作者：吳堅
序
既然是 gongjw 同學(xué)點(diǎn)了題，我決定在此拋磚引玉，就財務(wù)分析先寫(xiě)點(diǎn)東西。如有不足之處請大家補充、指正。先大致介紹一下我自己。本人四大作了三年多之后，就來(lái)到企業(yè)做財 務(wù)分析。至今已有8 年半多了。先后做過(guò)多家公司，包括兩家食品餐飲公司（同屬一家集團）和金融、投資公司。因而，我的經(jīng)驗主要在消費品行業(yè)和服務(wù)業(yè)。對于制造業(yè)的財務(wù)分析， 雖有些接觸，但實(shí)踐經(jīng)驗不是很多。我僅就自己的經(jīng)驗寫(xiě)點(diǎn)東西，大家可以補充。尤其歡迎那些對大型制造型企業(yè)或生產(chǎn)性行業(yè)有經(jīng)驗的人。另外，大家也可以就某 個(gè)具體的問(wèn)題提問(wèn)。我會(huì )根據情況單獨來(lái)回答，或者是將它寫(xiě)到文章當中。
一、 財務(wù)分析報告的對象和需求
寫(xiě)報告無(wú)非是要給人看的。盲目寫(xiě)了一堆人家不要看，就沒(méi)有意義了。所以，首先要搞清楚你的“讀者”需要看什么。大部分的公司財務(wù)分析報告都主要 是分析利潤表/損益表，而很少有人要求分析資產(chǎn)負債表和現金流量表。在損益表里面，側重點(diǎn)也是不同。有些老總很注重銷(xiāo)售，往往對銷(xiāo)售額分析比較多。有些公 司高層更看重成本的控制。還有些人知道要看最后的bottom line，凈利潤多少(實(shí)踐經(jīng)驗下來(lái)，好像知道怎樣看這個(gè)的管理人員不多)。很多公司還有自己的 KPI 體系 (Key Performance Index)，其中還包括一些非財務(wù)指
標。分析報告只要圍繞這些指標展開(kāi)就可以了?？傊?，搞清楚需求，我們財務(wù)分析人員才知道應該分析些什么。
二、 財務(wù)分析的基本思路
（以下基本上是我自己瞎掰的。有不妥或考慮不周之處，敬請指正。并請大家多多包涵。）
1． 財務(wù)分析無(wú)非就是數據分析。而財務(wù)數據的分析一般有幾個(gè)方面：
a. 分類(lèi)匯總 – 這是最簡(jiǎn)單的分析。其實(shí)基本上就是統計。經(jīng)采集的數據按照一定的方法分類(lèi)列表，或者加總求和，或者求平均數，或者照出最大最小值等。這主要是幫助對數據的性質(zhì)和構成進(jìn)行分析。
b. 合理性分析-- 將當期數據與歷史數據或同行業(yè)數據進(jìn)行比較，并且結合經(jīng)驗和實(shí)時(shí)變化，判斷其合理性。
c. 預算和實(shí)際比較分析 – 要找出預算和實(shí)際為什么不同。無(wú)非是預算時(shí)候的一些假設與實(shí)際情況有出入?；蛘哒f(shuō)，是有些該想的東西沒(méi)有想到，或原先認為不會(huì )發(fā)生的狀況發(fā)生了。在比較分 析時(shí)，就要闡述清楚。其實(shí)，成本的差異分析基本上也是同樣道理。只是有些數字把“預算”變成“標準”而已。
d. 同比分析 – 與上年上月的同一個(gè)階段比較。主要是要顯示公司的業(yè)績(jì)成長(cháng)還是萎縮。
e. 趨勢分析 – 將若干天、月或年的同一種數據進(jìn)行排列，計算比率，以找出其趨勢。并且為今后的預測作基礎。
f. 數據關(guān)系分析 – 可采用相關(guān)性分析（Correlation）和回歸分析（Regression），來(lái)分析兩個(gè)和幾個(gè)變量之間的關(guān)系。
2． 財務(wù)分析的基本方法和工具
a. 比率分析 （Ratio Analysis）-- 這個(gè)應該不用說(shuō)了，學(xué)過(guò)財務(wù)管理的人都知道。很多比率也已經(jīng)被證明是很有用的分析工具了。除了是資產(chǎn)流動(dòng)性、財務(wù)杠桿、盈利能力等最經(jīng)典的比率之外，還可以比率用于不同期間數據的比較、趨勢分子、數據關(guān)系分析等。
b. 數據列表及計算 – 這個(gè)也應該不用說(shuō)了。將一些數據用一定的形式列出來(lái)就可以了。關(guān)鍵是要以讓大家能看懂的方式來(lái)表現。
c. 圖形 – 就是將計算的各種數據用圖表表現出來(lái)。圖形有很多，比如：餅圖、折線(xiàn)、圓環(huán)、點(diǎn)陣、泡泡等有很多形式。另外，也可以輔以數據透視表、注釋等某一個(gè)將數據表現得更詳細。
d. 文字說(shuō)明 – 除了數據和圖表，有很多東西還是需要文字的表述。文字的表述很重要，特別是就所分析的數據和列表的意義作說(shuō)明時(shí)，很需要文字說(shuō)明對數據表格的補充。
（寫(xiě)于 2006 年07 月04 日）
3． 報表分析的操作和基本要求
