QFII點(diǎn)金術(shù)是怎樣煉成的 www.hexun.com 【2006.05.12 09:18】 來(lái)源:國際金融報 【作者：郝國梅】
無(wú)論QFII進(jìn)入國內市場(chǎng)是基于人民幣升值還是投資A股市場(chǎng)，其國際化的投資視野、緊盯基本面的長(cháng)期投資策略已得到市場(chǎng)各方的充分肯定，讓經(jīng)歷了長(cháng)期熊市的國內投資者重新認識到了A股的投資價(jià)值。QFII良好的表現也被管理層賦予穩定市場(chǎng)信心的重要力量
■作為國際投資理念的代表，QFII對促進(jìn)我國證券市場(chǎng)投資理念國際化起到了重要推動(dòng)作用。從2003年7月瑞銀華寶建倉A股市場(chǎng)4只股票起，QFII在中國市場(chǎng)的運作已接近3年。
在這3年期間，上證綜指最高曾沖至1783點(diǎn)，最低則見(jiàn)到998點(diǎn)。在市場(chǎng)的跌宕過(guò)程中，QFII以其先進(jìn)的投資理念和獨特的投資視角越來(lái)越引起市場(chǎng)各方的關(guān)注，成為市場(chǎng)引領(lǐng)投資思路的一支重要力量。及時(shí)追蹤QFII投資狀況，剖析其投資思路，對理性投資者認清市場(chǎng)走勢、捕捉市場(chǎng)機會(huì )具有重要的指導意義。
動(dòng)向一：階段性調倉明顯
統計顯示，在已披露2005年年報的1352家A股上市公司中，在十大流通股股東中，QFII持股家數為131家，持股數171630.61萬(wàn)股；相比2005年三季度的持股數109945.4萬(wàn)股增加了近70％。
同期，QFII所持股份流通總市值也提高了54%，從2005年三季度的67.26億元提高到年底的103.69億元。在已披露的2006年一季度季報的A股上市公司中，QFII持股家數為169家，持股數260854.4萬(wàn)股，流通市值達到174.95億元。
在2004年年底，QFII持股家數僅有47家，持股數29699.75萬(wàn)股，流通市值僅31.20億元?？梢?jiàn)，隨著(zhù)QFII投資額度的不斷增加，其介入A股市場(chǎng)的步伐不斷加快。
但從去年三季度以來(lái)延續的情況看，持股家數出現增速放緩的跡象，說(shuō)明QFII對市場(chǎng)投資品種的選擇并不是盲目擴大。階段調倉，繼續積極做多A股市場(chǎng)仍是QFII鮮明的投資特點(diǎn)。
動(dòng)向二：及時(shí)增持封閉式基金
除直接持股外，2005年度QFII通過(guò)大面積增持封閉式基金加大投資力度的特點(diǎn)更加鮮明。2005年封閉式基金報告中顯示，QFII現身45家封閉式基金的十大持有人，持有307962.38份，比2004年年底時(shí)26家有顯著(zhù)上升，持有份數則有將近6倍的增長(cháng)。
由于2005年中期QFII整體已持有計38只基金171073.79萬(wàn)份，說(shuō)明在隨后的半年中，QFII一直保持對封閉式基金的投資倉位。筆者認為，大幅折價(jià)交易是QFII大面積播種封閉式基金的重要原因。2005年中期QFII即已作為第二大持有人成為封閉式基金三大投資主體。
今年以來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)的逐步轉強，QFII介入的封閉式基金反彈強勁，獲益不菲。如基金景陽(yáng)、基金漢博、基金普潤等均是QFII下半年增持的封閉式基金，2006年以來(lái)的漲幅相當可觀(guān)。
由于2006年A股市場(chǎng)大幅度下跌的可能性非常小，封閉式基金凈值下降導致投資損失的概率也已經(jīng)大為降低，并且與基金凈值有關(guān)的波動(dòng)風(fēng)險也將大大降低，因此追隨QFII,采用以折價(jià)率變動(dòng)為基礎的策略，按照買(mǎi)入并持有原則，戰略性增持2008年以前到期、折價(jià)率仍超過(guò)10％的封閉式基金也是較好的投資選擇。
截至今年4月中旬，QFII的規模已增加至40家，其中34家獲得投資額度，QFII獲批的投資總額度也達到65.7億美元，按當前的匯率計算，約合526億元人民幣。
盡管QFII無(wú)需披露投資組合的詳細情況，這500多億資金究竟有多少進(jìn)入股市不得而知，但是從上述QFII進(jìn)入十大流通股東和基金前十大持有人的情況看，QFII入市的資金規模在不斷擴大。
動(dòng)向三：扎推持有優(yōu)質(zhì)品種
