【作者：齊軼】
編者按：中國證券市場(chǎng)16年發(fā)展歷程中，產(chǎn)生過(guò)不少“名噪一時(shí)”的券商，大多數都成為了曇花一現的流星，業(yè)內甚至一度出現“三年怪圈”現象?？v觀(guān)迄今還存活下來(lái)仍舊保持著(zhù)旺盛發(fā)展勢頭的證券公司都具備以下特征：明確的戰略目標、持之以恒的策略以及強大的執行力。不難看出，企業(yè)間的競爭歸根到底是戰略的競爭，是管理者思想的競爭。
本報記者 齊軼
昨日，中信證券召開(kāi)股東大會(huì )，審議通過(guò)定向增發(fā)5億股普通股議案。此前不久，該公司發(fā)行15億15年期公司債方案也獲得證監會(huì )批準。
中信證券是幸運的，作為上市公司能借助資本市場(chǎng)的力量實(shí)現超常規發(fā)展，而在中國證券市場(chǎng)的轉折關(guān)鍵時(shí)期，這“領(lǐng)先一步”幾乎意味著(zhù)“決勝千里”。
藏鋒守拙逆境求存
2004年以前的中信證券是一條“潛龍”。
1995年成立的中信證券，在最初的證券市場(chǎng)上可謂是中規中矩，乏善可陳。“經(jīng)營(yíng)穩健”是同業(yè)對其最為善意的評價(jià)，“過(guò)于保守”的質(zhì)疑曾一度與中信證券“如影隨行”。
這主要是因為在中國證券公司群落中，中信證券一直以投行立本，對眾多證券公司曾經(jīng)干得“如火如荼”，一時(shí)間賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的“自營(yíng)”和“委托理財”業(yè)務(wù)始終“敬而遠之”。對此，中信證券人士總結到，在過(guò)去十年，中信證券的經(jīng)營(yíng)戰略可以被集中概括為兩個(gè)根本性的特點(diǎn)：堅持以融資為主的賣(mài)方業(yè)務(wù)不動(dòng)搖，于是大項目戰略碩果累累，股權融資和債權融資業(yè)務(wù)逐漸占據了市場(chǎng)制高點(diǎn)；堅持以穩健的風(fēng)格管理自有資金和客戶(hù)資產(chǎn)，嚴格控制買(mǎi)方業(yè)務(wù)的風(fēng)險。
正是嚴格地執行了這樣的經(jīng)營(yíng)理念，中信證券躲過(guò)了讓眾多證券公司遭受滅頂之災的“劫數”。
多年之后，“有所為有所不為”成了業(yè)內外對中信證券的共同評價(jià)，然而，當年身處其中堅守信念以及對拒絕誘惑的不易卻很少有人能看到。
2001年下半年來(lái)，中國證券業(yè)在漫漫熊途中連年全行業(yè)虧損，券商被頻曝陷入諸如委托理財、違規國債回購、挪用客戶(hù)保證金等各種漩渦之中；與此同時(shí)，一直“潔身自好”的中信證券開(kāi)始受到市場(chǎng)關(guān)注。在中國股市經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間低迷后，在市場(chǎng)的一片哀鴻之中，中信證券逐漸站到了行業(yè)的前排。
三“大”戰略同業(yè)突圍
生存下來(lái)是最基礎的要求，在“同質(zhì)化”競爭異常激烈的中國證券行業(yè)，如何進(jìn)行同業(yè)突圍，中信未來(lái)的發(fā)展之路何在？不同時(shí)期，中信證券順勢建立了大項目、大網(wǎng)絡(luò )和大平臺的發(fā)展戰略。
中信證券從1999年開(kāi)始就確定了“融資業(yè)務(wù)堅持高端路線(xiàn)”的大項目戰略。之后幾年，中信證券不僅放棄、轉送出大量的中小投行項目，而且忍受住了大項目掙攬、準備和運作所需要的時(shí)間和韌性。
“捉到手的鴨子再把他放掉不容易呀，尤其是在投行業(yè)務(wù)競爭那樣激烈的情況下。”一位曾親歷“放棄項目”的中信人士說(shuō)。
然而幾年的大項目戰略在艱苦卓絕的堅韌和執著(zhù)中終于等來(lái)了豐碩的成果：2003年，長(cháng)江電力公開(kāi)發(fā)行上市，中信證券股票融資額排名市場(chǎng)第一，大項目戰略初見(jiàn)成效；2004年，武鋼股份增發(fā)，進(jìn)一步鞏固了大項目戰略的優(yōu)勢；2005年，中信參與股改項目總市值份額28%，而且主要是未來(lái)可能的“大項目”；2006年，目前所儲備的大型投行項目有中鋁、中行、國航、廣深等，大項目戰略可謂全面開(kāi)花結果。
2002年，中信證券啟動(dòng)大網(wǎng)絡(luò )戰略，同年實(shí)施收購萬(wàn)通證券計劃。
2001年下半年后，中國股市進(jìn)入萎縮調整期間，近1/3的證券公司已經(jīng)或即將倒閉或被收購，隨之而來(lái)的是外資投行、國內大型商業(yè)銀行將不斷涉足證券行業(yè)。中國證券市場(chǎng)的內、外部環(huán)境正發(fā)生著(zhù)急劇變化，身處其中的眾多公司一時(shí)感到強烈的“內憂(yōu)外患”。這樣的背景下，中信證券該何去何從？
“國有企業(yè)若不主動(dòng)進(jìn)取，等待別人來(lái)救你，那基本就沒(méi)大戲了”，在一次內部辦公會(huì )上，中信證券董事長(cháng)王東明明確指出，“中信要趁著(zhù)市場(chǎng)低迷，進(jìn)行擴張。”
