提要：
本文收集了27家機構（10家券商，17家基金）2006年下半年度投資策略報告，并進(jìn)行了比較研究。
有21家機構均預期下半年我國宏觀(guān)經(jīng)濟會(huì )繼續保持穩定的高速增長(cháng)態(tài)勢，GDP增長(cháng)率在9％－10％的水平，企業(yè)整體盈利水平將處于企穩回升的恢復性態(tài)勢，但同時(shí)，認為中國經(jīng)濟也面臨著(zhù)全球金融市場(chǎng)不確定性加劇和內外流動(dòng)性緊縮的風(fēng)險。
18家機構分析了市場(chǎng)當前市場(chǎng)的估值水平，其中7家機構認為當前A股市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)偏高，真實(shí)的成長(cháng)性較難支撐；其余11家機構則認為處于合理區域，未來(lái)仍具備很大的上升空間，但這18家機構均認為局部存在明顯低估。
行業(yè)的配置思路上，大部分機構均認為應該謹慎對待上游的資源型行業(yè)，選擇性關(guān)注中游的制造品行業(yè)，而重點(diǎn)把握下游的消費服務(wù)類(lèi)行業(yè)。
豐盛主菜鮮美誘人——未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境判斷
市場(chǎng)環(huán)境包括宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、市場(chǎng)的估值水平和大盤(pán)指數可能的運行區間等方面。
宏觀(guān)經(jīng)濟走勢27家
機構的策略報告中有21家對06年下半年的經(jīng)濟運行態(tài)勢作了分析，21家機構均認為下半年的中國經(jīng)濟將維持高速運行的樂(lè )觀(guān)態(tài)勢，但其中也有部分機構存在相對謹慎的看法，中信證券認為，雖然經(jīng)濟的增長(cháng)依然有望延續在高位，但中國經(jīng)濟正處于最近一次經(jīng)濟增長(cháng)高峰的末端；海通證券認為全球金融市場(chǎng)不確定性加劇，風(fēng)險溢價(jià)上升、內外部流動(dòng)性趨緊將加大中國經(jīng)濟的風(fēng)險，而嘉實(shí)基金和光大保德信認為06年下半年經(jīng)濟會(huì )逐步放緩，但仍然將保持較高增速。
在經(jīng)濟持續強勁的共同預期下，大多數的機構投資者認為上市公司整體盈利增速開(kāi)始企穩回升，盈利能力的持續性開(kāi)始增強。
市場(chǎng)當前的估值水平
27家機構中有18家分析了市場(chǎng)當前市場(chǎng)的估值水平，其中7家機構認為當前A股市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)偏高，憑借公司盈利真實(shí)的成長(cháng)性較難帶來(lái)持續性的支撐；其余11家機構則認為處于較低或合理區域，未來(lái)仍具備較大的上升空間，但這18家機構均認為局部存在明顯低估，而大盤(pán)股基本估值合理。
交銀施羅德認為在與全球主要市場(chǎng)的對比中，目前中國A股市場(chǎng)的總體估值水平已經(jīng)處于高端，估值溢價(jià)風(fēng)險顯現；嘉實(shí)基金從歷史的估值水平角度來(lái)分析認為，與2004年以來(lái)的平均水平相近，所以短期內估值存在一定的壓力。
而大成基金則認為，雖然市場(chǎng)已大幅回升，但估值水平仍然比較低，尤其是一些大市值股票的估值水平與海外資本市場(chǎng)相比明顯偏低，如機場(chǎng)、銀行、路橋、鋼鐵。
但大部分機構都認為在中國經(jīng)濟強勁增長(cháng)的大背景下，市場(chǎng)估值水平未來(lái)仍有進(jìn)一步的提升空間，A股市場(chǎng)的中長(cháng)期表現仍可相對樂(lè )觀(guān)，但較為統一的認識是A股的整體估值水平經(jīng)過(guò)上半年的快速提升，與成熟市場(chǎng)和新興國家股市相比，優(yōu)勢已經(jīng)有所減弱。
上證指數可能的運行區間
27家機構中有16家給出對06年下半年市場(chǎng)的走勢作出判斷，一致性的觀(guān)點(diǎn)是：短期宏觀(guān)調控不改中長(cháng)期的牛市基調，但短期內存在上行壓力，繼續調整振蕩的可能性較大。中國經(jīng)濟長(cháng)期繁榮的可預期性、制度性變革帶來(lái)的成長(cháng)溢價(jià)以及人民幣升值引起的價(jià)值重估都會(huì )使未來(lái)的中國股市有巨大的增長(cháng)空間，但短期內的仍存在調整壓力，主要有：1、目前上市企業(yè)整體的盈利模式和收入結構還沒(méi)有真正的升級，所以形成長(cháng)期牛市的根本因素－企業(yè)盈利的可持續性增長(cháng)還未形成；2、經(jīng)歷了上半年的大漲行情，A股的估值水平大大提高，對H股的整體溢價(jià)水平也創(chuàng )下了新高，風(fēng)險性增強。3、目前市場(chǎng)正處于資金推動(dòng)型向估值推動(dòng)型的過(guò)渡期，振蕩不可避免。