在探討風(fēng)險緩釋機制之前，首先需要探討的是整個(gè)市場(chǎng)的前景：“普惠”和“普騙”，誰(shuí)是網(wǎng)絡(luò )借貸的主流？我們認為，在高度關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險、打擊基于互聯(lián)網(wǎng)的金融詐騙行為的同時(shí)，不可忽視的是當初那些推動(dòng)網(wǎng)絡(luò )借貸行業(yè)快速發(fā)展的驅動(dòng)力仍然存在。例如，中國零售貸款滲透率約20%，是全球最低的國家之一；中產(chǎn)階級有強烈的金融需求未被滿(mǎn)足等。因此，需要著(zhù)重清理的是那些打著(zhù)網(wǎng)絡(luò )借貸之名行龐氏騙局之實(shí)，以及占市場(chǎng)、抬高全行業(yè)成本、阻礙網(wǎng)絡(luò )借貸市場(chǎng)正常發(fā)展的劣質(zhì)平臺。不宜為了防范風(fēng)險而忽略網(wǎng)絡(luò )借貸對經(jīng)濟發(fā)展的正面作用，對平臺采取一刀切措施。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，對于推動(dòng)中國金融體系升級換代，促進(jìn)數字普惠金融和經(jīng)濟可持續發(fā)展都具有重要意義。但同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)體網(wǎng)絡(luò )借貸（P2P）市場(chǎng)因其發(fā)展快、規模大、風(fēng)險事件頻發(fā)而備受關(guān)注。在信息中介定位下，網(wǎng)絡(luò )借貸平臺生存成長(cháng)、切實(shí)服務(wù)中國小微企業(yè)和消費者的前景如何？如何緩釋現有一千多家網(wǎng)絡(luò )借貸平臺在這些年運營(yíng)中積累的各類(lèi)風(fēng)險，避免觸發(fā)系統性金融風(fēng)險？
但是，讓中國網(wǎng)絡(luò )借貸平臺居于純粹信息中介的定位，難度很大。一方面，平臺提高信息采集的成本、篩選出高質(zhì)量的投資項目，實(shí)質(zhì)是為借款人提供了增信服務(wù)，但是由于只收取固定交易費用，平臺難以為這一服務(wù)對不同投資人采取差別定價(jià)。另一方面，作為信息中介，平臺不應為項目違約或發(fā)生風(fēng)險承擔損失，只應為撮合出借人和借款人的服務(wù)收取交易費用。在這樣的背景下，平臺降低風(fēng)控成本的動(dòng)機可能不足，更希望通過(guò)擴大交易量以收取更多的交易費用。事實(shí)上，因這一定位無(wú)法落實(shí)，2015年網(wǎng)絡(luò )借貸指導意見(jiàn)和征求意見(jiàn)稿出臺后網(wǎng)貸平臺繼續野蠻生長(cháng)。
我們認為，網(wǎng)絡(luò )借貸行業(yè)對于切實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展仍然有正面作用，因此著(zhù)力點(diǎn)應是如何讓其健康有序發(fā)展，而不是讓它萎縮。值得注意的是，只要不存在資金池，自動(dòng)投標、債權轉讓等工具仍然可以在提高資金配置效率、更好服務(wù)中小微企業(yè)和個(gè)體消費者方面發(fā)揮很大作用。因此，要結合中國實(shí)際，讓網(wǎng)絡(luò )借貸平臺成為具有中國特色的信息中介，而這一定位的底線(xiàn)，是沒(méi)有資金池，有強大的風(fēng)控能力，同時(shí)有服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的實(shí)力。要實(shí)現上述目標，就要從短期如何消化存量，以及長(cháng)期如何讓平臺健康發(fā)展兩個(gè)角度，討論風(fēng)險緩釋機制的構建。
消化存量是緩釋風(fēng)險的短期舉措
