5.7 指數基金投資指南 (雪球「島」系列)
作者：銀行螺絲釘
2017 第32本書(shū)
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更加了解通過(guò)估值來(lái)做指數基金定投
做自己的養老，教育和加薪定投計劃
把定投記錄在紙上。
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1.1 想成為富人，你得攢資產(chǎn)
真正的富人，他們手握大量資產(chǎn)，卻絕不會(huì )去支付自己承受不起的消費。例如比爾·蓋茨，他雖然經(jīng)常一擲千金，但是他手里有最大的資產(chǎn)——微軟公司的股權。股神巴菲特更是以節儉著(zhù)稱(chēng)，幾十年都工作在家鄉的那棟辦公樓里，雖然手握幾百億，但從來(lái)不貪慕虛榮。
“巧婦難為無(wú)米之炊”。我們做投資理財，首先得手里有錢(qián)才行。我們在消費上更務(wù)實(shí)一些，就可以省下更多的錢(qián)用于投資，更快地走上“錢(qián)生錢(qián)”的道路，如此這樣，做投資才會(huì )越來(lái)越輕松，才會(huì )更快地實(shí)現財務(wù)自由。
1.2 找到長(cháng)期收益率最高的資產(chǎn)
為啥要分為能產(chǎn)生現金流的資產(chǎn)和不能產(chǎn)生現金流的資產(chǎn)呢？這是因為，本質(zhì)上，這兩種資產(chǎn)的價(jià)格驅動(dòng)因素不同。
能產(chǎn)生現金流的資產(chǎn)，它的價(jià)格主要取決于現金流的大小和穩定性。同樣是5年期國債，一個(gè)利率3.5%，一個(gè)利率4%，在風(fēng)險相同的情況下，我們會(huì )選擇利息更高的。兩個(gè)銀行都發(fā)行了5%利率的理財產(chǎn)品，一個(gè)是招商銀行這種大銀行，另一個(gè)是一家農村信用社，我們很自然地會(huì )選擇大銀行，因為大銀行的理財產(chǎn)品更安全，現金流穩定性更強，不用擔心到期無(wú)法償付。
不能產(chǎn)生現金流的資產(chǎn)，它的價(jià)格主要取決于供求關(guān)系。我們總能聽(tīng)說(shuō)“盛世珠寶，亂世黃金”，為何黃金在發(fā)生戰爭的時(shí)候反而可以漲價(jià)呢？因為黃金流通性好，其價(jià)值比較通用，所以在發(fā)生戰爭的時(shí)候黃金的需求量就會(huì )上升，導致供不應求，黃金就會(huì )漲價(jià)。所有不能產(chǎn)生現金流的資產(chǎn)，價(jià)格都是由供求關(guān)系決定的。
《股市長(cháng)線(xiàn)法寶》的作者西格爾教授對200多年的美國金融市場(chǎng)做過(guò)統計，股票是長(cháng)期投資中收益最高的資產(chǎn)，其次是企業(yè)債券和短期國債。而且任何債券都無(wú)法長(cháng)期跑贏(yíng)通貨膨脹，只有股票可以長(cháng)期跑贏(yíng)通貨膨脹。像黃金這種無(wú)法產(chǎn)生現金流的資產(chǎn)，長(cháng)期收益甚至比國債更低：100多年前，5兩黃金可以買(mǎi)下北京的一套四合院，而100多年后，5兩黃金只能買(mǎi)下北京四環(huán)里不到2平方米的房子，遠遠跑輸通貨膨脹。同一時(shí)間里，美國股市從40多點(diǎn)上漲到17700多點(diǎn)，上漲了400多倍。
1.3 看收益，更要看風(fēng)險
不要貪婪，避免不合理的高收益，一切金融騙局都是紙老虎。
1.4 復利的威力
愛(ài)因斯坦說(shuō)過(guò)，復利是世界上第八大奇跡。復利可以讓看起來(lái)平淡無(wú)奇的收益率，在時(shí)間的作用下產(chǎn)生難以想象的奇跡。
而復利的關(guān)鍵在于，如何獲取長(cháng)期穩定的投資收益。投資工具這么多，哪種方法簡(jiǎn)單可行又有效？別著(zhù)急，下面我將介紹一種最適合上班族的基金——指數基金。
1.5 最適合上班族的基金——指數基金
ETF指數基金需要開(kāi)股票賬戶(hù)才能購買(mǎi)，手續稍微麻煩些，但絕對物超所值：
首先，ETF的交易費用和股票接近，一般在萬(wàn)分之5以下（這點(diǎn)不同的券商會(huì )有略微不同，像華泰、國金等大券商費用一般更低些），而在交易所外買(mǎi)基金，費用會(huì )達到千分之1。管理費用上，ETF也比場(chǎng)外基金收取的要低一些。