從2005年末及今年一季度QFII持有的股票情況看，約有60余只個(gè)股為QFII持續持有，QFII穩定持有優(yōu)質(zhì)上市公司股票的投資風(fēng)格并沒(méi)有改變。G寶鋼、G萬(wàn)科、G中興、中集集團、G上港和G鞍鋼等優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍是QFII穩定持有的大市值股票。
但是最令人矚目的是，一季度G鞍鋼取代G寶鋼，以7家QFII持有24018.19萬(wàn)股（合13.16億元流通市值）拔得QFII持股頭籌；招商銀行以3家QFII持有16062萬(wàn)股（合10.33億元流通市值）躍居QFII重倉第二股。
另外，對優(yōu)質(zhì)股票或有潛質(zhì)的個(gè)股QFII仍保持扎堆持有的習慣。
統計顯示，在2005年末，QFII集中持股達3家以上的個(gè)股達25只，其中G華菱為6家QFII持有，占總股本比例超過(guò)5％，G上港、G天房、G蘭太、G龍盛、長(cháng)春燃氣、G海螺5只個(gè)股為5家QFII集中持有；在2006年一季度季報中，QFII集中持股3家以上個(gè)股更是高達38只。如G龍盛公司流通股東中美林國際、瑞銀華寶等占去了十大流通股東名單中的5席。
美林國際以847.85萬(wàn)股持股量位居十大流通股東榜首；三季度末持有公司689.85萬(wàn)股的瑞士銀行，在去年第四季度因沒(méi)有增持，退居至次席；匯豐銀行、荷蘭ING銀行及雷曼兄弟分別持有公司450.11萬(wàn)股、380341萬(wàn)股、108.15萬(wàn)股，分居第四、五、七大流通股東，至今年一季度５家QFII持股數量一直保持不變。
可以說(shuō)自2005年三季度以來(lái)，QFII憑借資金和研究?jì)?yōu)勢一直積極加倉A股市場(chǎng)，成為市場(chǎng)投資理念的引導者。而隨著(zhù)指數的不斷上漲，QFII預期牛市即將來(lái)臨的預言也被逐步證實(shí)。
在2005年年報中，131家QFII亮相十大流通股公司業(yè)績(jì)增長(cháng)總體穩定，其中92家公司凈利潤同比出現增長(cháng)，占比70％，而增幅超過(guò)50％的公司達26家，G萬(wàn)科、G老窖、G銅都、中色股份、中金黃金、G魯黃金、G西煤等QII持有的個(gè)股經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比均有不錯的增長(cháng)，而有色金屬板塊龍頭之一的G宏達2005年凈利潤同比更是實(shí)現了91％的增幅，每股收益達0.44元。
動(dòng)向四：買(mǎi)銀行股作埋伏
在2005年中報中，沒(méi)有一只銀行股出現在QFII持有的十大流通股當中。但2005年三季度以來(lái)，深發(fā)展、華夏銀行和G民生開(kāi)始被花旗環(huán)球持續增倉。截至今年一季度，花旗環(huán)球以流通股第一大持有人身份持有G民生5064.4萬(wàn)股，以第二大持有人持有深發(fā)展1209.96萬(wàn)股，以第七大持有人持有華夏銀行964.82萬(wàn)股。
2006年一季度，富通銀行成為浦發(fā)銀行的十大流通股股東，持股達1094.98萬(wàn)股，同期G招商則引來(lái)匯豐銀行、花旗銀行和美林國際３家大牌QFII的集中駐足，分別持有7730.39萬(wàn)股、4198.18萬(wàn)股和4133.86萬(wàn)股。
銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊金融機構，雖屬于周期性行業(yè)，但卻具有能夠實(shí)現業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的“抗周期”特性，銀行業(yè)的防御性投資功能同樣被QFII所認可。
2006年是中國金融業(yè)全面開(kāi)放的一年，在國家加大銀行業(yè)改革力度的背景下，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐將會(huì )加快，而隨著(zhù)外資參股的不斷深入，銀行股在價(jià)值重估背景下將孕育更多的市場(chǎng)機會(huì )。目前銀行股行業(yè)估值仍具有吸引力，將繼續價(jià)值發(fā)現的過(guò)程。作為在轉型過(guò)程中戰略最為清晰、執行最為有力的國內上市銀行，招商銀行以其長(cháng)期投資價(jià)值獲得QFII的極度追捧，關(guān)注銀行股，與成熟投資機構共同分享銀行業(yè)的高速成長(cháng)應該是投資者理性的投資選擇。
