長(cháng)城證券看好的行業(yè)個(gè)股投資評級一覽表
被市場(chǎng)錯殺 59只ST股孕育暴利戰績(jì)（表）
我們維持對零售行業(yè)“增持”的投資評級。首先，城市化進(jìn)程加快、居民消費升級和促進(jìn)內需政策力度加大等因素，將使“十一五”期間零售行業(yè)的景氣度持續提升；其次，今年上半年民營(yíng)企業(yè)舉牌收購愈演愈烈，民營(yíng)產(chǎn)業(yè)資本的大量介入將使零售類(lèi)公司整體估值偏低的情況得到有力修正。
行業(yè)景氣持續
根據國家統計局信息，2006年一季度社會(huì )消費品零售總額為18440億元，比2005年同期增長(cháng)12.8%，其中3月份增長(cháng)13.5%；批發(fā)和零售業(yè)零售額為15551億元，同比增長(cháng)12.9%。分地域看，城市消費品零售額為12410億元，同比增長(cháng)13.5%；縣及縣以下零售額為6030億元，增長(cháng)11.5%。
分商品類(lèi)別看，限額以上批發(fā)和零售業(yè)吃、穿、用商品類(lèi)零售額同比分別增長(cháng)11.7%、17.2%和23.4%。其中，糧油類(lèi)增長(cháng)16.7%，肉禽蛋類(lèi)增長(cháng)8.7%，服裝鞋帽針紡織品類(lèi)增長(cháng)17.2%，文化辦公用品類(lèi)增長(cháng)14.8%，體育、娛樂(lè )用品類(lèi)增長(cháng)21.5%，日用品類(lèi)增長(cháng)14.0%，家用電器和音像器材類(lèi)增長(cháng)17.0%，化妝品類(lèi)增長(cháng)15.9%，家具類(lèi)增長(cháng)17.0%，建筑及裝潢材料類(lèi)增長(cháng)24.5%，金銀珠寶類(lèi)增長(cháng)24.7%，通訊器材類(lèi)增長(cháng)26.5%，汽車(chē)類(lèi)增長(cháng)29.4%，石油及制品類(lèi)增長(cháng)38%。
我們認為，由于城市化進(jìn)程加快、居民消費升級和促進(jìn)內需政策力度加大等因素，“十一五”期間零售行業(yè)的景氣度要高于“十五”期間。而消費需求的持續增長(cháng)，將為零售行業(yè)和企業(yè)的健康發(fā)展奠定堅實(shí)基礎。
并購步伐加快
2005年我們曾經(jīng)預計，2006年是零售行業(yè)的并購元年。今年前5個(gè)月，零售行業(yè)的發(fā)展是對我們當初預測的最好驗證。
今年上半年，民營(yíng)企業(yè)舉牌收購愈演愈烈。在全流通實(shí)施前夜以及部分地區國有資本逐步退出的前提下，民營(yíng)企業(yè)大舉收購零售公司股權，看中的是商業(yè)公司日益稀缺的網(wǎng)點(diǎn)資源和商業(yè)地產(chǎn)升值的巨大潛力。民營(yíng)產(chǎn)業(yè)資本的大量介入，是對證券市場(chǎng)零售類(lèi)公司整體估值偏低的有力修正；而舉牌公司股價(jià)的大幅度上漲，已經(jīng)成為上半年證券市場(chǎng)一道亮麗的風(fēng)景。
我們了解到，隨著(zhù)證券市場(chǎng)全流通和對外開(kāi)放步伐的加快，美、歐、日等國家的國際產(chǎn)業(yè)資本和投資基金紛紛看好我國零售行業(yè)的發(fā)展前景?；谌嗣駧派?、市場(chǎng)潛力巨大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)、重估價(jià)值明顯等因素，外資正在尋找零售類(lèi)目標公司，尤其是百貨類(lèi)公司進(jìn)行中長(cháng)期戰略持股。我們預計，在2006年年底之前，外資戰略參股零售類(lèi)公司成功案例出現的可能性極大。
此外，今年上半年超市和家電連鎖業(yè)態(tài)的并購整合也相對頻繁。比較大的案例有，中國永樂(lè )（0503.HK）并購大中電器，英國百思買(mǎi)以1.8億美元收購五星電器51%股權，物美集團收購新華百貨（600785）27.7%的國有股權成為新大股東等等。相同業(yè)態(tài)的并購整合，在提高市場(chǎng)集中度的同時(shí)，也使得被并購企業(yè)得到了更好的發(fā)展機遇。
重點(diǎn)公司評級
北京城鄉（600861）：公司擁有的城鄉貿易中心、城鄉倉儲超市和北京城鄉華懋等3家門(mén)店處于成熟期，每年的收入和業(yè)績(jì)相對穩定。預計公司2006、2007年凈利潤增長(cháng)將超過(guò)30%。公司運營(yíng)安全系數較高：資產(chǎn)負債率僅為18.409%，流動(dòng)比率為2.11倍，存貨周轉率為57.5次，經(jīng)營(yíng)效率遠高于同類(lèi)公司。