其次，買(mǎi)賣(mài)到賬時(shí)間更短，在銀行、網(wǎng)站上申贖過(guò)股票基金的朋友都知道，贖回股票基金，現金到賬的時(shí)間比較長(cháng)，一般需要5個(gè)工作日，部分效率高的基金可以做到3個(gè)工作日。而ETF的到賬時(shí)間和股票一樣，都是當日賣(mài)出，下一個(gè)工作日就可以提取現金使用，更加方便快捷。
再次，ETF的長(cháng)期收益更好，值得我們跑一趟去開(kāi)立股票賬戶(hù)。而且現在股票賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)都是免費的，具體如何開(kāi)戶(hù)、如何購買(mǎi)ETF等這些基礎知識可以在網(wǎng)上找到，或者咨詢(xún)證券公司客服，都可以得到滿(mǎn)意的答案，這里就不再贅述了。
什么是指數呢？指數其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是加權平均值，用來(lái)反映市場(chǎng)平均水平。
2.2 誰(shuí)開(kāi)發(fā)的股票指數？
國內有三大指數系列。上海證券交易所開(kāi)發(fā)的上證系列指數，和深圳證券交易所開(kāi)發(fā)的深證系列指數，都屬于交易所開(kāi)發(fā)的指數。中證指數公司開(kāi)發(fā)的中證系列指數，則屬于指數公司開(kāi)發(fā)的指數。
美國主要有三大指數：納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯指數。納斯達克指數是交易所指數，而標普500和道瓊斯指數則是指數公司開(kāi)發(fā)的。
香港主要是恒生公司開(kāi)發(fā)的指數，例如恒生指數和H股指數。
2.3 為什么有錢(qián)人偏愛(ài)指數基金？
·指數是一個(gè)規則，具備永續性、被動(dòng)性、周期性
股票指數可以看作是其樣本中一個(gè)具備平均水平的、且永生不死的個(gè)股。它完全具備一般個(gè)股的所有特性，包括盈利、負債、資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入等等。我們完全可以用個(gè)股的策略去分析指數。
跟蹤指數，讓我們可以獲得市場(chǎng)的平均值；指數的被動(dòng)性，讓我們可以摒棄人性的恐懼與貪婪；指數的永續性，讓我們遭受本金永久性損失的可能性大大降低；指數的周期性，給我們提供了源源不斷的買(mǎi)入和賣(mài)出機會(huì )；指數具備個(gè)股的特性，讓我們可以用價(jià)值投資策略去分析它，同時(shí)避免一些風(fēng)險。
3.2 指數基金的誤差
指數是一個(gè)數學(xué)公式，但是要將其變?yōu)榭梢再I(mǎi)入賣(mài)出的金融產(chǎn)品，實(shí)現起來(lái)還是有誤差的，所以指數基金也需要精心挑選。
ETF基金雖然有很多好處，但是我們還要注意一些隱藏的風(fēng)險，例如基金始終未滿(mǎn)倉，導致基金與指數運作誤差大；跨境指數基金存在匯率風(fēng)險，沒(méi)有對沖等等。操作這些基金的時(shí)候，需要留出更大的安全空間。例如H股ETF，它就有10%以上的現金沒(méi)有投資，同時(shí)也有匯率風(fēng)險，所以，在投資它的時(shí)候就要預留出更大的安全空間。
所以我們在投資指數基金的時(shí)候，必須要考慮到這些可能的誤差和風(fēng)險。誤差1：指數基金的業(yè)績(jì)比較基準——有的指數基金，其業(yè)績(jì)比較基準并不是其對應的指數。誤差2：指數基金的倉位——未滿(mǎn)倉導致的追蹤誤差。誤差3：不同渠道的指數基金導致的管理費用等——一般場(chǎng)內基金比場(chǎng)外基金的費率低，誤差更小。誤差4：匯率風(fēng)險——跨境指數基金的匯率風(fēng)險。
誤差5：指數基金規模與運作歷史——規模越大，運行實(shí)力越長(cháng)，歸屬大公司的指數基金，在應對流動(dòng)性危機或大額申購贖回時(shí)表現會(huì )更好。注意盡量避免上市未滿(mǎn)一年的基金，或者有長(cháng)時(shí)間拖延建倉的惡性基金公司。
3.3 寬基指數基金：最穩健的指數基金
“如果指數包括10只以上股票，單個(gè)成分股權重不超過(guò)30%，權重最大的5個(gè)股票累計權重不超過(guò)指數的60%，并且成分股日均交易額超過(guò)5000萬(wàn)美元，那這個(gè)指數可以稱(chēng)為寬基指數?！边@是美國證券期貨交易所對寬基指數的定義。