a. 數據的比較分析，很大程度上就是對數據的解構。首先要知道某個(gè)數據是怎樣計算出來(lái)的，才有可能對它進(jìn)行進(jìn)一步的分析。比如說(shuō)銷(xiāo)售額，無(wú)非是“銷(xiāo)售價(jià)格*銷(xiāo) 量”得來(lái)的。要分析比較實(shí)際與預算的差別、今年和去年的不同，當然就要從這兩方面著(zhù)手，找出銷(xiāo)售價(jià)格變化的原因，以及銷(xiāo)量增減的原因，就可以知道銷(xiāo)售額為 何變化。
b. 數據趨勢或數據關(guān)系的分析，多半是為了找出業(yè)務(wù)的規律性東西。比如季節性變化對銷(xiāo)售額的影響，或者某一個(gè)變量變化引起的另一個(gè)變量變化。這既可以讓管理層 看清自己業(yè)務(wù)，也可以為今后的預算提供依據。這種分析的實(shí)驗性很強，既需要分析員對數據的判斷力和敏感度，又需要不厭其煩的反復推算，以期找出數據之間的 本質(zhì)規律。
c. 尋找你想要的答案。首先，分析員平時(shí)要時(shí)常觀(guān)察關(guān)注公司的一些變化和發(fā)展。比如公司戰略的變化，重大人士變更，營(yíng)銷(xiāo)策略的轉變等。其次，遇到問(wèn)題，切忌閉 門(mén)造車(chē)，自己瞎編。一定要跟各部門(mén)的人多溝通，從他們那里找到解釋。每一個(gè)解釋?zhuān)谧约旱墓ぷ鞯赘逯凶詈媚茏⒚鞒鎏?，以備日后查?xún)之需。
d. 財務(wù)分析報告，不在于長(cháng)，而在于精。精準而切中要害的報告才是好的。這除了分析員本人要比較敏銳以外，適當的表達方法很重要。如果有些文字，完全可以用數 據表格和圖形來(lái)代替，一目了然，就千萬(wàn)不要像寫(xiě)作文湊字數那樣寫(xiě)一大堆。還有，不需要太多華麗的文字，也不需要帶有感情色彩的描述，只要客觀(guān)反應事實(shí)就可 以了。最精妙的財務(wù)分析報告是讓讀者在報告的幫助下自己去解讀公司各業(yè)務(wù)部門(mén)的績(jì)效、公司策略的得失以及今后可能的發(fā)展方向。
三、 財務(wù)分析報告實(shí)務(wù)
（以下也是我的一些經(jīng)驗，希望給大家一些思考分析問(wèn)題的思路，限于篇幅及本人的才疏學(xué)淺，不可能面面俱到。僅供參考。
P.S．我下面所講的分析，如果沒(méi)有特別說(shuō)明，都是指當期實(shí)際跟預算的比較分析。同期同比、同行業(yè)不同企業(yè)對比等，只是用于分析的基數不同而已，大家可以照此舉一反三。）
1． 對銷(xiāo)售收入的分析
如果一家公司僅銷(xiāo)售一個(gè)產(chǎn)品的話(huà)，銷(xiāo)售收入=單位售價(jià)*銷(xiāo)量。但是，這是不太可能出現的狀況。企業(yè)總是會(huì )銷(xiāo)售多個(gè)產(chǎn)品的，也就是說(shuō)企業(yè)的總銷(xiāo)售額是由無(wú)數個(gè)單一產(chǎn)品的銷(xiāo)售額加總組成的。這樣就涉及一個(gè)產(chǎn)品組合（product mix）的問(wèn)題。
另外，有很多企業(yè)的銷(xiāo)售收入中還有一塊折讓折扣，這會(huì )影響到凈銷(xiāo)售收入的高低。有些企業(yè)喜歡用毛價(jià)格（Gross Price）來(lái)計算銷(xiāo)售額作為業(yè)績(jì)考評依據，而有些喜歡用折扣價(jià)（Discounted Price）來(lái)計算，還有些既要看毛銷(xiāo)售又要看折扣量的多少。因而，銷(xiāo)售收入或凈銷(xiāo)售收入的分析就會(huì )涉及以下幾個(gè)方面：
單一或同類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額的趨勢分析、季節性變化分析。
單一或同類(lèi)產(chǎn)品在不同銷(xiāo)售渠道（專(zhuān)賣(mài)店、連鎖超市、大賣(mài)場(chǎng)等；還是直銷(xiāo)、代銷(xiāo)等；還是企業(yè)客戶(hù)、個(gè)人客戶(hù)等；）、不同地區、不同時(shí)間段、甚至不同天氣狀況 和氣溫下的銷(xiāo)售明細。以此分析客戶(hù)的消費心理和習慣（Purchasing Behavior）。當然，前提是要有很詳細的銷(xiāo)售數據分類(lèi)統計。
單一產(chǎn)品的價(jià)格變化。這通常需要考慮是不是價(jià)格政策變化了；或者是因為市場(chǎng)環(huán)境的變化，原先預算時(shí)預估的價(jià)格需要加高或降低；或者由于產(chǎn)品成本變化，導致銷(xiāo)售價(jià)格的變化（一般這樣的企業(yè)用的是 Cost-based Pricing）。