另外，股市擴容的資金分流、限售流通股解禁、宏觀(guān)調控都會(huì )在短期內給股市帶來(lái)下行的壓力。其中，東方證券、南方基金和華寶興業(yè)基金給出了調整期的大致判斷，東方證券認為，基于對超額流動(dòng)性趨勢的預判，市場(chǎng)可能出現先抑后揚的走勢，三季度有較大可能出現負回報，而最好的投資時(shí)機在本年四季度；南方基金認為過(guò)多流動(dòng)性推動(dòng)價(jià)值重估的趨勢并未逆轉，但在三季度力度將大大下降?；趯﹄A段性市場(chǎng)扭曲造成的低估值的投資階段已基本結束。華寶興業(yè)認為未來(lái)1－2個(gè)季度，市場(chǎng)整體向上都會(huì )面臨著(zhù)較大的壓力。
27家機構中有3家機構給出了下半年市場(chǎng)運行區間的明確判斷：國泰君安認為：1560－2000將是股指最有可能運動(dòng)的區域，但總體指數以虛漲、平穩、振蕩為主基調；申銀萬(wàn)國認為：近期的調整不會(huì )改變向上的趨勢,波動(dòng)區間大約在1413－1920之間；東方證券預計未來(lái)6-9個(gè)月內（2006年10月1日至2007年3月31日）上證綜合指數目標點(diǎn)位有望升至1880-1970點(diǎn),對應的預測市盈率為22X-23XP/E。
策略觀(guān)點(diǎn) 自上而下、順勢而為的主題投資
（提煉內容：在主題投資思路上，大部分機構都認為應該選擇順應國家政策、復合未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展規律和方向的投資熱點(diǎn)，自主創(chuàng )新、新能源、環(huán)保、新農村建設、資源價(jià)格改革、人民幣升值等；同時(shí)也認為全流通背景下的并購、重組、大股東資產(chǎn)注入，所得稅并軌以及區域經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)受益企業(yè)也是值得關(guān)注的投資品種。）
06年下半年，我們面臨著(zhù)國內宏觀(guān)經(jīng)濟強勁增長(cháng)，但結構性宏觀(guān)調控執行力度不斷加大，海外主要市場(chǎng)經(jīng)濟體快速增長(cháng)，但全球通漲預期抬頭、流動(dòng)性逐步收縮、不確定性加劇的復雜局面，在這樣的情況下，幾乎所有的機構都以把握經(jīng)濟發(fā)展規律、順應政策導向、立足全球經(jīng)濟為切入點(diǎn)開(kāi)始了自上而下、順勢而為、通觀(guān)全局的多角度‘淘寶‘選擇。把握經(jīng)濟規律就是選擇那些消費結構升級、城市化進(jìn)程、新農村建設等受益行業(yè)和公司的主題板塊；順應政策導向就是選擇自主創(chuàng )新、環(huán)保、替代能源、政府采購等的受益行業(yè)，而回避那些以污染耗能獲得競爭優(yōu)勢的行業(yè)和以簡(jiǎn)單產(chǎn)能擴張為利潤支撐點(diǎn)的行業(yè)；立足全球經(jīng)濟就是選擇人民幣升值、國際產(chǎn)業(yè)轉移、資源價(jià)格上漲給相關(guān)行業(yè)帶來(lái)的機遇。在27家機構的下半年策略報告中，最為集中的主題板塊是,消費服務(wù)類(lèi)、并購重組與整體上市、自主創(chuàng )新。
在27家機構中，有22家均認為在中國經(jīng)濟長(cháng)期繁榮的大背景下，隨著(zhù)居民收入水平和結構的提升，消費服務(wù)類(lèi)股票是值得長(cháng)期關(guān)注的投資品。在經(jīng)濟剛剛踏上增長(cháng)快車(chē)道的初期，中國的經(jīng)濟增長(cháng)模式正由出口導向型向內需推動(dòng)型過(guò)渡，所以，消費服務(wù)類(lèi)股票就成為所有其他主題中最具長(cháng)期發(fā)展空間的板塊，但共同的觀(guān)點(diǎn)中也有不一樣的視角：
東方證券認為，由于在一段時(shí)間內消費加速還有相當的難度，消費行業(yè)也存在著(zhù)嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，部分消費服務(wù)業(yè)存在這逐步被替代的風(fēng)險，所以消費服務(wù)類(lèi)板塊的機會(huì )也是結構性的，更考慮到消費類(lèi)優(yōu)勢企業(yè)的估值水平偏高，所以應選擇目前還沒(méi)有得到廣泛認可的新興消費優(yōu)勢企業(yè)，即，那些新興起的或者受制于以往公司治理結構或者經(jīng)營(yíng)決策的失誤，業(yè)績(jì)和股價(jià)不理想，經(jīng)過(guò)調整可能出現新一輪高增長(cháng)態(tài)勢的公司。
華寶興業(yè)、海富通等認為：隨著(zhù)人均GDP的提高，居民的消費傾向將發(fā)生重大變化，品牌消費品和中高檔消費品將有著(zhù)十分廣闊的發(fā)展空間。