滬深300包括300只股票，基本覆蓋了各行各業(yè)。它相比較金融指數這種金融行業(yè)的指數來(lái)說(shuō)，就更加穩健。如果遇到經(jīng)濟不景氣，金融行業(yè)指數會(huì )受銀行拖累，但滬深300中銀行占比比金融指數低，那么滬深300的盈利就更加穩定。
這是寬基指數的最大優(yōu)勢：包括了各行各業(yè)，盈利遠比單一成分股更加穩定。成分股越多，覆蓋行業(yè)越多，分配越均勻，寬基指數的盈利也就越穩健。
行業(yè)指數也會(huì )按照行業(yè)的不同分類(lèi)，分為一級行業(yè)、二級行業(yè)等。什么是一級行業(yè)二級行業(yè)呢？例如能源，這屬于一級行業(yè)；石油行業(yè)就屬于能源下面的二級行業(yè)，石油開(kāi)采行業(yè)就更加細分，屬于三級行業(yè)。行業(yè)細分到極限就是個(gè)股。行業(yè)指數帶有更多行業(yè)的特性，分析方法與寬基指數并不相同。本書(shū)下面所分析的指數基金，大多是以包含了各行各業(yè)的寬基指數基金為主。像我們常見(jiàn)的滬深300、上證50、恒生指數、美國的標準普爾500、納斯達克等指數。
估值就是從各種不同的角度去評估資產(chǎn)。例如從資產(chǎn)盈利的角度、從資產(chǎn)價(jià)值的角度等等。我們投資的主要是股票指數基金，所以我們需要了解股票的常見(jiàn)估值。
4.2 衡量盈利的溢價(jià)：市盈率PE
衡量盈利的溢價(jià)：市盈率市盈率的定義是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。按照取用的盈利不同，可以分為靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率。其中靜態(tài)市盈率是取用公司上一個(gè)年度的凈利潤，動(dòng)態(tài)市盈率是取用預估的公司下一年度的凈利潤，滾動(dòng)市盈率是取用最近四個(gè)季度財報的凈利潤。最具參考意義的是靜態(tài)市盈率，這也是我們通常所說(shuō)的市盈率。市盈率背后的信息·市盈率反映了我們愿意為獲取一元的凈利潤付出多少代價(jià)
市盈率的適用范圍：流通性好，盈利穩定的品種市盈率包括兩個(gè)變量：市價(jià)和盈利。所以應用市盈率的前提有兩個(gè)，一是流通性好能夠以市價(jià)成交，二是盈利穩定不會(huì )有太大波動(dòng)。
有比較合理的流動(dòng)性，是應用一切估值指標的前提。一般能夠進(jìn)入滬深300、中證500之類(lèi)指數的股票流動(dòng)性都沒(méi)有什么問(wèn)題。
周期性的行業(yè)有很多，例如鋼鐵、煤炭、證券、航空、航運等?；咎峁┩|(zhì)化產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)，都具備比較明顯的周期性，并不適合用市盈率估值。
很明顯虧損股無(wú)法使用市盈率這個(gè)指標。另外，正處于高速成長(cháng)期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入擴大規模，所以盈利會(huì )被人為地調整，并不能穩定，因此也不適合用市盈率估值。
4.3 衡量?jì)糍Y產(chǎn)的溢價(jià)：市凈率
衡量?jì)糍Y產(chǎn)的溢價(jià)：市凈率市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，也就是我們說(shuō)的賬面價(jià)值。凈資產(chǎn)通俗來(lái)說(shuō)就是資產(chǎn)減去負債，它代表全體股東共同享有的權益。具體的計算在上市公司的年報中都有。凈資產(chǎn)這個(gè)財務(wù)指標比盈利要更加穩定。而且大多數公司凈資產(chǎn)都是穩定增加的，大都可以計算市凈率。影響市凈率的因素
·企業(yè)運作資產(chǎn)的效率：ROE說(shuō)道市凈率就不得不說(shuō)凈資產(chǎn)收益率ROE。ROE是凈資產(chǎn)收益率，即凈利潤除以?xún)糍Y產(chǎn)。
ROE越高的企業(yè)，資產(chǎn)運作效率越高，市凈率也就越高。
例如茅臺，正在釀造中的白酒會(huì )隨著(zhù)時(shí)間不斷增值；但是英特爾公司生產(chǎn)的電腦芯片，如果沒(méi)有及時(shí)銷(xiāo)售，會(huì )迅速貶值。
