《證券法》第77條第一款規定，“單獨或者通過(guò)合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續買(mǎi)賣(mài)，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量”，構成連續交易操縱。但是《證券法》沒(méi)有就“資金優(yōu)勢”、“持股優(yōu)勢”、“信息優(yōu)勢”的認定給出明確標準。
為此，《辦法》明確，認定“資金優(yōu)勢”的標準是動(dòng)用的資金量能夠滿(mǎn)足下列標準之一：在當期價(jià)格水平上，可以買(mǎi)入相關(guān)證券的數量，達到該證券總量的5%；在當期價(jià)格水平上，可以買(mǎi)入相關(guān)證券的數量，達到該證券實(shí)際流通總量的10%；買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券的數量，達到該證券當期交易量的20%；顯著(zhù)大于當期交易相關(guān)證券一般投資者的買(mǎi)賣(mài)金額。
認定“持股優(yōu)勢”的標準是直接、間接、聯(lián)合持有的股份數量符合下列標準之一：持有相關(guān)證券總量的5%；持有相關(guān)證券實(shí)際流通總量的10%；持有相關(guān)證券的數量，大于當期該證券交易量的20%；顯著(zhù)大于相關(guān)證券一般投資者的持有水平。
認定“信息優(yōu)勢”的標準包括，當事人能夠比市場(chǎng)上的一般投資者更方便、更及時(shí)、更準確、更完整、更充分地了解相關(guān)證券的重要信息。
罪之二 約定交易操縱
《證券法》第77條第一款規定，“與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量”，構成約定交易操縱。
據悉，《辦法》進(jìn)一步細化“約定的時(shí)間”包括某一時(shí)點(diǎn)附近、某一時(shí)期之內或某一特殊時(shí)段；“約定的價(jià)格”包括某一價(jià)格附近、某種價(jià)格水平或某一價(jià)格區間；“約定的方式”包括買(mǎi)賣(mài)申報、買(mǎi)賣(mài)數量、買(mǎi)賣(mài)節奏、買(mǎi)賣(mài)賬戶(hù)等各種與交易相關(guān)的安排。
罪之三 自買(mǎi)自賣(mài)操縱
《證券法》第77條第一款規定，“在自己實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量”，構成自買(mǎi)自賣(mài)操縱。
對此，《辦法》細化“自己實(shí)際控制的賬戶(hù)”包括當事人擁有、管理、使用的賬戶(hù)。
罪之四 蠱惑交易操縱
相信會(huì )有一些投資者有過(guò)疑惑，為什么自己聽(tīng)信了絕對屬于利好的“內幕消息”買(mǎi)入股票，不僅不漲，反而暴跌。殊不知，這些消息也許正是別有用心的人精心編造的“誘多”謊言，這部分投資者也在不知不覺(jué)中墮入了“蠱惑交易”的陷阱。
“蠱惑交易”可以理解為，操縱市場(chǎng)的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導投資者的投資決策，使市場(chǎng)出現預期中的變動(dòng)而自己獲利。
由于證券市場(chǎng)變幻莫測，操縱者手段也是千變萬(wàn)化，很難通過(guò)立法全部歸納總結，所以《證券法》第77條第1款第4項規定“以其他手段操縱市場(chǎng)”這一概況性規定。事實(shí)上，此前許多學(xué)者已經(jīng)指出，散布虛假消息，通過(guò)惡意渲染蠱惑來(lái)影響股價(jià)而獲利，正是這些“其他手段”中的重要一種。
特別是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“蠱惑交易”的危害性和嚴重性更應該引起高度關(guān)注。通過(guò)論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò )傳播手段，一個(gè)虛假消息可以在短短時(shí)間內迅速傳播，網(wǎng)狀擴散，貽害無(wú)窮。
當然，在打擊“蠱惑交易”過(guò)程中，首先有必要搞清什么是“重大虛假信息”？誠然，具體案例紛繁復雜，但應該說(shuō)，那些不真實(shí)、不準確、不完整或不確定的，能夠對投資者的決策產(chǎn)生重大影響的信息都應屬于。
