7月4日，已經(jīng)停牌半年多的萬(wàn)科A股復牌。在當天早盤(pán)集合競價(jià)時(shí)，已有逾500萬(wàn)手賣(mài)單蜂擁掛到21.99元每股的跌停價(jià)上。隨后，賣(mài)單不減反增，截至收盤(pán)時(shí)，跌停價(jià)賣(mài)單已堆積了777.74萬(wàn)手，對應市值高達171億元。面對巨額賣(mài)單，主動(dòng)買(mǎi)入少之又少。成交金額僅為9382萬(wàn)元，換手率則為0.04%。面對堆集在跌停價(jià)上的巨大賣(mài)單，市場(chǎng)沽出壓力十分強勁，估計A股股價(jià)還得下跌2-3個(gè)跌停

但是香港的萬(wàn)科H股不跌反升6.7%，收報16.22元，成交額8.2億元。萬(wàn)科H股造好，主要是挾持淡倉及早些時(shí)候負面消息早已反映。因為，萬(wàn)科A股自2015年12月21日停牌以來(lái)，上證指數跌幅為18.06%，滬深300跌幅為16.29%，房地產(chǎn)指數跌幅為23.34%，在推出一份極有可能無(wú)法獲股東大會(huì )通過(guò)的重組預案后，萬(wàn)科A將無(wú)可避免地承受補跌命運。但是對于萬(wàn)科H股，在短暫停牌后迅速恢復交易，區間累計跌幅已經(jīng)高達33.62%。6月23日后，更是因寶能要求罷免全部在任董事而連跌五日。所以，7月4日，萬(wàn)科A股復牌后出現大跌及萬(wàn)科H股上漲也是正常。正好是兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)對同一信息不同的反映。

對于這場(chǎng)萬(wàn)科股權之爭，最后的結果如何，華潤、寶能及萬(wàn)科管理層都在為各自利益做著(zhù)最后的博弈和妥協(xié)。市場(chǎng)有分析認為，這場(chǎng)萬(wàn)科之爭的當底牌攤開(kāi)、籌碼出盡，或許“誰(shuí)的萬(wàn)科”會(huì )隨著(zhù)萬(wàn)科A牌而最后揭曉。

當前，市場(chǎng)更為關(guān)注的是萬(wàn)科復牌之后，寶能是否存在爆倉之風(fēng)險？即最后寶能被殺得落花流水而逃。有市場(chǎng)分析測算，寶能持有萬(wàn)科的七大資管產(chǎn)品的整體平倉線(xiàn)水平應在14.72元左右，即使考慮到部分產(chǎn)品建倉較晚，也只有萬(wàn)科A復牌后跌幅超過(guò)24%以上時(shí)，個(gè)別產(chǎn)品才可能會(huì )觸及平倉線(xiàn)，但不排除寶能手中仍有“彈藥”可救急。

至于現實(shí)的市場(chǎng)是否如這種分析的那樣，估計不會(huì )這樣簡(jiǎn)單，這不僅有利益相關(guān)人的博弈，還有于中央政府或國資委的態(tài)度。從目前中央的態(tài)度來(lái)看，盡管一直在強調讓更多的民間資金進(jìn)入各種投資領(lǐng)域，甚至于進(jìn)入以往政府壟斷過(guò)多的領(lǐng)域，但是中央政府對國有企業(yè)做大做強的表示，同樣表明不會(huì )允許讓一家房地產(chǎn)的龍頭國企被民間資金完全吃掉。如果中央有這種態(tài)度，華潤就得為當前萬(wàn)科的股權之爭保駕護航，就得站在當前的萬(wàn)科管理層這邊。所以，萬(wàn)科A的股價(jià)再2-3個(gè)停板也是正常。

但是寶能也并非是等閑之輩，它沒(méi)有特殊的背景是不會(huì )掀起當前中國股市一系列的大風(fēng)暴的，特別是寶能的“舉牌+定增”模式曾風(fēng)行中國股市。但是寶能這種“舉牌+定增”模式如果沒(méi)有沖擊到國有企業(yè)做大做強時(shí)，估計政府還是會(huì )睜只眼閉只眼，不會(huì )過(guò)多關(guān)注。因為，這樣做也許有利于市場(chǎng)競爭。如果這種“舉牌+定增”模式?jīng)_擊國有企業(yè)做強做大的底線(xiàn)時(shí)，估計政府不僅會(huì )關(guān)注萬(wàn)科股權之爭，更可能出手干預。特別是有可能寶能本身就有不少軟肋，比如其資金來(lái)源問(wèn)題，政府部門(mén)更是能夠輕易阻止寶能進(jìn)取。

所以，萬(wàn)科A股復牌后，股價(jià)會(huì )跌到寶能持有萬(wàn)科整體平倉線(xiàn)水平，而不是讓寶能爆倉而逃，這就可能達到讓萬(wàn)科股權之爭最大相關(guān)者的利益現實(shí)平衡，以此化解這場(chǎng)持續了半年之爭。不過(guò)，這樣做萬(wàn)科存在的問(wèn)題并沒(méi)有解決，這只是以時(shí)間換取空間。

因為，對于中國A股的上市公司來(lái)說(shuō)，在當前的基礎性制度不健全的情況下，其治理機制在完善起來(lái)并非容易的事情。房地產(chǎn)企業(yè)能夠有現有的業(yè)績(jì)，也并非是管理層有多少創(chuàng )意的事情，而完全是政府的政策性注入的結果。這些都是萬(wàn)科股權之爭關(guān)鍵所在。但是，就目前的情況而言，在現有的制度框架下，這些問(wèn)題要想解決與完善是不可能的。