傳統企業(yè)凈資產(chǎn)很大一部分是有形資產(chǎn)，例如地皮、礦山、廠(chǎng)房、原材料等。它們的價(jià)值比較容易衡量。但是也有很多資產(chǎn)是無(wú)形資產(chǎn)，是很難衡量其價(jià)值的。例如企業(yè)品牌，高級技術(shù)工程師，企業(yè)專(zhuān)利，企業(yè)的渠道影響力，行業(yè)話(huà)語(yǔ)權等等。如果一個(gè)企業(yè)主要靠無(wú)形資產(chǎn)來(lái)經(jīng)營(yíng)，像律師事務(wù)所、廣告服務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司，那市凈率就沒(méi)有多少參考價(jià)值了。
·負債大增或虧損凈資產(chǎn)是公司的資產(chǎn)減去負債。如果公司的負債不穩定，極有可能會(huì )干擾到凈資產(chǎn)。另外公司如果出現虧損，可能也會(huì )侵蝕更多的資產(chǎn)，導致凈資產(chǎn)減少。
4.4 到手的真金白銀：股息率
股息是投資者不減少所持有的股權資產(chǎn)，就可以直接分享企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)的最佳方式。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股息率是企業(yè)過(guò)去一年現金派息額除以公司的總市值。而分紅率是企業(yè)過(guò)去一年的現金派息額除以公司的總凈利潤。這兩個(gè)比率，分子一樣，但是分母一個(gè)是公司市值，一個(gè)是公司當年凈利潤。（當然細節上還有一些不同，例如分紅還要扣稅等，但大體上可以這么理解。）分紅率一般是公司預先就設置好了，并且連續多年都不會(huì )有什么改變。例如工商銀行等，分紅率都在50%，即會(huì )把過(guò)去一年的凈利潤的50%，以現金形式派息。而股息率則會(huì )隨著(zhù)股價(jià)波動(dòng)：股價(jià)越低，股息率就越高。
股息有什么用？作為普通的二級市場(chǎng)股東，我們買(mǎi)入股票，是享受不到很多權利的。巴菲特可以用巨額資金將整個(gè)企業(yè)買(mǎi)下來(lái)，例如巴菲特2500萬(wàn)買(mǎi)下喜詩(shī)糖果，當年喜詩(shī)糖果凈利潤208萬(wàn)。作為公司的實(shí)際掌控者，巴菲特可以自由抉擇這208萬(wàn)的凈利潤是用來(lái)再投資還是花掉。但是普通投資者無(wú)法插手公司的凈利潤。
然而，股息，則可以將公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)映射到投資者的現金收益上。
你無(wú)須出售手里的股權，就可以獲取不斷增長(cháng)的現金流。實(shí)際上這也是國家分享國有上市公司收益的方法：像國內的上市銀行，大股東大多為證金公司、財政部、發(fā)改委，它們要保證上市銀行的國有控股，手里的股票很少會(huì )出售。在這種情況下，享受收益的方法就是提高公司的分紅率，從而每年獲得高額股息。
股息是一個(gè)長(cháng)期持有股權資產(chǎn)，同時(shí)享受現金流收益的好方法。通過(guò)長(cháng)時(shí)間持有高股息股票資產(chǎn)組合，你可以無(wú)須關(guān)注股價(jià)漲跌，通過(guò)收獲越來(lái)越高的現金分紅輕松實(shí)現財務(wù)自由。這是長(cháng)期投資股票類(lèi)資產(chǎn)最好的收益方式，我們再也無(wú)須為波動(dòng)的股價(jià)而忐忑不安，每年收取穩定增長(cháng)的現金分紅。
4.5 指數基金的估值怎么查？
http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/zs/jbxx/daily_index_info.jsp。
·方法三：申萬(wàn)歷史數據通過(guò)這個(gè)網(wǎng)址下載：http://www.swsindex.com/idx0510.aspx?？梢越Y合Excel或者M(jìn)ATLAB做一些簡(jiǎn)單的歷史數據分析。
對港股過(guò)去30多年的歷史數據進(jìn)行回測，在10PE以下買(mǎi)入，持有9年以上，大概率獲得6倍以上的收益。如果買(mǎi)入的估值更低，收益率會(huì )更高。當前H股指數的估值并不是歷史最低，但毫無(wú)疑問(wèn)屬于絕對的低估范疇，是個(gè)不錯的定投選擇。
目前追蹤H股的ETF，規模最大流動(dòng)性最好的是易方達公司的H股ETF（510900）。
5.2 上證50指數
上證50指數是標準的藍籌股指數，可以說(shuō)是藍籌中的藍籌。挑選了上海證券市場(chǎng)規模大，流動(dòng)性好的50只股票組成，是以市值為主要權重的指數。