而具體哪些情形才夠得上“蠱惑交易”操縱？如果同時(shí)滿(mǎn)足以下情形則當然要歸入：編造、傳播、散布虛假信息；在虛假重大信息發(fā)布前后買(mǎi)賣(mài)或者建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券；相關(guān)證券的價(jià)格或成交量受到影響；虛假重大信息是有關(guān)股票價(jià)格或成交量變動(dòng)的重要原因。
罪之五 搶先交易操縱
如果一家券商、一家評級公司提高了對某支股票的評級，開(kāi)始在研究報告正式發(fā)布之前，搶先一步、提前建倉，那么則有可能觸犯“搶先交易”操縱的禁區。
嚴格來(lái)講，搶先交易應該是指，行為人對相關(guān)證券或其發(fā)行人、上市公司公開(kāi)作出評價(jià)、預測或者投資建議，自己或建議他人搶先買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，以便從預期的市場(chǎng)變動(dòng)中直接或者間接獲取利益的行為。
在現行市場(chǎng)環(huán)境中，公開(kāi)作出評價(jià)、預測或者投資建議的情形有多種，比如，在報刊、電臺、電視臺等媒體，在各類(lèi)電子網(wǎng)絡(luò )媒介上，利用傳真、短信、電子信箱、電話(huà)、軟件等工具面對公眾、會(huì )員或特定客戶(hù)，對股票或其發(fā)行人、上市公司作出評價(jià)、預測或投資建議。但顯然，事實(shí)上的公開(kāi)評價(jià)行為并不止這些，所以監管部門(mén)執法時(shí)也不會(huì )限于這些情形。
至于“搶先交易”操縱如何認定？應該是，證券公司、證券咨詢(xún)機構、專(zhuān)業(yè)中介機構及其工作人員對相關(guān)證券或其發(fā)行人、上市公司公開(kāi)作出評價(jià)、預測或者投資建議，而在公開(kāi)作出評價(jià)、預測或者投資建議前后買(mǎi)賣(mài)或者建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，并且直接或者間接在此過(guò)程中獲取利益。
而事實(shí)上，除證券公司、證券咨詢(xún)機構、專(zhuān)業(yè)中介機構及其工作人員以外的其他機構和人員，在符合下列情形時(shí)，也可以構成“搶先交易”操縱：行為人對相關(guān)證券或者其發(fā)行人、上市公司公開(kāi)作出評價(jià)預測或者投資建議；行為人在公開(kāi)作出評價(jià)、預測或者投資建議前后買(mǎi)賣(mài)或建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券；相關(guān)證券的交易價(jià)格或者交易量受到了影響；行為人的行為是相關(guān)證券交易價(jià)格或者交易量變動(dòng)的重要原因。
罪之六 虛假申報操縱
許多投資者都目睹過(guò)如下一幕：在看盤(pán)面的時(shí)候，在賣(mài)2、賣(mài)3等價(jià)位上出現了巨量賣(mài)單，頓時(shí)慌亂起來(lái)，害怕大量拋單會(huì )造成股價(jià)下跌，為避免損失，也趕緊賣(mài)出手中籌碼，但是沒(méi)想到很快這些巨量賣(mài)單又消失的無(wú)影無(wú)蹤。事實(shí)上，這種“主力”慣用的釋放煙幕彈、擾亂視聽(tīng)的行為就屬于虛假申報操縱。
虛假申報操縱，是指行為人持有或者買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)，進(jìn)行不以成交為目的的頻繁申報和撤銷(xiāo)申報，制造虛假買(mǎi)賣(mài)信息，誤導其他投資者，以便從期待的交易中直接或間接獲取利益的行為。
而行為人在同一交易日內，在同一證券的有效競價(jià)范圍內，連續或者交替進(jìn)行3次以上申報和撤銷(xiāo)申報，可認定為頻繁申報和撤銷(xiāo)申報。
當然，為了將操縱行為和正常競價(jià)行為區分開(kāi)，只有符合特定情形的，才可以認定為虛假申報操縱，這就是：行為人頻繁申報和撤銷(xiāo)申報；申報筆數或申報量，占統計時(shí)段內總申報筆數或申報量的20%；行為人能夠從中直接或間接獲取利益。
罪之七 特定價(jià)格操縱
曾經(jīng)見(jiàn)過(guò)這樣一只股票：其本身屬于熱門(mén)板塊，前一天又剛剛發(fā)布了利好消息，公司基本面沒(méi)有任何變化，但是當天的交易中，股價(jià)幾乎被打到跌停，任由同一板塊的個(gè)股猛漲，而它的分時(shí)走勢在四個(gè)小時(shí)內就如同一跟水平線(xiàn)，更為玄妙的是，股價(jià)雖然怪異，但當天的交易卻創(chuàng )出“天量”。
