大商股份自多年前啟動(dòng)民營(yíng)化改制以來(lái)，因為其業(yè)績(jì)屢屢低于市場(chǎng)預期，一直受到市場(chǎng)和投資者非議；就在其成功實(shí)施改制的2009年，大商股份居然出現了其自1993年上市以來(lái)的首次虧損，引發(fā)市場(chǎng)對其操縱利潤的質(zhì)疑：
中金公司在點(diǎn)評大商股份09年財報業(yè)績(jì)時(shí)，認為“其正?；辽僭?億元以上”，華泰聯(lián)合則以“虛幻的報表與縹緲的業(yè)績(jì)”為研究報告標題，抨擊大商股份操縱利潤。
大商股份過(guò)去多年來(lái)業(yè)績(jì)的異常，主要表現為：自2007年以來(lái)，其歷年凈利潤大落大起、與同行業(yè)水平明顯背離；主營(yíng)業(yè)務(wù)為百貨零售業(yè)，雖然其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并無(wú)明顯的季度特征，但大商股份2007年以來(lái)各季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)異常波動(dòng)，與其歷史業(yè)績(jì)及同行業(yè)企業(yè)相背離；2007年以來(lái)其歷年賬面所得稅負率與法定稅率大幅偏離，凈利潤與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量也明顯背離。
大商股份子公司歷年究竟虧了多少錢(qián)？
部分子公司大幅虧損是導致大商股份07年以來(lái)業(yè)績(jì)表現屢屢低于市場(chǎng)預期的直接原因。大商股份早年的年度報告中曾詳細披露主要子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)；自2008年大商股份業(yè)績(jì)大幅下滑開(kāi)始，該公司年報對子公司經(jīng)營(yíng)信息的披露就開(kāi)始變得簡(jiǎn)約、朦朧，2009年大商股份發(fā)生上市以來(lái)首次虧損，年報中雖然將當年虧損的主要原因歸咎于新開(kāi)業(yè)子公司虧損，但2009年的年報中卻沒(méi)有披露子公司的凈利潤等數據，此后多年大商股份也不再披露子公司凈利潤等經(jīng)營(yíng)數據。
雖然子公司巨虧導致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑乃至虧損，但究竟哪些子公司虧損、虧損子公司財務(wù)狀況如何，巨額虧損的原因及扭虧前景如何，投資者都無(wú)從知曉。這些年來(lái)大商股份的子公司究竟虧了多少錢(qián)呢？
雖然大商股份自2009年開(kāi)始不再披露其子公司凈利潤等財務(wù)數據，但相關(guān)財務(wù)數據的分析顯示，其歷年子公司虧損額遠遠超出了市場(chǎng)的預期。由于大商股份下屬子公司發(fā)生巨額虧損，自2009年開(kāi)始，大商股份財務(wù)報表附注開(kāi)始披露“未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損”數據。
根據我國企業(yè)所得稅法有關(guān)條款的規定，納稅人某一納稅年度發(fā)生的虧損，準予用以后年度的應納稅所得額彌補，彌補期最長(cháng)不得超過(guò)五年。我國于2007年實(shí)施的會(huì )計準則允許企業(yè)根據當年發(fā)生的虧損額及其適用稅率確認遞延所得稅資產(chǎn)，前提是預期將來(lái)很可能獲得用來(lái)抵扣可抵扣虧損額的應納稅所得額。
雖然大商股份子公司發(fā)生巨額虧損，但是，大商股份歷年會(huì )計報表附注“遞延所得稅資產(chǎn)”明細中，沒(méi)有“可抵扣虧損”項目。這表明，該公司歷年可抵扣虧損均沒(méi)有確認遞延所得稅資產(chǎn)，由此亦可判斷，該公司年報中當年的虧損額等于當年新產(chǎn)生的“未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損”。
以2009年為例，由于虧損彌補期最長(cháng)不超過(guò)5年，因此，2009年產(chǎn)生的虧損將于2014年到期、或者說(shuō)可以用2010年-2014年之間產(chǎn)生的利潤來(lái)彌補；由于大商股份對子公司虧損都沒(méi)有確認遞延所得稅資產(chǎn)，因此，該公司2009年子公司虧損額合計數等于其報表附注中將于2014年到期的“未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損額”。當年大商股份“未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損額” 為50277.48萬(wàn)元，這也意味著(zhù)當年大商股份下屬子公司虧損額合計為50277.48萬(wàn)元，這一虧損額遠遠超出了市場(chǎng)和各大機構的預期。