作為A股三大指數之一，滬深300代表藍籌，中證500代表中小股，上證50代表超大藍籌。這三者中，上證50的估值是最低的，但ROE是最高的（主要原因也是因為銀行股）。事實(shí)上，細心的讀者會(huì )發(fā)現，上證50和H股指數的關(guān)系似乎很不錯，因為這兩個(gè)指數成分股有很大的重合度。我們可以看看這兩個(gè)指數的前十大重倉股：上證50：；
而且這是指數的漲幅，并不包括指數的分紅。如果考慮上分紅，那么上證50到25日收盤(pán)的點(diǎn)數為3120點(diǎn)，年復合收益率為10.8%；而H股指數考慮上分紅后，收盤(pán)點(diǎn)數為17441點(diǎn)，年復合收益率為14.5%，遠高于上證50的年復合收益率！從長(cháng)期收益來(lái)看，上證50大幅落后于H股指數，原因在于H股指數有更多的低估機會(huì )：從歷史上看，H股指數大多數時(shí)間都比上證50估值低很多，只有2013—2014年大熊市的時(shí)候上證50出現了短暫時(shí)間的折價(jià)。
目前追蹤上證50指數的指數基金有很多，這里推薦規模最大的一只華夏上證50ETF（510050），這也是第一只追蹤上證50的ETF，規模、流動(dòng)性、誤差都不錯。
5.3 恒生指數
恒生指數代表的是港股的藍籌股，從香港交易所的所有上市公司中，選出50家規模最大、流動(dòng)性最好的公司組成，用來(lái)反映香港股市的整體水平，單個(gè)成分股的最高比例是15%；同時(shí)它也是一個(gè)交易指數，圍繞恒生指數成立了一系列的金融衍生品，所以恒生指數也非常注重流動(dòng)性。這點(diǎn)上，恒生指數的定位和滬深300有些類(lèi)似，不過(guò)沒(méi)有滬深300的成分股多。
港股是一個(gè)以機構投資者為主的市場(chǎng)。老千股等的存在，讓散戶(hù)投資者逐漸地被驅逐出市場(chǎng)。穩定收益、高分紅的藍籌股是機構在港股的最?lèi)?ài)。這點(diǎn)在恒生指數上也有所體現：恒生指數當前的股息率在4%左右，對比滬深300當前的股息率2.05%，優(yōu)勢明顯。
當然恒生指數也是有缺點(diǎn)的，它有半數成分股是金融行業(yè)，這個(gè)比例并不比滬深300低。如果擔心內陸銀行股壞債等問(wèn)題，恒生指數或許不是好選擇。不過(guò)港股中銀行股的估值本來(lái)就比A股低一截，安全空間比A股還要高，基本已經(jīng)反映了不良預期。
追蹤恒生指數的ETF也有幾只，這里推薦華夏公司的恒生ETF（159920），采用滬港通渠道建立的ETF。華夏公司在減少ETF誤差方面比較有心得，而且華夏公司作為老牌基金公司，在基金運作上也更有經(jīng)驗。
5.4 紅利指數
通常來(lái)說(shuō)，策略加權的指數大多可以跑贏(yíng)同等定位的市值加權指數基金。紅利使用的策略就是高股息策略。它挑選了上證交易所過(guò)去兩年現金分紅最高、市值最大、流動(dòng)性最好的50只股票。一般A股分紅高的股票大多是一些成熟行業(yè)的藍籌股，所以可以把紅利指數看作是一個(gè)藍籌股指數。市場(chǎng)上追蹤紅利指數的ETF是紅利ETF（510880），也是我投資時(shí)間最長(cháng)的一只基金了。
指數基金最大的優(yōu)點(diǎn)：永續性
從這里我們就可以看出，指數相比較個(gè)股來(lái)說(shuō)，最大的一個(gè)優(yōu)勢：我們把這個(gè)優(yōu)勢稱(chēng)為永續性。永續經(jīng)營(yíng)是每一個(gè)企業(yè)都夢(mèng)寐以求的，但實(shí)際上能存活五六十年的企業(yè)寥寥無(wú)幾。指數可以輕輕松松就達到這個(gè)時(shí)間長(cháng)度。
6.3 格雷厄姆的估值方法：盈利收益率
格雷厄姆的估值方法：盈利收益率
格雷厄姆是著(zhù)名的價(jià)值投資大師，著(zhù)作有《證券分析》和《聰明的投資者》，是現代金融學(xué)的創(chuàng )始人，更是股神巴菲特的老師。巴菲特甚至為長(cháng)子取名“霍華德·格雷厄姆·巴菲特”，以表示對老師的紀念之情。
盈利收益率=股票盈利/股票市值。
6.4 兩個(gè)指標買(mǎi)對指數基金
兩個(gè)指標買(mǎi)對指數基金
這就是格雷厄姆用盈利收益率去買(mǎi)股票的兩個(gè)標準了，非常簡(jiǎn)單：（1）盈利收益率要大于10%；（2）盈利收益率要在國債利率的兩倍以上。符合這兩個(gè)要求的指數基金，就可以納入我們的買(mǎi)入候選中。
6.5 獲利時(shí)，什么時(shí)候賣(mài)出？
