一路下跌的萬(wàn)科股價(jià)，不僅讓700億元市值化為烏有，而且正在一點(diǎn)點(diǎn)撕裂著(zhù)寶能系數百億資金壘起的危險杠桿。
7月18日，創(chuàng )下復牌以來(lái)新低的萬(wàn)科，以17.43元報收，當天跌幅2.57%，復牌后累計跌幅已經(jīng)超過(guò)29%。持續的下跌，導致所持萬(wàn)科股票賬面浮盈，已從復牌的220億元縮水至50億元，舉牌的資管計劃也面臨險境。
寶能系舉牌萬(wàn)科的九個(gè)資管計劃中，成本最高的是廣鉅2號，買(mǎi)入價(jià)為20.03元至24.43元，大致測算均價(jià)約為22.22元。而萬(wàn)科A[-2.57% 資金 研報]股7月18日的收盤(pán)價(jià)計算，廣鉅2號已經(jīng)虧損4.7余元以上，極有可能已經(jīng)擊穿平倉線(xiàn)。
“17元/股可能就是萬(wàn)科的階段性底部，但如果沒(méi)有資產(chǎn)注入，長(cháng)期還會(huì )跌?！?/strong>業(yè)內人士向《第一財經(jīng)日報》記者分析，萬(wàn)科的合理股價(jià)應在15元/股左右。這意味著(zhù)，雖然萬(wàn)科仍有下跌空間，但股價(jià)若維持在15元以上，在風(fēng)險較大的杠桿資金占舉牌資金約30%的情況下，或可暫保無(wú)虞。
股價(jià)創(chuàng )復牌新低
7月18日，復牌的第11個(gè)交易日，萬(wàn)科A不僅沒(méi)能扭轉頹勢，仍然延續之前的走勢一路下跌。
7月18日，萬(wàn)科A以17.84元開(kāi)盤(pán)，但隨即一路下跌，盤(pán)中觸及17.51元低點(diǎn)后，雖然略有回升，但卻未能改變走勢，隨后又跌至17.42元的新低，并在當天以17.43元的新低報收，全天成交27.4億元，換手率1.6%，跌幅2.57%，復牌后的累計跌幅則已超過(guò)29%。
萬(wàn)科A股價(jià)持續下跌，令一路舉牌的寶能系蒙受巨大損失。除掉近期增持的7800萬(wàn)股，復牌前寶能系共持有萬(wàn)科26.8億股，動(dòng)用資金約達430億元，最高市值一度高達650億元以上。而隨著(zhù)萬(wàn)科一路下跌，寶能系所持股份市值已經(jīng)縮水接近170億元，賬面浮盈也從復牌前的超過(guò)220億元，下降到目前的50億元左右。
除了賬面浮盈大幅縮水，萬(wàn)科下跌已將寶能系推到了危險的境地，增持的九個(gè)資管計劃風(fēng)險已開(kāi)始暴露。根據寶能披露，其買(mǎi)入萬(wàn)科A股的九個(gè)資管計劃中，東興7號買(mǎi)入價(jià)為19.79元，廣鉅2號買(mǎi)入價(jià)為20.03元至24.43元，均價(jià)約為22.22元。而泰信1號去年12月3日以后兩次買(mǎi)入價(jià)分別為18.56元至19.8元、18.79元至24.43元，均價(jià)約為20.4元;西部利得金裕1號兩次買(mǎi)入價(jià)為19.2元至19.5元、19.7元至21.23元，均價(jià)為19.66元;西部利得寶祿1號買(mǎi)入價(jià)為19.34元至19.8元、17.83元至21.32元，均價(jià)約為19.56元。
按照7月18日收盤(pán)價(jià)計算，寶能系上述增持的五個(gè)資管計劃，已分別虧損2.36元、4.79元、2.97元、2.23元、2.13元,虧損率分別達到12%、21.5%、14.2%、11.2%、10.8%左右。此外，較早買(mǎi)入的廣鉅1號，買(mǎi)入價(jià)在17.6元至19.03元間，平均成本價(jià)也在18.4元左右，目前亦已虧損5%以上。
根據寶能系此前披露，上述資管計劃均將份額凈值0.8元設為平倉線(xiàn)。截至萬(wàn)科18日收盤(pán)，虧損最多的廣鉅2號的凈值，已經(jīng)擊穿其平倉線(xiàn)，而泰信1號距離平倉線(xiàn)也只有5.8%的空間。
業(yè)內人士此前向《第一財經(jīng)日報》記者分析，由于每筆買(mǎi)入時(shí)間、數量都不同，在缺乏準確數據的情況下，尚難判斷增持的部分資管計劃是否擊穿平倉線(xiàn)，但從寶能系的資金風(fēng)險確實(shí)已經(jīng)很大。
“經(jīng)過(guò)連續下跌，萬(wàn)科的股價(jià)基本上已經(jīng)跌的差不多了，就是再跌也跌不到哪里去，現在這個(gè)位置根本不用慌?！?/strong>深圳一私募人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，目前萬(wàn)科跌幅已經(jīng)接近30%，成交量也大多維持在30億元以下，殺跌主力基本已經(jīng)出逃，短期之內不太可能出現大跌。
寶能系風(fēng)險幾何
寶能系的資金風(fēng)險，在萬(wàn)科復牌之后萬(wàn)眾矚目。但在7月5日、7月6日增持7800余萬(wàn)股之后，寶能系似乎一直鮮有動(dòng)作。
“萬(wàn)科股價(jià)一旦擊穿安全線(xiàn)，寶能就只能補倉，但能扛多久要看有多少資金?！鄙钲谝幻Y深投資人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱(chēng)，面對資管計劃風(fēng)險暴露，對寶能系來(lái)說(shuō)，補倉是較為穩妥的做法。在萬(wàn)科股價(jià)底部尚難預料的情況下，不但會(huì )增加資金壓力，如果補倉、增持并舉，將會(huì )增加其資金壓力和風(fēng)險。
問(wèn)題在于，無(wú)論是補倉，還是增持，都需要大量資金，而寶能系目前是否仍有足夠的資金實(shí)力?