專(zhuān)家分析，此種走勢很可能是典型的“利益輸送”，行為雙方通過(guò)協(xié)議價(jià)格在大宗交易。而今后，這種手法極可能被《市場(chǎng)操縱認定辦法》列為特定價(jià)格操縱，從而受到懲罰。
何謂特定價(jià)格操縱？這是指行為人通過(guò)拉抬、打壓或者鎖定手段，致使相關(guān)證券的價(jià)格達到一定水平的行為。
理解此種操縱手段，要首先明確兩組術(shù)語(yǔ)，一是特定價(jià)格，二是拉抬、打壓或者鎖定。
根據權威的解釋?zhuān)囟▋r(jià)格是指以相關(guān)證券某一時(shí)點(diǎn)或某一時(shí)期內的價(jià)格作為交易結算價(jià)格，某些資產(chǎn)價(jià)值的計算價(jià)格，以及證券或資產(chǎn)定價(jià)的參考價(jià)格。具體操作中，可依據法律、行政法規、規章、業(yè)務(wù)規則的規定或者依據發(fā)行人、上市公司、相關(guān)當事人的協(xié)議內容進(jìn)行認定。
拉抬、打壓或者鎖定，是指行為人以高于市價(jià)的價(jià)格申報買(mǎi)入致使證券交易價(jià)格上漲，或者以低于市價(jià)的價(jià)格申報賣(mài)出致使價(jià)格下跌，或者通過(guò)買(mǎi)入或者賣(mài)出申報致使證券交易價(jià)格形成虛擬的價(jià)格水平。
到底何種情形可以認定為特定價(jià)格操縱？應該同時(shí)滿(mǎn)足三個(gè)條件：相關(guān)證券某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)期的價(jià)格為參考價(jià)格、結算價(jià)格或者資產(chǎn)價(jià)值的計算價(jià)格；行為人具有拉抬、打壓或鎖定證券交易價(jià)格的行為；致使相關(guān)證券的價(jià)格達到一定水平。
罪之八 特定時(shí)段交易操縱
投資者都深知，二級市場(chǎng)上股票每天的價(jià)格走勢中，開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)最為關(guān)鍵，然而在以往市場(chǎng)，經(jīng)常存在操縱開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)的現象，從而制造假象，干擾投資者的正常決策。
為打擊這種行為，《市場(chǎng)操縱認定辦法》明確列明了“特定時(shí)段交易操縱”行為，其又分為尾市交易操縱和開(kāi)盤(pán)價(jià)格操縱。
尾市交易操縱，是指在收市階段，通過(guò)拉抬、打壓或者鎖定等手段，操縱證券收市價(jià)格的行為。
具有下列情形的，可以認定為尾市交易操縱：交易發(fā)生在收市階段；行為人具有拉抬、打壓或鎖定證券交易價(jià)格的行為；證券收市價(jià)格出現異常；行為人的行為是證券收市價(jià)格變動(dòng)的主要原因。
開(kāi)盤(pán)價(jià)格操縱，是指在集合競價(jià)時(shí)段，通過(guò)抬高、壓低或者鎖定等手段，操縱開(kāi)盤(pán)價(jià)的行為。
具有下列情形的，可以認定為開(kāi)盤(pán)交易價(jià)格操縱：交易發(fā)生在集合競價(jià)階段，行為人具有抬高、壓低或鎖定證券交易價(jià)格的行為；開(kāi)盤(pán)價(jià)格出現異常；行為人的行為是開(kāi)盤(pán)價(jià)格異常的主要原因；行為人能從開(kāi)盤(pán)價(jià)變動(dòng)中獲取直接或間接的利益。
“證券市場(chǎng)是高級的市場(chǎng)組織形態(tài)，相比其他市場(chǎng)而言，證券市場(chǎng)對價(jià)格信號及供求關(guān)系的反應更加敏感，因此，以不當手段影響證券交易價(jià)格和交易量，扭曲價(jià)格信號和供求關(guān)系，會(huì )對證券市場(chǎng)的秩序產(chǎn)生嚴重干擾，動(dòng)搖市場(chǎng)運行的最基礎制度。”業(yè)內專(zhuān)家認為，《辦法》的運行，對監管機構的調查、認定工作會(huì )起到積極推動(dòng)作用，同時(shí)，對市場(chǎng)上的不法分子也會(huì )起到極大的警示作用，特別是對一些慣于依據非正常渠道消息進(jìn)行炒作的投資者，“也是極為及時(shí)的提醒和關(guān)照”。“越是在行情火爆的形勢下，投資者越應該對非正常渠道的信息保持清醒，理性投資，分享經(jīng)濟成長(cháng)的收益。”
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