例如巴菲特一般不賣(mài)，他會(huì )一直持有能夠源源不斷提供現金流的企業(yè)，直到基本面惡化或者出現過(guò)分的高估。彼得·林奇對買(mǎi)賣(mài)比較積極，他用賣(mài)得的錢(qián)去買(mǎi)新的股份。約翰·聶夫也認為，買(mǎi)入就是為了賣(mài)出，他會(huì )在合適的估值賣(mài)出股票。
盈利收益率也會(huì )受到兩方面的干擾，一是短期里的股價(jià)波動(dòng)，股價(jià)越低，盈利收益率越高；二是較長(cháng)時(shí)間里的成長(cháng)性，成長(cháng)性越強，盈利收益率漲的越快。所以要綜合性的評估。
每個(gè)月我會(huì )強制性地留存出一定量的資金用于定投，相當于強制儲蓄，避免亂花錢(qián)；與此同時(shí)，定投還可以分散投資風(fēng)險，避免一次性買(mǎi)入估值過(guò)高的股票。只要我們每次定投，都符合第六章中所說(shuō)的買(mǎi)入標準，那么長(cháng)時(shí)間堅持下來(lái)，總體也是在低估值買(mǎi)入的。
7.1 定投秘籍大公開(kāi)
定投，顧名思義，就是定期的投資。投資從頻率和金額上，可以分為四種：定期定額投資、定期不定額投資、不定期定額投資和不定期不定額投資。
不定期投資，也就是自己選擇合適的時(shí)間進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。不過(guò)，通常來(lái)說(shuō)，這種投資方式會(huì )受到主觀(guān)情緒的極大干擾。如果我們擁有不錯的選股擇時(shí)能力，就可以自由選擇合適的投資時(shí)間。但是，絕大多數人并沒(méi)有這種擇時(shí)能力，遇到市場(chǎng)暴漲暴跌的時(shí)候，很容易心態(tài)不穩，情緒失控，從而影響到自己的決策。所以我們最好是采用定期定投的方式：無(wú)論買(mǎi)還是賣(mài)，都按照預先設置好的時(shí)間，并且間隔時(shí)間大致相等。
7.2 定期不定額投資——讓收益最大化
定期不定額投資，或者說(shuō)定期、但定投的金額逐漸提升，這樣的年復合收益率會(huì )更高。這是為什么呢？
這就是定額定投的最大缺點(diǎn)：相同金額的購買(mǎi)力隨時(shí)間在下降。我們需要對此進(jìn)行修正。
從長(cháng)期來(lái)看，大多數寬基指數基金的估值會(huì )在6—30之間來(lái)回波動(dòng)，主要集中在10—20之間。但是盈利一般會(huì )長(cháng)期增長(cháng)。如果我們保證自己投入的額度增速，和指數基金的盈利增速接近，那就可以基本做到每次購買(mǎi)到手的股份沒(méi)有縮水?！ざ唐诠芍傅牟▌?dòng)導致每期投資價(jià)值略有不同另外，在短期里，可能會(huì )出現逐漸下跌的情形。同一只指數基金，可能會(huì )在一個(gè)月里從9PE跌到7PE，在7PE的時(shí)候就比9PE的時(shí)候更有投資價(jià)值。
7.3 具體做法
(1)想好自己在哪個(gè)估值區域買(mǎi)入，哪個(gè)估值區域持有，哪個(gè)估值區域賣(mài)出判斷低估高估還是我們之前的格雷厄姆的策略，結合各個(gè)指數自身的特點(diǎn)。
例如滬深300和恒生指數，它們的主要估值集中在10—18PE，低于10PE就是低估區域，不斷買(mǎi)入；10—18PE持有，18PE以上分批賣(mài)出。(2)設置起始投資金額假設滬深300跌到了買(mǎi)入區域10PE，我們開(kāi)始第一次定投，那就以這個(gè)金額為起始金額。例如1000元。起始金額根據每個(gè)人的收入和支出情況量力而行哦。這個(gè)起始金額每年增長(cháng)約12%或者每個(gè)月增長(cháng)1%（大多數寬基指數的長(cháng)期成長(cháng)性約是12%），配合指數的平均盈利增長(cháng)。例如定投的第二年，如果滬深300又到了10PE，我們該投入的資金量就變成了1120元左右。(3)設置波動(dòng)公式如果之后定投的時(shí)候，滬深300PE下跌到了7PE，我們可以用下面這個(gè)公式計算該投入的資金：
例如到了定投的第二年第三個(gè)月，滬深300跌到了7PE，那么（PS:如果資金量還有余力，可以調整系數，例如“投入資金=1161×*（10/7)^2=2369元”，這樣下跌后投入的資金會(huì )以幾何倍數提升，在低估區域買(mǎi)入的份額更多，代價(jià)就是要拿出更多的收入來(lái)定投。友情提示，股市有風(fēng)險，投資要量力而行?。┵u(mài)出也是同樣的策略，不過(guò)是反方向而行。預先就想好自己會(huì )在什么估值開(kāi)始賣(mài)，然后跟定期買(mǎi)入一樣，定期賣(mài)出。并且隨著(zhù)估值的升高加大賣(mài)出額度，實(shí)現更高的平均賣(mài)出價(jià)格，獲得更高的收益。