單一產(chǎn)品的銷(xiāo)量變化。通常是由于促銷(xiāo)活動(dòng)或者降價(jià)打折，產(chǎn)品銷(xiāo)量大于預算?；蛘呤穷A期的銷(xiāo)量過(guò)于樂(lè )觀(guān)，實(shí)際的要小于預期?；蛘呤怯捎谀骋粋€(gè)或一隊銷(xiāo)售人員 的離職，使得某產(chǎn)品或某地區銷(xiāo)量減少，等等。這個(gè)部分還可以涉及價(jià)格彈性的分析和特定促銷(xiāo)活動(dòng)或廣告投放對銷(xiāo)量的影響。
產(chǎn)品組合的變化。雖總的銷(xiāo)量變化不大，但實(shí)際平均單位售價(jià)高于或低于預算。這往往會(huì )涉及Product Mix 和Discounts 兩個(gè)方面?？梢钥紤]是不是為了跑銷(xiāo)量，銷(xiāo)售部門(mén)不得不采取多打折的方式銷(xiāo)售?；蚩赡苁怯捎诖黉N(xiāo)活動(dòng)，價(jià)格較高的產(chǎn)品銷(xiāo)量大于預算；或者因促銷(xiāo)不力，價(jià)格高 的產(chǎn)品銷(xiāo)量并不如預想中的好；再復雜一點(diǎn)，可能是為了促銷(xiāo)價(jià)格高的產(chǎn)品，打折多了，從而其銷(xiāo)量大幅度增長(cháng)。而同時(shí)價(jià)格低的產(chǎn)品銷(xiāo)量反減少了。
2． 對成本的分析
成本的分析是財務(wù)分析當中最復雜、最難的。建議最好去看看一些經(jīng)典的書(shū)籍，例如：CPA 的《財務(wù)成本管理》。通常在制造型的企業(yè)，其生產(chǎn)成本都會(huì )用一個(gè)比較復雜的模型來(lái)計算。成本分析的主要思路就是將實(shí)際跟標準進(jìn)行比較。
各項指標簡(jiǎn)單對比，找出差異，在找出原因。比如說(shuō)，A 產(chǎn)品的成本中有兩個(gè)重要的原料。原料甲實(shí)際金額超過(guò)預算，而原料乙的實(shí)際金額低于預算?？赡艿脑蚴桥浞降母淖?，或者是某些原料的邊際成本隨著(zhù)產(chǎn)量的提高 而降低（很可能是采購的批量大了以后，獲得更多的折扣）。這種方法雖然簡(jiǎn)單，但是只適用于單一產(chǎn)品且原料品種較少的生產(chǎn)企業(yè)，或者是以單一項目為成本歸集 中心的企業(yè)。對于那些復雜的企業(yè)不太適用。
差異分析 （Variance Analysis）。這個(gè)是最常用成本分析方法。其中的內容紛繁復雜。雖然有很多的公式輔助分析，但要掌握其中的邏輯還真得不太容易。具體的內容，也是建 議大家自己去看書(shū)學(xué)習。最為通常的，就是兩個(gè)因素或變量的變化分析。一般來(lái)說(shuō)成本的構成就是：?jiǎn)挝怀杀? 產(chǎn)量。所以，分析的時(shí)候就要分開(kāi)來(lái)。先看看如果產(chǎn)量跟預計的相同，而單位成本的變化，引起的差異有多少；接下來(lái)再看看單位成本若是沒(méi)
有變化，而產(chǎn)量變化引起的成本變化，其差異有多少。（具體的公式，限于篇幅就不寫(xiě)了。）從這兩個(gè)變量，還可以變化出很多的變量。這樣就出現了下面這一種分析，其實(shí)也是差異分析的形式，只不過(guò)略微復雜一些，要考慮的因素多一些。比如是：產(chǎn)品在總產(chǎn)量中的比重。
連環(huán)替代分析。這個(gè)就是將構成成本的因素在進(jìn)一步的分解。比如說(shuō)：某產(chǎn)品的原料計劃成本= 計劃產(chǎn)量 [（原料甲的預計比重*原料甲的計劃單價(jià)）+（原料乙的預計比重*原料乙的計劃單價(jià)）]。那么，它的實(shí)際成本就是將上面這個(gè)式子中的“計劃”全部改成“實(shí) 際”。這樣，就有5 個(gè)因素需要逐一比較。首先，需要將這些因素的關(guān)系搞清楚，然后逐一將標準指標換成實(shí)際數字，這樣依次計算出每一種的差異，并且到最后匯總出所有的差異。當 然在計算和匯總時(shí)要表現的不僅僅是差異數本身，更重要的是關(guān)于差異來(lái)源的分析。如果不僅要分析絕對數差異，還要分析相對比率的差異，那就要更復雜一些。限 于篇幅，請大家參考有關(guān)書(shū)籍。
上面講的是最傳統的原材料成本的分析。除此以外還有用時(shí)、用工和設備折舊等方面的分析?；镜乃悸反笾孪嗤?。計劃的時(shí)候，就是：計劃總成本=單位計劃成 本* 使用量（時(shí)間、長(cháng)度、面積等）。實(shí)際發(fā)生，通常是根據一定的成本中心歸結，然后分攤到相應的產(chǎn)品上。即：?jiǎn)挝怀杀?= 實(shí)際總成本/實(shí)際使用量。既然說(shuō)到了分攤，就又涉及到了ABC（Activity Based Costing）的問(wèn)題。下面另外來(lái)闡述。
如果不是生產(chǎn)性企業(yè)，比如說(shuō)是貿易公司。成本的分析相對就簡(jiǎn)單多了?；旧鲜琴I(mǎi)進(jìn)賣(mài)出加上一些簡(jiǎn)單的加工費用。市場(chǎng)的整體的供需情況、進(jìn)貨渠道、購買(mǎi)批量 的多少、獲得折扣的多少都會(huì )影響進(jìn)貨的價(jià)格。除此以外，運費有誰(shuí)負責、保險費有誰(shuí)承擔、甚至是不是要開(kāi)增值稅發(fā)票或者要貨方得著(zhù)急程度，都可能成為進(jìn)貨成 本高低的談判籌碼。這些都需要考慮。