公司近期公告：第二大股東北航天華原持有公司2422萬(wàn)股股份，現協(xié)議轉讓給北京錫華未來(lái)教育實(shí)業(yè)股份有限公司。我們認為，此舉是公司剝離盈利能力較低資產(chǎn)的開(kāi)始。預計公司將逐步涉及發(fā)展前景看好、盈利水平較高的教育產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，并加大對零售行業(yè)的擴張。鑒于公司發(fā)展的良好預期，我們對公司的評級繼續為“增持”。
通程控股（000419）：經(jīng)過(guò)近幾年的資產(chǎn)整合，公司剝離了非商業(yè)資產(chǎn)，基本面已經(jīng)處于上升周期。公司商業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)形成了專(zhuān)業(yè)購物廣場(chǎng)、名品中心經(jīng)營(yíng)連鎖、電器經(jīng)營(yíng)連鎖三大經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)。商業(yè)經(jīng)營(yíng)規模、銷(xiāo)售總量和專(zhuān)業(yè)化服務(wù)水平走上新臺階。通過(guò)資源整合及專(zhuān)業(yè)化改造提升，公司酒店經(jīng)營(yíng)也面臨新的轉折和發(fā)展時(shí)期。今后三年公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)可期。
通過(guò)資產(chǎn)重估，公司每股凈資產(chǎn)重估值為25.09元，是賬面每股凈資產(chǎn)的6.85倍。重估每股凈資產(chǎn)是當前投資成本的數倍。我們對公司的評級為“增持”。
重慶百貨（600729）：重慶商社入主后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展一改多年來(lái)止步不前的狀態(tài)，明顯加快。2005年，公司連續收購了一批商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，為經(jīng)營(yíng)規模的快速擴張奠定了良好基礎。
值得注意的是，公司2006至2008年三年凈利潤平均增長(cháng)率不低于10%的承諾，并沒(méi)有包含大股東重慶商社資產(chǎn)的注入。我們認為，重慶商社商品零售業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)借助重慶百貨上市，既符合當地政府意愿，也是地方商業(yè)企業(yè)做大做強的必然選擇。鑒于公司目前股價(jià)距離我們的預期相差甚遠，我們的投資建議為“增持”。
重點(diǎn)公司投資評級公司代碼 公司簡(jiǎn)稱(chēng) ０５ＥＰＳ ０６ＥＰＳ ０５ＰＥ ０６ＰＥ 總股本（萬(wàn)股） 上期投資評級 本期投資評級
?。叮埃埃矗保?小商品城 １．５６ ２．５０ ３９．７５ ２４．８３ １２４９７ 增持 增持
?。叮埃埃常叮?Ｇ綜超 ０．５２ ０．６５ ３４．２５ ２７．４１ ２５１１５ 增持 增持
?。叮埃埃叮玻?新世界 ０．２５ ０．３５ ３３．５２ ２３．７９ ４６２４３ 增持 增持
?。叮埃埃叮常?百聯(lián)股份 ０．１８ ０．２４ ４１．００ ３０．９２ １１０１０３ 增持 增持
?。叮埃埃福玻?華聯(lián)超市 －０．１５ ０．１５ －６７．５２ ７０．９５ ２６２６３ 中性 中性
?。叮埃埃罚玻?重慶百貨 ０．３８ ０．４６ ２２．１１ １８．３８ ２０４００ 增持 增持
?。埃埃埃罚担?武漢中百 ０．２３ ０．２６ ４２．２２ ３７．３５ ２０９５４ 增持 增持
?。叮埃埃叮梗?大商股份 ０．８３ １．２１ ４１．３７ ２８．４１ ２９３７２ 增持 增持
?。叮埃埃福担?王 府 井 ０．０７ ０．１５ １６５．３６ ７６．２０ ３９２９７ 增持 增持
?。埃埃玻埃玻?蘇寧電器 １．０５ １．４５ ３９．６９ ２８．７４ ３３５３８ 謹慎增持 謹慎增持
?。叮埃埃福叮?北京城鄉 ０．１１ ０．２４ ６０．２６ ２６．６７ ４０５７４ 增持 增持股票頻道有獎?wù)骷膶氋F意見(jiàn)
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