一份完整的定投計劃，需要根據自己的收入和開(kāi)支，構建合理的每月定投額度；需要篩選適合投資的品種；需要設定好買(mǎi)賣(mài)區間。最終我們需要把這些落在紙面上，讓任何一個(gè)拿到這個(gè)計劃的人，都可以執行出相同的效果，那么，這份定投計劃就算完成了。需要強調的是，最終的計劃必須能落在紙面上！這樣才能讓自己每次投資的時(shí)候嚴格遵守，避免主觀(guān)情緒干擾我們的投資。
8.1 第一步：梳理自己的需求
標注(粉色) - 位置 703
8.1第一步：梳理自己的需求
標注(粉色) - 位置 704
投資是有目的的?，F實(shí)生活中沒(méi)有哪個(gè)商家會(huì )收股票來(lái)賣(mài)東西，所以我們最終還是會(huì )把股票賣(mài)出，拿到現金去消費或是做別的事情。不同的投資者有不同的需求。在投資之前要想好自己的錢(qián)將來(lái)會(huì )用于什么。假如在未來(lái)1年就要動(dòng)用這筆錢(qián)，那它就不應該拿來(lái)投資股票類(lèi)資產(chǎn)。只有這筆錢(qián)在未來(lái)10年以上的時(shí)間里，都不會(huì )被迫拿來(lái)使用，我們才可以把這筆錢(qián)用于投資股票基金。資產(chǎn)以股票基金的形式存在的時(shí)間越長(cháng)，增值的速度就越快，所以最好的方式是構建一個(gè)長(cháng)期的定投計劃。
8.2 第二步：梳理自己的現金流
8.2第二步：梳理自己的現金流“巧婦難為無(wú)米之炊”，沒(méi)有錢(qián)可投資不了基金。在投資之前，我們要梳理一下自己的現金流來(lái)源，看看自己有多少資金進(jìn)賬，會(huì )花掉多少錢(qián)，這樣才能更好地規劃定投。
大家可以使用記賬的App，例如挖財等，來(lái)記錄一下自己每個(gè)月的收入和支出，這樣才能看出自己能拿出多少用于投資。上班族最常見(jiàn)的收入就是工資了，每個(gè)月固定的時(shí)間會(huì )發(fā)到手，這跟我們的定投是非常契合的。日常的開(kāi)銷(xiāo)可以用第一章的知識梳理一下，看看有哪些不必要的支出可以減少：例如抽煙喝酒的支出可以控制一下，像買(mǎi)書(shū)學(xué)習鍛煉身體等方面的支出可以不變。額度較高的不必要消費可以為你節省下不小的現金流。
8.3 第三步：找到當下適合投資的基金
我們介紹過(guò)用格雷厄姆的“盈利收益率”去買(mǎi)股票的標準。一共有兩條：盈利收益率要大于10%；盈利收益率要大于國債利率的兩倍以上。
當前我國十年期國債利率也不過(guò)3.1%，兩倍就是6.2%。所以我們只需要找盈利收益率大于10%的指數基金即可。盈利收益率是市盈率的倒數，盈利收益率大于10%，意味著(zhù)市盈率要小于10。我們介紹過(guò)指數的估值該如何查詢(xún)。大家可以直接看我的雪球主頁(yè)就可以查到。以2015年11月30日收盤(pán)后的數據為例：
當前滿(mǎn)足條件的ETF指數基金有三只，分別是H股ETF，紅利ETF，和恒生ETF。這三只基金各自有各自的特點(diǎn)。恒生覆蓋的行業(yè)更廣泛，盈利更穩定；H股指數的估值更低；紅利指數的現金分紅更穩定。這三只都挺符合長(cháng)期定投的要求。這就需要針對我們的需求來(lái)選擇合適的基金了。
8.4第四步：構建自己的定投計劃
選好了合適的品種，接下來(lái)就要制訂具體的計劃了。我們已經(jīng)介紹過(guò)，定期不定額的投資，長(cháng)期收益會(huì )更好一些。假如我們當下每個(gè)月能拿出1000元用于定投而不會(huì )影響正常生活。那之后每個(gè)月需要將定投的金額增加1%。這樣可以避免通貨膨脹和基金盈利上漲導致的定投份額下降。
同時(shí)，如果基金短期里下跌，我們可以根據估值提升當月買(mǎi)入的金額，這樣可以在更便宜的時(shí)候買(mǎi)入更多的基金。結合下面這個(gè)公式：例如我從2015年12月份開(kāi)始第一次定投恒生指數，初始金額1000元。到了2016年5月份，是我定投的第六個(gè)月份，市盈率PE下跌到了8。那我2016年5月份應該定投的資金是如果在持有過(guò)程中，我們發(fā)現了一個(gè)年收益率能達到6%的低風(fēng)險理財產(chǎn)品，我們可以在16倍PE的時(shí)候賣(mài)出恒生指數基金，賣(mài)出的錢(qián)轉為買(mǎi)6%的低風(fēng)險理財產(chǎn)品。