餐飲企業(yè)，決定成本的主要就是原材料的價(jià)格。另外還有調料、配方、廢棄物（Wastage）的多少等因素。其實(shí)，這個(gè)和生產(chǎn)企業(yè)的成本有類(lèi)似之處。如果要 計算單個(gè)菜品的成本，一般是用其配方（Recipe）和每一種原料的平均價(jià)格先計算出標準成本，然后用預計的產(chǎn)品銷(xiāo)售比例（Sales Mix） 計算出預算的COGS （Cost of Goods Sold）。結賬時(shí)，根據實(shí)際的成本統計數字，再來(lái)分析為什么實(shí)際的成本比率要比計劃低或者高。原因也是跟生產(chǎn)企業(yè)類(lèi)似，原料漲價(jià)、配方臨時(shí)改變（為了推 出新口味產(chǎn)品）、進(jìn)貨渠道變化（原先的供應商供應時(shí)間趕不上）、廢棄物太多（天氣熱，為了保鮮，東西賣(mài)不掉的一律丟棄；或者因擴張太快而使非熟練工增多） 等等。有時(shí)，還要考慮原料運輸倉儲保鮮等的費用變化。
項目性或者咨詢(xún)類(lèi)的企業(yè)。是按照項目的進(jìn)度來(lái)確認收入，而計算成本通常是根據實(shí)際投入。如果是咨詢(xún)服務(wù)類(lèi)，主要的成本就是人員的工時(shí)成本（也有些是計件成 本），其次培訓學(xué)習費用（如果是專(zhuān)門(mén)為了這個(gè)項目的話(huà)），還有獲得信息或技術(shù)要支付的費用（調研費、通信費、專(zhuān)利轉讓費等）。只要是直接花在這個(gè)項目中的 費用，都應該要計算在內。成本分析時(shí)，通常就是逐項各自分析。比如說(shuō)是：人員花的時(shí)間比預計的多，為了獲取某種信息資源而花錢(qián)比原先預想的多等等。這就又 回到了這個(gè)段落的第一條，“各項指標簡(jiǎn)單對比”。
成本方法的改變，也會(huì )影響到成本的變化。比如：吸收成本法和變動(dòng)成本法，兩者做出來(lái)的結果就不同。如果是兩家企業(yè)的數字對比，如果他們使用不同的成本方 法，就要現剔除這個(gè)因素的影響。在相同的方法下進(jìn)行比較。所謂，“Compare Apple to Apple”。下面說(shuō)說(shuō) ABC，還有，如何利用成本分析來(lái)幫助企業(yè)作決策分析的一些方法。
（寫(xiě)于 2006 年07 月09 日）
3．利用作業(yè)成本法（ABC， Activity Based Costing）等做好分析作業(yè)成本法是一種比較新的觀(guān)念，目前理論上還有不少的爭論，實(shí)踐上實(shí)施起來(lái)也不是很容易。具體的理論，還是請大家自己看書(shū)或相 關(guān)的文章。應該說(shuō)ABC 是可以用來(lái)幫助人們進(jìn)行間接成本分析的一種好方法。ABC 具體的起源，我也不是很清楚，只知道是一位哈佛教授Kaplan 提出的。他還是Balanced Scorecard 的創(chuàng )始人。我個(gè)人猜測，ABC 的起因，可能是在此之前，間接成本（Overhead）的分攤方法基本上是按照產(chǎn)品產(chǎn)量或按照產(chǎn)品主要直接成本的金額來(lái)平攤到每一個(gè)單位產(chǎn)品。這樣的分攤 方法當然有一定的道理，通常產(chǎn)量較高的產(chǎn)品，占用的資源（人工、時(shí)間、設備損耗等）也相對比較高。但是，仔細想想，其實(shí)是有失偏頗。比如說(shuō)一家公司生產(chǎn)A 和B 兩種同類(lèi)型的產(chǎn)品。A 產(chǎn)品的工藝比較簡(jiǎn)單，產(chǎn)量可以比較高，而B(niǎo) 產(chǎn)品工藝精細，產(chǎn)量通常比較低（因為單位產(chǎn)品的生產(chǎn)工序多、時(shí)間比較長(cháng)）。這樣，如果A、B 有共用的間接成本，很可能B 的單位間接成本應該多分攤一些。
因為，根據作業(yè)成本法的基本原則，B 的總產(chǎn)量雖然小，但工序復雜，所以間接成本更高。作業(yè)成本法的出現，可能就是為了讓間接成本分攤更加合理，更加能夠體現出成本構成的實(shí)質(zhì)。ABC 的基本理念就是將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程劃分成一系列的作業(yè)（“活動(dòng)”，Activity）作為分攤間接成本的基礎。比如說(shuō)，上面提到的A、B 兩種產(chǎn)品，都需要進(jìn)行焊接。某一個(gè)月，A 產(chǎn)量是10000 個(gè)，B 產(chǎn)量是2000 個(gè)，總焊接的成本是24000 元。