對韓國、日本證券行業(yè)的考察更加堅定了中信加速擴張的想法，“從日本、韓國和我國臺灣的經(jīng)驗看，本土證券公司構建銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )是應對外資競爭的主要手段。我們相信，中國資本市場(chǎng)的開(kāi)放，也必將走過(guò)與此大致相同的道路”。王東明說(shuō)。
2005年中信擴展全面提速，從華夏證券到金通證券，呈現脈絡(luò )清晰的戰略性特征。目前，中信證券、中信建投、中信萬(wàn)通和金通證券的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數量總和已經(jīng)達到了200多家，成為國內擁有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多的證券公司。此外，為了彌補中信證券海外業(yè)務(wù)的短板，建立海外網(wǎng)絡(luò )，中信證券于2006年收購了中信系統在香港的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
近兩年來(lái)，隨著(zhù)國內證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融創(chuàng )新不斷涌現，除了投行業(yè)務(wù)，證券公司利用自有資金和客戶(hù)資產(chǎn)獲取利潤的業(yè)務(wù)范圍在擴大。這也與國際上歐美投行紛紛從賣(mài)方機構向買(mǎi)方領(lǐng)域延伸業(yè)務(wù)鏈條的大趨勢一脈相承。
“賣(mài)方強，買(mǎi)方弱”一直是中信證券的特點(diǎn)，在昔日，這似乎不傷大雅，甚至一度成為“活命”的利器，到如今，無(wú)疑成了掣肘公司業(yè)務(wù)拓展的軟肋。
自有資金的運用效率需要提高、資產(chǎn)管理業(yè)績(jì)和規模有待提升，權證、股權投資、融資融券等創(chuàng )新業(yè)務(wù)更多地與買(mǎi)方業(yè)務(wù)的投資能力相關(guān)，一時(shí)間都成為中信證券必須直面的現實(shí)壓力。
2006年，中信啟動(dòng)大平臺戰略：收購華夏基金、新設若干條與買(mǎi)方業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)線(xiàn)，加強打造基金管理、資產(chǎn)管理、集合理財、產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權基金、風(fēng)險管理、衍生產(chǎn)品、金融期貨、商人銀行等業(yè)務(wù)，力圖突破買(mǎi)方業(yè)務(wù)的瓶頸，實(shí)現公司盈利的均衡增長(cháng)，從而將融資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的優(yōu)勢，與資金優(yōu)勢相結合。
資本擴張 助力“三國時(shí)代”
如今，中信證券的三大戰略構造出一部風(fēng)扇的三片扇葉。
“三大戰略會(huì )陸續發(fā)揮作用，他們產(chǎn)生的效用還將不斷疊加，不斷增強，協(xié)同效應會(huì )越來(lái)越明顯。”程博明說(shuō)。
驅動(dòng)“扇葉”加速運轉的重要動(dòng)力來(lái)自資本。中信證券迄今經(jīng)歷三次資本擴張：1999年的股份制改革使得公司凈資產(chǎn)從最初的11.62億元擴充至31.73億元；2002年通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市，凈資產(chǎn)進(jìn)一步增加至51.16億元；2006年的定向增發(fā)。以上這些時(shí)刻正是“大項目”“大網(wǎng)絡(luò )”“大平臺”戰略啟動(dòng)之時(shí)。不難看出，歷次資本擴張都與新戰略啟動(dòng)相聯(lián)系。
“資本規模限制了我們的收入增長(cháng)。”中信證券研究部總經(jīng)理徐剛介紹，中信證券目前凈資產(chǎn)57億元左右，收購支出已超過(guò)43億元，可用資金規模已十分有限。雖然通過(guò)戰略性收購和賣(mài)方業(yè)務(wù)儲備，公司業(yè)績(jì)仍將增長(cháng)。但是，如果不增加資本，資金密集型的業(yè)務(wù)收入，將至少損失2/3。規劃中的新業(yè)務(wù)將難以形成規模效應。此外，只有增強資本基礎，才能將前期的戰略收購、歷年業(yè)務(wù)積累和資本規模進(jìn)行有機結合，從而提升利潤率水平，推動(dòng)公司業(yè)績(jì)實(shí)現穩步增長(cháng)。
中國證券市場(chǎng)的正面臨著(zhù)全方位的競爭壓力，以外資投行、國內商業(yè)銀行、以及本土券商為主的“三分天下”之勢正在形成，國內的證券公司所面臨的競爭對手也將全面“升級”。中信證券通過(guò)此次定向增發(fā)，將有望使凈資產(chǎn)突破100億元，并一舉成為規模最大的證券公司，與原有競爭對手進(jìn)一步拉開(kāi)距離的同時(shí)，也為在即將來(lái)臨的“三國時(shí)代”中贏(yíng)得一席之地創(chuàng )造了堅實(shí)的基礎。
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