根據大商股份2009年以來(lái)歷年的年報會(huì )計報表附注“未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損額”明細數據以及上述推算方法，可以推算出該公司2010年-2012年各年度子公司的虧損額情況（詳見(jiàn)表一）。
表一、大商股份歷年子公司虧損額情況
單位：萬(wàn)元
2012年
2011年
2010年
2009年
2008年
21,272.96
32,344.28
39,808.70
50277.48
23104.92
子公司巨額虧損或另有原因
2009年大商股份出現首次虧損，其董事會(huì )報告在分析虧損原因時(shí)認為，“新開(kāi)店鋪虧損大”是公司虧損的原因之一，“2008年，公司加快擴張步伐，新開(kāi)發(fā)、開(kāi)業(yè)了一大批店，報告期內尚處于培育期。報告期內經(jīng)營(yíng)一年左右的新店虧損3.59億元?！?div style="height:15px;">
事實(shí)上，大商股份2006年前也有大量新店開(kāi)業(yè)，但新開(kāi)門(mén)店虧損額很小，并沒(méi)有對其業(yè)績(jì)造成明顯沖擊。2000年至2006年間，大商股份營(yíng)業(yè)收入由2000年的13.6億元上升至2006年的114億元,6年間營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)了7.4倍，如此快速擴張下，其利潤總額增長(cháng)了3.8倍,且在此期間歷年利潤總額呈平穩增長(cháng)態(tài)勢,業(yè)績(jì)并沒(méi)有因規模擴張而大起大落甚至虧損；而2006-2012年間大商股份營(yíng)業(yè)收入只增長(cháng)了1.8倍,規模擴張速度遠低于前6年,卻因新開(kāi)門(mén)店虧損而使公司總體上出現虧損。
2009年報董事會(huì )報告中，針對子公司巨虧而使公司當年總體上發(fā)生虧損，報告提出的應對措施明確表示要“減緩店鋪開(kāi)發(fā)步伐”，其2010-2012年營(yíng)業(yè)收入增速也明顯回落，但其2011年、2012年子公司虧損額仍分別高達3.2億元和2.1億元,新開(kāi)門(mén)店導致子公司大幅虧損這一理由顯然并不能令人信服。
案例剖析1：已盈利子公司蹊蹺由盈轉虧：鄭州新瑪特隱秘虧損史
2006 年4 月，大商股份取得鄭州金博大城租賃經(jīng)營(yíng)權，租賃后將其注冊為大商集團鄭州新瑪特購物廣場(chǎng)有限公司，大商股份以貨幣資金1737 萬(wàn)元分期投資入股，占85%權益。
開(kāi)業(yè)當年，鄭州新瑪特虧損504.09 萬(wàn)元，2007年該子公司實(shí)現凈利潤1184.9萬(wàn)元,期末凈資產(chǎn)為2723.8萬(wàn)元，從鄭州新瑪特當年凈資產(chǎn)的變動(dòng)情況也可以分析出，該公司當年確實(shí)盈利一千多萬(wàn)元。
雖然鄭州新瑪特在開(kāi)業(yè)第二年就實(shí)現盈利1184.9萬(wàn)元，然而，該公司卻從大商股份2008年報的主要子公司業(yè)績(jì)清單中神秘消失了。分析顯示，該公司2008年、2009年持續虧損，且在2009年發(fā)生巨額虧損：
2008年報未披露鄭州新瑪特凈利潤、凈資產(chǎn)等財務(wù)數據，但年報中顯示該子公司少數股東權益為341.07萬(wàn)元，少數股東持有15%股權，由此可計算2008年末該子公司凈資產(chǎn)為2273.82萬(wàn)元；2008年鄭州新瑪特凈資產(chǎn)由2723.8萬(wàn)元下降至2273.8萬(wàn)元，當年凈資產(chǎn)下降449.9萬(wàn)元,如果不考慮其他引起凈資產(chǎn)增減變動(dòng)的因素，即假設該公司當年凈資產(chǎn)下降全部由虧損所致,則該公司當年出現虧損449.9萬(wàn)元。
2009年報中，大商股份不再披露子公司凈利潤數據，但年報中披露了一個(gè)奇怪的數據：“從母公司所有者權益沖減子公司少數股東分擔的本期虧損超過(guò)少數股東在該子公司期初所有者權益中所享有份額后的余額”。根據這一數據，鄭州新瑪特至09年末歷年累計虧損額為7180.8萬(wàn)元（-7105.8-75）、由此可計算出其09年當年的虧損額為7411.7萬(wàn)元。