傳統的分攤方法，每個(gè)產(chǎn)品分攤2 元錢(qián)的焊接成本。但實(shí)際上，A 產(chǎn)品的焊接點(diǎn)只有6 個(gè)，而B(niǎo) 產(chǎn)品卻有30 個(gè)。按照焊接的量來(lái)分攤，一個(gè)焊接點(diǎn)就應該是0.2 元，A 產(chǎn)品單位焊接成本是1.2 元，而B(niǎo) 產(chǎn)品單位焊接成本是6 元。當然，這里有個(gè)假設就是每個(gè)焊接點(diǎn)的焊接時(shí)間和用料都是一樣的。如果，每次焊接的時(shí)間和用料不同，還應該根據其占用的資源來(lái)分攤。ABC 里面有兩個(gè)很重要的概念。一個(gè)是成本動(dòng)因（Cost Driver），另一個(gè)是實(shí)施成本（Implementation Cost）。我們上面說(shuō)的焊接行為，就是所謂Cost driver，即：成
本分攤的標準。成本動(dòng)因選擇很講究，它越貼近現實(shí)，分析出來(lái)的成本就合理。比如上面提到的例子，如果有可能，應該把不同焊接點(diǎn)使用的時(shí)間和輔料 區分開(kāi)來(lái)，以焊接的時(shí)間 * 焊接點(diǎn)數量作為成本動(dòng)因分攤焊接的人工費用，再用焊接的輔料用量 * 輔料成本 * 焊接點(diǎn)數量來(lái)分攤焊接的材料費用，還要根據焊接時(shí)間 * 焊接點(diǎn)數量 * 焊接設備單位折舊來(lái)分攤焊接設備費用。這樣的分攤似乎才是更合理一些。只有分攤出來(lái)的結果越合理，我們才知道每個(gè)產(chǎn)品到底在哪個(gè)部分花費最多，需要改善， 而又有哪個(gè)部分成本較低，在同類(lèi)產(chǎn)品中有競爭優(yōu)勢。對于那些相對成本低的產(chǎn)品，應該加大它在總銷(xiāo)量中的比重。同時(shí)，我們可以評估產(chǎn)品的定價(jià)是不是合理，有 沒(méi)有足夠的毛利。對于那些既賺錢(qián)少又銷(xiāo)量少的產(chǎn)品，應該考慮是不是要繼
續生產(chǎn)。但是，成本動(dòng)因設計太復雜，又牽涉到一個(gè) ABC 實(shí)施成本的問(wèn)題。由于要根據不同的成本動(dòng)因來(lái)分攤總間接成本，就需要在生產(chǎn)過(guò)程中觀(guān)察、統計很多不同生產(chǎn)行為，把每一道工序、每一個(gè)可能的動(dòng)因都要進(jìn)行分 解、分析、還要記錄、統計作報表等。這樣，需要很多人力物力或者是依靠智能化的設備，成本很大。企業(yè)的成本分析到底要達到怎樣的準確程度，是不是越精確越 好呢？其實(shí)，成本動(dòng)因分的越細致，不一定代表越精確，會(huì )計核算本身就是建立在一定的假設基礎上的。所以，企業(yè)要考慮使用ABC 代替原先的成本分析方法的同時(shí)，還要考慮實(shí)施ABC 獲得的效益與其實(shí)施成本之間的Cost-benefit。作業(yè)成本法的相關(guān)知識和分析方法，浩如煙海。限于篇幅，我只能在這里隨便聊聊。算是給大家一點(diǎn)啟 發(fā)。跟成本有關(guān)的決策支持分析還有：本量利（CVP）、成本行為（Cost Behavior）、盈虧平衡點(diǎn)（Break-even）、外購還是自造（Buy or Build）等方面的分析。這些我在這里就不仔細寫(xiě)了，任何一本財務(wù)管理書(shū)籍應該都有講到。
（寫(xiě)于 2006 年07 月12 日）
3. 對費用的分析
費用主要分為：管理費用、銷(xiāo)售市場(chǎng)費用（外資公司一般都將銷(xiāo)售費用跟市場(chǎng)費用分開(kāi)，但中國的報表將兩者都叫銷(xiāo)售費用）、財務(wù)費用。如何做財務(wù)分析 – 與 雁度寒潭各位同學(xué)分享基本的分析方法就是逐項分解、逐層深入的方法。有點(diǎn)像審計時(shí)候用的方法，從財務(wù)報表analytical review 入手，再看總賬和TB，逐步分解到詳細的明細賬，再分析到單個(gè)的會(huì )計分錄，找出問(wèn)題的所在。管理費用基本上有幾個(gè)大的項目，比如：工資福利、房租水電、差 旅費、客戶(hù)招待費、辦公用具用品等。我們來(lái)逐項的看看：
工資福利：一般來(lái)說(shuō)這個(gè)是最容易的部分。預算的時(shí)候一般我們都有一個(gè)比較完整的人員計劃和每個(gè)人員的基本工資和福利。只要逐一對比出實(shí)際與預算的區別，就 知道差別所在了。工資福利的總數變化，無(wú)非是人員的數量變化，或者是人員工資水平的變化。有時(shí)候，年底的獎金提取比例也許和預想
的不同等等。