中金公司、中信證券認為：消費類(lèi)板塊在上半年整體估值水平已經(jīng)大大提升，只有那些具有明顯行業(yè)競爭能力、財務(wù)狀況良好，在未來(lái)不斷提升盈利能力的龍頭型公司才是最具投資價(jià)值的。
有19家機構認為，并購重組與整體上市將是未來(lái)持續的投資熱點(diǎn)。全流通時(shí)代的開(kāi)始，購并將是市場(chǎng)永恒的主題，，無(wú)論是大股東資產(chǎn)注入、外資收購還是整體上市，都會(huì )使公司在戰略地位、經(jīng)營(yíng)完整性、盈利持續增長(cháng)、資產(chǎn)增厚或者關(guān)聯(lián)交易消除等方面得到巨大的改變，極大的提高股票的估值水平和回報率。其中，博時(shí)基金認為，鋼鐵、有色、醫藥、化纖、飲料、專(zhuān)用設備是最有可能出現該題材的行業(yè)。
有16家機構認為自主創(chuàng )新是值得持續關(guān)注的主題。作為‘十一五‘規劃的核心目標，自主創(chuàng )新將成為推動(dòng)我國經(jīng)濟結構成功升級和未來(lái)經(jīng)濟持續高增長(cháng)的最重要源泉。所以具備自主創(chuàng )新能力，將在政府各項具體鼓勵和扶持政策的引導下，大大增強盈利能力和市場(chǎng)地位，但考慮到自主創(chuàng )新的高投入和長(cháng)周期，大部分機構都認為應該選擇技術(shù)起步高，發(fā)展快，科研實(shí)力強、技術(shù)創(chuàng )新點(diǎn)豐富、市場(chǎng)估值偏低的個(gè)股。如生物醫藥行業(yè)，輸配電行業(yè)、中藥行業(yè)、工程機械行業(yè)、大型精密數控機床行業(yè)，新型材料行業(yè)。
與06年上半年的投資策略相比，下半年的投資策略以更多的傾向于從不同角度深度挖掘主題投資熱點(diǎn)為各機構的主要思維導向。另外，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了06年上半年的大幅上漲，估值水平普遍提高，在股市調整期，機構的風(fēng)險意識增強，部分機構還傾向于增加防御性的行業(yè)配置，如光大保德信認為，應加大對交通運輸和公用事業(yè)的投資。
市場(chǎng)可能存在的其它投資機會(huì )
國泰君安認為當資本流動(dòng)的阻力和成本下降的時(shí)候，資本更愿意在價(jià)格相對便宜的市場(chǎng)購入商品，在價(jià)格相對較高的市場(chǎng)出售以?xún)冬F價(jià)值，利用兩地估值差異，先私有化估值低市場(chǎng)的上市公司，再注入估值高市場(chǎng)的上市公司的大型企業(yè)可以作為重點(diǎn)觀(guān)察對象或進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)投資。另外，下半年認購新股的收益率在6.12－9.6％之間，利用權證替代方案可以獲得額外的受益。
申銀萬(wàn)國認為新會(huì )計準則的正式實(shí)施對部分行業(yè)產(chǎn)生一定的正面影響；中外資所得稅合并將在一定程度上改善公司的盈利狀況，另外，產(chǎn)業(yè)競爭力結構的變化對相關(guān)企業(yè)的估值產(chǎn)生深遠的影響。
交銀施羅德認為資源價(jià)格市場(chǎng)化將使擁有獨特性土地、水資源、煤炭、燃氣的公司成為受益者。
另外區域經(jīng)濟（如天津濱海板塊）、奧運、股權激勵等也是部分機構關(guān)注的主題。
金融市場(chǎng)的創(chuàng )新帶來(lái)巨大的制度性機會(huì )
金融創(chuàng )新不僅極大的活躍市場(chǎng)氛圍，增強市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現功能，更帶來(lái)巨大的投資機會(huì )。即將到來(lái)的融資融券，股指期貨以及T＋0制度將明顯的提升市場(chǎng)的投資價(jià)值，新的交易方式和交易制度將為投資者帶來(lái)新的投資機會(huì )和避險工具。
特色佳肴精美別致——機構價(jià)值判斷差異
?。ㄌ釤拑热荩菏袌?chǎng)對大部分行業(yè)的看法趨同。在對各個(gè)行業(yè)的看法中，機構分歧相對較小的是商業(yè)零售、銀行、房地產(chǎn)、交通運輸、旅游、食品飲料、傳媒、鋼鐵、機械、電力設備。分歧最大的是有色金屬，其次是建筑建材、電力、家電、煤炭。）
各機構根據自己的投資理念，在策略報告中推薦了自己值得投資的行業(yè)和公司。我們發(fā)現，除個(gè)別行業(yè)或子行業(yè)外，機構對大部分行業(yè)投資價(jià)值的判斷是存在分歧的。因此，我們列出了一些主要的證券公司和基金對目前市場(chǎng)所關(guān)注的一些行業(yè)的不同看法，便于比較。
從表中可以看出，在各個(gè)行業(yè)中，機構完全沒(méi)有分歧只有一致看好的行業(yè)，沒(méi)有一致不看好的行業(yè)。機構一致看好的行業(yè)：銀行、旅游、傳媒、公用事業(yè)、港口、軟件、信息技術(shù)、電力設備。其中，銀行是機構看好行業(yè)中集中度最高的，有18家機構一致看好，估值水平偏低、人民幣升值以及盈利能力的提升是推薦的主要理由。