動(dòng)向五：追擊消費升級概念
從統計分析中筆者發(fā)現，QFII對地產(chǎn)、商業(yè)零售及食品飲料等消費升級概念類(lèi)個(gè)股興趣漸濃，相關(guān)個(gè)股也成為其明顯的增倉品種。
在2005年年報中，G武商、G綜超、G百聯(lián)和華聯(lián)超市4只商業(yè)股成為QFII新增倉品種；2006年一季度，QFII繼續對東百集團、G益民和G食品等商業(yè)類(lèi)個(gè)股進(jìn)行增倉。隨著(zhù)人們收入水平的提高，國內消費逐步升級，越來(lái)越多的人傾向于商業(yè)零售店的休閑消費，整個(gè)消費市場(chǎng)持續向好，商業(yè)零售業(yè)以消費升級概念和地產(chǎn)增值概念越來(lái)越受到QFII等機構資金的關(guān)注。
筆者認為，從細分行業(yè)來(lái)看，百貨企業(yè)具有更強的內生增長(cháng)潛力，以流行商品和中高檔商品為主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的百貨類(lèi)個(gè)股仍然值得看好，特別是較強擴張能力的二、三線(xiàn)城市的商業(yè)零售類(lèi)公司更具發(fā)展潛力，如G中百、東百集團等由于業(yè)績(jì)增長(cháng)預期明顯近期一直受到各類(lèi)資金的追捧，建議投資者密切關(guān)注。
在食品飲料類(lèi)上市公司中，G老窖、貴州茅臺、光明乳業(yè)、青島啤酒、恒順醋業(yè)和G伊利、深深寶等7只個(gè)股成為2005年報和2006年一季度QFII新增倉品種，而燕京啤酒則一直被瑞士銀行和富通銀行重倉把持（一季度末合計持有6035.02萬(wàn)股）。
從年報業(yè)績(jì)看，食品飲料類(lèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)基本反映了整個(gè)行業(yè)快速增長(cháng)格局，食品飲料業(yè)的大型公司具備相當高的對其競爭者的行業(yè)壁壘，高端產(chǎn)品的核心競爭力主要來(lái)自于品牌、規模以及不可復制的資源優(yōu)勢，可以實(shí)現長(cháng)期利潤最大化的目標，QFII鐘情食品飲料業(yè)可能也是基于這樣的思考。建議投資者對具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢或者定價(jià)能力的上市公司，以動(dòng)態(tài)PE（2006年）為基準（快速增長(cháng)公司更可給予一定溢價(jià)），如貴州茅臺、G伊利等公司進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤。
地產(chǎn)股在人民幣升值的大背景下成為市場(chǎng)主流資金的持續投資品種，QFII對此更當仁不讓。在持續增倉G萬(wàn)科（一季度三家持有14413.47萬(wàn)股）、G中糧地（一季度持有1343.52萬(wàn)股）后，2005年末以來(lái)又對G陽(yáng)光、億城股份、G天房、G棲霞等個(gè)股進(jìn)行了增持。
由于人民幣升值將從實(shí)體經(jīng)濟和證券市場(chǎng)兩個(gè)途徑推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，具有明顯管理優(yōu)勢的G萬(wàn)科等公司仍是長(cháng)期追蹤的個(gè)股。
另外，經(jīng)過(guò)重組整合后的G中糧產(chǎn)則以其獨特的經(jīng)營(yíng)模式也將吸引投資者長(cháng)期關(guān)注。
個(gè)性比較：三大ＱＦＩＩ求同存異
在30余家QFII當中，瑞士銀行以其8億美元的投資額度位居第一，而其在A(yíng)股市場(chǎng)的投資同樣具有“王者風(fēng)范”。
在2005年年報當中，瑞士銀行現身35只個(gè)股的十大流通股股東名單當中，共計持有41478.82萬(wàn)股。而此前瑞士銀行中國證券部主管曾表示，瑞銀的投資額絕大部分已經(jīng)投入A股市場(chǎng)，目前有70多家國際機構投資者參與瑞銀的QFII，投資了140多家上市公司股票，50只可轉債以及60多個(gè)股票基金。
分析中筆者發(fā)現，瑞銀投資的很多股票一直保持相當的倉位，雖然增加了新品種，但像G寶鋼、G上港、G長(cháng)電所處的中國經(jīng)濟發(fā)展最主要、最基礎的行業(yè)藍籌股仍然是QFII最關(guān)心和重金投入的個(gè)股。除大盤(pán)藍籌股外，資源、原材料、機械設備等個(gè)股也是瑞銀鐘情的品種，如G魯黃金、山東鋁業(yè)、南寧糖業(yè)、G龍溪等，用瑞銀中國證券部主管袁淑琴的話(huà)說(shuō)，它們的市場(chǎng)“令客戶(hù)非常滿(mǎn)意”。
