面對證監會(huì )即將下放的審批權，上海、深圳兩個(gè)證券交易所表現得并不欣喜。盡管以前，他們?yōu)楂@得這樣的權利曾做出不少的努力。 7月14日，一則消息流傳在投資 銀行界——本月17日開(kāi)始，主板上市公司可向交易所報送股權分置改革的方案。盡管時(shí)間還無(wú)法正面核實(shí)，但向交易所報送方案的方式已然確定。 這意味著(zhù)，股改在全面推開(kāi)之后，交易所將接過(guò)證監會(huì )的審批權。與此同時(shí)，相關(guān)的準備工作也在積極推進(jìn)。 審批權下移 本月15日，中小企業(yè)板的50家上市公司將全部完成向深交所報送股改方案的工作，在此之前，這些方案是需報送到證監會(huì )的。 深交所一位部門(mén)負責人稱(chēng)，這些方案中，簡(jiǎn)單的如送股一類(lèi)由交易所審批，而復雜的仍在證監會(huì )。 多家保薦人機構高層證實(shí)了此事，證監會(huì )將審批權下放至交易所是為便于全面推進(jìn)股改。上市公司彩虹股份董秘劉曉東則表示，股改第二批試點(diǎn)名單出來(lái)之后，他們詢(xún)問(wèn)過(guò)當地證監局，給出的說(shuō)法是方案報到交易所。 上交所辦公室陳乾在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，現階段不方便回答，目前股改的事情仍是證監會(huì )負責。 而交易所上市部的一位工作人員承認：“今后上市公司的股改方案的確是由交易所來(lái)審批，證監會(huì )只是負責方案的報備，但交易所的審批主要是程序性的，主要對股改方案產(chǎn)生過(guò)程中董事會(huì )、股東大會(huì )是否按程序召開(kāi)等程序進(jìn)行審核，并不對對價(jià)方案本身進(jìn)行審批”；“而中央企業(yè)的方案則需要先經(jīng)過(guò)國資委的審批”。 該人士解釋說(shuō)，由于目前為股改最敏感期，證監會(huì )是交易所的主管部門(mén)，在沒(méi)有正式對外公告或者決定前，交易所只會(huì )選擇沉默。 據本報了解，目前，幾乎所有券商的投行部門(mén)都已知悉這一審批程序的變化。天一證券投行總部董事總經(jīng)理助理張明稱(chēng)：“這一消息早在尚福林主席6月27日的國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì )上介紹資本市場(chǎng)改革和發(fā)展等方面情況之后，就已經(jīng)在業(yè)內傳開(kāi)了。” 有知情人士透露，交易所對于證監會(huì )將股改審批權移交并不是欣然接受，認為他們很難承擔這一審批責任。當然，深交所的態(tài)度相對積極，甚至有消息稱(chēng)深交所已有百日內完成中小企業(yè)板股改的時(shí)間表，其目的是先行打開(kāi)新股融資大門(mén)。 審批權的變化，令部分市場(chǎng)人士擔心這會(huì )對股市產(chǎn)生一定的消極影響。這種改變說(shuō)明管理層將不再把關(guān)股改補償方案，市場(chǎng)擔心因此會(huì )有一些上市公司做出較低的補償；而且，沒(méi)有了證監會(huì )審批，意味著(zhù)股改大面積鋪開(kāi)，對市場(chǎng)擴容的壓力顯而易見(jiàn)。 指導性原則 其實(shí)，在股改全面推開(kāi)的管理辦法推出之前，這種擔心似乎過(guò)早。 據了解，在總結前兩批試點(diǎn)的基礎上，證監會(huì )和交易所正研究制定股權分置改革全面推開(kāi)的管理辦法，報國務(wù)院批準后公布，將啟動(dòng)全面推進(jìn)股權分置改革的各項工作。 在北京上市公司股改動(dòng)員會(huì )上，深交所副總經(jīng)理宋麗萍透露，深交所將會(huì )出臺相關(guān)指引，主要涉及操作程序，不太可能涉及具體方案。 光大證券企業(yè)并購部總經(jīng)理高建明博士表示：“由交易所對股改方案進(jìn)行程序性審批，這其實(shí)是一個(gè)必然，因為股改方案能否通過(guò)最終靠上市公司非流通股股東和流通股股東之間的溝通和妥協(xié)。當然，證監會(huì )在將審批權下放至交易所前，還可能會(huì )對股改方案做出適當的指導性原則。” 