從表中可以看出，在各個(gè)行業(yè)中，機構分歧相對較?。ǔ钟胁煌庖?jiàn)的機構只有一兩家）的行業(yè)也比較多。大部分機構一致看好的行業(yè)：機械行業(yè)、商業(yè)零售、交通運輸、房地產(chǎn)、食品、汽車(chē)、鋼鐵、電子制造、醫藥；其中，機械、商業(yè)零售、交通運輸、房地產(chǎn)是看好機構數量最多的。
有19家機構都看好機械行業(yè)的投資價(jià)值，自主創(chuàng )新能力突出，下游行業(yè)長(cháng)期需求增長(cháng)的支撐是機構認同該行業(yè)的最大看點(diǎn)。具體對于其中的細分行業(yè)的選擇，一致看好的的子行業(yè)有造船、精密機床、電力設備、航空航天。而對于機械行業(yè)看淡的機構有兩家，分別是中金和中信基金，他們認為，該行業(yè)因宏觀(guān)調控的負面影響較大，下半年的盈利增速將會(huì )放緩。
16家看好商業(yè)零售的機構都認為，該行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈下端的關(guān)鍵位置，消費的持續增長(cháng)將提供長(cháng)期的股價(jià)支撐，另外，行業(yè)內的并購重組也會(huì )帶來(lái)刺激效應，所以應該戰略性持有，但前期的大幅上漲已經(jīng)使得機構開(kāi)始回避風(fēng)險，注重其中個(gè)股的把握。而看淡的大成基金認為，該行業(yè)的估值水平偏高，風(fēng)險較大。
10家機構看好交通運輸行業(yè)（機場(chǎng)、航空、高速公路），較為集中的理由是估值水平較低，宏觀(guān)經(jīng)濟的快速增長(cháng)會(huì )帶動(dòng)客運、貨運的增加。而看淡的大成基金則認為，整體行業(yè)既景氣度向下，大幅增長(cháng)的可能性小。
有9家機構均看好房地產(chǎn)行業(yè)，認為人民幣升值、業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定、需求持續旺盛對該行業(yè)的股價(jià)表現起到穩定的動(dòng)力支撐。而看淡的中信基金和大成基金則認為，該行業(yè)受宏觀(guān)調控的影響較大，調控的風(fēng)險將隨房?jì)r(jià)上漲而不斷上升。
有色金屬板塊是各機構投資策略中分歧最大的，推薦的機構有國信證券、國泰君安、富國基金、交銀施羅德、光大保德信、招商基金、大成基金。他們認為全球范圍內經(jīng)濟增長(cháng)的勢頭依然強勁，短期內需求大幅滑坡的可能性很小。在目前經(jīng)濟增長(cháng)仍可持續的大環(huán)境下，商品價(jià)格還有望維持高位。目前全球金屬庫存均處于歷史低位，對價(jià)格形成了有力支撐。而光大證券、國投瑞銀、中信基金、中金則認為有色金屬產(chǎn)品價(jià)格總體已經(jīng)大大超過(guò)合理價(jià)位，即使在此之后許多商品價(jià)格已有不同程度的回調，但當前總體價(jià)格仍高于基本面支持的合理價(jià)位。
建筑建材行業(yè)存在看法完全向左的分歧，推薦的泰達荷銀認為水泥行業(yè)開(kāi)始出現景氣復蘇，價(jià)格回升、銷(xiāo)售回暖、經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸好轉，新農村建設的需求促進(jìn)，落后產(chǎn)能淘汰速度加快，新投產(chǎn)能增速放緩、過(guò)剩產(chǎn)能逐步消化，能源價(jià)格調整和余熱發(fā)電技術(shù)的應用將降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，水泥行業(yè)有望走出低谷，出現恢復性增長(cháng)。玻璃行業(yè)在06年1季度達到本輪周期谷底，從4月份開(kāi)始已經(jīng)出現明顯的回升跡象。而持反對意見(jiàn)的光大保德信則認為，水泥價(jià)格并未反轉，而煤電成本上升，水泥上市公司業(yè)績(jì)短期難以好轉，而且當前估值水平已較高。玻璃行業(yè)不僅產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，而且面臨價(jià)格下跌和成本上漲壓力。
電力行業(yè)分歧在于：推薦該行業(yè)的泰達荷銀和國泰君安認為全國電力需求保持兩位數的增長(cháng)勢頭，二次煤電聯(lián)動(dòng)可期對股價(jià)的提升有關(guān)鍵性的作，而中金和大成基金則認為該行業(yè)盈利前景仍不明朗，煤電聯(lián)動(dòng)短期刺激股價(jià)，但長(cháng)期仍受制于機組利用小時(shí)數明顯下降，估值合理沒(méi)有上升空間。
總體來(lái)說(shuō)，與06年上半年的策略相比，市場(chǎng)對大部分行業(yè)的認同感開(kāi)始出現大大的趨近。眾多機構一致看好的行業(yè)明顯增多。另外一個(gè)特點(diǎn)是一致不看好的行業(yè)明顯減少，這在某種程度上表明各機構對行業(yè)的挖掘越來(lái)越深刻?！?