在QFII當中，花旗環(huán)球最看好A股市場(chǎng)的銀行類(lèi)個(gè)股，在一季度季報中，花旗環(huán)球分別持有深發(fā)展、華夏銀行、G民生和G招行計1209.96、964.82、5064.4和4198.18萬(wàn)股。德意志銀行則對資源與能源板塊表現出較高的興趣，在2005年年報和2006年一季度季報中，德意志銀行在G宏達、G兗煤等個(gè)股中建有倉位。
德意志銀行一直認為，自然資源板塊將持續受益中國政府新的長(cháng)期可持續性發(fā)展戰略，但該行也強調，增持在2006年中期會(huì )保持穩固收益率的醫藥等內需型消費品和服務(wù)業(yè)股票也應該是較好的投資選擇。
筆者看到，德意志銀行在相關(guān)板塊中也持有G華海、G藥玻、青島啤酒、豫園商城、廣船國際、G通威等個(gè)股。另外，在2005年年報中QFII十大流通股增持率位居第二的富通銀行也非常值得關(guān)注。該行在2005年9月新增3億美元額度后（原來(lái)僅有1億美元），半年以來(lái)快速增倉A股市場(chǎng)。貴州茅臺、G銅都、G萬(wàn)華、G鐵龍、浦發(fā)銀行、燕京啤酒，G江汽、G太鋼、G百聯(lián)、金地集團、國電電力、G伊利等、G海工個(gè)股均是其大幅增倉的股票。一季度，在上市公司十大流通股股東中，富通銀行共在30只個(gè)股中建有倉位，持有計30991.32萬(wàn)股，流通市值則達到28.53億元，而2005年中期富通銀行僅在7只個(gè)股中建倉，合計持有3354萬(wàn)股，合計市值1.96億元。富通銀行的大舉建倉為其帶來(lái)可觀(guān)收益。
借鑒一：跟蹤ＱＦＩＩ增倉股
從分析中筆者發(fā)現，QFII持有的重倉股走勢總體上遠遠強于大盤(pán)，在大盤(pán)從1000點(diǎn)反彈的過(guò)程中，QFII對許多明星牛股均有染指，如中金黃金、南寧糖業(yè)等。
可以說(shuō)，2005年中期后，除少數大盤(pán)籃籌股QFII保持相對穩定的倉位外，QFII在A(yíng)股市場(chǎng)上積極挖掘題材、培育題材的運作軌跡仍十分清晰。他們或集體扎堆共同看好某家公司，或與國內基金、保險等機構共同持股，或獨辟蹊徑單獨駐足，其所選擇的個(gè)股多數具有良好的市場(chǎng)表現。
當然，像東方航空、南方航空等航空股，和一些基本面出現逆轉的公司如長(cháng)春燃氣等也給其持股帶來(lái)不利影響。不過(guò)，從長(cháng)遠眼光看，投資者更應該關(guān)注其新增倉個(gè)股，與成熟機構共同分享A股市場(chǎng)的投資機會(huì )。
整體而言，由于QFII介入個(gè)股需有一定的運作周期，2006年一季度新增倉個(gè)股宜作為投資者重點(diǎn)關(guān)注的對象。如銀行股中的G招行，百貨類(lèi)的G百聯(lián)、汽車(chē)股中的G江汽、航空股中的成發(fā)科技、原材料股中的中材國際，機械設備股中的G重機等。
借鑒二：大膽持有龍頭品種
G招商、G鞍鋼、G萬(wàn)科和G寶鋼等QFII重倉持有的龍頭品種基本為行業(yè)中的龍頭企業(yè)，也是穩定市場(chǎng)的重要力量。長(cháng)期跟蹤該類(lèi)個(gè)股，指導正確操作具有重要的意義。
由于QFII普遍具有成熟的投資理念，其集中持股說(shuō)明對該股的基本面已取得高度認同，相關(guān)個(gè)股后市有望有良好的表現。如G鞍鋼、G晉西軸、G重機、G龍溪、G天威、廣船國際、G招行、G龍盛等，該類(lèi)個(gè)股基本面基本均有可圈可點(diǎn)之處，具備持續增長(cháng)能力，建議重點(diǎn)關(guān)注。
在經(jīng)濟轉型及制度變革的大背景下，A股市場(chǎng)已進(jìn)入機構投資多元化的時(shí)代，多元化的投資者結構將帶來(lái)多元化的估值標準，在投資策略上樹(shù)立多元化的投資思路也非常重要。關(guān)注QFII投資的新亮點(diǎn)，加強基本面研究，主動(dòng)布局也是良好的投資選擇。新亮點(diǎn)個(gè)股也許QFII建倉股數并不多，但可能其他機構也在積極布局，因此市場(chǎng)中期機會(huì )也許相對會(huì )更大，如中材國際、成發(fā)科技、G陽(yáng)光、宜科科技等。
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