QFII堅決看多
"前段時(shí)間是聽(tīng)說(shuō)有機構大幅清倉離場(chǎng)的傳聞，但是景順QFII沒(méi)有。我們只是伴隨著(zhù)板塊輪動(dòng)，進(jìn)行了結構性微調，倉位仍然維持在高位。目前A股只是進(jìn)入寬幅振蕩階段，前段出現的1680點(diǎn)高位僅僅是長(cháng)牛市的開(kāi)始。A股進(jìn)入長(cháng)期牛市已經(jīng)不容置疑。"擔任景順集團QFII投資管理顧問(wèn)的景順長(cháng)城基金公司投資總監岑偉昌亮明觀(guān)點(diǎn)。
"首先，中國宏觀(guān)經(jīng)濟基礎支持股市進(jìn)入長(cháng)期牛市；其次，中國A股市場(chǎng)還沒(méi)有過(guò)真正意義上的長(cháng)期牛市，從宏觀(guān)經(jīng)濟基礎、股改帶來(lái)的上市公司治理結構改善等方面看，中國股市已經(jīng)進(jìn)入長(cháng)期牛市，未來(lái)將有數倍甚至數十倍的升幅；再次，號稱(chēng)‘金磚四國‘的中國、印度、巴西、俄羅斯，除中國市場(chǎng)外，其他市場(chǎng)在過(guò)去三四年中指數均已上漲3倍以上，鑒于中國經(jīng)濟的潛力以及A股的投資價(jià)值，國際資本加大對A股市場(chǎng)的配置是大勢所趨。"
景順的樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)隨后也在其他幾個(gè)QFII機構處得以印證。
UBS瑞銀集團QFII投資負責人盧強也向記者表示，"瑞銀一直對國內A股投資持十分積極的態(tài)度，可能有投資品種上的微調，但目前不曾發(fā)生大幅減倉的情況。"
對于目前A股市場(chǎng)從去年6月至今整體漲幅已經(jīng)超過(guò)60%，市盈率是否已經(jīng)偏高？本輪行情是否見(jiàn)頂？該人士表示，對于A(yíng)股這樣流通性較強的市場(chǎng)， 15倍市盈率很難判斷整個(gè)市場(chǎng)的情況。例如：寶鋼、長(cháng)電等大盤(pán)藍籌股估值仍然偏低；但有些小盤(pán)股，由于股改預期已經(jīng)反應在股價(jià)里，市值可能已經(jīng)被高估。因此，瑞銀不只看A股市場(chǎng)的平均市盈率，更看重的是投資的每一只股票的市盈率。"尤其對行業(yè)龍頭股，瑞銀認為仍然有大幅升值空間。"瑞銀該人士最后表示。
隨后，德意志資產(chǎn)管理有限公司亞太區投資總監Andy Fay接受采訪(fǎng)時(shí)也表示，隨著(zhù)中國的經(jīng)濟日益工業(yè)化，中國很多公司估值也將同步提高。目前，我們認為中國A股最好的上市公司市盈率可達到39倍，但是平均是在15倍。
基金看多
記者也從多家基金公司得到與QFII同樣對后市"看多"的觀(guān)點(diǎn)。
易方達基金經(jīng)理吳欣榮表示，大盤(pán)經(jīng)過(guò)一輪急速上漲后，受市場(chǎng)擴容，以及央行提高存款準備金率等多個(gè)利空消息打壓，出現調整的形態(tài)，但局部下跌改變不了市場(chǎng)整體向好的大趨勢，調整將帶來(lái)更好的投資機會(huì )。
吳欣榮還特別指出，為控制流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫和投資過(guò)熱，政府所開(kāi)始新的宏觀(guān)調控空間有限，可預見(jiàn)性增強，對股市的沖擊下降。而此前產(chǎn)能過(guò)剩所帶來(lái)宏觀(guān)調控也籠罩"工程機械、鋼鐵、汽車(chē)、電力等行業(yè)"，但近期這些板塊已出現了見(jiàn)底回升的跡象，未來(lái)也將逐步走出低谷，從而帶來(lái)更好的投資機會(huì )。"牛市的慣性和驅動(dòng)力依然未變，牛市的力量可能超出人們的想象。"
嘉實(shí)基金副總竇玉明對后市也堅持看多。他表示，A股市場(chǎng)從年初市盈率13倍，到現在接近20倍的水平，從估值上看，已經(jīng)處于一個(gè)比較合理的位置。未來(lái)A股將一改之前整體上揚、市盈率快速上升的狀況，而進(jìn)一步演化為市盈率不再大幅攀升，但是公司業(yè)績(jì)不斷上升，從而推動(dòng)股指的上升的狀況。