房租水電：房租和物業(yè)管理費一般來(lái)說(shuō)是不會(huì )有變化的。除非在預算的時(shí)候沒(méi)有考慮到一些特別的因素，比如：年中突然搬家，從而改變了房租和管理費?；蛘唠m然 知道會(huì )遷址，但沒(méi)有正確的估計到新地方的房租水平等。如果沒(méi)有搬遷辦公室，水電費一般來(lái)說(shuō)也是在同等的范圍內，前后相差很多的可能性很小。除非是公司一下 子增加了很多人，或者是所在地區突然水電費調價(jià)。
差旅費的變化會(huì )比較大。但也不是很難分析。有點(diǎn)像前面說(shuō)的activity-based costing. Activity 多一些，當然發(fā)生的費用會(huì )多一些。還有，為了打開(kāi)市場(chǎng)、多接觸客戶(hù)，差旅費用可能也會(huì )多于原先的預算。
客戶(hù)招待費跟差旅費差不多，基本上也是 activity 越多，費用越高。所以要搞清楚為什么activity 要比預算多。真的是需要這么多的activity 嗎？還是有些吃喝玩樂(lè )的活動(dòng)根本不需要。
辦公費用，一般來(lái)說(shuō)絕對數字不會(huì )很大。但有的時(shí)候也是會(huì )蠻大的。通常有些公司的辦公管理部門(mén)就是從分析辦公費用著(zhù)手，找出一些節約費用的辦法，減少不必要的浪費。
其他的費用，基本上也是類(lèi)似的道理。逐一的比較，逐項的分析，還是可以找到不少的“分析點(diǎn)”。
有時(shí)，分析者可以自己創(chuàng )造一些指標、比率，作為分析比較的標準。比如說(shuō)：可以計算每平方米平均電費，橫向縱向比較一下，看有沒(méi)有什么規律性的東西。再如： 可以計算每人平均每月辦公品的消耗費用，看看有沒(méi)有辦公品的浪費。又比如：部門(mén)的差旅費、招待費可以跟該部門(mén)的銷(xiāo)售收入掛鉤，甚至可以跟應收賬款的回款情 況掛鉤，計算一些比例，看各個(gè)部門(mén)是不是真的需要這些activity 以增加差旅費和招待費，這些費用的發(fā)生真的是有效的嗎？
銷(xiāo)售費用，通常是指銷(xiāo)售部門(mén)的費用。這個(gè)分析方法與管理費用差不多。當然，有一個(gè)很重要的指標，是要和企業(yè)的銷(xiāo)售額掛鉤?？翠N(xiāo)售費用和銷(xiāo)售額之 間的關(guān)系。市場(chǎng)費用，也是要和銷(xiāo)售額掛鉤的。經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)：There is no magic figure for marketing expenses。也就是說(shuō)，我們不知道市場(chǎng)費用（包括廣告、促銷(xiāo)、公關(guān)等）達到多少才可以觸發(fā)我們的銷(xiāo)售額。當然，通常會(huì )有一個(gè)行業(yè)的平均水平。比如： 傳統消費品的企業(yè)大約是10-15% of sales。但是，到底市場(chǎng)費用是多了，還是少了，是不是有效，還是要看帶來(lái)的經(jīng)濟效益。市場(chǎng)費用的分析，通常需要根據項目來(lái)分析。某一個(gè)項目產(chǎn)生多少效 益，有一定的時(shí)間性。比如，公司在七月費推出一個(gè)“夏日促銷(xiāo)計劃”。從方案的成本到可能帶來(lái)的收益，都要做詳細分析。計劃完成后，還要做事后的分析，跟預 期作進(jìn)一步的比較。廣告費用也是這樣。一個(gè)廣告出來(lái)，會(huì )有多少的受眾，可能產(chǎn)生多少的效益，都已可以用一定的指標來(lái)衡量的。在做月報或年報的市場(chǎng)費用分析 時(shí)，也是要按照項目來(lái)判斷。多少項目是按計劃實(shí)施了，有沒(méi)有超預算。多少項目是臨時(shí)想出來(lái)的，是根據市場(chǎng)變化和對手的銷(xiāo)售策略變化而新增加的。而又有多少 項目是最后沒(méi)有實(shí)施的等等。財務(wù)費用的分析。是根據企業(yè)的資金結構、資金來(lái)源、資金成本的高低和構成等因素來(lái)分析。這個(gè)也是依照貸款或其他融資方式的多 少，逐一項目分析就可以了。沒(méi)有什么特別之處?？梢赃\用有些指標來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。比如：凈利潤/利息倍數?？垂臼遣皇怯心芰?lái)還利息。如果公司創(chuàng )造的利潤還 不夠還利息，說(shuō)明這個(gè)貸款或融資是不值得的。因為，賺到的錢(qián)都交給銀行或債主還不夠，企業(yè)哪還有其他的剩余資金去進(jìn)一步的發(fā)展壯大？還要注意的就是資金成 本和 Gearing （杠桿）的關(guān)系。資金成本過(guò)高，對于企業(yè)當然不是好事。資金成本過(guò)低或沒(méi)有成本，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有很好的利用資金杠桿去融資，也不是很好的事情。
