guò)公司研究團隊反復深入的研究。事實(shí)上，從前幾年的市場(chǎng)也可以看出，無(wú)論市場(chǎng)如何震蕩起伏，優(yōu)質(zhì)公司始終能為投資人帶來(lái)持續收益。
3000過(guò)后需謹慎
其實(shí)，對于近期沖上3000點(diǎn)，大多數基金經(jīng)理還是有信心的，但是對3000點(diǎn)之后的市場(chǎng)，基金經(jīng)理們的看法分歧明顯，連續放大的成交量也在一定程度上說(shuō)明了這一點(diǎn)。
國泰基金表示，對于短期市場(chǎng)表現并不特別擔憂(yōu)，加息和查處信貸資金違規入市并不會(huì )改變現在流動(dòng)性充裕的狀況，而且加息本身并不是完全針對股市的一道利空政策，去年的兩次加息都沒(méi)有阻止、甚至延緩股指的上漲步伐，因而不必對這些利空消息太過(guò)擔憂(yōu)。而且，從市場(chǎng)本身的表現看，銀行股的啟動(dòng)對市場(chǎng)人氣有很大幫助，而兩大權重股經(jīng)歷了連續調整之后也有反彈的動(dòng)力，它們的回升將有助于股指成功站在3000點(diǎn)之上。但對于3000點(diǎn)之后的市場(chǎng)走勢，也不能太過(guò)樂(lè )觀(guān)，畢竟短期漲幅和市場(chǎng)估值水平已經(jīng)偏高，股指也需要一段時(shí)間去等待新的利好因素出現。
上投摩根基金認為，后市大盤(pán)仍將表現為震蕩加劇特征，但結構性牛市趨勢不會(huì )改變。隨著(zhù)2006年上市公司年報陸續披露，績(jì)優(yōu)預增、行業(yè)景氣且通過(guò)國際比較和行業(yè)比較具有估值優(yōu)勢的公司將得到市場(chǎng)認可。換句話(huà)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)成長(cháng)個(gè)股、行業(yè)景氣出現拐點(diǎn)、有業(yè)績(jì)支撐的公司將始終得到投資者的青睞。
對于具體的配置建議，天治基金認為，除了地產(chǎn)、鋼鐵和科技股之外，從整體行業(yè)板塊上看別的板塊難有較大的投資機會(huì )了。下階段市場(chǎng)的熱點(diǎn)將會(huì )集中出現在實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入重組、年報業(yè)績(jì)超預期、高送轉大比例分紅、周期性行業(yè)復蘇業(yè)績(jì)好轉、人民幣持續升值和國家鐵路、電網(wǎng)等基建重點(diǎn)工程開(kāi)工建設等主題投資機會(huì )上。行業(yè)配置上重點(diǎn)選擇金融（尤其是證券股）、地產(chǎn)、鋼鐵、機械裝備等幾個(gè)估值水平較低的行業(yè)優(yōu)質(zhì)股進(jìn)行重點(diǎn)投資。