實(shí)際上，寶能系對此早就有所準備。2015年12月18日、今年7月7日，名為“安信信心增持1號”、 “安信信心增持2號”的30億元資管計劃已通過(guò)備案。但由于銀行心存疑慮，相關(guān)賬戶(hù)暫時(shí)不能交易。
“一旦強平就會(huì )產(chǎn)生多米諾效應，這是資金方特別要注意的?！鼻巴缎腥耸?、上海師范大學(xué)副教授黃建中認為，在風(fēng)險暴露的情況下，想繼續從銀行籌集資金，可能會(huì )面臨一定難度。在此情況下，寶能系就只能使用自有資金補倉。
根據媒體此前報道，除了規模不明的東興7號、廣鉅2號外，寶能系增持萬(wàn)科的七個(gè)資管計劃，總規模達到187.5億元，其中廣鉅1號起始規模30億元;安盛1號、2號、3號起始規模皆為15億元;金裕1號、寶祿1號為45億元、30億元;泰信1號起始規模為37.5億元。
而寶能系此前披露，在上述資管計劃中，廣鉅1號資金已使用29.99億元，安盛1號、2號、3號均已使用14.95億元;而金裕1號、寶祿1號、泰信1號則已分別使用44.99億元、29.98億元31.9億。換言之，上述資管計劃中，尚有資金余額的只有泰信1號，尚有約5.6億元資金沒(méi)用動(dòng)用。
不過(guò)，從目前來(lái)看，寶能系增持萬(wàn)科的資管計劃中，可能真正面臨風(fēng)險的就是廣鉅2號。數據顯示，廣鉅2號資金總額為13.99億元，按上述虧損率計算，目前其已浮虧約3億元。若萬(wàn)科股價(jià)擊穿泰信1號平倉線(xiàn)，則寶能系合計需補倉9億元以上資金。
而9億元的資金，對寶能系來(lái)說(shuō)，可能不會(huì )存在太大問(wèn)題。7月12日，寶能系舉牌萬(wàn)科的主體鉅盛華股份有限公司(下稱(chēng)鉅盛華)，已將所持南玻A[0.26% 資金 研報]、萬(wàn)科5955萬(wàn)股、3736萬(wàn)股質(zhì)押給銀河證券。按當時(shí)兩家公司股價(jià)計算，寶能系至少能籌集7億元資金。
這是否意味著(zhù)寶能系已經(jīng)高枕無(wú)憂(yōu)?7月12日，瑞信發(fā)布報告，重新給予萬(wàn)科A/H股投資評級，評級均為跑輸大市，并大幅調低目標價(jià)，其中萬(wàn)科A的目標價(jià)，由原先的20.8元人民幣下調至10.1元人民幣，潛在跌幅達46%;萬(wàn)科H股目標價(jià)由原先的25.4元調低至12.1元。
不過(guò)，多位人士此前均向《第一財經(jīng)日報》記者分析，從行業(yè)、自身價(jià)值來(lái)看，萬(wàn)科合理的價(jià)位應在15元—16元之間。此前，高盛也下調萬(wàn)科A投資評級，給出“賣(mài)出”的評級，12個(gè)月目標價(jià)15.6元。
而根據寶能系此前披露數據大致測算，廣鉅1號、安盛1號、2號、3號增持成本價(jià)約為18.4元、16.36元、16.83元、17.39元，萬(wàn)科A跌至15.8元、13元、13.37元、14元以下才會(huì )觸及平倉線(xiàn)。而這四個(gè)資管計劃共計動(dòng)用資金約75億元，加上前海人壽、鉅盛華直接持有的部分，風(fēng)險較大的杠桿資金在寶能系全部舉牌資金中，共計約130億元，占比約為30%。
“短期來(lái)看，17元/股可能就是萬(wàn)科的階段性底部，但長(cháng)期來(lái)看，目前的價(jià)格還是高了?！?/strong>上述深圳某私募人士認為，如果萬(wàn)科后續沒(méi)有資產(chǎn)注入，管理層出現大規模動(dòng)蕩，其股價(jià)大概率則會(huì )繼續下跌，但15元/股左右將是萬(wàn)科合理位置。
編輯：林倩
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