（寫(xiě)于 2006 年07 月23 日）
最近有點(diǎn)忙，很久沒(méi)有續寫(xiě)這個(gè)系列了。還欠大家一個(gè)關(guān)于“資產(chǎn)負債表”的分析?，F續寫(xiě)如下：
四、 資產(chǎn)負債表的分析
資產(chǎn)負債表的分析，一般來(lái)說(shuō)可以從幾個(gè)方面來(lái)著(zhù)手：
1．資產(chǎn)的結構。
資產(chǎn)的結構會(huì )影響資產(chǎn)的流動(dòng)性，以至資產(chǎn)的收益性。資產(chǎn)流行性的分析比率，我無(wú)須贅述，大家應該都學(xué)過(guò)。資產(chǎn)是可以帶來(lái)未來(lái)收益的，所以流動(dòng)性 越強，收益也是越大。資產(chǎn)只有滾動(dòng)起來(lái)，才能有更多的收益。因此，好的財務(wù)分析，是通過(guò)對資產(chǎn)組成的解構和比率的運算，找到改善流動(dòng)性、提高收益率的方 法。
比如，存貨不是酸性測試(Acid Test)的一部分，因而賣(mài)掉存貨換取更多的現金，在收入增加和利潤增加的同時(shí)，資產(chǎn)的流動(dòng)性也是增加了。
再比如：加緊應收賬款的催討，現金增加但應收降低，流動(dòng)資產(chǎn)總額沒(méi)有太大變化。但是，這個(gè)舉措增加了收益（因為收不回的不良債務(wù)減少，風(fēng)險降低了，無(wú)形中增加了利潤）。
還有，像“待攤費用”等，其實(shí)不是真正的資產(chǎn)，也不得帶來(lái)未來(lái)收益。如果能盡量的降低，也可以增加資產(chǎn)的收益率。
2．資產(chǎn)的質(zhì)量（不良資產(chǎn)和各大準備）。
現在，中國會(huì )計準則允許提取八大準備，當然都是針對各類(lèi)資產(chǎn)的。而一些可能收不回的應收賬款、一些已經(jīng)沒(méi)有價(jià)值的存貨、還有一些市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)沒(méi) 有那么高的短期投資等等。都是在分析當中應該點(diǎn)明的。但這個(gè)方面比較不容易把握。尤其是國有企業(yè)，一般大家很忌諱提到所謂“不良資產(chǎn)”。因為國資局有一個(gè) 把握國有資產(chǎn)價(jià)值的基本尺度，就是“國有資產(chǎn)只能是升值保值，不可以跌價(jià)”。雖然不完全符合經(jīng)濟規律，但作為中國企業(yè)，要同時(shí)平衡、綜合考慮國資局和會(huì )計 準則的相關(guān)規定，還真的不是一件容易的事情。對于外資企業(yè)，可能要兼顧中國準則和國際準則兩方面，也不太容易。但這一塊在報表分析當中往往是很重要
的一個(gè)部分。
3．資產(chǎn)的效率。
也就是營(yíng)運資金和流動(dòng)資產(chǎn)的效率分析。這方面有很多財務(wù)指標可以用。關(guān)鍵的一個(gè)指標是：現金周轉時(shí)間=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數?？梢园奄Y產(chǎn)與負債聯(lián)系起來(lái)。
4．資產(chǎn)的償債能力和相關(guān)財務(wù)風(fēng)險的分析。
這要考慮短期和長(cháng)期償債能力兩方面。相關(guān)的比率也不說(shuō)了，所謂資產(chǎn)負債率等。
5．資本的結構。
這方面就是財務(wù)杠桿指標的計算和分析。涉及到籌資的方式、風(fēng)險的高低、利息覆蓋倍數等。財務(wù)分析要考慮到不同籌資方法對財務(wù)杠桿的影響。同時(shí)還 要利用財務(wù)杠桿來(lái)幫助企業(yè)籌資。完全沒(méi)有借款負債的公司，也不是很好的公司；而借款太多的公司，當然也會(huì )有較大的財務(wù)風(fēng)險。先說(shuō)這些吧。算是給大家一些分 析的思路。有機會(huì )我們再多多討論。
（寫(xiě)于 2006 年08 月26 日）
尾聲
就財務(wù)報表分析報告，還有幾個(gè)方面給大家一些補充：
1．財務(wù)分析報告的基本結構。
一般來(lái)說(shuō)，先要對各大報表的主要項目做逐一介紹。比如：資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)的結構、負債的結構、資產(chǎn)負債的變化趨勢等；因投資增減、股權變更或股 權結構變化而導致所有者權益的變動(dòng)；還有利潤表上的收入、成本的基本構成，稅收、利息的基本狀況等等。然后可以針對性地做一些比率分析，比如資產(chǎn)流動(dòng)性、 盈利能力、償債能力分析等。還可以用一些分析工具，如：杜邦財務(wù)分析模型等，來(lái)對報表數據作分析。必要時(shí)，同比環(huán)比分析也可以用來(lái)看出企業(yè)某些指標的變化 趨勢。最后，再結合市場(chǎng)狀況、宏觀(guān)環(huán)境等對整個(gè)報表的分析做一個(gè)總結。最好還可以提出一些改進(jìn)管理的建議和方案。