中國網(wǎng)貸市場(chǎng)良莠不齊，既存在打著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融旗號的“普騙”，也確實(shí)有頭部平臺運作相對規范。因此，重點(diǎn)是去偽存真，為優(yōu)質(zhì)平臺留下合規和發(fā)展空間。我們建議，對于目前近兩千家平臺應分類(lèi)處理：取締一批不合規、沒(méi)有發(fā)展前景的平臺；制定風(fēng)險預案，妥善處置已經(jīng)或者將要暴露風(fēng)險的平臺；建立風(fēng)險預警機制，及早識別存在高度風(fēng)險的平臺。
短期內，要防范年度交易量近
我們計算了網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的市場(chǎng)集中度，即分別計算交易量最大家平臺在2018年2-4月間交易量占總交易量的比重，并計算這些平臺在這三個(gè)月的投資人總數和借款人總數的市場(chǎng)集中度（如圖）。這三個(gè)月的總交易量約為5336億元、投資人數約為1401萬(wàn)、借款人數為1963萬(wàn)。
由圖可知，前十大平臺集中了總交易量的32%、投資人的44%和借款人的49%；對前100大平臺這三項指標的集中度分別是68%、87%和94%。交易量在前100到200之間平臺的交易量占比為8%，投資人占比為9%，借款人占比為5%?？梢?jiàn)中國網(wǎng)貸市場(chǎng)集中度很高。這意味著(zhù)，雖然有近兩千家平臺正常運營(yíng)，但需要重點(diǎn)監測的主要是其中的十分之一左右。
其次，還需要從那些導致平臺異化為影子金融機構的因素著(zhù)手，來(lái)理解去除哪些障礙后市場(chǎng)可以健康運轉。支付費用高、平臺過(guò)度競爭導致可以匹配的投資人或者借款人雖然數量大但是在具體平臺人數不足，監管寬松導致數據分析手段和風(fēng)控能力不到位的平臺也可以賺錢(qián)等，是其中一些主要因素。
1. 設立準入門(mén)檻，要求平臺持牌經(jīng)營(yíng)。作為本質(zhì)為金融的業(yè)務(wù)模式，網(wǎng)絡(luò )借貸應當受到嚴格的監管。中國網(wǎng)絡(luò )借貸的業(yè)務(wù)有跨區域、跨行業(yè)、風(fēng)險傳導既快又廣、網(wǎng)絡(luò )借貸參與者識別與承受風(fēng)險的能力比較低等特征，僅采取備案管理不足以緩釋網(wǎng)絡(luò )借貸風(fēng)險，理應設立準入門(mén)檻。
設立門(mén)檻的一種可能是考慮給網(wǎng)絡(luò )借貸平臺發(fā)放類(lèi)銀行牌照。這一點(diǎn)在英美等國也有探索。例如，2016年美國貨幣署(OCC)提出向金融科技公司發(fā)放銀行牌照的草案，但是到目前為止這一草案尚未通過(guò)。目前，國際上尚沒(méi)有給網(wǎng)貸平臺發(fā)放類(lèi)銀行牌照的先例。
在中國給網(wǎng)絡(luò )借貸平臺發(fā)放類(lèi)銀行牌照更有可商榷之處。一是如果發(fā)放類(lèi)銀行牌照，等于承認平臺是信用中介，這是重大定位轉換。二是網(wǎng)絡(luò )借貸與正規金融的關(guān)系問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò )借貸應是現有正規金融的有益補充，如果獲得牌照成為“正規軍”，平臺是否會(huì )放棄服務(wù)現有群體、是否會(huì )放棄緩解中小微企業(yè)“貸款貴、貸款難”問(wèn)題、為個(gè)人提供恰當的金融服務(wù)定位，進(jìn)而和正規金融形成競爭關(guān)系，就存在未知數。
另一個(gè)思路是，網(wǎng)絡(luò )借貸作為匹配資金供給與需求的特殊信息中介，其業(yè)務(wù)具有鮮明的金融屬性，可以發(fā)放“網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介牌照”，讓合監管要求的平臺可以持牌經(jīng)營(yíng)。監管部門(mén)應該明確牌照發(fā)放門(mén)檻（如實(shí)繳資本金限額、較強風(fēng)險甄別能力等）。其中，最核心的是網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的風(fēng)險定價(jià)、甄別能力，即風(fēng)控能力。如果平臺沒(méi)有有效的風(fēng)險控制部門(mén)、不足以證明自己的風(fēng)控實(shí)力，就不應獲得牌照。另一方面，對于無(wú)牌照仍然執業(yè)的公司，應該堅決取締。