8.5第五步：將定投計劃落在紙面上，堅定不移地執行接下來(lái)我們要做的，就是將這份定投計劃落在紙面上，堅定不移地執行。
8.6 第六步：做好定投記錄，方便監督管理
8.6第六步：做好定投記錄，方便監督管理同時(shí)，我們還要做好定投記錄，方便日后進(jìn)行復盤(pán)，監督檢查自己是否正確地執行了計劃。這里貼一個(gè)我過(guò)去一年半的定投記錄，給大家一個(gè)參考。
記錄下自己買(mǎi)入的日期、品種、操作、價(jià)格，對應的市盈率和盈利收益率估值，方便以后查看。
9.1為父母構建養老定投計劃
養老定投計劃，需要有很長(cháng)一段時(shí)間“只進(jìn)不出”，等積累的資產(chǎn)足夠多了，每年收益足以覆蓋所需要的資金之后，再取用資金，才不會(huì )影響未來(lái)收益繼續增長(cháng)。
下面是我的定投計劃執行到現在的記錄。到目前為止，養老定投計劃在一年半的時(shí)間里，實(shí)現了年復合22%的收益，而且目前持有的主要是低估值的紅利和H股ETF，這兩個(gè)指數基金仍然處于低估區域，未來(lái)大概率會(huì )繼續上漲。因此養老定投計劃的收益還會(huì )繼續提升。
9.2 為自己構建加薪定投計劃
9.3為子女構建教育定投計劃
當下送一個(gè)孩子去英國讀書(shū)，平均一年也要花費15—30萬(wàn)不等。在北京一個(gè)普通的小學(xué)生一年也要花費幾萬(wàn)元報名各種培訓班輔導班。教育在子女開(kāi)銷(xiāo)中所占比重越來(lái)越大。記得十幾年前，當時(shí)的銀行就宣傳“教育儲蓄”，意圖讓家長(cháng)存銀行定期，來(lái)為自己的孩子積累將來(lái)教育所需的開(kāi)支。很明顯，定期儲蓄一年只有幾個(gè)點(diǎn)，2015年降息之后，一年期定期更是只有2%不到?？裤y行定期儲蓄來(lái)為子女教育理財，實(shí)在不是一個(gè)好選擇。
教育用的資金具有很強的可預見(jiàn)性：自己的孩子將在多少年之后上小學(xué)、初中、高中、大學(xué)，什么時(shí)候用錢(qián)等時(shí)間點(diǎn)，基本都可以確定。這一點(diǎn)不同于養老定投計劃和加薪定投計劃。下面的示例介紹的，就是一個(gè)為10年后孩子出國留學(xué)準備的定投計劃，供讀者參考。
原因很簡(jiǎn)單，因為心理因素。格雷厄姆的策略雖然簡(jiǎn)單，但是對人的心理素質(zhì)要求較高。很多時(shí)候需要我們摒棄內心的心理干擾，像一個(gè)機器人一樣去一絲不茍地執行計劃。這一點(diǎn)很少有人能做到，這也是為什么我們需要將計劃一一列出，落實(shí)在紙面上，這樣才能保證自己不會(huì )被主觀(guān)情緒干擾。
10.1 為何要止盈止損？
低估值投資指數基金，收益來(lái)自?xún)刹糠?，一個(gè)是低買(mǎi)高賣(mài)的估值差，另一個(gè)是在持有的這段時(shí)間里盈利的增長(cháng)。短期里的收益主要是估值差帶來(lái)的，長(cháng)期收益主要是盈利增長(cháng)帶來(lái)的。
考慮藍籌類(lèi)指數的成長(cháng)性一般，未來(lái)10年平均成長(cháng)率可以達到8%—10%。如果經(jīng)濟景氣，可能會(huì )達到平均10%以上；如果經(jīng)濟不景氣，在7%—8%。為了全面奔小康，國家對GDP的增長(cháng)要求是7%左右，藍籌指數成長(cháng)性大概率是比這個(gè)要高的。我們在低估值的時(shí)候定投指數，平均持倉成本大約能攤平到8倍PE。未來(lái)可能會(huì )在15—17PE以上賣(mài)出。
成長(cháng)率取7%，如果3年以?xún)冗_成條件，年復合收益率就是35%左右。5年以?xún)冗_成賣(mài)出條件，年復合收益率就是24%左右。10年內達成條件，年復合收益率就是16%左右。按照過(guò)去牛熊市的平均周期計算，是5—7年完成一次熊牛轉換。所以大概率收益會(huì )落在20%—25%之間。這就是我們在低估值投資指數基金的大致收益來(lái)源與區間了。明白了這一點(diǎn)，我們就不會(huì )用價(jià)格來(lái)判斷是否要賣(mài)出了。
10.2 擁抱下跌
心理學(xué)里有一個(gè)非常著(zhù)名的實(shí)驗：損失厭惡。
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