各機構對不同行業(yè)投資價(jià)值判斷差異
行業(yè) 看好的理由及機構 看淡的理由及機構
商業(yè)零售
海通證券：渠道的價(jià)值繼續提升零售行業(yè)的價(jià)值，‘地主‘類(lèi)的百貨公司依舊有價(jià)值重估的要求
國信證券、南方基金：利潤增長(cháng)態(tài)勢進(jìn)一步改善
光大證券、招商證券、國泰君安、富國基金、國投瑞銀：消費的持續增長(cháng)是未來(lái)的長(cháng)期主題、在產(chǎn)業(yè)鏈中居于關(guān)鍵地位，在國際性的并購活動(dòng)中可以獲得更高的溢價(jià)。
上投摩根：行業(yè)對于管理的要求非常高，所以?xún)?yōu)勢企業(yè)有非常大的增長(cháng)空間，增長(cháng)趨勢還將持續，從未來(lái)的增長(cháng)期間來(lái)看，還將保持一個(gè)相當長(cháng)的時(shí)期。
華寶興業(yè)：社會(huì )消費品零售總額和批發(fā)零售總額的增長(cháng)率平穩上升，商業(yè)零售行業(yè)突出的穩健增長(cháng)特性令其絲毫不受本輪宏觀(guān)調控的影響。收購、重組將會(huì )給這些公司帶來(lái)進(jìn)一步的股價(jià)推動(dòng)力。中金：未來(lái)國內消費需求有望逐漸得到結構性提升，增長(cháng)驅動(dòng)力包括收入上漲效應等，但估值倍數已經(jīng)大大提升，建議持有具有明顯行業(yè)競爭能力、財務(wù)狀況良好、在未來(lái)能不斷提升盈利能力的公司
中信基金：政策鼓勵，業(yè)績(jì)預期增長(cháng)轉好，估值將持續提升
推薦的還有：天治基金、華夏基金、泰達荷銀、嘉實(shí)基金、
大成基金：前期行業(yè)內公司的漲幅較大，估值水平偏高，建議減持估值過(guò)高的非主流品種。
銀行
海通證券：具備良好的中長(cháng)期發(fā)展潛力，短期增長(cháng)前景業(yè)較為明確，具備清晰的投資價(jià)值
國信證券：景氣周期啟動(dòng)、消費升級
光大證券：外資并購
申銀萬(wàn)國：稅率并軌有利
國泰君安、招商證券：人民幣升值、經(jīng)濟三產(chǎn)化
中金：宏觀(guān)經(jīng)濟持續快速增長(cháng)、企業(yè)盈利能力持續回升、估值水平較低
嘉實(shí)基金、富國基金、泰達荷銀：經(jīng)濟高速增長(cháng)和銀行盈利模式優(yōu)化促進(jìn)盈利能力提升，存款準備金率上調對銀行的實(shí)際影響有限，目前A股銀行股估值相比H股上市銀行股仍具有優(yōu)勢。
大成基金：業(yè)績(jì)平穩增長(cháng)、大盤(pán)藍籌指標股。受到機構資金和長(cháng)期資金的青睞。
上投摩根：估值合理，預期明確。
華寶興業(yè)：行業(yè)估值具有吸引力，將繼續價(jià)值發(fā)現的過(guò)程，港股中資銀行的走勢將基本引導A股銀行估值。
長(cháng)城基金：相對估值優(yōu)勢明顯
海富通基金、華夏基金、中信基金，天治基金
汽車(chē)
海通證券：行業(yè)利潤率下降速度趨緩，降幅有限，不能阻止‘銷(xiāo)量推動(dòng)型‘的盈利成長(cháng)，未來(lái)行業(yè)盈利有持續的增長(cháng)空間。
光大證券：外資并購、看好在細分市場(chǎng)提供差異化產(chǎn)品，并可能成為行業(yè)領(lǐng)導者的公司
申銀萬(wàn)國：整體上市、會(huì )計準則、產(chǎn)業(yè)政策有利
南方基金、招商證券、光大保德信：景氣復蘇。
泰達荷銀：油價(jià)高企延緩購車(chē)、市場(chǎng)競爭激烈、利潤率進(jìn)一步下滑
公用事業(yè)
國泰君安：增量對存量影響甚微且PEG估值有優(yōu)勢
光大保德信：估值較低的防御型品種
南方基金：持續并可能超出預期盈利增長(cháng)的復蘇行業(yè)
泰達荷銀：防守配置，投機機會(huì )來(lái)自?xún)r(jià)格提高、規模擴張、資產(chǎn)置換
招商基金：定價(jià)機制改革的受益行業(yè)
推薦的還有：光大證券、交銀施羅德
港口
華寶興業(yè)：處在大規模建設期，資金需求較大，整體上市將成為港口行業(yè)的一個(gè)風(fēng)潮
中金：宏觀(guān)經(jīng)濟快速增長(cháng)帶來(lái)業(yè)績(jì)測持續增長(cháng)、整體上市、母公司資產(chǎn)注入
機場(chǎng)、航空、高速公路
招商證券：行業(yè)景氣上升速度加快
申銀萬(wàn)國：整體上市
中金：國內宏觀(guān)經(jīng)濟的快速增長(cháng)帶動(dòng)客運、貨運流量持續回升，帶來(lái)業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)；整體上市或母公司資產(chǎn)注入的預期提升公司的長(cháng)期盈利能力，也有利于解決集團資產(chǎn)與公司資產(chǎn)分流等長(cháng)期困擾交通基礎設施公司的公司治理方面的問(wèn)題。
嘉實(shí)基金：機場(chǎng)股估值偏低，同時(shí)受益于國民經(jīng)濟持續增長(cháng)、客貨運輸量的快速增長(cháng)帶來(lái)的投資機會(huì )。
交銀施羅德、上投摩根：估值水平合理，整體漲幅較小，持續穩定增長(cháng)。