而對于一直以來(lái)"基金已減倉離場(chǎng)"的說(shuō)法，多數基金也予以否認，某基金經(jīng)理的說(shuō)法頗具代表性。"隨著(zhù)板塊輪動(dòng)，我們對基金倉位可能進(jìn)行結構性的調整，但是非戰略性減倉離場(chǎng)。"
中信證券的基金倉位監測報告證實(shí)了基金經(jīng)理們的說(shuō)法。據中信證券報告顯示，在整個(gè)5月份，只有5月22-26日一周內基金出現小幅減倉情況。其中股票型基金平均減倉0.5％，偏股型則平均減倉1.1％，其中景順長(cháng)城、泰達荷銀單只基金減倉幅度超過(guò)10％。然而，隨后的6月5-9日，上述基金卻再度增倉，補回賣(mài)盤(pán)。中信證券分析師嚴高劍認為，通過(guò)檢測基金倉位變化，說(shuō)明5月份大多數基金發(fā)生的減倉只是為了進(jìn)行一些結構性調整，而在5月大盤(pán)出現的深度震蕩中，基金并未出現大規模減倉離場(chǎng)的情況。
另類(lèi)聲音：1400點(diǎn)
與上述機構普遍樂(lè )觀(guān)看多后市形成對比的是，有令類(lèi)市場(chǎng)聲音冷靜表示、A股估值已趨中性，近期投資應該選擇防守型行業(yè)。
某券商非公開(kāi)報告顯示，隨著(zhù)后市深度調整，滬指不僅難過(guò)1680點(diǎn)，更要深跌至1400點(diǎn)。
另?yè)?lái)自匯豐晉信基金公司統計也顯示，在市場(chǎng)經(jīng)歷連續上漲之后，已經(jīng)完成股改的688家G股公司的平均滾動(dòng)市盈率和市凈率從年初的14倍和1.64倍，上升為目前的19.2倍和2.03倍，其中該基金公司重點(diǎn)關(guān)注的公司2006年的預期市盈率水平已達19.6倍，和香港的H股市場(chǎng)基本接軌。因此A股市場(chǎng)就估值因素而言已趨于中性，建議調整投資策略至防守型。
匯豐晉信有關(guān)人士更進(jìn)一步指出，目前整個(gè)市場(chǎng)在"長(cháng)牛市"呼聲下幾近狂熱，機構也紛紛大力看多。然而，現實(shí)情況是食品、飲料、零售等前期被機構看好的行業(yè)已經(jīng)出現估值偏貴的情況。"雖然‘中國故事‘令人鼓舞，但還是建議投資者應該趁著(zhù)盤(pán)整行情下，改持交通運輸、鋼鐵、石化等防御性較好的板塊。
結構性牛市考驗投資者
中國國際金融公司研究部董事總經(jīng)理邱勁博士認為，牛市行情已到來(lái)的認識是正確的。然而，此番牛市卻不同于以往全面飄紅的"普漲行情"，而是可能出現以"一九"或"二八"為特點(diǎn)的"結構性牛市"。
邱勁表示，"從中金公司160多家藍籌股的基本面分析，今年一季度盈利下降了5％強，但是二季盈利有13％的增長(cháng)，明年會(huì )增長(cháng)15％，很明顯從一季度到二季度盈利是有一個(gè)反轉，從盈利增長(cháng)下降，到盈利增長(cháng)上升。這就從根本上決定了A股最終是盈利的增長(cháng)趨勢，以此判斷，股市今年的表現好是有很強基本面的支撐，而不是泡沫重新燃起。"然而，他同時(shí)提醒投資者："過(guò)去6個(gè)月里，中國A股市場(chǎng)投資的機會(huì )將比今后6個(gè)月明顯很多，今后6個(gè)月的投資選擇復雜程度會(huì )高很多，投資的難度也更高。"
邱勁觀(guān)點(diǎn)也得到申銀萬(wàn)國證券研究所所長(cháng)陳曉升的認同。以申銀萬(wàn)國平均研究的300家公司為例，他們占市值的63％，其他的1000多家A股上市公司只占市值的37％，而這37％市值的公司的利潤占比是多少呢？只有4％。
這說(shuō)明什么呢？就是中國目前資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟體反映錯位的典型表現。由此申萬(wàn)認為未來(lái)市場(chǎng)可能即將迎來(lái)的是一個(gè)結構化的繁榮。
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