鄭州新瑪特2006年開(kāi)業(yè)當年“由于開(kāi)業(yè)初期費用較大，故報告期虧損504.09 萬(wàn)元”，2007年該公司盈利1184.9萬(wàn)元，然而，這家公司在開(kāi)業(yè)第三年的2008年卻由盈轉虧、出現449.9萬(wàn)元的虧損，開(kāi)業(yè)第四年的2009年出現巨虧、虧損額高達7836.7萬(wàn)元。
大商股份以新開(kāi)門(mén)店較多而導致公司出現虧損，顯然難以自圓其說(shuō)。
案例剖析2：鄭州商貿巨額虧損疑點(diǎn)多
根據大商股份披露的信息，鄭州商貿成立于2008年，2009 年1 月18 日開(kāi)業(yè)。2008年該公司尚未開(kāi)業(yè)，卻發(fā)生虧損4244.7萬(wàn)元，2009年該子公司開(kāi)業(yè)當年虧損高達1.32億元,創(chuàng )下大商股份子公司虧損之最。
財報顯示，2008年鄭州商貿裝修工程發(fā)生支出2051萬(wàn)元、并計入“在建工程”，其中1507.7萬(wàn)元于當年結轉至“固定資產(chǎn)”，2009年發(fā)生裝修支出308.5萬(wàn)元，裝修完畢，并全部結轉至“固定資產(chǎn)”，裝修工程合計支出2359.6萬(wàn)元。大商股份對裝修費用按5年攤銷(xiāo)，因此，鄭州商貿裝修費用攤銷(xiāo)額每年不超過(guò)472萬(wàn)元，可見(jiàn)，鄭州商貿的巨額虧損顯然不是因為裝修費用攤銷(xiāo)所致。
一家尚未開(kāi)業(yè)的子公司設立當年虧損4244.7萬(wàn)元，顯然不合常理；進(jìn)一步分析顯示，鄭州商貿2008、2009年合計虧損額高達1.74億元，疑點(diǎn)叢生。
1．與鄭州新瑪特比較
2006年4月20日大商股份以4.21億元的價(jià)格獲得金博大城的三年期租賃經(jīng)營(yíng)權，并注冊成立鄭州新瑪特，租賃期從2006年6月1日至2009年5月31日止，租賃產(chǎn)權面積91904平方米，年租金為1.4億元。2006年當年鄭州新瑪特因為新開(kāi)業(yè)而虧損504.1萬(wàn)元,2007年該公司盈利1184.9萬(wàn)元。
鄭州商貿也是通過(guò)承租商業(yè)物業(yè)而設立，物業(yè)面積40690 平方米，租賃期限20 年。租金為保底抽成租費：抽成租金為“營(yíng)業(yè)額×5％”，如果抽成租費低于保底租費標準的，按保底租費標準繳納租費；其中，第1年到第3 年的保底租費分別為800、1000、1200 萬(wàn)元。假設年營(yíng)業(yè)額為3億元，則一年的租金費用也不過(guò)1500萬(wàn)元。
通過(guò)比較可以發(fā)現，鄭州商貿的營(yíng)業(yè)面積不到鄭州新瑪特的一半，年租金費用只相當于鄭州新瑪特的十分之一，鄭州新瑪特在設立后的第二年就實(shí)現盈利一千多萬(wàn)元，而鄭州商貿在設立后的兩年內巨額虧損1.74億元，同樣位于鄭州的兩家子公司，在盈利能力上為何有如此巨大差異呢？
2．與營(yíng)業(yè)收入比較
大商股份在年報中未披露鄭州商貿的收入、成本及資產(chǎn)、負債情況。根據其財報披露的主營(yíng)業(yè)分地區情況，大商股份在河南地區的全部業(yè)務(wù)2008年營(yíng)業(yè)收入10.66億元、2009年營(yíng)業(yè)收入15.89億元，2009年營(yíng)業(yè)收入較上一年增加5.23億元。
根據大商股份披露的信息，2008年大商股份在河南設立了鄭州沃格、新鄉新瑪特、鄭州商貿、開(kāi)封千盛、許昌新瑪特、信陽(yáng)千盛等多家子公司，鄭州商貿只是其中的一家，因此，河南地區當年新增營(yíng)業(yè)收入不可能全部由鄭州商貿貢獻。
假設鄭州商貿當年貢獻了河南地區新增營(yíng)業(yè)收入的一半，則鄭州商貿2009年的營(yíng)業(yè)收入為2.62億元，而2009年鄭州商貿虧損1.32億元。這意味著(zhù)該子公司當年虧損額超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的一半以上，其營(yíng)業(yè)利潤率居然為-50.38%！如此巨額虧損,顯然不合常理。
3. 巨額虧損的資金來(lái)源成謎
兩年巨額虧損1.74億元,如此燒錢(qián)，恐怕連電商也望之興嘆。但燒錢(qián)也是要有本錢(qián)的，鄭州商貿兩年虧損1.74億元，其注冊資本為1000萬(wàn)元，由此計算，2009年末其凈資產(chǎn)為-1.64億元,已經(jīng)嚴重資不抵債?？紤]到裝修形成的固定資產(chǎn)，以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程形成的存貨、應收款項等其他資產(chǎn)，2009年末其總負債額至少應該在2億元以上。那么，其巨額債務(wù)資金究竟來(lái)自哪里呢？
