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    【作者：燕云】

　　G中集 重估價(jià)值應為30元

　　從2005年初開(kāi)始，由于集裝箱價(jià)格大幅回落，G中集股價(jià)步入下滑趨勢之中。今年二季度以來(lái)，集裝箱需求回升。同時(shí)，中集在行業(yè)內的整合再次引起市場(chǎng)關(guān)注。分析師認為，中集將成長(cháng)為我國制造領(lǐng)域的超級公司，應該從全新的角度對中集重新估值。

　　在集裝箱產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，中集開(kāi)始采取產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰略。對此，中信建投證券研究所鄭賢玲表示，中集集團計劃到2008年將干貨箱收入比例降低到40%左右，而將在車(chē)輛、罐式設備等領(lǐng)域快速增長(cháng)，她預計公司到2007年將成為罐式設備和專(zhuān)用車(chē)輛的行業(yè)龍頭。鄭賢玲認為，這是公司在集裝箱市場(chǎng)份額達到50%后采取的產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰略。中信證券研究部吳健指出，公司目前冷藏集裝箱和罐式設備的增長(cháng)率高于干貨集裝箱。

　　與那些被動(dòng)接受集團公司資產(chǎn)注入的上市公司相比，鄭賢玲更看好中集整合同行資源的超越制造企業(yè)成長(cháng)模式。鄭賢玲指出，中集是進(jìn)入一個(gè)行業(yè)后開(kāi)始在這個(gè)行業(yè)對全球的資產(chǎn)進(jìn)行整合，從公司托管和租賃揚州通運的效率可以看出公司對外來(lái)資產(chǎn)的駕馭能力。和那些被動(dòng)接受集團公司資產(chǎn)的上市公司相比，中集選擇收購對象要慎重得多，選擇的空間也大得多。公司更具主動(dòng)性，且盡職調查的水平也遠遠高過(guò)市場(chǎng)一般企業(yè)，所以其未來(lái)發(fā)展的空間遠比“整體上市”和“注入資產(chǎn)”大。

　　鑒于中集卓越的商業(yè)能力，分析師均表示應給予公司更高的估值水平。吳健認為可以給予中集比普通的穩定增長(cháng)型公司更高的估值水平，原因在于商業(yè)能力使公司能夠取得比市場(chǎng)平均水平更高的盈利，而公司對于未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前瞻性將會(huì )逐漸被市場(chǎng)所認識。從長(cháng)期過(guò)程看，中集在集裝箱產(chǎn)品的成功只是公司發(fā)展的開(kāi)始而不是結束。

　　鄭賢玲認為，公司將充分利用中國制造優(yōu)勢和在國際上的品牌、網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢，成為我國制造領(lǐng)域的跨國公司。因此，鄭賢玲表示對中集的估值應高于市場(chǎng)50%以上。

　　鄭賢玲指出，中集集團1994年上市以來(lái)，復合增長(cháng)率超過(guò)25%，但長(cháng)期以來(lái)市場(chǎng)沒(méi)有考慮公司行業(yè)整合能力帶來(lái)的快速增長(cháng)因素，公司市盈率一直處于10－15倍之間，甚至更低，顯然市場(chǎng)對公司的預期不夠。鄭賢玲認為，公司應該重新估值，如果給予干貨箱10倍PE，其他快速增長(cháng)產(chǎn)業(yè)20倍PE，則加權平均后公司估值為20元；如果按照對公司未來(lái)20%的復合增長(cháng)率的預期，則公司綜合PE可以達到20倍，公司估值可達到30元

　　長(cháng)春經(jīng)開(kāi)　基本面處于質(zhì)變前夜

　　中信建投證券研究所張朝暉指出，長(cháng)春經(jīng)開(kāi)每股凈資產(chǎn)為6.32元，目前股價(jià)仍低于凈資產(chǎn)。張朝暉認為公司基本面正處于質(zhì)變前夜，且公司尚未股改，張朝暉給出的目標價(jià)位為6.95元，評級為“買(mǎi)入”。

　　公司基本面正在質(zhì)變前夜。張朝暉指出，2006年以前，公司只是長(cháng)春經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區管委會(huì )實(shí)現政府職能的得力幫手，而公司的關(guān)聯(lián)交易是主營(yíng)收入和凈利潤的主要來(lái)源，這與公司當前股價(jià)低于凈資產(chǎn)不無(wú)關(guān)系。2006年初公司更換了董事長(cháng)、總經(jīng)理并開(kāi)始戰略重組。