光大保德信：估值水平較低，穩定的增長(cháng)和分紅，交通運輸呈現逐月加速增長(cháng)的趨勢，看好高速公路，鐵路。
華寶興業(yè)：機場(chǎng)整體上市，整體估值水平略低于國際水平。高速公路未來(lái)幾年將表現出較好的成長(cháng)性。
推薦的還有：中信基金 、富國基金、大成基金
大成基金：行業(yè)整體景氣向下，維持平穩增長(cháng)
信息 技術(shù)
招商證券：新生代創(chuàng )新高峰期的到來(lái)將為中國的技術(shù)密集型行業(yè)的迅猛發(fā)展提供充足的動(dòng)力，行業(yè)前景值得長(cháng)期看好
醫藥
國信證券：看好受惠于產(chǎn)業(yè)新政并步入復蘇的生物制藥
交銀施羅德：醫藥行業(yè)投資機會(huì )在于選擇研發(fā)品種完善、產(chǎn)品獨到、銷(xiāo)售能力強的上市公司。在宏觀(guān)經(jīng)濟降溫的背景下，重點(diǎn)關(guān)注特色原料藥、品牌中藥和有研發(fā)優(yōu)勢的制劑藥公司。
天治基金：中藥行業(yè)是自主創(chuàng )新潛力最大的行業(yè)。
泰達荷銀：看好生物醫藥行業(yè)，尤其是疫苗和血液制品行業(yè)
招商證券、富國基金
嘉實(shí)基金：藥品降價(jià)、打擊商業(yè)賄賂、醫藥流通企業(yè)未來(lái)利潤率越來(lái)越低。
旅游
海通證券：景點(diǎn)類(lèi)上市公司以及有組織結構創(chuàng )新的酒店服務(wù)類(lèi)公司，有商業(yè)地產(chǎn)的公司值得關(guān)注。
中信證券：居民收入不斷提高，處于朝陽(yáng)期，首選擁有壟斷資源優(yōu)勢的景區類(lèi)和擁有門(mén)票和索道收費權的上市公司。
招商證券、國信證券：消費結構升級
富國基金：人民幣升值帶來(lái)的出境游業(yè)務(wù)增長(cháng)、居民收入水平提高帶來(lái)的景點(diǎn)旅游消費增加、08 奧運、10 世博對旅游業(yè)的巨大促進(jìn)作用，將大大提升旅游產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值?？春镁包c(diǎn)、連鎖經(jīng)濟酒店、出境游業(yè)務(wù)
推薦的還有：大成基金、國海富蘭克林
食品 行業(yè)
中信證券、富國基金：中國二元經(jīng)濟的改變、人均消費量遠低于世界平均水平使得其發(fā)展空間廣闊
光大證券：外資并購、回購、MBO對上市公司業(yè)績(jì)和股價(jià)的影響是趨勢性的
華寶興業(yè)：其非周期性、防御性和業(yè)績(jì)的穩定增長(cháng)等特質(zhì)在06 年下半年將會(huì )繼續受到主流機構的青睞。建議積極配置各個(gè)子行業(yè)中具有品牌的龍頭公司，例如杏仁露行業(yè)、調味品行業(yè)等
國投瑞銀：各子行業(yè)均保持了平穩的增長(cháng)態(tài)勢
天治基金：行業(yè)中具備品牌優(yōu)勢的公司即使在目前價(jià)位上依然是值得長(cháng)期投資的品種
泰達荷銀、招商證券、大成基金：消費升級而具有廣闊的發(fā)展空間。
大成基金：板塊內公司業(yè)績(jì)差異較大，投資機會(huì )較為集中
家電
光大證券：在行業(yè)景氣下降的過(guò)程中，行業(yè)自身整合是自然現象，有利于其提高資產(chǎn)估值
大成基金：階段性的投機會(huì )
嘉實(shí)基金：成本上升導致行業(yè)增長(cháng)出現問(wèn)題，整個(gè)行業(yè)缺乏催化劑，弱于大市
電子 制造
招商證券：3G可期
富國基金：就短期而言，半導體行業(yè)下半年是傳統上的旺季；就中長(cháng)期而言，多家國際權威機構最近紛紛調高未來(lái)兩年的行業(yè)預期；隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)轉移，我國的電子元器件產(chǎn)業(yè)國際競爭力有望逐步提升。3G政策可能將逐步明朗，投資者應該進(jìn)行前瞻性布局。
中金：3G故事和海外市場(chǎng)擴張
國海富蘭克林：中長(cháng)期增長(cháng)可期
推薦的還有：海富通基金、華夏基金、中信基金
大成基金：季節性銷(xiāo)售淡季
電力設備
中信證券：輸變電設備行業(yè)未來(lái)長(cháng)期持續景氣；
招商證券：政府主導的電網(wǎng)改造
嘉實(shí)基金：我國未來(lái)15年水電年平均新增裝機容量超過(guò)1000萬(wàn)千瓦，比過(guò)去10年年均640萬(wàn)千瓦增長(cháng)56%；核電市場(chǎng)容量較大且行業(yè)集中度高，未來(lái)增長(cháng)空間巨大；十一五期間我國電網(wǎng)投資規模將超過(guò)1.2萬(wàn)億元，給高壓、特高壓主干電網(wǎng)建設和城市農村電網(wǎng)改造帶來(lái)巨大投資機會(huì )。
光大保德信：十一五計劃電網(wǎng)投資12000億元，復合增長(cháng)率為20％，關(guān)注特高壓交流和直流、非晶合計變壓器相關(guān)、擁有核心技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢的子行業(yè)龍頭企業(yè)。
華寶興業(yè)：十一五期間將是輸變電行業(yè)的盛宴。
華夏基金：看好電網(wǎng)設備