如此嚴重資不抵債的公司，從銀行獲取貸款的可能性為0，大商股份公告中也沒(méi)有為該子公司貸款提供擔保的公告，銀行貸款顯然不可能。那么，其資金來(lái)源只能有兩個(gè)渠道：占用股東資金、占用供應商資金。
從大商股份年報披露的信息看，鄭州商貿沒(méi)有占用大商股份的資金。由此判斷，其資金只能來(lái)源于對供應商的資金占用。那么，這家子公司可以占用供應商多少資金呢？
大商股份2009年賬面應付賬款、應付票據余額分別為23.73億元和5.35億元，二者合計29.08億元，當年大商股份營(yíng)業(yè)收入211.63億元,應付款項占營(yíng)業(yè)收入的比例為13.7%。上文分析，鄭州商貿2009年的營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)2.62億元，以此計算，則當年該子公司可通過(guò)應付款項占用供應商資金3600萬(wàn)元。3600萬(wàn)元的供應商占款顯然難以填平其巨額資金虧空。
既然如此，鄭州商貿巨額虧損，其所燒的錢(qián)究竟來(lái)自哪里呢？如果根本沒(méi)有足夠的資金供其燒錢(qián)，那么，這家子公司也就不可能產(chǎn)生如此巨額虧損。個(gè)人認為，不能排除其虛增負債、虛構巨額虧損的可能性。
大商股份下屬子公司眾多，限于篇幅，在此筆者僅舉以上兩家子公司為例進(jìn)行剖析，由此或可見(jiàn)一斑。
信息披露極不透明，朦朧背后有何隱情？
雖然大商股份子公司在2007-2012年間出現巨額虧損，對該公司業(yè)績(jì)發(fā)生重大影響，然而，大商股份相關(guān)信息披露卻極不透明，簡(jiǎn)約、朦朧的信息披露背后何隱情？
證監會(huì )發(fā)布的信息披露內容與格式準則第2號《年度報告的內容與格式》對上市公司董事會(huì )報告中“主要子公司、參股公司的經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jì)分析”有明確要求：
“公司應詳細介紹主要子公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)、主要產(chǎn)品或服務(wù)、注冊資本、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤”。大商股份2009年因子公司巨額虧損而導致其出現上市以來(lái)首次虧損，然而其2009年報董事會(huì )報告中卻沒(méi)有披露子公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等財務(wù)數據。
《年度報告的內容與格式》要求“如來(lái)源于單個(gè)子公司的凈利潤或單個(gè)參股公司的投資收益對公司凈利潤影響達到10%以上，還應介紹該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤和凈利潤等數據”?！叭魡蝹€(gè)子公司或參股公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比出現大幅波動(dòng)，且對公司合并經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成重大影響的，公司應當對其業(yè)績(jì)波動(dòng)情況及其變動(dòng)原因進(jìn)行分析?！?div style="height:15px;">
如上文分析，大商股份子公司鄭州新瑪特在開(kāi)業(yè)多年后由盈轉虧，顯然屬于異常波動(dòng)；2009年鄭州新瑪特虧損7411.7萬(wàn)元，鄭州商貿虧損1.32億元，而大商股份09年報當年凈利潤為-1.16億元，根據筆者分析，當年大商股份子公司虧損額合計5.03億元，上述兩家子公司的虧損額顯然超過(guò)了大商股份當年的盈利總額、虧損總額的10%，大商股份理應進(jìn)一步披露這些子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤等數據，并對子公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現大幅虧損的原因進(jìn)行分析，然而其09年中卻并沒(méi)相關(guān)信息的披露。
除了要求披露主要子公司的信息外，《年度報告的內容與格式》還要求 “公司應當根據自身實(shí)際情況，分別按行業(yè)、產(chǎn)品或地區說(shuō)明報告期內公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤的構成情況?！?div style="height:15px;">