2．報表的閱讀人不同，對報表分析所關(guān)注的重點(diǎn)也是不太一樣。
比如說(shuō)：
潛在投資人可能對企業(yè)的盈利能力、負債多少和財務(wù)杠桿等感興趣多一些。如果一家公司的盈利能力一般、不良資產(chǎn)很多、債務(wù)也不少，現金流又不太理想，相信不會(huì )有投資人對它感興趣。所以，他們要看的財務(wù)分析報表更希望看到對投資決策有用的東西。
而企業(yè)的管理人員可能對自己所管理的企業(yè)或部門(mén)的經(jīng)濟效益會(huì )更感興趣。如果企業(yè)的盈利性較差，資產(chǎn)效益率低，就有可能影響其年終獎金。所以，他們可能更關(guān) 注企業(yè)的盈利能力如何可以改善。比如：通過(guò)成本和產(chǎn)品結構的分析，看如何降低產(chǎn)品總成本。再如：通過(guò)分析資產(chǎn)的流動(dòng)性，來(lái)改善資產(chǎn)的營(yíng)運效率，從而提高資 產(chǎn)的獲利能力。
如果是財務(wù)咨詢(xún)公司、審計事務(wù)所的專(zhuān)業(yè)人員，當他們要評價(jià)一個(gè)企業(yè)的整體商業(yè)價(jià)值或者資產(chǎn)價(jià)值的時(shí)候，他們所看到的報表分析，關(guān)注的可能就是企業(yè)可能會(huì )作 假、容易有水份或者風(fēng)險較高的地方。比如：關(guān)聯(lián)方交易、不良資產(chǎn)和資產(chǎn)減值、長(cháng)期負債及其償還能力、其他應收款及其他應付款（我們以前審計的時(shí)候，叫這些 科目“垃圾桶”，因為企業(yè)經(jīng)常將一些疑難賬目或者關(guān)聯(lián)交易放到“其他應收”或者“其他應付”中。）
因而，在撰寫(xiě)分析報告和選用分析工具時(shí)，應該有所側重。
3. 企業(yè)的財務(wù)報表有公司內部的管理報表和提交政府管理部門(mén)的對外報表。
對于一般企業(yè)內部的人，看管理報表已經(jīng)夠了，當然還有些明細表可以幫助分析。對企業(yè)外面的人來(lái)說(shuō)，要分析企業(yè)的財務(wù)狀況，有很多的其他東西要 看，才能做好全面的財務(wù)分析。比如說(shuō)：報表附注、財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)等。除了三大主表，另外還有七項減值準備明細表、所有者權益增減明細表、 應交增值稅明細表、利潤分配表、分部報表等附表。如果有可能，還應該看看公司的納稅申報表和企業(yè)所得稅的年度匯算清繳表等。許多報表之間有些鉤稽關(guān)系，有 些數據還可以相互印證。比如說(shuō)銷(xiāo)售收入，在利潤表、納稅申請表、分部報表等都有體現。還有，有些信息在報表附注和財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)都會(huì )有overlap，在 不同的地方以相同或不同的表現形式出現。這需要分析人員對數據有一定的敏感度，并且對會(huì )計核算、報表制作方法相當的熟悉。
4. 財務(wù)分析的最終目的當然是為企業(yè)管理和企業(yè)戰略服務(wù)。
所以，在做財務(wù)分析報告的時(shí)候，要搞清楚目的。是為了提高改善企業(yè)的盈利能力，或者是提升公司的價(jià)值，還是為了加強風(fēng)險防范，還是潛在的投資人 需要全面了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況。要根據不同的目的，設計不同的分析報告格式和內容。評判一個(gè)財務(wù)分析報告好壞與否，說(shuō)真的標準很難設定。但是最關(guān)鍵的還是分 析出來(lái)的東西對企業(yè)的戰略決策是不是有用。要是我們羅列了一大堆數據，但是沒(méi)有人看，也沒(méi)有人會(huì )拿來(lái)用，那這樣的財務(wù)分析就是沒(méi)有用的了。所以，財務(wù)分析 人員要認真地了解閱讀者的需求，站在閱讀者的角度思考問(wèn)題。既要提供真正有用的數據，同時(shí)也要注意表報的表達方式（所謂presentation）。但 是，這跟企業(yè)的文化也有關(guān)系。有些公司比較注重財務(wù)分析的作用，而有些則認為財務(wù)分析沒(méi)用，還是老總們跟著(zhù)自己的感覺(jué)在走，作決策基本上靠拍腦袋，在這樣 的公司，財務(wù)分析做的再好也沒(méi)有，那些數據圖表只能當是做做樣子、充充門(mén)面而已。
（寫(xiě)于 2006 年08 月29 日）