　　工作重點(diǎn)轉為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。2005年年報披露2006年工作重點(diǎn)，“利用臨港經(jīng)濟區3.6平方公里商住開(kāi)發(fā)項目，進(jìn)一步擴大公司投資規模，充分發(fā)揮公司的現有優(yōu)勢，使其成為公司可持續發(fā)展的利潤增長(cháng)點(diǎn)”。開(kāi)發(fā)區管委會(huì )十分支持公司的發(fā)展，以創(chuàng )新方式使公司獲得長(cháng)春臨港經(jīng)濟區3.6平方公里商業(yè)和住宅土地使用權。2006年5月長(cháng)春市六區合并經(jīng)開(kāi)區和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區住宅均價(jià)為2100元/平米，由真實(shí)需求支持。

　　G鹽田港　戰略介入時(shí)機已到

　　聯(lián)合證券研究所朱遠頌認為，G鹽田港未來(lái)的投資機會(huì )可能將來(lái)自三期股權注入或集團整體上市的發(fā)生。朱遠頌認為三期注入或集團整體上市發(fā)生的可能性較大，建議戰略性“增持”。朱遠頌預測，公司2006－2008年EPS分別為0.56元、0.57元、0.59元。

　　鹽田港集團有整體上市的需求。未來(lái)深圳港碼頭岸線(xiàn)資源基本上掌握在市政府手中，鹽田港集團將擔當起整合全市港口資源的責任，發(fā)展空間巨大。在此背景下，鹽田港集團整體上市以求更大的發(fā)展已經(jīng)是比較緊迫的事。集團定向增發(fā)或換股吸收合并、私有化子公司從而謀求整體上市，已是國資委及證監會(huì )所大力支持的模式。因此如果集團整體上市，采取這些模式整體上市的可能性較大，這將會(huì )使股價(jià)有更大的上升空間。

　　若三期注入，公司的合理價(jià)格約為13.5元。以前阻礙三期注入的三個(gè)因素如和黃優(yōu)先受讓權、三期增資擴股、重組手續繁雜將被消除，而定向增發(fā)為注入三期或整體上市提供了一個(gè)好的方式。如果考慮三期注入，在假設的融資方案下，公司的合理價(jià)格約為13.5元。

　　馬龍產(chǎn)業(yè)　下半年有望扭虧為盈

　　光大證券研究所劉軍指出，隨著(zhù)云天化集團的入主，以及磷礦資源的不斷注入，馬龍產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)將走入正軌，預計今年下半年將扭虧為盈，預計2006年每股收益為0.19元，2007年將達到0.37元，首次給予“優(yōu)勢－1”的評級。

　　獨家整合華寧縣磷礦資源。公司已經(jīng)收購了華寧縣1800萬(wàn)噸的磷礦資源，未來(lái)隨著(zhù)整合的進(jìn)展，將不斷有磷礦資源注入，初步計劃形成60萬(wàn)噸／年的磷礦生產(chǎn)能力，每噸礦石采購成本下降100元。公司目前具有15萬(wàn)噸黃磷生產(chǎn)能力，為國內第一，分在5個(gè)生產(chǎn)基地，未來(lái)業(yè)務(wù)將向華寧集中。華寧目前具有4萬(wàn)噸黃磷能力，正在建設4萬(wàn)噸，將成為公司最大的生產(chǎn)基地。

　　黃磷行業(yè)整合步伐加速。國家對黃磷行業(yè)采取宏觀(guān)調控措施，征收20％的出口關(guān)稅，實(shí)行差別化電價(jià)，黃磷行業(yè)的整合拉開(kāi)了序幕。隨著(zhù)龍頭企業(yè)對磷礦資源的整合，未來(lái)沒(méi)有磷礦資源的黃磷生產(chǎn)企業(yè)將面臨無(wú)米下鍋的窘境，行業(yè)整合步伐將因此加速，并逐步形成寡頭壟斷的局面。

　　G深天馬　需求帶動(dòng)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)

　　國泰君安證券研究所魏興耘預計，G深天馬2006年、2007年每股盈利分別為0.60元、0.88元。估值分析顯示公司每股價(jià)值為12.27元，給予“增持”的評級。

　　魏興耘指出，銷(xiāo)售淡季訂單仍持續增長(cháng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。經(jīng)歷了春節前后的相對淡季之后，公司訂單自3月份始就出現一定幅度的增長(cháng)。進(jìn)入第二季度以來(lái)，公司訂單狀況呈現逐月遞增的態(tài)勢，月度環(huán)比增長(cháng)幅度在20－30%左右。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，公司銷(xiāo)售旺季集中在9－12月份。在當前銷(xiāo)售的相對淡季，公司訂單狀況的飽滿(mǎn)程度折射出其全年經(jīng)營(yíng)態(tài)勢的向好。根據對目前訂單狀況的了解，預計2006年公司銷(xiāo)售收入的可能范圍在16－20億元左右。隨著(zhù)華為、奇美等全球性生產(chǎn)廠(chǎng)商納入天馬的客戶(hù)范圍之內，以及相應訂單規模的擴大，天馬的客戶(hù)資源正逐步得到優(yōu)化，有助于公司業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)。