天治基金：輸配電行業(yè)是自主創(chuàng )新實(shí)力最強的行業(yè)
電力
泰達荷銀：全國電力需求保持兩位數的增長(cháng)勢頭，二次煤電聯(lián)動(dòng)可期
國泰君安
中金：盈利前景仍不明朗
大成基金：煤電聯(lián)動(dòng)短期刺激股價(jià)，但長(cháng)期仍受制于機組利用小時(shí)數明顯下降，估值合理沒(méi)有上升空間
煤炭
海通證券：行業(yè)估值仍具有優(yōu)勢，關(guān)注集團公司資源儲備豐富、價(jià)格具有競爭優(yōu)勢的公司
國信證券：具有資源壟斷及一體化的公司
中金：盈利前景仍不明朗
大成基金
鋼鐵
國信證券：并購和整合頻發(fā)、即將走出低谷、附有大量權證而蘊含新的盈利模式
上投摩根：成本因素有所穩定，需求超出預期，主要上市公司的業(yè)績(jì)開(kāi)始有比較明顯的恢復，估值合理。
光大證券：整體上市、重組
中金：見(jiàn)底反轉
華寶興業(yè)：行業(yè)底部已現，業(yè)績(jì)出現反轉，在鋼鐵行業(yè)觸底反彈的情況下，看好分紅比例高、抵抗周期性風(fēng)險能力強、有整體上市和資產(chǎn)注入以及未來(lái)的行業(yè)和區域龍頭的企業(yè)，如太鋼、唐鋼、酒鋼等。
華夏基金、國泰君安、大成基金
大成基金：鋼材價(jià)格底位回升難以形成明顯的上漲趨勢，仍面臨供求關(guān)系的壓力
建筑 建材
泰達荷銀：水泥行業(yè)開(kāi)始出現景氣復蘇，價(jià)格回升、銷(xiāo)售回暖、經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸好轉，新農村建設的需求促進(jìn)，落后產(chǎn)能淘汰速度加快，新投產(chǎn)能增速放緩、過(guò)剩產(chǎn)能逐步消化，能源價(jià)格調整和余熱發(fā)電技術(shù)的應用將降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，水泥行業(yè)有望走出低谷，出現恢復性增長(cháng)。玻璃行業(yè)在06年1季度達到本輪周期谷底，從4月份開(kāi)始已經(jīng)出現明顯的回升跡象。
申銀萬(wàn)國：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，央企重組
大成基金
光大保德信：水泥價(jià)格并未反轉，而煤電成本上升，水泥上市公司業(yè)績(jì)短期難以好轉，而且當前估值水平已較高。玻璃行業(yè)不僅產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，而且面臨價(jià)格下跌和成本上漲壓力。
石化
光大證券：股改私有化將是一次歷史性的投資機會(huì )。
交銀施羅德：世界石化行業(yè)進(jìn)入下降的景氣周期，乙烯開(kāi)工率在穩步向下。主要石化產(chǎn)品價(jià)格有較大機會(huì )應在目前或稍低價(jià)格維持，但毛利將下降。
有色
國信證券：世界經(jīng)濟增長(cháng)率超越長(cháng)期增速均線(xiàn)、中國、印度等金磚四國的崛起和日本經(jīng)濟的復蘇、世界范圍內的資本充裕性和美元貶值，使得資源類(lèi)公司成為未來(lái)市場(chǎng)的投資主線(xiàn)之一，看好具有資源壟斷型及一體化的公司
富國基金：行業(yè)基本面仍然支持有色金屬價(jià)格高企；同時(shí)，由于全球流動(dòng)性收緊的預期加強，3季度商品價(jià)格波動(dòng)可能加劇。特別看好黃金，以及淡化價(jià)格搏弈的資源型、技術(shù)型企業(yè)。
交銀施羅德：全球范圍內經(jīng)濟增長(cháng)的勢頭依然強勁，短期內需求大幅滑坡的可能性很小。在目前經(jīng)濟增長(cháng)仍可持續的大環(huán)境下，商品價(jià)格還有望維持高位。目前全球金屬庫存均處于歷史低位，對價(jià)格形成了有力支撐。
光大保德信：美元加息接近末期，支持美元長(cháng)期走軟的雙赤字因素依然存在，全球流動(dòng)性過(guò)剩在短期內仍將存在，中國需求旺盛?？春娩\和黃金。
推薦的還有：招商基金、大成基金、國泰君安
光大證券：減持貴金屬，原因是全球流動(dòng)性過(guò)剩受到遏制，貴金屬價(jià)格首先收到打擊
國投瑞銀：基本金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，投資風(fēng)險顯現
中信基金：不確定性較大
中金：有色金屬產(chǎn)品價(jià)格總體已經(jīng)大大超過(guò)合理價(jià)位，即使在此之后許多商品價(jià)格已有不同程度的回調，但當前總體價(jià)格仍高于基本面支持的合理價(jià)位。
造紙 行業(yè)
中金：隨著(zhù)行業(yè)整合加快、行業(yè)投資增速放緩，龍頭企業(yè)盈利增長(cháng)可持續性更好；資產(chǎn)注入或者M(jìn)BO有望解決關(guān)聯(lián)交易與公司治理結構問(wèn)題；估值吸引力明顯
海通證券：新聞紙價(jià)格持續下跌，新聞紙行業(yè)正轉成微利行業(yè)，落后產(chǎn)能淘汰數量有限，較高運費影響新聞紙出口。
大成基金：高耗能、高污染行業(yè)
房地產(chǎn)
中信證券：城市化的旺盛需求、產(chǎn)業(yè)整合帶來(lái)行業(yè)集中度提高、開(kāi)發(fā)商對土地資源的占有和壟斷、人民幣升值帶動(dòng)投資需求。