對于即將出臺的管理辦法，中國人民大學(xué)教授吳曉求預計，將對有關(guān)的程序、財務(wù)處理以及B股、H股、問(wèn)題股、ST股、跌破凈資產(chǎn)股等特殊公司的股改作出原則性規定。但他認為，將不會(huì )對對價(jià)問(wèn)題作出規定，特別是不會(huì )涉及有關(guān)對價(jià)的標準和底線(xiàn)。 由此看來(lái)，坊間傳言的“7月17日主板將開(kāi)始報送方案”卻與管理辦法的出臺時(shí)間有所沖突。東方證券和國信證券投行部的兩位保薦人于蕾和張群偉都對該消息持有疑問(wèn)，主要是時(shí)間太過(guò)緊迫，第二批仍沒(méi)有做完，一些經(jīng)驗還需要總結。 事實(shí)上，兩批試點(diǎn)之后，股改方案已經(jīng)顯露了一些特點(diǎn)。與第一批相比，第二批的方案在很多方面都作了完善，主要特點(diǎn)有兩個(gè)方面：一是盡管對價(jià)內容越來(lái)越豐富，送股、權證、現金、縮股等對價(jià)方案，但送股仍是主流，只有1家公司選擇縮股。此外，寶鋼、長(cháng)電還外加了權證；二是配套措施多有創(chuàng )新，旨在穩定公司股價(jià)。比如，回購流通股計劃，減持時(shí)間、減持價(jià)格承諾等。此外，一些公司還捆綁推出了股權激勵計劃。 對于方案的設計，深交所副總經(jīng)理宋麗萍與上交所副總經(jīng)理周勤業(yè)均強調，關(guān)鍵還是要簡(jiǎn)單明了。周勤業(yè)估計，八成以上公司會(huì )選擇送股這樣的方案。 股改方案遭到過(guò)流通股股東用腳投票的中中化國際副總經(jīng)理潘躍新總結了一個(gè)規律，那就是民企和科技股的補償比例應該在10送4至5，一般國企應該在10送3，而像我們這樣的央企則應該在10送2.5。” 股價(jià)已低于凈資產(chǎn)的彩虹股份董秘劉曉東則表示，現在公司也不知道什么方案合適，更希望有一個(gè)指導意見(jiàn)。 新老股年內劃斷 在一系列股改工作推進(jìn)的同時(shí)，股改之中如何進(jìn)行新老股“劃斷”同樣備受投資者關(guān)注。 7月11日的消息，證監會(huì )會(huì )同國務(wù)院有關(guān)部門(mén)研究擬定了一系列政策措施，并已經(jīng)國務(wù)院同意，正由有關(guān)部門(mén)組織落實(shí)。 聯(lián)合擬定的推進(jìn)股權分置改革措施中，前兩條就是關(guān)于新老劃斷問(wèn)題：實(shí)施新老劃斷前暫停新股發(fā)行，今后發(fā)行股票的上市公司一律實(shí)行股權分置改革后的新機制；未完成股權分置改革的上市公司停止再融資。 可以看出，證監會(huì )對于新股首發(fā)和上市公司再融資的確作了明確部署，但對于新老劃斷時(shí)間點(diǎn)的關(guān)鍵問(wèn)題仍然懸而未決。公開(kāi)資料顯示，在5月9日即“五一”之后首個(gè)交易日，第一批股權分置改革試點(diǎn)名單公布之后，發(fā)審委對新股發(fā)行以及再融資的例行審核會(huì )議也就此停止。 對此，吳曉求認為，今年年內應該實(shí)行新老劃斷，同時(shí)會(huì )出現新股的全流通發(fā)行。他指出，正在進(jìn)行的第二批股權分置改革試點(diǎn)將為全流通的新股提供一個(gè)參照系。 但中信證券研究部總監房慶利指出：“新老股的劃斷應該在今年9月份左右，而企業(yè)再融資的啟動(dòng)很可能早于新股發(fā)行。”房慶利指出，新老股的劃斷工作是受投資者比較關(guān)注的問(wèn)題。其劃斷的時(shí)間應不會(huì )太長(cháng)，因為證券市場(chǎng)不能缺乏新鮮血液，拖的時(shí)間太久對市場(chǎng)沒(méi)有什么好處。他同時(shí)認為，對于已經(jīng)完成股改的上市公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)再融資可能會(huì )提前放行。 同時(shí)，接受記者采訪(fǎng)的大部分保薦機構人士表示，新老劃斷時(shí)間點(diǎn)問(wèn)題是股權分置改革中至關(guān)重要的問(wèn)題，久拖不決對整個(gè)股權分置改革將產(chǎn)生負面影響，這一問(wèn)題宜在今年內解決。 |
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