2. 建立網(wǎng)貸準備金制度。雖然現有監管辦法認定風(fēng)險備付金的做法不合規，但不合規的主要原因是如果企業(yè)自行控制備付金金額，難免出現宣稱(chēng)有備付金、但實(shí)質(zhì)具體資金額由企業(yè)自行掌控的現象。由于存留的這部分資金不能用于產(chǎn)生利潤，網(wǎng)絡(luò )借貸平臺有減少備付金金額的動(dòng)機，導致在項目出現逾期或者風(fēng)險的時(shí)候不能達到緩釋風(fēng)險的作用。
另一方面，平臺為可能的逾期或者風(fēng)險提供一部分墊付，和投資人一同分擔相關(guān)風(fēng)險，對于保障平臺致力于尋找高質(zhì)量的借款人具有約束作用，這一機制本身不必否定?？梢砸缶W(wǎng)絡(luò )借貸平臺從收取的服務(wù)費中，根據貸款余額和新增貸款，按一定比例提取風(fēng)險準備金，并將這筆資金作為運營(yíng)成本的一部分，存放在相應監管部門(mén)。當出現可能導致平臺成為問(wèn)題平臺的嚴重資產(chǎn)違約風(fēng)險時(shí)，由平臺申請從監管部門(mén)計提，監管部門(mén)批準后平臺可以使用資金，監管部門(mén)監督資金的使用方向，以便在出現風(fēng)險時(shí)為投資人提供合理保護。
需要強調的是，網(wǎng)貸準備金是在可能出現導致平臺倒閉或者跑路的嚴重資產(chǎn)違約風(fēng)險時(shí)，為投資人提供一部分保護、以緩釋風(fēng)險的資金。設立該制度并不表示支持平臺繼續對投資人作隱性剛性?xún)陡兜某兄Z，投資人仍然是承擔投資風(fēng)險的主體。
3. 落實(shí)資金存管。落實(shí)資金存管，是指網(wǎng)絡(luò )借貸平臺在存管銀行至少要設立投資人、借款人和平臺自身子賬戶(hù)，網(wǎng)絡(luò )借貸的所有資金往來(lái)不再經(jīng)過(guò)第三方支付公司而是經(jīng)由存管銀行完成。資金存管一旦落實(shí)，至少有三項好處。第一，過(guò)去平臺必須經(jīng)過(guò)第三方支付公司完成借貸雙方小額、分散的大筆支付，如果支付是在存管銀行內子賬戶(hù)互轉，可以大幅降低支付成本；第二，資金來(lái)源和去向清晰，平臺出現挪用資金的行為有跡可尋，增大了挪用資金的難度，是防止產(chǎn)生資金池的有效措施；第三，由于監管要求網(wǎng)絡(luò )借貸要有小額、分散的特點(diǎn)，通過(guò)對投資人信息或借款人信息造假的方式來(lái)騙取資金、甚至平臺卷款跑路的難度大增，可以減少平臺內部監守自盜的操作風(fēng)險。落實(shí)資金存管也是國際上采用的避免資金池、防止資金挪用的措施。
我們調研發(fā)現，由于一些網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的存管銀行系統無(wú)法承受平臺交易量級的支付往來(lái)，不少平臺在接入資金存管之后采用雙系統，即僅有部分業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)存管銀行的支付通道，而大部分業(yè)務(wù)仍然按照過(guò)去的模式使用第三方支付系統。也有一些平臺參與存管銀行的存款系統建設，才實(shí)現了資金存管。雖然存管銀行建設存管系統需要適當聽(tīng)取網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的意見(jiàn)，但不應由存管平臺在建設存管系統上擔負主要責任，否則資金存管的作用比較有限。因此，要切實(shí)落實(shí)資金存管制度，需要對存管銀行資質(zhì)做全面評估，讓有資質(zhì)的存管銀行參與相應存管服務(wù)。對那些“存而不管”、“部分存管”和無(wú)法實(shí)現全部資金存管的平臺，不應考慮發(fā)放牌照。