國信證券：人民幣升值的受益者
中金：房地產(chǎn)企業(yè)盈利增長(cháng)保持穩定；房地產(chǎn)調控目標的轉變有助于保持房地產(chǎn)投資增速以及對上游原材料的需求；龍頭企業(yè)通過(guò)行業(yè)整合以及在金融資源和土地資源優(yōu)勢從宏觀(guān)緊縮中獲得更多發(fā)展機會(huì )；經(jīng)過(guò)前期的充分調整，地產(chǎn)藍籌股的估值已經(jīng)處于一個(gè)非常有吸引力的地位。
嘉實(shí)基金：下半年出臺更嚴厲的、單獨針對房地產(chǎn)行業(yè)的調控政策的可能性不大。政策的利空因素快要消化完畢，地產(chǎn)的估值仍舊偏低，下半年人民幣升值速度加快，將成為地產(chǎn)行業(yè)重新上揚的催化劑。
泰達荷銀：業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)、行業(yè)持續景氣、土地和項目?jì)r(jià)值重估。
推薦的還有：華夏基金、天治基金、國海富蘭克林
中信基金：受宏觀(guān)調控影響較大
大成基金：調控風(fēng)險伴隨房?jì)r(jià)上升
軟件
交銀施羅德：隨著(zhù)中國軟件行業(yè)的成熟和龍頭企業(yè)的市場(chǎng)地位得到確認，其在人才儲備、管理能力、客戶(hù)關(guān)系方面形成的優(yōu)勢將維持其實(shí)現快速的增長(cháng)。
傳媒
招商證券：政府主導的數字電視重大投資
海通證券：行業(yè)相對壟斷以及穩定的特性保證該行業(yè)沒(méi)有明顯的周期性，數字電視的推廣以及相關(guān)政策推動(dòng)傳媒類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境 持續轉好。
光大證券：整體上市、重組
大成基金
泰達荷銀：中國未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的持續受益者
機械行業(yè)
海通證券：新農村建設和‘高鐵‘建設以及出口成為拉動(dòng)行業(yè)增長(cháng)的主要力量
中信證券、國信證券：中國機械工業(yè)國際優(yōu)勢的建立和深化
申銀萬(wàn)國：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、央企重組、會(huì )計準則、產(chǎn)業(yè)政策有利
國泰君安：政府通過(guò)行業(yè)準入、項目審批、稅收優(yōu)惠、資源劃撥、資金、采購等促進(jìn)特定行業(yè)的發(fā)展
嘉實(shí)基金：裝備制造業(yè)和大型設備制造業(yè)近幾年增長(cháng)較快，建議增持，特別是造船、船用柴油機、精密機床、工程機械等相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)應該優(yōu)勢估值。
富國基金：持續的大量固定資產(chǎn)投資，培養了一大批機械設備企業(yè)，《加快振興裝備制造業(yè)若干意見(jiàn)》的出臺將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展；看好電力設備、航空航天、數控機床、工程機械等細分行業(yè)。
南方：景氣復蘇
交銀施羅德：下半年機械行業(yè)在宏觀(guān)政策環(huán)境、下游需求、成本壓力、企業(yè)盈利、整合并購等方面都是有利因素居多，下半年有堅實(shí)的基本面超越市場(chǎng)整體表現，
國投瑞銀：行業(yè)振興受到國家政策的支持和推動(dòng)，重大裝備國產(chǎn)化為行業(yè)提供了長(cháng)期需求，并提出了行業(yè)技術(shù)創(chuàng )新的要求，行業(yè)中具備技術(shù)創(chuàng )新能力的公司面臨重大發(fā)展機遇；OECD（經(jīng)合組織）先行指標顯示：全球經(jīng)濟景氣，制造業(yè)資本支出與企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴張，推動(dòng)中國機械出口快速增長(cháng)
上投摩根：具有國際比較優(yōu)勢，我國有門(mén)類(lèi)齊全的基礎工業(yè)，自我配套能力強，基礎雄厚且阻擋了很多新興國家進(jìn)入市場(chǎng)。
光大保德信：估值水平較低，業(yè)績(jì)出現大幅增長(cháng)，重點(diǎn)關(guān)注與出口、新農村建設、港口建設和高速鐵路建設相關(guān)的機械行業(yè)。
華寶興業(yè)：關(guān)注挖掘機和叉車(chē)、裝載機和推土機、船舶設備及相關(guān)設備行業(yè)、數控機床行業(yè)等細分行業(yè)的增長(cháng)。
天治基金：研發(fā)優(yōu)勢比較突出、發(fā)展態(tài)勢良好。
推薦的還有：海富通基金、華夏基金：采掘設備制造業(yè)、物流設備制造業(yè)
大成基金、中信基金：工程機械行業(yè)的不確定性較大，受宏觀(guān)調控的影響較大
中金：預計國內工程機械消費增速從今年下半年開(kāi)始即回開(kāi)始回落，盈利增速放緩，工程機械板塊投資風(fēng)險也將逐漸顯露.（吳剛）
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