4.準備風(fēng)險處置預案。目前網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的風(fēng)險還在不斷暴露，所以對于相當一部分將要退出市場(chǎng)的平臺，要在市場(chǎng)化、法治化原則下，建立相應風(fēng)險處置預案。目前，問(wèn)題平臺主要分為停業(yè)、轉型、跑路、提現困難、經(jīng)偵介入等五種類(lèi)型。監管部門(mén)需要對不同類(lèi)型問(wèn)題平臺有對應處置預案。根據國際經(jīng)驗，處置預案至少要有以下要件。
第一，要有明確的處置機構，并賦予機構有效的處置工具。目前，公眾清楚在平臺出現跑路或者經(jīng)偵介入時(shí)，處置當局主要是公安部門(mén)；但是對其他形式的問(wèn)題平臺（停業(yè)、轉型、提現困難），處置主體是誰(shuí)并不清楚，這就導致即便公眾發(fā)現問(wèn)題，也不能立即尋求幫助。另外，如果自己投資的平臺出現風(fēng)險時(shí)投資人并不清楚如何追回損失，那么投資人就更容易因為恐慌而擠兌，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險。因此，在平臺出現跑路等風(fēng)險完全爆發(fā)的狀態(tài)之前，處置機構應明確處置規則。例如平臺出現資金困難必須在停業(yè)前多長(cháng)時(shí)間內向處置機構如實(shí)報告情況；平臺出現停業(yè)或者提現困難多少天之后，處置機構將采取接管、處置不良資產(chǎn)等措施。
第二，平臺有及時(shí)、充分、全面向處置機構報告風(fēng)險處置預案的義務(wù)。平臺應設立風(fēng)險處置預案，并評估本機構承受風(fēng)險的能力和程度。在出現提現困難但仍有希望恢復正常營(yíng)業(yè)的情況下，平臺應及時(shí)向監管部門(mén)報告?，F實(shí)中，由于平臺借貸信息不清晰，甚至存在借款人宣稱(chēng)自己是投資人、不僅賴(lài)賬還要求歸還資金的現象。因此，平臺應將本平臺的投資人、借款人信息與處置機構共享，要確保監管部門(mén)及時(shí)掌握真實(shí)信息，爭取時(shí)間，以實(shí)現處置時(shí)機與處置策略的最優(yōu)化。
第三，明確問(wèn)題平臺的債權債務(wù)關(guān)系仍應存續、借款人不得逃廢債，否則記入借款人征信記錄。當監管趨嚴、市場(chǎng)情緒變差的時(shí)候，存在現有借款人逾期率上升、新借款人質(zhì)量下降的現象。這表明有一批借款人期待平臺倒掉、讓自己不必再還借款。另外業(yè)界實(shí)踐表明，有平臺借款人發(fā)現平臺有違規行為，于是集體舉報平臺，導致平臺迅速成為問(wèn)題平臺，由此希望不必還貸。只有借款人明白逾期或者不還的信息會(huì )被記入征信體系，才可以增加壞賬成本，遏制借款人惡意違約的趨勢。
5. 建立預警機制。如何取締平臺、如何識別和處置問(wèn)題平臺并對正常運營(yíng)平臺進(jìn)行監測，都需要有建立在全面及時(shí)的數據基礎上的預警機制。由于市場(chǎng)集中度高，可以考慮建立以前150家（或 200 家）平臺為重點(diǎn)監測對象的風(fēng)險預警平臺。具體而言，將所有平臺的投資利率按照從高到低順序排列，將上5%和下5%區域作為問(wèn)題區域，中間90%作為正常區域做監測，如果平臺投資利率高于或者低于這個(gè)正常區域，就記為異常。然后，觀(guān)察平臺出離正常區域的時(shí)長(cháng)和次數。
監管部門(mén)可以和互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì )合作，要求其會(huì )員單位每日上報綜合投資利率、交易量、交易筆數、貸款期限等數據，對于每個(gè)指標按照從高到低的順序排列，如果平臺有一項指標超出正常域則亮一盞紅燈。這樣就可以根據亮紅燈的盞數、時(shí)長(cháng)、頻率等，確立監管干預級別，提前防范風(fēng)險。
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